Блог компании Финам Брокер | Три редких выпуска РЖД — надежная альтернатива ОФЗ с высоким купоном

Недавно компания «РЖД» вышла на рынок с тремя длинными выпусками. На наш взгляд, выпуски очень интересны для консервативного среднесрочного портфеля, так как имеют крайне низкий уровень риска и высокий купон.

Российские железные дороги (РЖД) — всем известная государственная компания, занимающаяся железнодорожными перевозками в России и являющаяся монополистом в сфере железнодорожной инфраструктуры.

РЖД не просто надежная компания, разницу в риске между ее бумагами и ОФЗ можно назвать, как минимум, одной из самых низких в России среди эмитентов корпоративного сектора. Это особенно заметно и по спреду. Наличие отрицательного спреда к государственным бумагам можно увидеть нередко, однако в основном это в первую очередь связано с высокой волатильностью на рынке и более медленным влиянием рыночной динамики на корпоративный сектор.

Компании многие годы присвоен рейтинг на уровне «AAA» от АКРА и 
«Эксперт РА». Оценка собственной кредитоспособности компании от АКРА присвоена на уровне «aa-», однако оба агентства особенно выделяют очень высокую степень поддержки государством, отмечая сильные конкурентные позиции компании как естественной монополии, значительное влияние на российскую экономику и устойчивость к внешним шокам. Высоко оценены бизнес-профиль, который укрепляют доминирование на рынке локомотивной тяги и логистики, а также комфортная долговая нагрузка, поддерживаемая государственными субсидиями и эффективным корпоративным управлением.

По МСФО за 1-е полугодие 2024 г. чистый долг РЖД составлял 2,5 трлн руб. Из них краткосрочный долг — 815 млрд. Если учесть, что ожидаемая операционная прибыль за 2024 г. менее 500 млрд руб., очевидно, что для выплат по этому краткосрочному долгу компания должна была рефинансировать достаточно большую часть средств, чем, с большой вероятностью, и обусловлено появление такого количества рыночных и клубных выпусков в последнее время. Закредитованность компании можно скорее назвать умеренно высокой. Долгосрочные обязательства составляют большую часть долга, и компания должна справиться с его обслуживанием даже при учете рефинансирования по достаточно высоким ставкам. В других аспектах отчетности, таких как чистая прибыль и объем активов, можно увидеть здоровый уровень роста, опережающий инфляцию.

Необходимость финансирования долгосрочных проектов, как и необходимость рефинансирования долга, — основные причины появления этих трех уникальных для рынка инструментов. Кроме того, выпуски интересны и редки из-за своей длины на срок 4,5 и 5 лет, купон по этим выпускам смотрится особенно интересным по сравнению с долгосрочными выпусками ОФЗ, где большая часть доходности зачастую идет от изменений ожидаемой цены. Высокий текущий купон позволяет не только зафиксировать высокую доходность на долгий срок, но и ожидать повышения цены на бумаги на горизонте года-двух, делая их подходящими и для более краткосрочных стратегий. После недавнего размещения цена на бумаги уже сильно выросла из-за укрепления российского рынка. Доходность относительно размещения снизилась на 2% по выпускам серий 001P-38R и 001P-40R и упала почти на 1% сразу после размещения выпуска 001P-41R. Несмотря на это бумаги все еще интересны к покупке, хоть и присутствует небольшая вероятность дальнейшего падения при появлении более негативных тенденций на рынке. И если текущая сниженная доходность не выглядит столь привлекательной, как при размещении, то можно обратить внимание на текущий спред к ОФЗ по этим бумагам на уровне более 200 б. п., что редкость для данного эмитента, но первоочередно является премией за длину.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс «Первые шаги», старт нового потока каждый понедельник.

Данные выпуски имеют мало аналогов на российском рынке. Доходность и устойчивость к волатильности выпусков выше, чем у ОФЗ, а другие эмитенты первого эшелона практически не имеют выпусков с такими же условиями по длине и купону.

Выпуски РЖД серий 001P-38R, 001P-40R и 001P-41R — одни из самых уникальных и привлекательных предложений на российском рынке для консервативных долгосрочных портфелей. Устойчивость компании и высокая премия дает возможность не только включить их в свой портфель для диверсификации, но и сделать их одними из основных инструментов для инвестирования на замену вкладам.

🧐 Читать на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы