Ежемесячный обзор портфеля: в фокусе инфляция

Ежемесячный обзор по нашему портфелю акций. Макроэкономическая картина, результаты по отдельным секторам и компаниям. Разбираем период с 18.06.2021 по 18.07.2021. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

Макроэкономика. За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.

США. Продажи на вторичном рынке жилья в мае составили 5,8 млн домов, экономисты прогнозировали в среднем 5,72 млн. Продажи на первичном рынке жилья в мае 769 тыс. домов, ожидалось 870 тыс. Индекс деловой активности в производственном секторе за июнь 62,6 против 62,1 в мае, экономисты прогнозировали снижение до 61,5. Индекс деловой активности в сфере услуг снизился до 64,8 в июне, ожидалось 70. Объём заказов на товары длительного пользования вырос в мае на 2,3% к апрелю, экономисты ожидали рост на 2,8%. По уточнённым данным, ВВП США в 1 кв. 2021 г. вырос на 6,4%, без изменений. Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP за июнь +692 тыс., аналитики прогнозировали в среднем +600 тыс. Безработица в США в июне составила 5,9%, экономисты прогнозировали 5,7%. Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 4,5% в годовом выражении. Аналитики ожидали 4%. Объём розничных продаж в июне вырос на 0,6% к маю. Экономисты прогнозировали сокращение на 0,4%.

Европа. Индекс деловой активности в производственном секторе Еврозоны 63,1 за июнь, экономисты ожидали 62,1. Индекс деловой активности в секторе услуг 58 за июнь в сравнении с 55,2 в мае. Ожидался рост до 57,8. ИПЦ в Еврозоне составил в июне +1,9% в годовом выражении, как и ожидалось. Объём розничных продаж в мае вырос на 4,6% к апрелю и на 9% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали, соответственно, 4,4% и 8,2%.

Германия. Индекс цен производителей (producer price index, PPI) за май вырос на 7,2% в годовом выражении и на 1,5% к апрелю. Экономисты ожидали рост PPI на 6,4% и 0,7%, соответственно. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в июне +2,3% в годовом выражении, что совпало с ожиданиями. Индекс деловой активности в производственном секторе за июнь 65,1 против 64,4 в мае, экономисты прогнозировали снижение до 63. Индекс деловой активности в сфере услуг вырос до 58,1 в июне, ожидалось 55,5. Объём розничных продаж в Германии вырос в мае на 4,2% к апрелю, но снизился на 2,4% г/г.

ИПЦ во Франции в июне вырос на 1,5% в годовом выражении, как и ожидалось. В Италии ИПЦ прибавил 1,3% г/г.

Великобритания. Учётная ставка Банка Англии сохранена на уровне 0,1%, как и ожидалось. Объём розничных продаж сократился в мае на 1,4% по отношению к апрелю. Ожидался рост на 1,6%. В годовом выражении рост составил 21,7% вместо ожидавшихся 27,3%. Согласно пересмотренным данным, ВВП в 1 кв. 2021 г. сократился на 1,6% к 4Q20 и на 6,1% в годовом выражении. Экономисты не ожидали изменения ранее объявлено снижения на 1,5% кв/кв и 6,1% г/г. ИПЦ вырос в июне на 2,5%, ожидалось повышение на 2,2%.

Япония. Базовый ИПЦ за май вырос на 0,1% в годовом выражении. Это совпало с прогнозами экономистов. На июльском заседании учётная ставка Банка Японии сохранена на уровне -0,1%, как и ожидалось. Безработица выросла до 3% в мае, в сравнении с 2,8% в апреле. Аналитики прогнозировали 2,9%. Объём розничных продаж вырос в мае на 8,2% в годовом выражении, ожидалось 7,9%. Объём промышленного производства в мае сократился на 5,9% к апрелю, ожидалось падение на 2,4%.

Китай. НБК сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,85%, как и ожидалось. Индекс деловой активности в производственном секторе 50,9 в июне, ожидалось 50,8. ИПЦ в июне снизился на 0,4%, но вырос на 1,1% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали, соответственно, -0,1% и 1,3%. PPI в июне оказался 8,8%, как и прогнозировалось. Объём выданных займов 2,12 трлн юаней в июне, экономисты ожидали 1,8 трлн юаней. Денежный агрегат М2 вырос в июне на 8,6% в годовом выражении, ожидался рост на 8,2%. Экспорт в июне вырос на 32,2% в годовом выражении, импорт +36,7%. Экономисты прогнозировали, соответственно, 23,1% и 30%. ВВП во 2Q21 вырос на 7,9% в годовом выражении, ожидался рост на 8,1%. Объём промышленного производства повысился в июне на 8,3% г/г. Экономисты ожидали рост на 7,8%. Объём розничных продаж в июне вырос на 12,1% в годовом выражении. Аналитики прогнозировали 11%.

