На минувшей неделе ведущие мировые фондовые индексы закрылись без единой динамики, в среднем – с повышением. При этом американский рынок акций смог достичь новых высот по индексам S&P 500 и Nasdaq. Поддержку покупательскому настрою инвесторов оказывали достаточно позитивные данные по рынку труда США. Кроме того, производственные индексы PMI в ведущих странах, хоть и продемонстрировали разнородную динамику в июне, продолжили указывать на дальнейший рост активности в данном сегменте экономики.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 1,02%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 1,67%, а Nasdaq Composite поднялся на 1,94%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, подрос на 0,27%, британский FTSE 100 ослаб на 0,18%, а китайский CSI 300 завершил неделю падением на 3,03%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 92,24 пункта, прибавив за неделю 0,37%, а валютная пара EUR/USD ослабла на 0,64% до 1,1864.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю опустилась на 10 б. п. до 1,42%, британских 10-летних Gilts – на 8 б. п. до 0,70%, 10-летних немецких бондов – также на 8 б. п. до -0,24%.

Обзор российского рынка

На фоне снижения ставок на рефляцию II квартал 2021 года стал довольно удачным для рынка базового актива: так, доходность индекса Bloomberg Barclays US Treasury составила 1,75% (против снижения в 4,25%, которое произошло в I квартале 2021 года). Соответственно, хороший рост во 2К21 показал и индекс долларового долга развивающихся стран (Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return Index), который подрос на 2,99% (против снижения в 3,48% по итогам января-марта).

В российском корпоративном сегменте легкое ценовое давление ощущалось в выпусках с погашением через 2-3 года. Возможно, это явилось следствием небольшого роста доходности UST-2, которая превысила отметку 0,2% – уровень консолидации с марта 2020 года.

Сезон отпусков в секторе российских евробондов в самом разгаре. Между тем, риск-премия (5-летняя CDS) постепенно снизилась почти до уровней начала года. Соответственно, на локальных минимумах находятся и доходности на российской суверенной кривой.

Recommendation list (российский риск)

Минувшая неделя ознаменовалась уверенным отскоком рынков вверх на фоне достигнутого соглашения между демократами и республиканцами по расходам на поддержку инфраструктуры. При этом Джо Байден в субботу поспешил отметить, что не будет блокировать инфраструктурные стимулы в случае, если они не будут рассматриваться в связке с пакетом поддержки American Families Plan. Тем временем, Банк Англии не преподнес рынку ястребиных сюрпризов, сохранив параметры ДКП без изменений, но отметив, что инфляция в стране может временно подскочить до 3%.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 3,44%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 2,74%, а Nasdaq Composite поднялся на 2,35%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, подрос на 1,04%, британский FTSE 100 окреп на 1,69%, а китайский CSI 300 завершил неделю ростом на 2,69%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 91,77 пункта, потеряв за неделю 0,53%, а валютная пара EUR/USD окрепла на 0,68% до 1,1941.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю поднялась на 8,3 б. п. до 1,524%, британских 10-летних Gilts – на 2,1 б. п. до 0,778%, 10-летних немецких бондов – на 4,6 б.п. до -0,157%.

Обзор российского рынка

Настоящий «сезон отпусков» наступил на прошлой неделе в сегменте долларового долга развивающихся стран. Доходности вдоль российской суверенной кривой соответствуют локальным минимумам. Так, максимальная доходность на кривой инвалютных займов российского Минфина составляет 3,7%.

В корпоративном сегменте ощущалось определенное давление в самых дальних выпусках. Прошлая неделя оказалась ознаменована появлением нового евробонда с российским риском в швейцарских франках: «Газпром» разместил 6-летние бумаги под 1,54%.

Лето входит в свои права: по-видимому, в ближайшие недели активность в секторе еврооблигаций будет оставаться невысокой.

Recommendation list (российский риск)

Ниже приведены наиболее интересные, на наш взгляд, текущие идеи в российском сегменте еврооблигаций с точки зрения сочетания риска и доходности.

Неудачная неделя для фондовых рынков на фоне ястребиных комментариев ФРС

Минувшая неделя стала одной из самых неудачных для Уолл-Стрит в текущем году, чему поспособствовали сигналы беспокойства ФРС касательно растущего инфляционного давления в экономике. Доллар и цены на государственные облигации, с другой стороны, подросли на фоне планов более скорого ужесточения монетарной политики регулятором.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average снизился на 3,45%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал легче на 1,91%, а Nasdaq Composite опустился на 0,28%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, просел на 1,56%, британский FTSE 100 ослаб на 1,63%, а китайский CSI 300 завершил неделю снижением на 2,34%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 92,26 пункта, выиграв за неделю 1,88%, а валютная пара EUR/USD ослабла на 1,94% до 1,1871.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю упала на 1,7 б. п. до 1,443%, британских 10-летних Gilts – поднялась на 5,1 б. п. до 0,757%, 10-летних немецких бондов – выросла на 6,7 б. п. до -0,202%.

Обзор российского рынка

Как и следовало ожидать, инвесторы в долларовый долг ЕМ довольно негативно восприняли информацию о том, что представители ФРС на июньском заседании начали обсуждать возможное сокращение программы выкупа активов. Впрочем, снижение оказалось пока не слишком выраженным, что, по-видимому, связано с тем, что рынок UST отреагировал на новости от ФРС довольно спокойно. Российская кривая нарастила в доходности около 2 б. п. по итогам недели.

Ситуация с притоком средств в крупнейшие глобальные ETF, специализирующиеся на hard currency долгах ЕМ, остается стабильной.

Корпоративный сегмент закончил неделю в основном в минусе.

На заседании 15-16 июня ФРС сохранила ставку в диапазоне 0-0,25% и объемы покупки активов (не менее $120 млрд в месяц). Повышены прогнозы роста ВВП (на 2021 г. до 7%) и инфляции (на конец этого года ФРС теперь ожидает ее не ниже 3% и в 2022-23 гг. – немного выше 2%). Главными сигналами рынку стало смещение прогнозов руководителей ФРС относительно ожидаемых сроков первого повышения ставки – теперь большинство (13 из 18) ожидает ее повышения уже в 2023 г. (ранее – за пределами 2023 г.), причем 11 из них – как минимум на 0,5 п. п. Кроме того, Дж. Пауэлл заявил, что дискуссия о сокращении объема выкупа активов начата, и на следующих заседаниях ФРС продолжит оценивать прогресс в приближении к целям, по итогам этой оценки может принять соответствующее решение. Он признал, что инфляция складывается выше ожиданий ФРС и  хотя по-прежнему полагает, что ее ускорение вызвано временными факторами, допускает риск, что инфляция может оказаться более высокой и устойчивой, чем предполагают текущие прогнозы.

Всем привет!

Приглашаем вас принять участие в онлайн-митапе «Электроэнергетика: обзор отрасли и лучшие инвестидеи», который состоится 21 июня в 16:00. Мероприятие будет посвящено трендам в российской и зарубежной электроэнергетике. Аналитики «ФИНАМа» представят отраслевую стратегию и поделятся перспективными инвестиционными идеями, и совместно с экспертами по энергетике расскажут о процессе энергоперехода и текущей экологической повестке. Также на онлайн-митапе мы обсудим тенденции энергоперехода в России и за границей, ESG-повестку, ситуацию с выплатой дивидендов и другие актуальные вопросы.

Спикеры:

• Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «ФИНАМ».
• Александр Ковалев, аналитик ФГ «ФИНАМ».
• Сергей Кондратьев, замруководителя экономического департамента Института энергетики и финансов.

