Фундаментальная оценка ПАО «ВТБ»

Прежде чем приступить к оценке, хотел бы дать несколько основопологающих тезисов про капитал ВТБ: 

• На начало 2023 года «реального» нормативного капитала было меньше 700 млрд руб., около 1 трлн руб. составляли различные послабления ЦБ
• Эти послабления со временем замещаются чистой прибылью и докапитализацией, к концу 2023 года (если не будет новой докапитализации и прибыль будет около 400 млрд руб) дефицит капитала до требуемого уровня норматива Н1.0 в 8% составит ±250 млрд
• Довольно оптимистичный прогноз по прибыли на 2024-26гг. (450-540 млрд) добавит к достаточности на конец 2026 года не более 4 п.п. (при ср. росте активов на 11% и риск-весе в 2026 году на уровне середины 2023г), но все равно Н1.0 будет ниже 11,5% (мин требование для системообразующих банков) 

На слайде визуализация всего вышесказанного, но вывод один – у ВТБ нет и не будет лишнего капитала для выплаты дивидендов акционерам в следующие три года

Почему я считаю, что почти все валютные депозиты нефтегазовых компаний России сконцентрированы в Сургуте? Для этого можно посмотреть (график ниже) насколько близкими были значения по переоценке депозитов нефтегазовых компаний с цифрами, которые публиковала компания в своей отчетности. Вплоть до конца 2022 года данные статистики Росстата и результаты Сургутнефтегаза были практически идентичными. Но что произошло в конце 2022 года?