Блог компании Иволга Капитал | Дайджест по рейтинговым действиям в сегменте ВДО за неделю (ГК Пионер, Центр-Резерв, Сибирский Комбинат Хлебопродуктов, Афанасий, Реиннольц, НИКА)

🟢 АО «ГК «Пионер»
Эксперт РА подтвердил кредитный рейтинг на уровне ruА- и изменил прогноз на стабильный

АО «ГК «Пионер» — является девелопером, который осуществляет строительство объектов жилой и коммерческой недвижимости в г. Москве. В 2020-2021 годах компания вышла на новый этап развития, приступив к реализации проектов в сегментах коммерческой недвижимости и жилой недвижимости премиум-класса, каждый из которых реализуется под собственным уникальным брендом.

Агентство отмечает пониженную зависимость продаж ГК «Пионер» от льготной ипотеки и ипотечных продуктов в целом по сравнению с среднеотраслевыми показателями – средняя доля ипотеки в структуре продаж за 1 полугодие 2024 года составила 46% против 70% в 2023 году. Это обусловлено высокой стоимостью реализуемых сегментов недвижимости, по которым сумма льготной ипотеки существенно ниже стоимости продаваемых площадей.

По расчётам агентства отношение долга, скорректированного на объем средств на эскроу-счетах по проектным кредитам и денежных средств, на 31.12.2023 к EBITDA за отчётный период составило около 3,4х.

За 6 месяцев 2024 года объем продаж в стоимостном выражении оказался в 1,6 раз выше результатов 6 месяцев 2023 года и в 3,9 раз выше результатов 6 месяцев 2022 года. Признание выручки по мере увеличения степени готовности проектов позволит снизить средний скорректированной долг к EBITDA до уровней ниже 3,0х

Агентство не ожидает сложностей в получении финансирования в необходимом объеме и показатели ликвидности будут находиться на приемлемом уровне.

🟢 ООО «ЦЕНТР-РЕЗЕРВ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне B(RU), прогноз «Позитивный» 

Центр-резерв является крупным производителем свинины в Самарской области. Мощности Компании могут производить более 7 тыс. тонн свинины в год. Выращивание поголовья свиней осуществляется на арендованных производственных площадях. Фактическую деятельность Компания начала весной 2018 года.

Центр-резерв привлек целевое заемное финансирование (в рамках размещения облигационного займа) для завершения модернизации мясоперерабатывающего предприятия и его ввода в эксплуатацию. В части искового заявления Министерства сельского хозяйства и продовольствия Самарской области о возврате предоставленной субсидии Компанией поданы апелляционная жалоба, а также встречное заявление о признании действий Минсельхоза Самарской области незаконными (в части отказа в продлении срока ввода комплекса в эксплуатацию). Ввод комплекса в эксплуатацию и заключение мирового соглашения могут позитивно сказаться на оценках Компании и являются ключевыми предпосылками прогноза «Позитивный».

Оценка уровня корпоративного управления обусловлена наличием (по мнению Агентства) тесной связи между Компанией и ООО «Интер-импекс», которое выкупило в 2017 году активы обанкроченного свинокомплекса «Доминант» и ввело его в эксплуатацию. В истории деятельности комплекса и бенефициаров ООО «Интер-импекс» имеют место факты, свидетельствующие о негативной деловой репутации, в том числе банкротство Группы компаний «Аликор» (в 2006 году начавшей строительство данного свинокомплекса). Эти факты, согласно методологии АКРА, ограничивают оценку фактора «Корпоративное управление» очень низким уровнем.

Выручка Центр-резерва в 2023 году составила 951 млн руб. против 907 млн руб. в 2022-м. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2023 году увеличился до 259 млн руб.

Отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей в 2023 году составило 2,3х, а взвешенное значение за период 2021–2026 годов — 2,5х.

Показатели Компании в прогнозном периоде будут в существенной мере зависеть от запуска перерабатывающего производства и завершения процедуры взыскания полученных субсидий от Минсельхоза Самарской области. Рентабельность по FCF в 2023 году составила -7% в связи с инвестиционными расходами (приобретение участка земли) и увеличением оборотного капитала.

🟢 ООО «СИБИРСКИЙ КОМБИНАТ ХЛЕБОПРОДУКТОВ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB(RU) 

ООО «Сибирский комбинат хлебопродуктов» — это индустриальный комплекс, в состав которого входят мукомольный завод, комбикормовый завод, завод по производству круп, элеватор, логистический центр и контейнерный терминал, а также собственная техническая база обслуживания. При этом, как отмечает АКРА, основной объем выручки Сибирского КХП в 2023 году составила выручка от зернотрейдинга, и в будущем стратегия Компании предполагает дальнейший рост ее доли. С учетом этого для целей рейтингового анализа Агентство относит Компанию к отрасли «Оптовая торговля».

По итогам 2023 года FFO до чистых процентных платежей и налогов составил 145 млн руб. (110 млн руб. в 2022-м), а с учетом прогнозной модели Компании АКРА ожидает его рост до уровня выше 200 млн руб. к 2026 году.

В ходе оценки долговой нагрузки Агентство также учитывало наличие у Сибирского КХП забалансовых обязательств в виде поручительств по долгам дочерних компаний. Принимая во внимание запланированный объем инвестиционной программы Компании и ее потребности в финансировании оборотного капитала, АКРА ожидает сохранение долговой нагрузки примерно на текущих уровнях в течение прогнозного периода с 2024 по 2026 год.

Уровень краткосрочной ликвидности Компании с учетом значительных погашений, ожидаемых до конца 2024 года, оценивается как низкий, однако Агентство отмечает наличие у Сибирского КХП невыбранных кредитных лимитов на 200 млн руб.

🟢 ООО «ЧАСТНАЯ ПИВОВАРНЯ «АФАНАСИЙ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB(RU)

«Частная пивоварня «Афанасий» — флагманская компания холдинга «Афанасий» —специализируется на производстве пива и кваса. Доля бренда «Афанасий» в структуре продаж пива в федеральных сетях в 2022–2023 годах была на уровне 3–4%, а в Москве и области — около 5%. Готовая продукция реализуется как оптом (основные покупатели — наиболее крупные розничные сети), так и в розницу через принадлежащую холдингу «Афанасий» розничную сеть.

Долговой портфель Компании представлен акционерными займами под нулевую ставку, облигационным займом, а также банковским финансированием. АКРА оценивает средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне 2,2х, что соответствует предыдущему прогнозу Агентства. Качественная оценка долговой нагрузки очень высокая. С учетом значительной доли акционерных займов под нулевую ставку в кредитном портфеле Компании показатель обслуживания долга оценивается на очень высоком уровне.

Принимая во внимание комфортный график погашения долга в течение прогнозного периода (с 2024 по 2026 год), а также наличие невыбранных открытых кредитных линий, Агентство оценивает ликвидность Компании как высокую.

🟢 ООО «Реиннольц»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «BB-|ru|», изменив прогноз на «Стабильный» 

Компания зарегистрирована в 2012 году в Екатеринбурге, специализируется на разработке и производстве теплообменного оборудования, решений для управления водными ресурсами в промышленности, инжиниринговых услугах. Продукция Компании применяется в нефтегазовой отрасли, энергетике, металлургии, химической промышленности. Производственные мощности Компании расположены в городе Екатеринбурге. Основные рынки сбыта в 2023 году — Уральский и Дальневосточный федеральные округа.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
• Уровень долговой нагрузки. Показатель Чистый долг/EBITDA на 31.12.2023 года составил 4,0 (на 31.12.2022г. – 3,8);
• Срок оборачиваемости дебиторской задолженности. В 2023 году — 122 дней (2022 год: 123 дня);
• Низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего поставщика не превышает 20% в закупках Компании.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
• оценка рентабельности свободного денежного потока. Показатель за 2023 год составил (-10%), за 2022 год (-2%). Компания испытывает недостаток свободных денежных средств;
• низкая оценка обеспеченности обслуживания долга. В 2023 году показатель составил 0,4 (2022 год: 0,3). Связана с ростом платежей по финансовым обязательствам на фоне отрицательного денежного потока от текущих операций вследствие временного лага в оплате продукции;
• увеличение финансового левериджа. Отношение долга к капиталу на 31.12.2023 г. составило 3,3 (на 31.12.2022 год: 2,7).

🔴 ООО «НИКА»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «D|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации. Статус «под наблюдением» снят 

Понижение кредитного рейтинга ООО «НИКА» обусловлено зафиксированным состоянием дефолта по облигационному выпуску (ISIN: RU000A1050X7) по выплате купонного дохода и погашения части номинальной стоимости. Технический дефолт зафиксирован 30.07.2024 г. Дата окончания периода технического дефолта – 13.08.2024 г.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт