ФосАгро (PHOR). Отчет за 1Q 2023. Дивиденды. Перспективы.

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 18.05.23 вышел отчёт за первый квартал 2023 г. компании ФосАгро (PHOR). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube. 

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. № 1 в мире по производству высокосортного апатитового концентрата. № 1 в России по объему поставок удобрений.

Основным направлением деятельности Группы является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений на предприятиях, расположенных в Мурманской, Вологодской Саратовской и Ленинградской областях.

В ассортименте более 50 марок гранулированных и жидких минеральных удобрений. Около 80% выручки приходится на фосфорсодержащую продукцию.

Удобрения ФосАгро отличаются высокой эффективностью, обеспечивают экологичность производимой сельхозпродукции и не приводят к загрязнению почв тяжелыми металлами.

Приоритетными рынками сбыта продукции, помимо России и стран СНГ, являются страны Латинской Америки, Европы и Азии. Поставки идут в более 100 стран. Вообще ФосАгро – это компания экспортёр. Около 75% всех продаж приходится на экспорт.

Текущая цена акций.

С 2015 года котировки находились в долгом боковике. Взлет произошел в 2021 году. На данный момент акции находятся в растущем тренде и торгуются в районе 7500 ₽. Давайте посмотрим отчётность компании, чтобы понять, почему так происходит, и стоит ли покупать акции этой компании.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

• Выручка за квартал 116 млрд (-35% г/г).
• Себестоимость 56,6 млрд (-22% г/г). За счет снижения расходов на серу, аммиак, а также логистических расходов на фрахт, портовые и стивидорные расходы.
• Постоянные расходы 6,9 млрд. Снижение в 3 раза за счет уменьшения расходов на заработную плату (год назад были разовые расходы на поддержку персонала).
• Финансовые расходы 1,6 млрд (падение в 5 раз). Тоже из-за разовых эффектов 2022 года: обесценения займа, выданного иностранной компании и потерь в результате выбытия группы Phosint.
• Суммарный убыток по курсовым разницам 5,85 млрд. Снижение в 2,7 раз из-за ослабления курса рубля.
• Чистая прибыль 28 млрд (-35% г/г). Основная причина – снижение цен на удобрения.

Результаты 1Q 23 значительно хуже 1Q 22. Но благодаря ослаблению рубля, они лучше 4Q 22. И значительно лучше 1Q 21.

2021-2022 года благодаря взлёту цен на удобрения были рекордными по всем показателям. А результаты за текущие 12 месяцев показывают заметное снижение из-за падения цен на удобрения.

Цены на удобрения.

93% продаж компании приходится на фосфорсодержащею и азотосодержащею продукцию.

Цены на удобрения падают с апреля 2022 года.

ФосАгро отмечает ослабление спроса из-за воздействия высоких запасов на ключевых рынках.

На второй квартал приходится рост спроса в Индии, Бразилии и Юго-Восточной Азии, поэтому компания ожидает стабилизации на рынке удобрений.

Операционные результаты.

По итогам 1Q 23 производство минеральных удобрений 2,8 млн тонн (+6,1% г/г). Данного роста удалось достичь благодаря постепенному выходу на проектную мощность производственного комплекса в Волхове.

Общие продажи продукции за 1Q 23 года 2,7 млн тонн (+1,5% г/г).

Планомерный рост производства — один из долгосрочных факторов роста выручки и прибыли.

Долговая нагрузка.

Кредиты и займы 211 (+11 г/г). 80% долга выражено в долларах и евро. Денежные средства составляют 72 млрд. Чистый долг 139 млрд. ND/EBITDA = 0,6. Финансовое положение устойчивое.

Денежные потоки.

• Денежные средства от операционной деятельности 53,9 млрд (+18% г/г). Т.е. фактически столько реальных денег поступило в компанию.
• Капитальные затраты 10,4 млрд (-1% г/г).
• Свободный денежный поток 43,4 млрд (+90% кв/вк). А в прошлом году он был и вовсе отрицательный из-за отказа контроля над кипрской дочкой Phosint Limited. Это было сделано для обеспечения бесперебойной поставки продукции за рубеж в условиях увеличения числа ограничительных мер в разных странах.
• Денежные средства от финансовой деятельности 13,4 млрд (+28% г/г). Рост из-за возврата дивидендов от депозитариев: не все иностранные акционеры смогли их получить.

Дивиденды.

ФосАгро за прошлый год выплатило рекордные дивиденды.

Компания старается выплачивать дивиденды ежеквартально в размере не менее 50-75% от свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки.

И вот недавно совет директоров рекомендовал 264₽ по итогам первого квартала. Это 3,5% доходности. Последний день покупки под дивиденды 07.07.23.

Также компания заявила, что планирует и дальше следовать дивидендной политике.

Если предположить, что цены на удобрения не будут сильно падать, то годовая доходность может составить около 12%.

Перспективы и риски.

Перспективы связаны с расширением производства. Правда, текущие темпы не очень высоки. Около 5% в год. Недавно вышла новость, что ФосАгро изучает возможность строительства новых аммиачно-карбамидных комплексов в Череповце и Волхове.

Главное, что сейчас влияет на выручку и прибыль – это мировые цены на удобрения.

Из-за падения цен на удобрения ожидаю снижения финансовых показателей по итогам 2023 года. Но с другой стороны, ослабление курса рубля оказывает поддержку.

Дополнительные риски – это возможное дальнейшее повышение налогов и экспортных пошлин. К слову, 07.06.23 менеджмент компании заявил, что ФосАгро оценивает разовый взнос в бюджет на уровне 7 млрд руб. Выплата ожидается в четвертом квартале.

Также нельзя полностью исключать риска ввода санкций.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам ФосАгро оценена средне:

• Текущая цена акции = 7440 ₽
• Капитализация = 963 млрд ₽
• EV/EBITDA = 4,8
• P/E LTM = 5,7; fwd P/E 2023 = 9
• P/S LTM = 1,9
• P/B = 4,9
• Рентабельность по EBITDA = 42%

Выводы.

• ФосАгро — это один из мировых лидеров на рынке удобрений.
• Вкладывает деньги в развитие, можно ожидать дальнейшего органического роста.
• Циклический бизнес. Сейчас фаза снижения цен на удобрения.
• Из-за этого отчет за первый квартал 2023 года значительно хуже год к году, но лучше, чем в прошлом квартале.
• Стабильно платит неплохие дивиденды.
• Финансово компания устойчива. Долговая нагрузка не очень высокая.
• По мультипликаторам оценивается средне.
• Риски связаны с продолжением падения цен на удобрения и ростом налогов.
• ФосАгро – это компания экспортёр. И снижение курса рубля позитивно отображается на результатах.

Котировки находятся в восходящем тренде. Но акции перегреты относительно цен на удобрения в рублях. Потенциально котировки могут снизиться на 10-20% в течение текущего года.

Мои сделки.

На своем основном счете я продал акции в конце 2021 года. С началом СВО надеялся купить ФосАгро на коррекции. Но из-за высоких цен на удобрение акции не падали. Поэтому пока продолжаю ждать интересных цен. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization