Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 20-28 апреля 2018

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• Северсталь выросла на 3.5%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.4% и укрепления доллара. Позитивны рост внутренних цен на оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием, рост экспортных цен на горячекатаный прокат, рост цен на горячекатаный прокат в Китае, снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Негативно снижение цен на холоднокатаный прокат и железную руду в Китае. Целевая цена выросла на 1.8%, а потенциал роста уменьшился на 1.6%. Рекомендуемая доля снизилась, и Северсталь покинула тройку наиболее привлекательных бумаг. Гендиректор Северстали Александр Шевелев приобрел 1 050 акций компании на 973 тыс. рублей².
• ММК подорожал на 0.4%. Позитивны рост внутренних цен на оцинкованный прокат и прокат с полимерным покрытием, рост экспортных цен на горячекатаный прокат, рост цен на горячекатаный прокат в Китае, снижение цен на коксующийся уголь и железную руду в Китае. Негативно снижение цен на холоднокатаный прокат в России и в Китае. Целевая цена выросла на 4.6%, а потенциал роста увеличился на 4.2%. Мы сократили позиции в компании на выбросе цены вверх. Власти г. Сюйчжоу, крупного промышленного центра в китайской провинции Цзянсу, потребовали приостановки работы трех металлургических предприятий в городе из-за высокого уровня загрязнения окружающей среды. По мнению местных специалистов, борьба правительства КНР за экологию способствует расширению в стране электрометаллургического производства, которое считается менее «грязным»³. Турция начала специальное защитное расследование по импорту стали, для стран Евросоюза сделано исключение ⁴; мы находим негативной новость для металлургов, хотя Россия также может быть выведена из-под расследования (что уже случалось несколько лет назад).
• КузТК припала на 0.3%, несмотря на укрепление доллара. Позитивны рост цен на уголь в Австралии, России и Европе и снижение ставок аренды на полувагоны. Мы уточнили модель в части роста себестоимости, что улучшило привлекательность компании. Целевая цена и потенциал значительно выросли. КузТК увеличила добычу угля на 16% в 1кв18⁵. Ebitda в 1кв18 составила 2 489 млн. руб., показав рост на 142% по сравнению с 1кв17. Выручка в 1кв18 составила 13 497 млн. руб. (+57% к 1кв17), а себестоимость 10 733 млн. руб. (+46% к 1кв17)⁶, оба показателя превысили наши ожидания.
• Мы проанализировали отчетность Полюса, и компания вошла в портфель с рекомендуемой долей 4.3%. Просадка в цене акций, дорожающее золото и доллар, геополитическая напряженность делают инвестиции в компанию привлекательными. Прогнозный мультипликатор EV/Ebitda составляет 6.7х при 75м перцентиле 7.9x. Компания планирует увеличить производство к 2019 году на 30% до 2.8 млн. унций по сравнению с 2160 млн. унций в 2017 году. Суммарные дивиденды за 2017 год, включая выплаченные промежуточные за 1П17, составят 6.4% от текущей цены⁷. Вместе с плюсами стоит отметить небольшие риски корпоративного управления, связанные с благотворительностью в дочерней компании Лензолото, размеры которой показали увеличение в последние годы, но остаются на приемлемых уровнях (около 2% от Ebitda). Старший вице-президент по финансам и стратегии Полюса Михаил Стискин 24 апреля приобрел 0.0025% акций компании⁸.
• НЛМК взлетел на 5.8% на фоне укрепления доллара. Позитивны рост внутренних цен на оцинкованный прокат, рост экспортных цен на горячекатаный прокат, рост цен на горячекатаный прокат в Китае и США, снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Негативно снижение экспортных цен на слябы, цен на холоднокатаный прокат в России, Китае и США и на горячекатаный прокат в ЕС. Мы сократили позиции на росте, восстановив небольшую часть. Совет директоров НЛМК рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 1кв18 года в размере 5.73 руб. на акцию (3.5% от текущей цены), что с вместе еще не выплаченными, но рекомендованными дивидендами за 4кв17 составит 9.09 руб.  (5.6% от текущей цены); с учетом выплаченных за 1п17 сумма дивидендов за 2017 год составит 14.04 руб. (8.7% от текущей цены)⁹. Ebitda НЛМК в 1кв18 выросла на 31% по сравнению с 1кв17 и составила $812 млн.¹⁰
• Акции QIWI подскочили на 5.7%. 26 апреля прошла церемония награждения Effie Russia 2018 — премии в сфере маркетинга и рекламы по результатам рекламных кампаний прошлого года. Карта рассрочки «Совесть» получила золото в номинации «Стартап — эффективный запуск» и серебро в категории «Банки. Финансы. Страхование»¹¹. Мы увеличили позиции на просадке и сократили на росте.
• Сургутнефтегаз привилегированный подрос на 0.9% на фоне укрепления доллара. Для компании позитивен рост цен на нефть и нефтепродукты в Европе и России и ускорение инфляции. Мы уточнили модель по Сургутнефтегазу, приняв во внимание повышенные дивиденды из-за укрепления доллара, которые могут выплачены по итогам 2018 года. Целевая цена в итоге выросла на 18%, а потенциал роста увеличился на 17%. Мы ожидаем дивиденды по привилегированным акциям в размере 4.5% от текущей цены за 2017 год, 15.6% за 2018 год, и 11.5% в среднесрочном периоде начиная с 2019 года. Исторический 25й перцентиль дивидендной доходности 8.1% (включая годы повышенных выплат), что подразумевает потенциал роста цены акции 49%. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных бумаг, несмотря на штрафы за низкую прозрачность корпоративного управления. Мы сократили позиции в компании на росте котировок. Чистая прибыль Сургутнефтегаза за 2017 год по МСФО составила 195 млрд. руб., в предыдущем году по МСФО компания получила убыток 62 млрд. руб.¹² Чистая прибыль компании по РСБУ в 1кв18 составила 62 млрд. руб. против чистого убытка в размере 91 млрд. руб. в 1кв17¹³. 

