US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Это год, когда центральные банки переобуются !

Надеюсь, что это год будет хорошим для вас, и я даже думаю что он будет самым лучшим. Сейчас самое время, чтобы сделать прогноз на будущие 12 месяцев. Мой прогноз будет самым реальным и очевидным в 2018 году. Слишком много чего произойдет в 2018 году и будущие тренды ожидаемы.

Сейчас конечно идет бум связанный с крипто валютами и весь smart-lab просто напичкан постами о идеях развития этого инструмента, но я начну с невероятно скучного класса актива: US Treasuries, это класс активов, в котором я наиболее оптимистичен, или скажу так: это место где я вижу хорошие шансы заработать деньги в этом году, и позвольте вам донести мою идею.

Первый график – это 30 и 10 летние казначейские ставки США

QE – программа смягчения  / QT – программа ужесточения.

Я постоянно говорил, что QE постоянно увеличивала доходность на облигациях, а не снижала, как обычно полагали. Таким образом, QT (программа ужесточения) должна снижать, а не повышать доходность.

Началом запуска QT я использую 31 октября, а не официальную дату 1 октября, так как 31 октября это день, когда первые казначейские облигации в балансе ФРС были погашены и баланс фактически начал падать.

Если мы посмотрим на 30 летнюю облигацию, с начала 31 Октября, то мы заметим что не так то и сильно мы упали, причина скорее всего кроется в том что, у нас было поднятие ставок в декабре на 0.25% пунктов, и по скольку ФРС продолжит поднимать ставки до Декабря 2019 года, при условии растущий экономики США, то очевидно мы увидим  как ставки по ФЕД займам обгонят ставки по 30 летним облигациям.

Давайте посмотрим на долгосрочные графики доходности США (график снизу). Сначала на 30-летнюю облигацию. Мы видим устойчивый тренд на снижение доходности, несмотря на сильные экономические данные ФРС ( рост выше 3.2% критичен)- которая сейчас серьезно относится к повышению ставок и налоговой реформе, которая, вероятно, опрокинет дефицит бюджета США. Также стоит заметить, что 30-летняя доходность снижалась в течение всего 2017 года и особенно с начала QT, от 31 Октября,  исключение составляет одна распродажа, за неделю до Рождества.


Это тенденция не смогла сломать нисходящий тренд в 2017 году, то когда это ожидать?  Если программа QT направлена на  подавление доходности, то можно ожидать что и в 2018 году она не сломается на 30 летних казначейских облигациях, я не жду обновление минимумов на фтючерсе ZB*8

Также слабым и неопределенным был доход 10 летней облигации. Этот инструмент просто двигался боком, когда по нему также ожидали что он поднимется.

Более интересным будет 5-летняя доходность. И более решающим будет ли прорыв и слом нисходящего канала в 2018 году? Если нет, то это означает, что весь доход рухнет уже в начале 2018 года, что будет очень плохим признаком для всего, что считается рискованным. Это то, зачем я буду внимательно наблюдать в ближайшие недели и месяцы.

Из всего можно сделать вывод, что QE был хорош для рискованных активов, плохо для безопасных. QT должно быть правильным и выровнять все что имеет перевес. Таким образом, Treasuries должны получить прибыль, особенно на 30 и 10 летних облигациях, которые более независим от повышения ставок ФРС, высокая доходность типична для активов, которые должны пострадать больше всего. Но если доходность сломается, будет очень плохо рискованным активам.

BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Опционно-скорректированный спред.

Хочу показать вам этот график, (выше) чтобы вы посмотрели как программа ФРС QE имела историческое влияние на Еврозону по сравнению с программой ЕЦБ, с помощью BofA спред, это доходность акции в еврозоне. Для кого-то это может быть спорным. Лучшее объяснение всему это — страховые компании продали свои казначейские облигации ФРС и вместо этого перешли на высокий доход, европейские страховые компании не сделали этого из-за нового правила Solvency II, которое заставило их оставаться в более «безопасных» активах. Европейские банки не переходили в более рискованные активы, вместо этого они сокращали свой баланс, что было скорее контрпродуктивным, 2016 год положительно повлиял на рост корпоративного кредита в еврозоне. Звучит разумно. Решении ЕЦБ объединить QE с отрицательными процентными ставками, почти убило банковский сектор, что гораздо более выражено на рынке евро, где решение ЕЦБ о половине программы QE в январе также оказало некоторое влияние 2016 году.

Сейчас всем кажется, что программа QT это большие шаги, я скажу что они незначительны. Сокращение баланса на 10 миллиардов долларов в месяц не является огромным. Еженедельные колебания в балансе часто больше 10 миллиардов долларов США. «Скучно, если что»  особенно смешно когда об этом говорят некоторые члены ФРС, как прорыв в денежной политики. Для меня программа QT даст старт американским горкам  в Q4 ( 4 квартал )/ 2018. Когда ФРС начнет выгребать до 50 миллиардов долларов в месяц. Это будет гораздо интереснее, согласитесь? И это то, что широко недооценивается. Люди значительно недооценили силу QE, и они рискуют сделать то же самое с QT.  Меня порой поражает заявления ФРС, что они будут поднимать ставки«очень осторожно»,  какая тут осторожность ?  Скорость поднятия ставок всем известна, но они продолжают из этого делать цирк и умный вид. Сейчас про QT почти забыли, скорее всего эта программа теперь находится на автопилоте. Члены ФРС больше не говорят об этом.

План был составлен на июньском совещании, а затем был решен на сентябрьском совещании. Никто не говорил об этом после декабрьской встречи, хотя QT удвоится в январе. Для них это больше не проблема и это делает ситуацию довольно опасной. Это связано с тем, что, когда ситуация станет накаляться, ФРС переосмыслит ставки, и остановка программы QT станет шагом, который будет намного сложнее сделать. Трудно судить о чем думает Джером Пауэлл. (его действия говорят что возможно он будет пулей, так как Трамп любит тех кто сейчас и сразу, но пока мало его комментариев, чтобы судить.  А теперь еще один сюрприз: если Трампа сделать Пауэлла новым начальником ФРС, то еще одно место займет  Марвин Гудфренд. Он станет одним из немногих ученых на заседаниях ФРС. Это чувак, не то чтобы я лично слишком сильно проклинал академические полномочия, он является профессором экономики в Университете Карнеги-Меллона, эти ребята, как говорят, более влиятельны на своих докладах и перед ними спорить бесполезно. Как вам такой влиятельный академик? Но это еще не все что я на рыл. Марвин Гудфренд очень отрицательно относится к QE. Он предпочитает отрицательные ставки, как это делал ЕЦБ. По сути это «человек инструмент» идеи для разрушения банковского сектора ФРС США. Я очень надеюсь, что ФРС не сделает так же, как ЕЦБ. Но сейчас я не уверен. Если вернуться к 30-летние ставкам и та тенденции в доходности казначейства должны будут падать, то Марвин Гудфренд со своими идеями это сделает и доходность США в один прекрасный день уйдет ниже нуля, как это было с Германией и Швейцарией.  Надеюсь, что этого не будет, но уже не уверен, так как Трамп пообещал, что новый глава Федеральной резервной системы США окажет «невероятное впечатление» на финансовые рынки мира. Ждем назначение уже скоро. Напомню: Срок полномочий Йеллен истекает 3 февраля 2018 года.

Итак, я вижу, что рынок облигаций уже перешел в рискованную фазу. Очень медленно растут ставки и почти нет влияния QT на все это кроме 30 летних доходов которые медленно но понижаются, придел роста ставок до 3.2 % или около того.

Как насчет акций? Я должен признать, что я немного сомневаюсь. Есть одна идея которую нужно дождаться, это когда: QT начнет выгребать до $ 50 млрд в четвертом квартале (когда ЕЦБ, скорее всего, также прекратит свою программу QE), вот тогда я вижу, что у SP500  будет мало шансов на то, чтобы цены двигались дальше.  Но до тех пор я не уверен, особенно в первом квартале 2018 года.

