Блог компании КИТ Финанс Брокер | Золотая истина (update)

И снова про золото. О нем много писал, начиная с февраля прошлого года. И хорошо, что все те выкладки, основанные на понимании базовых процессов в глобальной экономике, дали результат и ожидания оправдались. «Золотых жуков» вынесли ногами вперед, и конспирологи, наконец, поумерили свой пыл.

Почитать материалы от 2013 года можно здесь (февраль — 3 части) и здесь (декабрь).

Далее выложу основные графики по каждому фактору, который оказывает влияние на динамику желтого металла. Все данные на июнь 2014 года.

1. Золото vs. реальные процентные ставки

Здесь все просто. Реальные % ставки можно рассчитать как доходность 10-летних трежерей за вычетом инфляции. Во время положительных % ставок финансовые активы дают положительную доходность, в отличие от золота, которое cash flow не генерит (напротив, требует расходов на хранение).



2. Золото vs. доллар США

ФРС: выход из программы QE (2014) + ожидаемое повышение % ставок (2015-2016) -> рост USD

*на графике широкий индекс доллара по расчетам ФРС (инвертированный) — лог. шкала



3. Цены на золото цикличны, как и на другой любой другой актив

-> исторически золото падает, когда акции растут, и наоборот.



4. Золото vs. инфляция/дефляция

-> глобальные циклы в золоте связаны с темой дефляции, либо инфляции

1. единственный инфляционный случай: 1970-е
2. два остальных случая — дефляционные: «Великая депрессия» 1930х, дефляция 2000х.



5. Золото vs. глобальная денежная масса

-> наблюдается корреляция золота с глобальной денежной экспансией с начала 2000-х годов -> следствие сильных дефляционных сил в развитых экономиках.



С 2011 года корреляция золота и глобального M2 (раcсчитал M2 в USD по 21 крупнейшей экономике) растерялась? что случилось? Смотрим на динамику прироста M2




6. Золото vs. спрос центробанков

Часто можно слышать, что вот центробанки активно скупают золото с 2009 года. Все так, но! 1) с конца 2013 года покупки завершились 2) спрос ЦБ в общем объеме спроса на золота составляет 10-12%. 



Покупали золото в основном ЦБ развивающихся стран в желании диверсификации ЗВР.


7. Золото vs. глобальный спрос





Спрос на золото за два года (2011-2013) упал на 13%. В 2013 году на падении выносили из ETF активно.
Подробный отчет в первоисточнике - World Gold Council за I квартал 2014.

По поводу себестоимости — цифры по крупным золотодобывающим компаниям (смотрим — cash cost и all-in sustaining cash cost)


Источник: Bloomberg

Вместо вывода. 

Основные идеи, озвученные еще год назад, по перспективам золота нашли полное подтверждение — золото упало и ушло в широкий флэт. Сегодня болтается у нижней границы. Думаю, что есть смысл работать на коротких дистанциях в рамках боковика. В долгосрочные покупки лично я начну уходить ближе к $1100-1000 за унцию, т.е. близко к уровням себестоимости (которая, правда, продолжает сокращаться на капексе и т.п.). 

На графике: «инфляционный» барометр — отношение GLD/TLT (верхний график) и золото (нижний график)



Всем удачных инвестиций. Тимофей — еще раз с Днем Рождения тебя! :))

P.S. что-то меня прям «зачморили» из-за оценки себестоимости — разные же подходы есть.
Вот график Total Global Gold Cash Cost:


Источник: Bloomberg