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (11:40) к ценам утра субботы (примерно 10:25).

²www.finam.ru/analysis/newsitem/gendirektor-severstali-kupil-akcii-kompanii-na-973-tys-rubleiy-20180423-144256/

³www.metalinfo.ru/ru/news/101789

⁴www.kommersant.ru/doc/3618715

⁵www.finam.ru/analysis/newsitem/ktk-v-1-kvartale-uvelichila-dobychu-uglya-na-16-20180428-102840/

⁶www.finam.ru/analysis/newsitem/chistaya-pribyl-ktk-v-1-kvartale-vyrosla-do-1-3-mlrd-rubleiy-20180428-10242/

⁷www.finam.ru/analysis/newsitem/dividendy-polyusa-za-2017-god-mogut-sostavit-147-12-rubleiy-na-akciyu-20180427-150546/

⁸www.finam.ru/analysis/newsitem/top-menedzher-polyusa-priobrel-0-0025-akciiy-kompanii-20180425-18570/

⁹www.finam.ru/analysis/newsitem/nlmk-mozhet-vyplatit-dividendy-za-1-kvartal-2018-goda-v-razmere-5-73-rublya-na-odnu-akciyu-20180427-17069/

¹⁰www.finam.ru/analysis/newsitem/chistaya-pribyl-nlmk-za-1-kvartal-2018-goda-vyrosla-na-56-20180424-110849/

¹¹vc.ru/37276-ikea-sovest-snickers-i-drugie-pobediteli-effie-russia-2018

¹²www.rbc.ru/rbcfreenews/5ae472dd9a7947d5609249cf

¹³rns.online/energy/Surgutneftegaz-v-I-kvartale-poluchil-621-mlrd-rublei-pribili-po-RSBU-protiv-ubitka-godom-ranee-2018-04-28/

Результаты изменения стоимости портфеля рекомендуемых ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица рекомендаций