Те 20 миллиардов долларов которые выгребут в Январе 2018 года все еще могут быть управляемыми и не повлияют  на рынок «Ну я так думаю». Одна из моих идей заключалась в том, что рынок может подниматься по SP500 до тех пор, пока кривая доходности не опрокинется  и теперь в ожиданиях это может произойти где-то в середине 2018 года.


Я постоянно наблюдаю за рынком, читаю протоколы, поглядываю на Китай и Японию, и сегодня уже ясно, что налоговая реформа пройдет, а акции США ждет спад. Подводя итоги: мы видели новогоднее ралли в декабре по SP 500, а для кого-то ралли было целый год, мы получили рост 22% без отката.  Вообще это наверное хороший год для США и тех кто лонговал SP500 о чем я постоянно говорил и рекомендовал. Трамп подарил нам тренд на SP500 и думаю многие довольны, хотя сторонники Клинтон до сих пор не верят и продолжают шортить SP500. Хуже всего дела в Европе, где EuroStoxx50 так и не смог сломать свой высокий уровень сопротивления около 3600, а в четверг даже упал ниже 200 дневной скользящей. Акции Еврозоны с апреля просто ужас, при этом мы видим хорошие отчеты экономического роста, хотя  этого  практически никогда не было,  вероятно им никто не верит.

Давайте посмотрим на один график это S & P / Fed. Баланс который, по 10 миллиардов в месяц сокращается. Глядя на это логика вся сломана и лишена кого-то смыла. Причина скорее всего в том что этого еще никогда не было.

Просто мысль: акции США начали отклоняться от баланса после выборов. Не потому, что рынки думали, что Трамп был гением, а потому, что они ожидали сокращение налогов. Теперь давайте сделаем очень простой расчет. На самом деле все очень просто: раньше ставка налога составляла 35%, теперь она составляет 21%. Таким образом, за каждый заработанный 1 $, компании получали 65 центов. Теперь они получат 79 центов. Это базовая ставка, некоторые компании конечно будут получать прибыль меньше (особенно крупные корпорации, так как процентные расходы теперь ограничены, а вот другие компании могут иметь прибыли еще больше из-за отмены стандартной альтернативной минимальной налоговой ставки). Реальную реформу конечно очень трудно оценить. Таким образом, как не крути, для кого-то это будет лучшим предположением. Теперь этот скачок с 0,65 $ до 0,79 $ означает скачок прибыли около 22%  по SP 500

Может быть, случайно, возможно, нет. Но если налоговая реформа, окажет корреляцию баланса ФРС и SP500 -  то это может означать, что теперь, цена будет полностью оценена S & P. Или не этого все ожидают? Оставлю вопрос открытым. Я знаю, что экономические данные сильны. «Глобальный синхронный рост», как подчеркивают трейдеры и управляющие активами. Называя это «Лучшее время после финансового кризиса». Ура дождались!  Но то, что было с 2009 по 2016 год, вряд ли это можно назвать экономическим ростом, это скорее выкрутасы ФРС или подготовка почвы для главного тренда 2017.

Просто мысль. 2 недели назад я уже догадался, что 2018 год станет переходным годом от бычьего к медвежьему рынку, как это было в 2000 и 2007 годы, с хорошим началом благодаря сильным экономическим данным, но слабым концом. Я довольно пессимистичен во второй половине года. Хотя я еще не уверен, думаю уверенность появиться со снижением рынка на 5 %.

Какой сейчас оптимизм среди инвесторов в начале 2018 года. Опрос AAI индивидуальных инвесторов показывает, что число людей, которые считают, что следующие 6 месяцев будут видеть более высокие цены на акции, теперь составляет 59,8% ( ссылка ). Это самый высокий уровень с 13 ноября 2014. Кстати этот показатель в ноябре был, через две недели после того, как QE окончательно закончилось, и после мы увидели как рынок стал шатким в ближайшие два года.

Многие считают что какой будет Январь такой будет и год. Я посмотрел на данные и обнаружили, что января не был лучшим показателем, в определении будущего тренда на SP 500, даже если и так, и рынок будет положителен, я все равно буду отрицательным во второй половине года.

Некоторые мысли о других активах:

Я если честно очень медвежье настроен по нефти. Но опять же, это поздний циклический актив, который часто поднимается прямо в рецессию. Не верите проверьте сами. График ниже. Он как бешённый поднимается в цене в рецессию.

