Состояние денежного рынка США и долларовой ликвидности

Неделя в монетарном мире была насыщенной:

1)      Пауэлл больше не использует слово «transitory» в своих речах, и начал говорить о возможном ускорении в процессе сворачивания QE.

2)      В «Бежевой книги» ФРС констатирует, что на начало ноября экономика развивается нормально, рынок труда укрепляется, но цены продолжают свой рост. Такие оценки явно указывают на возможное обсуждение более жесткой ДКП на декабрьском заседании, пресс-конференция Пауэлла пройдет 15-го декабря.

3)      Банк Японии начал намекать, что монетарная политика может быть пересмотрена, т.к. текущая стратегия не приводит к нужным результатам.

4)      ЕЦБ пока отмалчивается, но судя по росту цен производителям в ноябре, там надо что-то делать.

Тем временем на денежном рынке США происходило следующее.

На прошлой неделе баланс ФРС без учета консолидации (сведения бухгалтерских счетов) снизился на 31,4 млрд долларов

Синяя линия – баланс ФРС от года к году.

Зеленая линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Красная линия – годовая динамика баланса трежерис.

Все рассматриваемые показатели уже длительное время остаются без существенных изменений относительно прошлого года, но ФРС начало сокращать QE, поэтому рассматриваемые счета будут снижаться.

Перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности

Синяя линия – счет Казначейства США в ФРБ (среднее значение за неделю). На текущей неделе объем средств на счете вырос на 18 млрд долларов, но остается на многолетних минимумах.

Красная линия – дневные РЕПО для нерезидентов; на прошлой неделе спрос на доллары со стороны нерезидентов вырос, и остается на исторических максимумах.

Важные компоненты денежного рынка, отражающие разное состояние долларовой ликвидности, двигались следующим образом: депозиты в коммерческих банках выросли на 49 млрд долларов, а наличность подросла на 5 млрд долларов 

Красная линия – показатель наличных денег в обращении; нанесен от года к году. По состоянию на несколько прошлых недель показатель продолжает снижаться относительно прошлого года, поскольку продолжает держаться эффект высокой базы. 

Синяя линия – показатель депозитов в финансовой системе США; в годовой динамике показатель остается в боковике и, несмотря на высокую базу прошлого года, остается на достигнутом уровне. 

Дивергенция в динамике вышерассмотренных показателей позволяет доллару удерживать позиции

Синяя линия – это соотношение депозитов к наличным деньгам; показатель нанесен в динамике от года к году. По сути – если отбросить нюансы, – это один из денежных мультипликаторов. И мы видим, что показатель перестал расти, но остается на годовых максимумах – и это, при прочих равных, позволяет доллару удерживать годовые максимумы.  

Но что еще более важно для оценки денежного рынка США – так это рост объема кредитования; он продолжается уже девятую неделю подряд и на прошлой неделе прибавил 37 млрд долларов

Синяя линия – это годовая динамика кредитования; здесь мы наблюдаем уверенный рост (+8% относительно прошлого года), что выглядит как намек на расширение делового цикла и спроса в экономике США, и это крайне важный момент.

Такая ситуация со спросом на деньги поддерживает доллар, который нанесен красной линией в годовой динамике.

По традиции – перейдем к обзору дифференциалов ставок

Синяя линия – самый главный, на мой взгляд, дифференциал на рынке ставок; этот показатель, демонстрирующий разницу между ставками по избыточным резервам и рыночными ставками, продолжает оставаться в боковой динамике, сигнализируя о стабильности в финансовой системе США.

Красная линия – это ТЕД-спред, отображающий спрос на ликвидность на международном рынке в Лондоне (Libor); данный показатель на прошлой неделе еще немного подрос, что говорит о росте спроса на доллары на международном рынке.

Зеленая линия – это разница между доходностью корпоративных 10-летних облигаций и соответствующих трежерис; ситуация на рынке корпоративного долга на прошлой неделе остается стабильной.  

Завершаем обзор взглядом на ожидаемую инфляцию и ее динамику на текущей неделе, а также на ситуацию с S&P500

Синяя линия – это ожидаемая инфляция; мы видим, что на уходящей неделе показатель отступил от своих пиков и провалился ниже 3%. Народ на рынке начал закладывать снижение инфляции на средних горизонтах (5 лет).  

Красная линия – индекс S&P500; здесь мы наблюдаем неплохую корреляцию между показателями: инфляционные ожидания, локально, оказали давление на фондовый рынок, но пока все выглядит неопасно.

ВЫВОД

Мы видим, что текущие условия на денежном рынке остаются стабильными и пока никаких панических процессов не наблюдается.   

Важный момент для рынков – это снижение долгосрочных инфляционных ожиданий. Это оказывает давление на фондовый и товарный рынок, при этом поддерживает доллар и приведет к началу инверсии кривой доходности в США, дальний край начнет снижаться.

Судя по кредитованию, вполне возможно, деловой цикл в США уже начал расширяться, но напряжение с пандемией остается высоким, ситуация может резко изменится в худшую сторону.

Как и ожидал, ОПЕК+ не будет идти против запада и продолжит свою политику по постепенно наращиванию добычи. Но снова вступает в силу неопределённость со стороны пандемии, здесь также ситуация может резко изменится.

--------------------------------------------------------------------------------
По многочисленным заявкам записал мастер-класс по работе на рынке ETF (США), кому интересно, можно приобрести перейдя в платежный бот Телеграмм – https://teleg.run/khtrader_paybot

там надо выбрать пункт «Мастер-классы», после оплаты ссылка на видео приходит в бот. Или напишите мне на почту hep8338@gmail.com

За оперативной информацией по финансовым рынкам приглашаю всех желающих в свой канал Телеграмм: https://teleg.run/khtrader

Мой канал Ютуб http://www.youtube.com/c/ЕвгенийХалепа в котором по выходным выкладываю еженедельные прогнозы финансовых рынков.