Недавно у «Селигдара» был День инвестора, на основании которого мы актуализировали нашу модель. В целом мы негативно смотрим на компанию на горизонте года. В этой статье рассмотрим причины такой позиции.

Слабая операционная деятельность

Компания обозначила траекторию операционной деятельности до 2025 г. Прогнозы роста производства золота до 10 т (за 2023 г. ожидания по производству на уровне 7.6 т)  и оловянного концентрата до 6 тыс. т (за 2023 г. ожидания по производству на уровне 3250 тыс. т) сдвигаются с 2024-го на 2025 год. Второй важный этап роста состоится ближе к 2030 году (золото — 20 т, оловянный концентрат — 14-16 тыс. т). Ранее мы ожидали более стремительных темпов до 2024 года, чем сейчас. Вероятно, производство золота будет стагнировать до 2025 года, а производство оловянного концентрата будет расти в пределах 15-20% г/г.

Высокая доля золотого долга в общем долге компании

Золотые займы компании составляют 40-50% от всего долга. Таким образом, из-за переоценки долга компания в меньшей мере выигрывает от высоких цен на золото и высокого курса доллара к рублю, чем другие золотодобытчики.

Ранее мы смотрели на результаты банковского сектора через призму валютной переоценки. В этой статье обратимся к текущим темпам кредитования и посмотрим, как изменился кредитный портфель сектора за год и рост каких сегментов может замедлиться во 2-м полугодии 2023 года.

Лидером роста остается ипотека

В 2023 году ипотечные кредиты остаются самым значительным драйвером роста кредитного портфеля. С начала 2023 года до конца мая они выросли на 8,7%. А доля в общем кредитном портфеле + ценные бумаги сохранилась на уровне 10% с 2022 года. Исходя из среднего диапазона прогнозов Банка России темпы роста выдачи ипотеки замедлятся до 0,8% м/м против значения 1,6% за период с января по май 2023 г. Мы ожидаем, что одним из факторов замедления послужат новые ограничения от Банка России, которые начнут действовать с июня.

Потребительское кредитование отставало в начале года

Первые несколько месяцев 2023 года потребительское кредитование росло со средним темпом 0,5% м/м, но во втором квартале ускорилось до 1,4% м/м.

Акции нефтегазовых компаний выросли с начала года на 14-40% и практически восстановились до уровня февраля 2022 года (кроме Газпрома). В статье поговорим о том, какие будут драйверы роста для нефтегазовых компаний в ближайшие месяцы.

Отчетность за 1-е полугодие — вероятный драйвер роста акций «Роснефти» и «Татнефти»

Из нефтегазовых компаний «Роснефть» может опубликовать результаты за 2 кв. 2023 г. с середины августа до середины сентября. «Татнефть», вероятно, представит результаты за 1 полугодие 2023 г. в конце августа, а Газпром – в августе-сентябре. Финансовые результаты «Роснефти» по итогам 2 кв. 2023 г. могут быть ниже 1 кв. 2023 г. из-за снижения добычи нефти в России (с 10,98 мбс в 1 кв. 2023 г. до 10,64 мбс во 2 кв. 2023 г.). Ожидаем, что финансовые результаты «Татнефти» по итогам 1 полугодия 2023 г. будут ниже рекордных результатов за 1 полугодие 2022 г. из-за более низких цен на нефть. Но чистая прибыль «Роснефти» и «Татнефти» будет базой для выплаты промежуточных дивидендов по итогам полугодия.

Новый выпуск программы «Вот такие пироги» уже на YouTube.

В этот раз затронули следующие темы: 

• Поговорили о том, стоит ли продавать акции. Не секрет, что многие российские акции бурно выстрелили. И теперь встает вопрос — не перегрет ли рынок?

• Обсудили динамику нефти. В прошлых выпусках мы говорили, что нефть набирает силу. В этот раз попытались разобраться в том, что будет дальше.

• Рынок США продолжает расти. Я сам пересмотрел тактику: до осени перестал шортить и поставил в лонг Китай и нефтегаз, mid cap growth. И портфель пошел в рост.

• Инфляция, на которой тоже можно заработать. Рассказали о том, как это сделать.

По оценкам ЦБ, в июне сальдо счета текущих операций (СТО) ушло в отрицательную область и составило ($1,4) млрд. СМИ стали писать, что вот теперь-то понятно, почему ослабел рубль. В какой-то степени это влияет на ослабление национальной валюты, но это не основная и не единственная причина.

Почему так произошло

Основная часть СТО — это торговый баланс + баланс услуг. В июне профицит баланса товаров и услуг сократился до $3,3 млрд по сравнению с $7,3 млрд в мае и $31,4 млрд в июне 2022 года. Причины понятны — сокращение экспорта и восстановление импорта. На этом фоне уменьшились продажи валюты крупнейшими экспортерами: в июне их размер составил $7 млрд против $9,1 млрд в мае.

Вторая часть СТО — это баланс первичных и вторичных доходов, в котором отражаются оплата труда, рента и инвестиционные доходны, в т.ч. дивиденды. Его дефицит в июне вырос до ($4,6) млрд. Причина — выплата дивидендов в сторону нерезидентов.

Нюанс заключается в том, что дивиденды учитываются в момент объявления, а не в момент фактической выплаты.

Мировой рынок урана сейчас стоит на пороге своего ренессанса после затяжной консолидации, вызванной катастрофой в Японии на атомных реакторах в Фукусиме.

Мировой энергетический кризис в 2022 году подтолкнул энергодефицитные регионы (ЕС, страны Азии) к пересмотру своей политики энергопотребления в сторону СПГ, возобновляемых источников энергии и атомной энергетики. Например, Япония объявила о готовности ускорить ввод в эксплуатацию реакторов до конца 2023 года.

Состояние атомной отрасли

В отличие от других типов топлива, уран используется в основном для получения электричества на АЭС. Согласно данным McKinsey, при разных сценариях к 2050 году спрос на электричество в мире утроится. Ожидаемый рост спроса будет в значительной степени обусловлен переходом от использования ископаемого топлива к электрификации конечных продуктов, включая транспорт, строительные работы и промышленные процессы. Возникающая в результате потребность в новой низкоуглеродной и нулевой углеродной генерации будет беспрецедентной в истории глобальной энергогенерации.

За 5 месяцев 2023 года банки заработали 1,4 трлн руб., что на 40% выше аналогичного периода в рекордном 2021 году. Казалось, основной рост прибылей в секторе уже произошел, но банки могут обновить рекорд ежемесячного дохода в июне за счет валюты. В этой статье рассмотрим, что такое валютная переоценка, как она образуется и сколько за счет нее могут заработать банки в июне.

Что такое валютная переоценка?

Валютная переоценка для банков по смыслу схожа с классическими отраслями — это прибыль/убыток от переоценки валютных активов и пассивов на фоне изменения курса валют. Соответственно, для такой переоценки нужны валютные активы и обязательства, долю которых в балансе банков ЦБ активно призывает сократить в последнее время.

Когда валютные активы превышают валютные пассивы, то образуется длинная открытая валютная позиция (ОВП), и на ослаблении рубля банк зарабатывает. Этот принцип работает и в обратную сторону, но для поддержания стабильности и снижения чувствительности к курсу банк страхует ОВП забалансовыми инструментами (деривативами на рынке) в схожем объеме.

Компания «Полюс» объявила о решении совета директоров одобрить программу приобретения до 40 802 741 обыкновенных акций общества. Цена приобретения в рамках данной программы составляет 14 200 рублей за одну акцию (премия к цене закрытия на 7 июля 2023 года составляет 32,6%). Лица, которые владели акциями на конец 7 июля 2023 года, вправе подавать заявки на продажу акций.

Ожидается, что приобретенные акции будут использованы для финансовых и коммерческих целей «Полюса» и его дочерних обществ, в качестве встречного предоставления для потенциальных сделок по слиянию и приобретению, в рамках возможных размещений на рынке капитала, в рамках финансирования долгосрочных проектов развития с привлечением потенциальных инвесторов и для других корпоративных целей. Максимальное количество акций, которое может быть приобретено, составляет приблизительно 29,99% от всех размещенных акций.

Акции «Полюса» позитивно отреагировали на новость. Компания показывает, что уверена в долгосрочных перспективах своего развития и фундаментальных показателях своей деятельности. Высокий курс доллара к рублю и цена золота также поддержат и без того хорошее финансовое положение. При принятии решения о программе приобретения и определении покупной цены Совет директоров учитывал, помимо прочего, отчет независимого оценщика.

Мы продолжаем следить за рынком недвижимости. В этой статье рассмотрим динамику ИЖК, продажи и цены реализации. А также проанализируем, сохраняется ли тренд на восстановление рынка первичного жилья.

Объем выдачи ИЖК на рекордном уровне, но возможно снижение

За май объем выданных ИЖК по всей стране вырос на 2,5% м/м и на 33,9% относительно 2021 года, до 580 млрд руб. Это рекордный показатель после всплеска в декабре 2022 года, когда объем достиг 641 млрд руб.

Средняя ставка по ипотеке в мае снизилась до 8,4% с 8,52% в апреле. Вероятно, с июня ставка начнет повышаться, что связано со вступлением в силу новых ограничений и вероятным повышением ставки ЦБ на ближайшем заседании. Поэтому мы ожидаем, что с этого месяца выдача ИЖК в денежном эквиваленте будет замедляться умеренными темпами.

Продажи восстанавливаются, но они ниже объемов 2021 года

По данным телеграм-канала Dataflat.ru, продажи в Москве выросли на 73% г/г и снизились на 14% относительно 2021 года, до 358 тыс. кв. м. Схожая ситуация наблюдалась в Санкт-Петербурге, где годовой прирост составил 75%, а относительно 2021 года продажи снизились на 25%, до 162 тыс. кв. м.

Самое значимое событие за прошедшую неделю — доллар, который не перестает расти. В новом выпуске программы «Вот такие пироги» на нашем YouTube-канале поговорили об этом и на другие темы:

• Доллар на этой неделе достиг 93+. Раз такие пироги, то давайте разбираться, как это повлияет на цены разных активов? Как вообще такое произошло? Будет ли доллар выше?

• Что происходит сейчас с замещающими облигациями? Они довольно сильно упали.

• Про рынок США. Поговорили про ситуацию со ставками в США. Многие спрашивают, что будет дальше? Вдруг ставки сильно повысят? Что будет с TLT? Подробный рассказ в видео.

• В расписках происходит интересная штука, информацию о которой вы могли пропустить. Рассказал в выпуске про Тинькофф, Озон и Яндекс.