Что меня напрягает, так это ОПЕК, который демонстрирует удивительную готовность сохранять производство, в то время как производство нефти в США продолжает расти и бьет свои максимумы. Очень необычная ситуация. При таком раскладе Saudi Aramco станет самым крупным IPO, которое когда-либо было.

И Саудовская Аравия будет контролировать цены на нефть до тех пор, пока IPO не будет размещено.  Такого еще не было. При таких делах я думаю что цена может двигаться еще выше и читая Ларри с его дорожной картой и ценами в ожидании на 71 $ по WTI легко достижимы уже в первом квартале. В такой ситуации безопасным активом будет золото и рост его будет ожидаемым, я уже делал обзор на Золото Сентябре 2017 года, единственно что может я не учел, так это ориентиры цены которые возможно будут выше 2000 дол за унцию, гораздо выше.

Мысли про валюты: Я все еще думаю, что доллар США вырастет в ближайшее время, так как гиганты, такие как Apple, Google и остальные занесут свои доходы домой из заграничных налоговые стран, как это было перед каждым кризисом. Недавняя слабость в долларах США не меняет моего взгляда, но меня это сильно бесит уже. В начале года существует хорошая сезонная модель по EUR\USD. Предлагаю вам сравнить Ларри Прогноз на евро в 2018 году и сезонность от seasonsalcharts.com. Найди отличия.

Цитирую Ларри из дорожной карты

Смерть мировых валют?

Исчезнут ли валюты мира, и все будут носить биткоины в своих воображаемых кошельках? Думаю, нет. Итак, давайте посмотрим, чего нам ожидать в следующем году от основных валют.

Индекс доллара

Прогноз тренда на индексе доллара 2018

Я определенно надеюсь, что наш прогноз по индексу доллара сбудется в 2018 году. Если да, похоже, на рынке сразу начнется повышение, которое продлится до середины июня. Затем стоит искать возможности для продажи.

Прогноз точек разворота индекса доллара 2018

Выше показан прогноз краткосрочного цикла, сделанный с использованием программного обеспечения TimingSolutions. Это комбинация наиболее активных краткосрочных циклов. Целью является получение дополнительной информации о поиске изменений на рынке.

Евро

Евро дает почти обратную картину индекса доллара. Ожидайте снижения цен в июне, а затем повышения.

Сравнивать нужно отмеченное помеченные графики с циферками 1 и 2 это разворотные точки. Другое это основной тренд или его направление.

Продолжим: рост доллара я ожидаю за счет того, что многие иностранные компании начнут возвращать  свои деньги, старт тренда после обновления минимумов 2017 года. Долго объяснять схему, прочтите прошлые посты, это уже все было. Будущее Йены сильно ограничено. Если я скажу так, что эта валюта самая непредсказуемая в 2018 году?  Почему: Там Банк Японии заигрался с отрицательными ставками, но сейчас я довольно оптимистично настроен по отношению к Японии. Я считаю что на йене можно быть бычьим в ближайшее время. ( фьючерс  G6JH8 ) Крипто валюты — это крипто мания и лудоманство. Идея того, что крипто-валюта может быть классом активов, уже смешно?  Всегда будут те, кто сорвет куш и тот кто проиграет, позвольте мне не участвовать в вашей игре. Если сравнить Золото с Криптой, то да, у обоих нет реальной внутренней ценности, на этом сравнения и прекращаются. У Золота больше плюсов, оно существует уже тысячи лет, а крипта, какой в ней толк ?  Что прицепить нашею USB-накопитель, и всем орать что он содержит Биткоин. Я если честно не представляю себе того как Биткоин может стать каким либо классом актива для инвестора. Инвесторы в Биткоинте это те, кто инвестируют в технологические ожидания и готовы потерять, только вот вопрос? Какое ожидание вы ожидаете, спекулятивное, то это рано или поздно все упадет и потом мы увидим опять, летящих с небоскребов разоренных инвесторов.

Надеюсь, у вас будет хороший 2018 год.    
Алексей Штернкукер