Фундаментальный анализ Северсталь,ММК, НЛМК для целей дивидендов за 2023г.

Короткий анализ для тех, кто не любит много букАв.

 Первые строки из Бух. отчетов за 2021г.

Показатели сокращены до целых млрд руб. (Кроме строки дивиденды), картина будет понятна без точных до рубля.

	Северсталь	НЛМК	ММК
Выручка 2021г.	770	792	785
Чистая прибыль 2021г.	273	278	221
Расходы 2021г.	540	579	587
Падение выручки предполагаемое на 15% в 2022г., сохранение ее объема на 2023г. При сохранении объема расходов-ориентировочная прибыль после налогообложения (ориентировочная чистая прибыль)	87	71	61
Дивиденд ориентировочный за 2023 по данным строки выше с учетом положений  див. политики	52 руб.на акцию	6 руб. на акцию	3 руб на акцию
Падение выручки на 30% в 2022г. при сохранении ее объема в 2023г. При сохранении объема расходов	убыток	убыток	убыток

 

На самом деле, убыток за 2022 году вряд ли получен и вот почему:

Все компании отчитались за 2022г. не только о росте заработной плате в связи с индексацией, но и о выплате премий по итогам года в размере порядка 10%. Очевидно, что если индексация предусмотрена действующим законодательством, то премию по итогам года при убытках предприятие платить бы простым сотрудникам не стало. В то же время ясно, что уровень затрат на предприятиях вырос-например на те же 10% по многим статьям- достоверно известно про рост заработных плат и тарифов на электроэнергию, воду и тп.

Таким образом, думаю что приведенный в таблице результат  вполне отражает картину которую мы получим на конец 2023  года (где то возможно выручка в+, но и расходы в +, у кого то возможно лучше дела, у кого то хуже, но 5 процентов± как у отдельного предприятия, так и у отдельных показателей в целом картину практически не меняют). Хуже может быть-лучше-едва ли, имея ввиду див. период по итогам 2023г. 
К чести металлургов могу сказать, что скорее всего по итогам 2024-25гг. Можно ожидать существенно другой картины. К 2025 году планируется окончание основной части модернизаций, реконструкций и ввода новых активов по крайней мере 2 из перечисленных-ММК и Северстали., соответственно эти активы будут приносить больше прибыли, при меньших затратах, плюс примерно в этот же период должна существенно улучшиться логистика (при сохранении геополитического фона хотя бы на нынешнем уровне). По НЛМК к сожалению не все так однозначно.
Если у кого то есть вопросы по расчетам данных в таблице- могу пояснить.

Для тех кто любит почитать или А поговорить?:

Основной целью настоящего анализа дополнительно к таблице выше является изучение перспектив дивидендных выплат металлургов по итогам 2023 года.

В данном тексте точно не будет: приведения показателей по выплавке чугуна, продаже слябов и прочей сталелитейной истории и вот почему.

         Во-первых, то что в настоящее время публикуется по итогам 2022г. и некоторым периодам 2023г. совершенно не показательно. Если вы посмотрите на публикации деятельности компаний, то увидите, что данные сведения имеют характер скорее из серии «надо же что-то публиковать на корпоративных страницах-мы и публикуем» и «ребята, мы работаем, в целом дела идут не совсем плохо». Набор разрозненных показателей типа: продали столько-то того, выплавили столько то сего. Про публикацию нормальной отчетности за 2022г. и 1 квартал 2023 и вовсе пришлось забыть, RIP как говорится. Оно и понятно, за деятельностью в сфере оборонных заказов следим не только мы с вами.  

         Во-вторых, показатели производства и продажи в публикуемом виде опять же ничего не дадут. Ну ок, выпустила компания на 7% больше чугуна чем в 2021 году. А почем продала и продала ли вообще? Или продажи катанки выросли на 15%, продажи то выросли, а цена упала  возможно на 40%. Кроме того, особенностью металлургических комбинатов является то что даже при затоваривании выгоднее продолжать производство даже в убыток какое то время из-за большой стоимости консервации производства и некоем социальном договоре о недопущении социальной напряженности-все мы помним историю моногорода с заводом, когда владельцу непрозрачно намекнули, что или он содержит завод вместе с людишками несмотря на убытки производства или содержать его самого будет государство и работать на производстве типа рукавичном будет он сам.

         На основании изложенного, автор использовал в таблице другие другие данные и дополнительные материалы.

Итак, дивиденды надо с чего-то платить и кому то, естественно- лучше когда кто-то имеет возможность не только контролировать процесс, но и получать эти деньги.

Начнем с выручки. Последние достоверные опубликованные данные имеются за 2021г. см. в таблице вверху.

Что нам известно о выручке за 2022г.? проанализировав громкие крики и тихие всхлипы причастных удалось найти следующую информацию:

По данным Правительства РФ (скорее оптимисты, невыгодно говорить что все плохо) падение показателей в 2022 году составило 15%, на 2023 год прогноз-все останется на уровне 2022 года.

По данным мажоритарных владельцев (их представителей и т.п. персон) (скорее пессимисты, невыгодно говорить, что все более менее, хотя возможен вариант и реальной оценки положения вещей) падение показателей в 2022 году составило 30%, на 2023 год прогноз-все останется на том же уровне или упадет еще на 5-10%.   

Я склоняюсь к варианту ближе к 20% и вот почему: косвенно падение подтверждается информацией от РЖД (скорее пессимисты-хорошие субсидии грузоперевозкам тоже не помешают, хотя можно нарваться на снижение тарифов на эти самые перевозки, о чем давно просят металлурги)-падение перевозок грузов по Ж\Д  составило около 40%, а также по имеющейся разной информации о повышении налогов, повышении з\п порядка  12%  (обязательная индексация на индекс роста потребительских цен не дремлет, да и специалист на заводе нынче работник востребованный), о капитальных вложениях которые у каждой компании составляют разные, но очень большие суммы, имеющиеся некие «потолки цен» как для гособоронзаказов, так и для вывоза заграницу в те страны, которые продолжают покупать продукцию.

Конечно и при падении чистой прибыли до показателей, приведенных в таблице выше, надежды на дивиденды терять не следует, скажете вы-были же показатели например ММК ниже в предыдущие годы, однако дивиденды платили. Возможно, будут платить и по итогам 2023, только вот размер дивиденда похоже стремится к показателям Коршуновского ГОКа.

Как видно из таблицы-даже при 15% уровне падения выручки на фоне сохранения уровня расходов дивиденд на акцию будет абсолютно маловпечатляющим.

Теперь немного о чистых активах и капитальных вложениях.

Чистые активы за 2022г. составили (сократила до целых)

Северсталь	ММК	НЛМК
266	455	462

В период 2023 года поделились размерами ч\а только Северсталь и ММК, НЛМК предпочел хранить молчание. Возможно, скромность НЛМК вызвана падением чистых активов, продолжившихся с 2020 года. Северсталь и ММК показали увеличение, причем для 1 квартала довольно неплохое.
Однако, само по себе увеличение чистых активов в период текущей работы предприятия может как означать ввод новых производств, которые приносят прибыль, а может и не означать. Поэтому сами по  себе эти показатели конечно радуют инвестора, но на дивидендах предприятия могут и не сказаться вообще. Тем более у Северстали и ММК основные вклады в развитие (модернизация, новое и тп) производств и их ввод в эксплуатацию, запланированы как раз на периоды 2023 и 2024г. А НЛМК может вообще избавиться от части российского бизнеса-например давно идут разговоры о продаже уральского завода, а надежда на сохранение заграничных активов начинает неслегка падать, так как ро сведениям оттуда евросоюзный народец начинает задавать неудобные вопросы: почему владелец завода, работающего на оборонку в России, до сих пор не под санкицями и долго ли он будет уходить от них  благодаря правительству Бельгии под соусом «сохранение рабочих мест».

Далее, рассмотрим структуру владения, с целью понимания интереса бенефициаров к выплатам дивидендов (нсли будет с чего платить конечно, см. Таблицу). У Северстали и ММК владельцы перевели таки активы в Россию. Можем ли мы то же самое сказать про НЛМК? Нет. С учетом трудностей содержания оффшоров на Кипре очень сомнительно, что деньги в этот оффшор будут направляться. Спасибо, пожалуйста всем кто прочитал до конца.