Модератор — Ярослав Кабаков, к.э.н., директор по стратегии ИК «ФИНАМ»

На заседании 15-16 июня ФРС ожидаемо сохранила ставку в диапазоне 0-0,25% и объемы покупки активов (не менее $120 млрд в месяц), решение принято единогласно. Повышены прогнозы роста ВВП (на 2021 г. до 7%) и инфляции (на конец этого года ФРС теперь ожидает ее не ниже 3% и в 2022-2023 гг. немного выше 2%). Тем не менее, ФРС полагает, что восстановление экономики еще не завершено и сохраняется много неопределенностей. Главными сигналами рынку стало смещение прогнозов руководителей ФРС относительно ожидаемых сроков первого повышения ставки – теперь большинство (13 из 18) ожидает ее повышения уже в 2023 г. (ранее – за пределами 2023 г.), причем 11 из них — как минимум на 0,5 п.п., а также заявление Дж. Пауэлла, что дискуссия о сокращении объема выкупа активов начата и на следующих заседаниях ФРС продолжит оценивать прогресс в приближении к целям, по итогам этой оценки может принять соответствующее решение.  По мнению Пауэлла, сроки повышения ставок сейчас оценивать рано, и график dot plot не является прогнозом, но отражает представления руководства ФРС, что восстановление экономики идет с опережением прежних прогнозов. Он признал, что инфляция складывается выше ожиданий ФРС и, хотя по-прежнему полагает, что ее ускорение вызвано временными факторами, допускает риск, что инфляция может оказаться более высокой и устойчивой, чем предполагают текущие прогнозы.

Росстат опубликовал первую оценку ВВП России за 1Q21. Спад в годовом выражении составил -0,7%, это лучше предварительной оценки Росстата от 17 мая (-1%) и консенсус-прогноза Bloomberg (-1%). Как поясняет Росстат, лучший результат по сравнению с предварительной оценкой обусловлен уточнением темпов промышленного производства (+0,4%), оптового товарооборота (+1,1%), грузооборота (+0,1%) и пассажирооборота (+0,4%), а также уточнениями первичной статистической отчетности предприятий и получением информации от Банка России. По сравнению с 1Q19 рост составил 0,7%.

Из 20 видов экономической деятельности положительную динамику в годовом выражении показали 9. Наиболее высокие темпы роста наблюдались в отраслях, связанных с коммунальным хозяйством (водоотведение, организация сбора и утилизации отходов, деятельность по ликвидации загрязнений +13% YoY, обеспечение электрической энергией газом и паром +9% YoY), финансовой и страховой деятельностью (+6,7%), деятельностью в области информации и связи (+4,5%). В то же время 10 отраслей, в том числе наиболее пострадавшие от кризиса, пока сохраняли негативную динамику к 1Q20 – прежде всего, это деятельность гостиниц и предприятий общественного питания (-7,5% YoY), добыча полезных ископаемых (-7,4% YoY), транспортировка и хранение (-3,2% YoY), где действуют ограничения добычи нефти по соглашению ОПЕК+, деятельность в области культуры, спорта и организации развлечений (-4,1% YoY), профессиональная, научная и техническая деятельность.

Всем привет!

9 июня в 18:00 состоится «ФИНАМ Митап», посвященный ситуации в российском потребительском секторе. Эксперты обсудят драйверы роста, новые перспективные направления, последние M&A — и сформируют актуальные инвестиционные идеи.

Вопросы для обсуждения:

• Какие факторы способствуют дальнейшему росту бизнеса компаний потребсектора?​
• Чем обусловлена активность крупных игроков на рынке слияний и поглощений?
• ​​​​​​​​​Восстанавливается ли потребительский спрос в мире и в России?
• Не переоценены ли акции компаний сектора? Какие бумаги обладают наибольшим потенциалом и почему?
• Как меняется индустрия табачной промышленности и ювелирных украшений?

Также вы можете прислать свои вопросы на email invest_meetup@corp.finam.ru

Спикеры мероприятия:

• Альберт Аветиков, директор по связям с инвесторами, ПАО «Магнит»,
• Наталья Мильчакова, заместитель руководителя ​​​​​​​ИАЦ «Альпари»​​​​​​​,
• Артемий Ша​​​​​​​мшуков, аналитик ГК «ФИНАМ»,
• Алексей Коренев, аналитик ГК «ФИНАМ».