С начала января акции Совкомфлота сделали -16.7%. Что случилось с некогда наиболее привлекательным игроком в транспортном секторе?

В результате последних санкций США в санкционный список включены 69 судов Совкомфлота, что временно парализует около 70% ее танкерного флота. По оценке ребят из SberCIB, потери EBITDA в краткосрочной перспективе могут достичь $190 млн, однако опыт адаптации к предыдущим санкциям показывает, что в течение нескольких месяцев компания может восстановить операционную устойчивость.

При этом Bloomberg пишет, что за прошедшую неделю, когда были введены санкции на экспорт российской нефти танкерами, объем поставок особенно не упал.

Санкции были введены 10 января. За неделю с 6 по 12 января 27 танкеров погрузили 21.06 млн баррелей российской сырой нефти. Неделей ранее было 21.18 млн баррелей на 28 судах.

Как отмечает Блумберг, сокращение поставок из балтийских и тихоокеанских портов РФ было компенсировано ростом поставок из Черного моря.

Дело еще и в том, что Минфин США предоставил переходный период до 12 марта, то есть у Совкомфлота предостаточно времени, чтобы решить вопрос с подсанкционными танкерами.

Санкционные страшилки продолжают будоражить умы инвесторов, вне зависимости от того, влияют ли санкции на инвесткейс компаний или нет.

И если для условного Совкомфлота $FLOT недавние санкции оказались действительно чувствительными — про Сургутнефтегаза такого не скажешь. Да, половина добычи Сургута идет на экспорт, и эти объемы придется реализовывать окольными путями, однако инвесткейс Сургутнефтегаза вообще очень слабо связан операционной деятельностью бизнеса.

Повторим в тысячный раз: Сургут — это в самую первую очередь про валютную кубышку. Переоценка валютного кэша должна дать более 9 рублей дивидендов за 2024-й (~16% дивдоха к текущей цене).

Рубль вполне может ослабнуть до 110-115 за доллар к концу года — то есть для инвесторов в Сургут-преф может состояться еще один полноценный дивидендный год из-за очередной переоценки кубышки.

Даже если не хотите идти в дивы — ничто не мешает с текущих додержать до условных 70 рублей за акцию к лету и взять относительно безопасные +20% профита.

Если коротко: ряд некритичных неприятностей, который компенсируется ростом цен на нефть.

Санкции против Газпромнефти $SIBN и Сургутнефтегаза $SNGS. Ввели персональные санкции главы ГПН Александра Дюкова, а также санкции против ряда российских нефтесервисных компаний.

Неприятно, но адаптироваться можно: в санкционный список попали 54 нефтетанкера и 4 СПГ-танкера Совкомфлота. Суммарно вводятся санкции против 183 танкеров, перевозящих российскую нефть.

Так называемый “теневой флот РФ” является основным инструментом обхода прямых санкций на поставку российской нефти. 183 подсанкционных судна — это много, и потребуется определенное время на перестраивание логистических цепочек так, чтобы можно было продолжать поставлять нефть в Китай и Индию в полном объеме.

При этом Brent уже достиг почти $80 за баррель, что как минимум компенсирует издержки нефтяникам. А вот самому Совкомфлоту придется сложнее, и будем наблюдать как компания будет адаптировать свой флот к новым санкционным условиям.

Начало сентября ознаменовалось крайне негативными настроениями на рынке нефти. Количество шортов было на максимуме, объем лонгов — наоборот, на минимуме со времен пандемии. Однако разгорающийся конфликт между Израилем и Ираном внес коррективы и теперь Brent снова торгуется выше $75 за баррель. Чего ожидать инвесторам от рынка нефти и какие российские нефтяники выглядят предпочтительнее?

Комфортный диапазон

Большую часть 2024 года цены на нефть оставались в оптимальном для большинства участников рынка диапазоне около 80 долларов за баррель.

На картинке — скрин с нашими прикидками по дивидендам. Учитывая, что рубль падает к доллару и юаню, мы ожидаем дальнейшую позитивную переоценку префов Сургутнефтегаза.

Немного актуализируем цифры с учетом роста акций.

▪️ При курсе 85 рублей за доллар, дивиденд составит 4.9 рублей на акцию с дивдоходностью 8.5%. Практически невозможный сценарий.

▪️ При курсе 90 рублей за доллар, дивиденд возрастает до 6.5 рублей с ДД 11.3%. Маловероятный сценарий.

▪️ При курсе 95 рублей за доллар, дивиденд растет до 8.5 руб на акцию, с ДД 14.8%. Весьма вероятный сценарий.

▪️ При курсе 100 рублей за доллар, дивиденд достигает 10 рублей на акцию, с ДД 17.4%. Вполне возможный сценарий.

А учитывая что в следующем году мы вполне можем увидеть рост бакса вплоть до 105-115 рублей (очередная девальвационная волна), то Сургут-преф не просто имеет смысл держать, это уже просто практическая необходимость.

Всем профит, друзья 🔥

Судя по новостям, Израиль собирается наносить удары по Ирану — но не по нефтяным объектам, а по военным. На этом нефть корректируется, но держим в уме, что после такого может последовать очередной ответ со стороны Ирана, что будет очередным шагом в эскалации ближневосточного конфликта. Так что новый раунд роста нефти может быть не за горами.

❌ АУКЦИОН ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ОФЗ 29024 ПРИЗНАН НЕСОСТОЯВШИМСЯ — МИНФИН

 Очередной раз российские облигации никому не нужны, никто не хочет давать российскому правительству в долг на фоне перспективы роста ключевой ставки. При этом у правительства обширные планы на привлечение долга, в ближайшие годы планируется привлечь до 15 трлн рублей долга, это очень амбициозная задача. И, конечно же, совершенно невыполнимая, пока не будет сколько-нибудь ясной перспективы снижения ключевой ставки, потому что без этого не будет роста в облигациях. Очередная ловушка, в которую себя загоняет ЦБ и Минфин.

Планируем скоро выпустить обзор Озон Фармацевтики в свете анонса выхода на IPO. Участвовать конечно же вряд ли будем, но всегда одолевало любопытство посмотреть на компанию, которая называется так же, как и всем известный е-commerce ритейлер 🙂

Обсудим тему, которую СМИ очень любят притягивать за уши как нечто совершенно эпохальное.

В 1970-х гг, когда ОПЕК был в самом расцвете сил, страны картеля на пике владели до 50% нефтяного рынка. Тогда вопрос валюты, в которых велись торги нефтью, был действительно принципиальным — и доллару удалось застолбить место под солнцем, фактически обеспечив свою валюту одним из ключевых сырьевых товаров на планете.

Сейчас доля ОПЕК сократилась до 27-29%, то есть менее трети нефтяного рынка. США, в свою очередь, производят больше нефти, чем кто-либо когда-либо производил в истории. И это не говоря про другие страны вне ОПЕК.

Сама Саудовская Аравия занимает всего 10-12% нефтяного рынка.

А теперь допустим саудиты решили перейти на “нефтеюань” вместо “нефтедоллара”.

Перейти…чтобы что? Защититься от санкций? Штаты прекрасно продавливают Китай чтобы тот фактически соблюдал санкционный режим против РФ, никакой “независимой” от Штатов финансовой инфраструктуры так и не возникло.

Финансовые результаты ЕвроТранса за 2023 год вышли более чем успешные:

▪️ Выручка выросла почти в два раза и составила 126,8 млрд рублей.
▪️ EBITDA также увеличилась почти в два раза, до 12,3 млрд рублей.
▪️ Чистая прибыль утроилась и достигла 5,2 млрд рублей.

Эти показатели превысили целевые значения, заявленные в начале года:
▪️ 91 млрд рублей выручки,
▪️ 9,4 млрд рублей EBITDA
▪️ 3,4 млрд рублей чистой прибыли.

Как компания добилась такого результата:

▪️ Своевременные и эффективные закупки нефтепродуктов в начале года, когда цены были низкими, что позволило компании выиграть от последующего роста цен.
▪️ Успешное IPO в ноябре 2023 года, в ходе которого было привлечено 13,3 млрд рублей. Эти средства были направлены на развитие бизнеса.
▪️ Диверсификация бизнеса — 72% выручки приходится на такие сегменты как оптовые продажи, логистика, реализация продукции собственного производства.

Что дальше? Менеджмент продолжает фокусироваться на реализации стратегии по созданию универсальных топливных комплексов с возможностью зарядки электромобилей. Компания также уделяет большое внимание развитию своей топливной карты «Трасса» и информационных технологий.

Мы далеко не единственные, кто с регулярностью упоминает Лукойл в своих постах, но мы считаем это абсолютно заслуженно — очевидные и жестко недооцененные идеи надо однозначно подсвечивать.

Дивотсечка прошла отлично: акции Лукойла упали меньше чем на размер дивиденда, что само по себе — очень хороший сигнал для акций. Давайте посмотрим на историю последних дивидендных выплат Лукойла:

— 14 декабря 2023 года, дивидендная выплата 6.8%: дивидендный гэп закрылся за 16 дней.
— 1 июня 2023 года, див. выплата 6.7%: на закрытие дивгэпа ушло 40 дней.
— Декабрь 2022 года, див. выплата 10.4%: на закрытие гэпа потребовалось 76 дней.

Как мы видим, налицо тренд по сокращению количества времени, которое требуется на закрытие дивидендного гэпа. Исходя из предыдущих двух выплат, можно предположить, что нынешний дивгэп будет закрыт за 2-4 недели, что совсем немного для долгосрочных инвесторов.

Ближайшие катализаторы в акциях Лучка следующие:
1. Отчет за 1 квартал — ожидаем разрывные цифры, которые рынок еще не учитывает;

Нефть Brent заканчивает 2023-й год с результатом -4%, что весьма неплохо, учитывая пессимистичные оценки экономистов по мировой экономике на уходящий год. Стоит ли ждать роста цен на нефть в 2024-м году, и какие риски существуют для рынка на грядущий год?

Итоги-2023: и худшие, и лучшие ожидания не оправдались

Весь 2023-й год цены на Brent колебались в пределах $70-90, за баррель, и устойчивого выхода за этот диапазон так и не случилось. С одной стороны, ОПЕК+ предпринял две серьезные попытки сократить добычу нефти, которые смогли стабилизировать нефтяной рынок, но не привели к значительному росту цен.

С другой стороны, китайская экономика показала себя существенно слабее, чем на то рассчитывали экономисты в конце 2022 года, когда Китай начал выходить из периода жестких локдаунов. Еще одним внезапным фактором стало увеличение добычи со стороны США до абсолютного исторического рекорда: по оценке Минэнерго США, Штаты должны достичь уровня добычи 13,3 млн баррелей в сутки (мбд) по итогам четвертого квартала, хотя изначальные оценки были в пределах 12 мбд.