Мировые ЦБ, отложив планы по ужесточению кредитных условий в долгий ящик, «приказали» инвесторам искать доходность на развивающихся рынках, что вновь сделало кэрри трейд одним лидером прибыльных стратегий в 2019 году.
Но сколько еще это может продолжиться?
Снижение волатильности на фондовых рынках США и Европы должно продлиться еще некоторое время из-за ряда высказываний и прогнозов ЕЦБ и ФРС, которые могут быть однозначно интерпретированы в пользу сохранения ставок на текущем уровне или даже их снижения. Для Европейского ЦБ это стало сокращение прогнозов по ВВП и инфляции на 2020 и 2021 год на последнем заседании, а также сигнал к новому раунду TLTRO, т.е. гибким и мелкомасштабным мерам смягчения. На этом, фоне разговоры о повышении ставок, по крайней мере, посылали бы конфликтный сигнал рынкам и затрудняли бы интерпретацию политики ЕЦБ.
ФРС же в свою очередь заявила о скором завершении процесса сокращения баланса активов, т.е. выключении режима «автопилота», о котором Пауэлл говорил в декабре. Причиной такого решения также была упомянута противоречивость в политике регулятора, где пауза в повышении ставок, обозначенная в январе, сочеталась с все еще ужесточающим характером снижения активов на балансе. То есть конфликтный сигнал для рынков, ФРС вскоре призвал трактовать в пользу дальнейших медвежьих изменений в политике. Другими словами, переход баланса активов под «ручной контроль» в данном случае служил важным подтверждением, что пауза в ужесточении политики займет длительное время.
Необходимость ЦБ давать связывающие обязательства (в том числе для сохранения репутации и корректной трансмиссии решений денежной политики) в свою очередь становится завершающим витком в рассуждениях, почему крупные ЦБ обеспечили и будут еще некоторое время обеспечивать кэрри трейд большую популярность.
Согласно данным банка HSBC, кэрри трейд уже принес инвесторам около 5.5% дохода с начала 2019 года, за счет доходности активов и FX прибыли. В тоже время, 2018 год отметился отрицательной доходностью для кэрри трейдеров в размере 1.4% очевидно из-за периода повышения ставок ФРС.
BNPParibasпредсказывает что краткосрочный тренд крупных экономик не войдет ни в экстремальную зону роста ни в зону сильного снижения, поэтому кэрри трейд остается привлекательной возможностью заработать.
Но если дифференциал доходности достаточно высок чтобы привлекать инвесторов в кэрри трейд, то второй фактор предпочтений – риск может вскоре их отпугнуть. Первым в списке рисков числится торговый конфликт США с Китаем и в пользу растущих шансов реализации данного риска говорит отсрочка дедлайна по переговорам до июня этого года. Вторым является угроза ускорения инфляции или возросшие кредитные риски развивающихся стран, опять же в результате последствий замедления мировой торговли.
Несмотря на возможные угрозы инвесторы набрали длинных позиций по мексиканскому песо на 2.3 млрд. против доллара с января 2019 года, показали последние данные CFTC. Нетто-позиция по рублю также выросла с практически нулевого уровня до 22.6К позиций на торговой неделе, оканчивающейся 15 марта.
В фокусе встреча чиновников ФРС в среду, когда будет объявлено решение по монетарной политике. CFTC данные показывают что кэрри трейдеры бесстрашно подходят событию наращивая позиции по высокодоходным валютам. Похоже что переломный момент тренда пока еще не настал.
Артур Идиатулин, компания Tickmill UK
Наш конкурс для ленивых Угадай NFP
PRO счет условия