Небольшой обзор произошедшего за неделю​

• В начале недели ФРС анонсировали неограниченные скупки активов (QE), что стимулировало активный рост рынков, а также рост commodities (т.к. печать денег стимулирует инфляционные процессы)  

• В том числе поэтому золото стало штурмовать хаи — сегодня уже $1675 против $1395 в среднем в 2019; в этом плане наши защитные инвестиции в Полюс и Полиметалл на существенные доли отлично себя чувствуют: +25.5% и +24.3% за неделю соответственно; также существенно лучше рынка себя показали себя защитные инвестиции в экспортеров: Фосагро +3.3%, Русагро +8.9% и Норникель +11.8%  

• США опубликовали статистику по обращению безработных: 3 млн., максимум с 1970x. Рынки в начале не отреагировали, но теперь вроде как стали реагировать  

• США стали №1 по количеству заболевших коронавирусом: 86 тыс. против 82 тыс. в Китае; в Китае кстати 92% заболевших уже вылечили  

• В России в рамках борьбы с коронавирусом зачем-то анонсировали с 2021 г. 15% налог на дивиденды в пользу офшорных компаний; это несколько снижает интерес к рынку со стороны нерезидентов, ухудшает положение компаний, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях (Полиметалл, X5, Киви), а также несколько дестимулирует компании в российских юрисдикциях но с акционерами в иностранных (Фосагро, Норникель, Полюс, Акрон и т.п.) платить дивиденды; компании могут переструктурироваться в Россию, могут больше денег направлять на выкупы вместо дивидендов, могут оставить все как есть  

• Сегодня Трамп подписал пакет поддержки экономики на $2 трлн (с потенциалом увеличения до 6): включает единоразовые выплаты населению, страховку от безработицы, гранты компаниям для отсрочки увольнений, дополнительное финансирование здравоохранения, поддержку малого бизнеса; рынки пока реагируют слабо (S&P -3.4% в моменте) Нефть остается низкой (Urals $21.75 в моменте)

В итоге, с учетом всех компаний, портфель показал себя лучше индекса +3.9% против 0.8%

( Читать дальше )

М.Видео отлично отчиталась за 2П и весь 2019:

• по итогам 2П выручка +0%, EBITDA +23%
• по итогам всего года выручка +4%, EBITDA +18%;

В 2020 YTD на 15.03.2020 выручка год к году +18%, в т.ч. Like-for-Like +13%(отличный уровень !); Online продажи +65% год к году и уже 44% от общей выручки сети

В целом, в связи с ростом доллара вероятен повышенный доп. спрос на продукцию компании в целях «защиты денег»; в марте со слов основателя компании уже наблюдается повышенные продажи в связи с девальвацией и ожиданием возможного карантина; в целом он на базе коронавируса спрос может сократиться из-за сокращения посещений ритейла, с другой стороны может и не сократиться т.к. люди больше время проводят дома, а у М.Видео уже очень высокая доля онлайн-продаж

Компания сейчас торгуется по EV/EBITDA LTM 4.3x (что ниже всех ритейлеров и исторических уровней для компании), имеет див. доходность 8.6% и в этом плане выглядит довольно привлекательно

( Читать дальше )

Киви так себе отчитались за 4й квартал 2019: рост выручки замедлился до 15%, EBITDA до 7% (чистая прибыль +15% год к году); за весь год при этом EBITDA выросла на 53%, что является хорошим результатом

Компания приняла решение свернуть проект Рокетбанк, что позволит существенно увеличить EBITDA (Рокетбанк генерировал 684 млн. руб. убытка в квартал). с 2021 г. прибыль компании за счет закрытия может оценочно вырасти на 25%

Guidance 2020:

• рост чистой выручки 3-13%
• рост чистой прибыли 10-30%

(уже учитывает негативный эффект коронавируса в том понимании, как его видит менеджмент сейчас)

В целом, коронавирус может оказать довольно существенный негативный эффект на компанию, поскольку компания получала ранее существенный прирост прибыли от беттинга, а в этом году все основные спортивные соревнования отменены (справедливости ради, скорее это недополученная прибыль, так как в нечетных годах и вовсе нет крупных спортивных соревнований)

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель скорректировался на 5.2% против индекса Мосбиржи +2.6%
• По основным компаниям изменения: Фосагро +5.7%, Северсталь +4.5%, ТМК +1.5%, Лукойл 0.0%, НЛМК -1.2%, Тинькофф -2.4%, Полюс -3.4%, Норникель -5.6%, Детский мир -0.7%, Полиметалл -7.5%, Русал -13.4%, QIWI -14.3%, ЛСР -17.8%

 ¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:20) к ценам утра (примерно 11:30).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи





( Читать дальше )

Бэк-тестирование стратегий работы с commodity компаниями

 Summary:

 При инвестировании в commodity компании* и оценке потенциала сверхважно учитывать текущую конъюнктуру (что мы и делаем в основном успешно с 2015)

Теперь, когда мы реализовали расчеты на сервере вместо excel, у нас появилась возможность делать это на расширенной выборке компаний и в полностью автоматическом режиме

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:


Мы осуществляем переход к системе ускоренного расчета потенциалов и совершения сделок, в частности, нарастили позиции в Тинькоффе. Мы менее активно, чем планировали, сокращали позиции в эмитентах, что связано с сильным снижением рынка (мы не продавали компании, снизившиеся более, чем на 10%) и низкой ликвидностью по некоторым позициям. В целом планируем более плавный переход. Переход на экспресс-анализ повлиял на потенциалы роста и целевые цены следующих компаний: Русал, Норникель, Полюс, Полиметалл, Highland Gold, Акрон, Фосагро, Северсталь, ММК, НЛМК, Лукойл, Яндекс, QIWI, X5, Детский мир, Сбербанк, Тинькофф Банк.

( Читать дальше )

Фосагро – хорошая история растущей добычи и benefit от падения рубля

• Мы, как и многие, задумываемся, в каких экспортеров проинвестировать, которые не особо выросли или еще лучше припали (на фоне рыночных распродаж), и в то же время имели существенную долю экспортных продаж, а также торговалась недорого(как многие помнят, например, после резкого роста доллара и падения всех компаний в конце 2014, в 2015 многие экспортеры выросли почти на 100%); Фосагро подходит практически полностью, ежегодно наращивая производство на 5-10% и торгуясь по 5.2x EV/LTM EBITDA, а также имея 10% FCF Yield и около 70% долю экспортных продаж

• Конъюнктура на рынке фосфорных удобрений не очень (соответственно и отчетность за 4й квартал у компании не очень), но ухудшаться вроде как некуда, и глобальные производители начали закрывать мощности, что уже стало приводить к росту цен; Фосагро же находится в 1м квартиле по себестоимости и наоборот производство наращивает); но даже в текущей конъюнктуре, с учетом выросшего доллара, у компании есть потенциал по нашим оценкам

( Читать дальше )

МТС так себе отчитался за 4й квартал

Рост выручки год к году 4%, Adjusted OIBDA 1%

Роста почти нет и в целом бизнес телекомов стагнирует под давлением мессенджеров
Чистый долг за год вырос на 47 млрд руб (9% от капитализации); таким образом, несмотря на хорошую див доходность (15%+), доходность денежного потока всего 7% (по сути компания выплачивала дивиденды в долг и долго так делать не сможет)

Guidance на 2020 также без роста — выручка +3%, ЕБИТДА flat, capex тоже примерно flat
Из хорошего что МТС запустил выкуп акций на 15 млрд руб (де факто аналог дивиденда), но это не меняет общей картины

При стагнирующей ЕБИТДА и доходности денежного потока около 7% ожидаемая доходность от инвестиций в компанию тоже около 7%, ничего привлекательного в этом мы не видим

С точки зрения роста доллара/сокращения доходов населения тоже не самая привлекательная ситуация: оборудование и вероятно часть материалов/закупок подорожает, и не факт что удастся полностью переложить на потребителя (тот не богатеет и в условиях экономии средств может начать экономить на связи)

( Читать дальше )

Текущая ситуация и корпоративное управление

• Тиньков упал на 25% на новости о преследовании Тинькова со стороны США, а также лейкемии Тинькова и еще практически не отрос назад
• Эффект новости на наш взгляд переоценен — штраф, если будет взыскан — будет взыскан с Тинькова, а не с компании
• При этом в компании сформирована сильная команда менеджмента и digital инфраструктура, которая как нам кажется позволит развиваться опережающими темпами и без основателя (даже в случае возможного ареста или смерти)
• Например, в Яндексе Волож тоже уже меньше погружен в операции, тем не менее бизнес отлично развивается; в Гугле основатели отошли от управления, в Микрософте то же самое
• В связи с несправедливо упавшими ценами компаниям в том числе объявила Buy Back на $10 млн (понятно, что немного, но важно как знак)

Показатели группы растут отличными темпами 30+% (больше чем у всех остальных компаний в России, включая Яндекс и 

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:
 

• Портфель вырос на 1.5% против индекса Мосбиржи -1.1%
• По основным компаниям изменения: Яндекс +3.7%, X5 +2.6%, Русал +2.2%, ЛСР +1.8%, ТМК +1.2%, QIWI +0.9%, Лукойл -0.6%, Детский мир +1.5%, Северсталь -0.9%, ММК -5.6%, Полюс +3.8%

Изменения цен здесь приводятся от цен дня пятницы прошлой недели (12:15) к ценам дня утра (примерно 10:35).


Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи


Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.

( Читать дальше )