ТМК, как там дела с деньгами трубами при высоких ставках?

Еще одна компания получила свой «подарочек» от ключевой ставки. Смотрим на отчет за 2024 год и оцениваем масштаб проблемы.

➡️ Выручка снизилась на 2% г/г — до 532 млрд руб. Объем реализации продукции не изменился и составил 4,2 млн тонн. При этом объемы трубного рынка сократились до 11,6 млн тонн (-7% г/г).

➡️ EBITDA достигла 92 млрд руб. (-26% г/г). Основной причиной стал рост себестоимости на 7% и коммерческих расходов с 31 до 45 млрд руб. Рентабельность EBITDA на уровне 17,4% против 23,9% в 2023 году.

➡️ Чистый долг на конец 2024 года пришел к 256 млрд руб. Почти весь долг в рублях, а его треть — краткосрочная, то есть рефинансируется в 2025 г. ND/EBITDA на уровне 2,8x — при рекордно высоких ставках это печально.

❗️ Самое интересное — в компании спрятались ИКСЫ!

Только это не прибыль или дивиденды, а финансовые расходы. В 2024 году компания заплатила кредиторам 69 млрд руб. (в 2,2 раза больше). Операционная прибыль почти вдвое меньше финрасходов.

Высокие ставки крадут прибыль ТМК

В первом полугодии снизился спрос на бесшовные трубы. Себестоимость выросла из-за удорожания металлолома. Как это отразилось на ТМК?

🏭 Объем реализации трубной продукции в первом полугодии увеличился на 4,9% и составил 2 215 тыс. тонн. Здесь нужно сказать «спасибо» нефтегазовым компаниям и их буровой активности.

Выручка составила 276,7 млрд руб. Скорректированная EBITDA сократилась на 41,9% и составила 46 млрд руб. в основном из-за значительного роста коммерческих расходов.

❗️ ВЫСОКАЯ СТАВКА БЬЕТ НИЖЕ ПОЯСА

Высокий уровень ставки отразился на росте процентных расходов. Они выросли на 141% — до 29,4 млрд руб. Поэтому в I полугодии УБЫТОК СОСТАВИЛ 1,8 млрд руб.

Чистый долг вырос с 250 до 303,4 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA около 3х. Свободный денежный поток (FCF) составил 4,6 млрд руб.

🤔 Стоит ли рассчитывать на дивиденды?

Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, учитывая нераспределенную прибыль, капитальные затраты и иные значимые факторы.