Блог компании Финам Брокер | Нефтегазовый сектор остается одним из самых привлекательных с точки зрения дивидендов

Делимся с вами новым исследованием аналитиков ФГ «Финам» по нефтегазовому сектору. Пишите в комментариях: согласны с прогнозами экспертов или нет? 🧐 

Цены на нефть в последние недели опустились в диапазон $70-75 за баррель на фоне относительной стабилизации ситуации на Ближнем Востоке и снижения прогнозов по росту спроса на 2024 год со стороны ведущих мировых агентств. В то же время даже с учетом более скромных прогнозов по спросу большинство прогнозистов не ожидает профицита благодаря действиям ОПЕК+. На этом фоне в базовом сценарии мы ожидаем возвращения цен на нефть марки Brent к верхней границе диапазона $75-80 за баррель.

В последние полгода российские нефтяники преимущественно снижались вместе с широким рынком из-за крайне жесткой ДКП в РФ. При этом конъюнктура для российских нефтяников остается достаточно благоприятной, так как снижение мировых цен на нефть компенсировалось ослаблением рубля и стабильным дисконтом на сорт Urals. При текущих ценах лидеры сектора («Лукойл», «Татнефть») могут генерировать 15-16% дивидендной доходности и за счет наличия чистой денежной позиции не страдать от повышения ставки, что делает российских нефтяников привлекательными в текущих условиях.

Американские нефтегазовые мейджоры почти полностью проигнорировали снижение мировых цен на нефть, что в условиях отсутствия перспектив по росту выплат акционерам выглядит необоснованным. На этом фоне мы пока нейтрально смотрим на большинство американских мейджоров. В то же время мы более позитивно смотрим на американский нефтесервис, особенно на компании, имеющие широкое международное присутствие, как Schlumberger. На фоне перехода к трудноизвлекаемым запасам и накопленного недоинвестирования в отрасли такие компании постепенно наращивают финансовые результаты, снижают долговую нагрузку и увеличивают выплаты акционерам.

Акции китайских мейджоров перешли к снижению из-за ухудшившейся рыночной конъюнктуры, однако пока что их форвардная дивидендная доходность является недостаточно высокой для покупок. При этом китайский сектор нефтесервиса в последние кварталы отстал от вертикально интегрированных нефтяников, что создает неплохую возможность для покупки, учитывая продолжающийся рост добычи в стране, который трансформируется в двузначные темпы роста финансовых результатов.

Российские газовые компании, на наш взгляд, уже отыграли негативные факторы. Рост поставок в Китай, Среднюю Азию и, возможно, Иран позволит постепенно восстановить объемы экспорта. Этот фактор вместе с концом действия дополнительного НДПИ с 2025 года позволит «Газпрому» уже в следующим году заметно улучшить свои финансовые результаты, а в позитивном сценарии и вернуться к дивидендам. Стратегия по росту производства СПГ находится в неопределенном состоянии. У РФ есть перспективные проекты и технологии по сжижению, с помощью которых их можно реализовать, однако санкции заметно замедляют процесс.

Прогноз по «Газпрому» в деталях

Бизнес «Газпрома» при текущих ценах на газ чувствует себя достаточно комфортно. Более того, в последние месяцы вышло несколько новостей, которые вместе с уже существующими драйверами роста заметно улучшают инвестиционный кейс газового гиганта.

Основным направлением переориентации экспорта, конечно, будет Китай. Уже в следующем году на проектную мощность выйдет «Сила Сибири-1», в 2027 году ожидается старт Дальневосточного маршрута, а в начале следующего десятилетия в позитивном сценарии может быть запущена «Сила Сибири-2». Также увеличиваются поставки в Центральную Азию, могут быть реализованы проекты в сфере СПГ и, возможно, партнерство с Ираном. В позитивном сценарии совокупность этих проектов может позволить «Газпрому» на горизонте 7-9 лет восстановить масштабы бизнеса 2021 года.

В 2025 году, несмотря на вероятное снижение транзита через Украину, финансовые результаты «Газпрома», по нашим оценкам, могут улучшиться. В первую очередь это связано с досрочной отменой дополнительного НДПИ объемом 600 млрд руб. в год. Консолидация «Сахалинской Энергии» (включая чистую денежную позиции компании) вместе с отменой дополнительного НДПИ, по нашим расчетам, позволят «Газпрому» в 2025 году снизить долговую нагрузку ниже 1,5 «Чистый долг/EBITDA».

Напомним, что дивидендная политика «Газпрома» предполагает выплату 50% прибыли в виде дивидендов при долговой нагрузке ниже 2,5 «Чистый долг/EBITDA». На этом фоне мы допускаем возврат «Газпрома» к дивидендам уже по итогам 2024 года. В случае следования дивидендной политике размер выплат может составить 26,3 руб. на акцию, что соответствует 19,3% доходности. В то же время отметим, что из-за все еще высокой долговой нагрузки и неопределенности относительно стратегии развития мы оцениваем вероятность выплаты дивидендов в 50%.

Иначе говоря, с точки зрения газового бизнеса потенциал ухудшения ситуации очень сильно ограничен (потеря объемов, кроме транзита через Украину, маловероятна), однако возможных точек роста довольно много. При этом «Газпром» оценивается всего в 2,6 прибылей 2024 года и имеет неплохие шансы на возобновление дивидендных выплат в ближайшие 1-2 года. На этом фоне недавно мы повысили целевую цену по акциям «Газпрома» до 179,4 руб.

Целевые цены по другим акциям из исследования:

Читать материал на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы