Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 14 - 21 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

• Портфель вырос на 0.2% против индекса Мосбиржи +0.1%

• По основным компаниям изменения: Русал +3.5%, QIWI +3.1%, X5 +2.5%, Mail.ru +0.9%, ЛСР +0.8%, Лукойл -0.3%, ММК -1.5%, ТМК -1.8%, Северсталь -1.8%, Яндекс -4.2%

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:55) к ценам утра пятницы (примерно 10:30).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи





( Читать дальше )

Обычно мы не инвестируем и не покрываем гос. компании (потому что часто мотивация менеджмента бывает не сонаправлена с мотивацией акционеров, возможны непредсказуемые крупные инвестиции, многие не особо стремятся максимизировать прибыль и т. п.) В то же время в связи с ростом компаний из нашей выборки мы начинаем смотреть на рынок шире (в том числе включили некоторые иностранные компании с бизнесом России) в покрытие и портфели, и решили посмотреть и на гос. сектор.

Eсли обратиться к нашему аналитическому порталу, можно увидеть, что среди множества компаний с падающими или нерастущими финансовыми показателями (справедливости ради, у некоторых — из-за конъюнктуры) положительно выделяется ФСК — она зарабатывает около 12% на уровне FCF Yield (доходность денежного потока), наращивает EBITDA на неплохие 9% на базе последнего квартала, торгуется при этом довольно дешево — 2.9x EV/EBITDA, как относительно исторических значений, так и относительно прогнозных. (Также хорошо дела кстати у Мосэнерго, который пошел в активный рост)



( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 7 - 14 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

Портфель подрос на 1.1% против роста индекса Мосбиржи на 1.2%.

Лукойл подорожал на 0.7%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.2% и укрепления рубля. Позитивен рост цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на нефтепродукты в России. Негативно более сильное удорожание нефти, что увеличивает налоги, и укрепление рубля. Целевая цена снизилась на 0.6%, потенциал роста уменьшился на 1.3%.

( Читать дальше )

Еще одна позитивная неделя для американской стратегии – выборка в среднем выросла на 0.5%:

• Netflix +3.7%
• Alphabet +2.8% В связи с ростом мультипликатора до уровня выше исторического Alphabet покинул выборку
• Oracle +1.4%
• Verizon -2.4%
• Merck -2.9%*

*На прошлой неделе было указано, что Merck вышел из выборки в силу технической ошибки (случилось из-за того, что компания опубликовала выручку, но не опубликовала EBITDA). После устранения ошибки Merck остался в выборке

( Читать дальше )

Магнит негативно отчитался за 4й квартал 2019:

• рост выручки Like for Like всего 0.1%; общий рост выручки 11%
• EBITDA снизилась на 13.5%. (По итогам всего года падение ЕБИТДА 7%)
• Долг увеличился на 19.6 млрд руб до уровня 184.2 млрд руб

Мы стремимся не инвестировать в потребительские компании находящиеся в режиме падения финпоказателей (часто падение в отдельные периоды определяет последующее падение), у Магнита негативная динамика EBITDA наблюдается почти каждый период с 2016 г, стоит он не так дёшево (EV/EBITDA 6.4x), в этом плане компания нам кажется непривлекательной

*Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.



( Читать дальше )

Меньший рост EBITDA связан от части с инвестициями в развитие новых направлений (каршеринг и самоуправляемые автомобили), без учета этих направлений рост составил бы 18%

По сегментам:

• Поиск несколько замедлился (рост выручки 16%, рост ЕБИТДА 13%)
• Такси+еда показывают супердинамику — квартальная ЕБИТДА выросла год к году с 46 до 826 млн руб
• Классифайды вышли в прибыль (ЕБИТДА 330 против -18 в 4м квартале 2018)
• Кинопоиск и прочие Медиа — наращивают убытки (688 против 215 годом раньше)
• Каршеринг и иные эксперименты ЕБИТДА — убыток 1839 против -792 годом раньше (что наверно в моменте не страшно — компания создала крупнейший каршеринг в России, путь к прибыльности впереди)

Несколько хуже также то, что компания прогнозирует рост консолидированной выручки на 2020 22-26% (при росте последние годы 30%); (здесь нужно сказать, что обычно компания перевыполняла свои прогнозы)

( Читать дальше )

Коллеги, представляем итоги недели американской стратегии Усиленных Инвестиций

На неделе портфель американской стратегии вырос на 2.4%:

• Netflix +6.3%!
• Oracle +4.3%
• Honewell +1.2%; в связи с ростом мультипликтатора до уровня выше исторического компания покинула выборку
• Verizon +0.8%
• Merck -0.4%

Также на неделе показали хороший рост Microsoft (+8%) и Apple (+5%), хороший рост финансовых показателей которых мы отмечали на прошлой неделе.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 31 января - 7 февраля 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

• Портфель скорректировался на 0.6% против индекса МосБиржи -2.0%
• По основным компаниям изменения: Яндекс +5.2%, QIWI +0.9%, ММК -0.2%, ТМК -0.3%, ЛСР -0.9%, Северсталь -1.1%, Детский мир -2.5%, Лукойл -3.0%, X5 -4.9%, Mail.ru ($) -1.1%
• В пятницу мы совершили покупку акций Mail.ru на Лондонской Бирже (LSE) на 16% от портфеля. Результат не отображен в таблице параметров, поскольку сделка прошла после момента снимка портфеля (~13:35). Компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Аналитическая записка по компании доступна на нашем сайте (eninv.ru)

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи




( Читать дальше )

Портфель американской стратегии скорректировался на 2.0% вместе с индексом (S&P припал на 2.1%), ряд компаний отчитались и в выборку вошли новые компании  

• Merck -0.6%
• Netflix -2.3%
• Oracle -3.0%

Хорошо отчиталась и вошла в выборку Honeywell – компании удалось увеличить EBITDA на 11%; по мультипликатору компания стоит ниже исторического 75% перцентиля (15.9x против 16.1x), таким образом попадает в выборку

Также неплохо отчитался и вошел в выборку Verizon (рост EBITDA на 115% во многом связан с one-off плохим результатом 4 кв. 2018 г., но все равно хорошо что рост есть), плюс довольно низкий мультипликатор EV/EBITDA 7.5x при историческом уровне 8.4x

( Читать дальше )

GlobalTrans — Потенциально недооцененный оператор подвижного состава c высокой дивидендной доходностью

1. Исторически компания платила стабильные и увеличивающиеся дивиденды. В декабре 2019 г. компания подтвердила план о выплате 8.3 млрд руб. (46.5 рублей на акцию) в виде дивидендов за 2П 2019 г. и как target за 1П 2020 г. (несмотря на ухудшение конъюнктуры), что соответствует 17% аннуализированной дивидендной доходности!




2. По данным компании, если бы она остановила инвестиции в развитие (оставила только инвестиции в поддержание), аннуализированная доходность денежного потока за последние 6 месяцев составила бы 25%! На 2020 год компания планирует подсократить капитальные инвестиции, что должно позволить сохранить уровень дивидендных выплат

3. Недооценка по мультипликаторам: компания торгуется по мультипликатору EV/LTM EBITDA 3.45x при историческом мультипликаторе 5.8x (75% перцентиль); с учетом ухудшения конъюнктуры прогнозный мультипликатор составляет 4.6x, что все равно оставляет потенциал роста до целевого мультипликатора 5.8x около 32%

( Читать дальше )