В целом мы видим хорошую макро статистику, хотя в ряде случаев она оказалась ниже прогнозов экономистов. Рост показателей по-прежнему связан с низкой базой аналогичного периода годом ранее, когда были жёсткие ограничения из-за вспышки коронавируса. Участников рынка беспокоит рост инфляции. Некоторые эксперты начинают сомневаться, что рост цен носит разовый характер. Возможно, что инфляционные ожидания спровоцируют дальнейшее ускорение роста цен, даже после снятия большинства ограничений. Отдельные члены FOMC в США высказываются за повышение учётной ставки ФРС.

Эмиссия денег и рост денежных агрегатов — это ключевой фактор, который говорит в пользу сохранения уровня цен, несмотря на будущее завершение пандемии. Товарные рынки вряд ли вернутся к прежним ценам, если не будет оказано давление со стороны монетарных властей. Дефицит чипов, который очевидно сохранится до конца года, влияет на цены в секторе потребительской электроники, который имеет большое значение в современной экономике. Ускорение инфляции может оказать сильное давление на акции в ближайшие 1-2 мес.

За прошедший месяц индекс Nasdaq Composite прибавил 2,83%, а S&P 500 вырос на 3,86%. Наш портфель SUVE CM вырос за прошедший месяц на 0,81%. Отставание от бенчмарка Nasdaq Composite связано с 35% долей кэша в портфеле.

С 18.09.20 доходность портфеля составляет 23,29% годовых. В абсолютных значениях это +19,41%. За 10 мес. наши результаты хуже индексов Nasdaq Composite и S&P 500. За 10 мес. Nasdaq вырос на 40,4%, а индекс S&P 500 прибавил 36,43%. Доходность на инвестированный капитал по нашему портфелю составляет 37%. Т.е. выше S&P 500, но ниже Nasdaq.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц показали акции Microsoft, которые выросли на 8,22%. Также в лидерах Intuitive Surgical и Visa.

Результаты отдельных секторов. Акции аэрокосмической и оборонной промышленности просели (iShares Aerospace & Defense ETF) на 3,01% на фоне новых проблем Boeing. ETF на биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) прибавил 1,2%. Акции финансового сектора (Vanguard Financials ETF) выросли на 1,94% вслед за хорошими квартальными отчётами крупнейших банков, ростом дивидендов и объёмов buyback. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) за месяц просел на 0,34%, несмотря на сохраняющийся дефицит чипов и хорошие результаты TSMC. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF (ICLN)) просел на 1,38%. Худшие результаты в портфеле у акций этого сектора.

Структура портфеля по секторам экономики:


Результаты за весь период. Лучшей бумагой в портфеле остаётся ASML Holding. Со времени нашего первого поста акции ASML выросли на впечатляющие 87,65%. На 2 место вышли акции Alphabet (Google) с невероятными для такой крупной компании +75%. На 3 месте теперь акции PayPal Holdings, которые прибавляют 67,34%.

Список аутсайдеров за весь период остался прежним: Alibaba, BioMarin, Beyond Meat и Incyte. Мы не учитываем здесь Nintendo, т.к. акции куплены в иенах и в этой валюте они в плюсе, минус в пересчете на долл. связан с динамикой пары USD/JPY. Валютные колебания мы не учитываем по конкретной инвестиционной идее.

За прошедшие 10 месяцев закрыта 1 инвестиционная идея – Alexion Pharmaceuticals.

Полный список акций из нашего портфеля.

В целом по портфелю за месяц в плюсе более половины позиций — 17, в минусе 13.

По-прежнему ожидаем коррекцию на рынке, которая позволит купить акции по более интересным ценам.

Топ-3 выросших акций за истекший месяц:

1) Microsoft +8,22%
2) Intuitive Surgical +8,11%
3) Visa +7,69%

Топ-3 упавших акций:

1) Beyond Meat -14,05%
2) SolarEdge Technologies -10,47%
3) TPI Composites -8,43%

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Текущий список опубликованных инвестиционных идей*:
1. Amazon
2. TPI Composites
3. Zynga
4. Facebook
5. Biomarin Pharmaceutical
6. Alphabet (Google)
7. SolarEdge Technologies
8. Beyond Meat
9. Infineon Technologies
10. Microsoft
11. Netflix
12. Alibaba Group
13. NVIDIA
14. Incyte
15. Tesla
16. Square
17. Take-Two Interactive Software
18. PayPal Holdings
19. Match Group
20. Nintendo
*Не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.