Эту статью я пишу для тех, кто инвестирует с горизонтом год+, и редко перебирает позиции в своем портфеле. Расскажу, как я строю риск менеджмент в рамках долгосрочной long only стратегии, и какие факторы надо учитывать при выборе объема позиции.

Почему одни акции нормально покупать на 10-15% портфеля, когда доля других акций не должна превышать 5%, и как отличить рискованные акции от надежных (спойлер: не только размер компании имеет значение).

Какие доли акций должны быть в портфеле

При выборе доли акции в портфеле надо определиться для себя, какой размер позиции будет «нормальным». Это зависит от количества разных компаний, которое вы в среднем собираетесь держать в портфеле. 

Для портфеля из 10-15 разных компаний нормальная доля для одной позиции будет 10%. Позиции по компаниям, в которых высокая определенность, можно покупать на повышенную долю, 15%. Позиции по высокорискованным компаниям лучше ограничить 5%. Тогда у вас будут доли 5-10-15% для высокорискованных/средних/надежных компаний соответственно.

( Читать дальше )

Пролог

Стремительное распространение нового респираторного заболевания, Covid-19, в начале 2020 года стало дамокловой тростью над всем туристическим сектором на протяжении всего прошлого года. В первую очередь это было связано с 2 факторами: только в начале текущего года многие развитые и развивающиеся страны перешли в режим усиленной вакцинации населения; появление разных мутаций вируса. Однако с резким ускорением доли вакцинированного населения мировая экономика стала постепенно открываться, что в первую очередь оказало благоприятное влияние на восстановление туристического сектора. По данным IHS Market, индекс деловой активности PMI в мировом туристическом секторе сейчас находится на своих локальных максимумах, ~60 пунктов, с начала пандемии. Стоит отметить, что, если показатель находится выше 50 пунктов, то это указывает на рост деловой активности в отрасли. В связи с этим, мы решили разобраться, какая ситуация в отрасли сейчас и на кого стоит обратить свое внимание.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышли сильные данные по рынку труда. На этом фоне начали расти процентные ставки и доллар, что негативно отразилось на котировках золота. В связи с этим мы пересмотрели наши предпосылки по золоту в сторону понижения.

В этой статье вы узнаете:

• Подробнее о причинах снижения золота;
• Наш прогноз по золоту на 2021–2022 гг.;
• Что мы делаем с золотодобытчиками в портфелях

Сильные данные по рынку труда стали причиной коррекции в золоте

В пятницу (6 августа) вышел сильный отчет по рынку труда: новые рабочие места +943 тыс. против прогноза в 870 тыс. и безработица 5,4% против прогноза 5,7%. Такие данные способствует более раннему сворачиванию QE и повышению ставок. Поэтому процентные ставки начала подрастать, а доллар стал укрепляться. Это негативно отразилось на цене золота.



Мы снизили наш прогноз по золоту в среднесрочной перспективе

Золото взаимосвязано с реальными процентными ставками: чем ниже ставка, тем лучше золоту. Сейчас реальная ставка по 10-летним облигациям находится в районе -1,0%. Мы ожидаем роста реальной процентной ставки в 3кв до -0,75% и в 4кв до -0,5%. По итогам 2022 г. мы ожидаем, что реальная процентная ставка сохранится на уровне -0,5%. Фундаментальные значения золота для реальных ставок -0,75% и -0,5% составляют 1’820 и 1’730 $/унц. По итогам 2 полугодия 2021 г. мы ожидаем, что средняя цена золото будет ~1775 $/унц, а по итогам 2022 г. ~1730 $/унц.

( Читать дальше )

С апреля добыча сланцевой нефти в США росла в среднем на 90 тыс. барр./сутки за месяц из-за роста цен на нефть. При текущих высоких ценах сланцевики могли бы продолжать увеличивать добычу такими же темпами.

Но в этом году мы не ждем значительного роста добычи сланцевой нефти в США, т.к. при возможности захеджироваться и увеличить добычу нефти компании предпочитают просто сохранять текущие объемы добычи и по максимуму платить дивиденды акционерам.

Для нефти это позитивно при прочих равных — такой крупный игрок, как США, не собирается наращивать добычу нефти в перспективе ближайших 2-4 кварталов. Однако, мы не ждем, что нефть будет стоить выше $70/барр., о чем мы писали в предыдущей статье.
 
В этой статье мы разберем:

• почему акционеры требуют от сланцевиков ограничивать рост добычи;
• какие планы по добыче у крупнейших сланцевых компаний.

Инвестиции в рост добычи снизились

После роста инвестиций в сланцевую добычу в 2000-х гг. в 2020 году на фоне резкого снижения цен на нефть и банкротства ряда сланцевых компаний инвестиции снизились в 2 раза относительно 2019 г. (100 млрд долл.) до 45 млрд долл., по оценкам МЭА.

( Читать дальше )

Сейчас многие аналитики говорят о важности решений ФРС для рынка, включая нас. Мы решили напомнить, что:

• ФРС влияет на ликвидность на рынке, но ужесточение политики не должно привести к большому обвалу индексов.
• В прошлом отмена QE и рост эффективной ставки привели к 5-летнему боковику в средних мультипликаторах P/E индекса S&P.

С ужесточением политики ликвидность будет сокращаться (новые займы Минфина + реального сектора по объемам превышают QE). Мы не ждем полного сокращения QE в ближайшие два года, потому что Минфин США должен будет занимать деньги под приемлемую ставку для финансирования инфраструктурных проектов и прочих стимулов (в условиях дефицита бюджета). Исходя из этой логики, мы скорее всего увидим коррекцию и последующий боковик в средних мультипликаторах, а для рынка акций это будет выражаться в замедленном росте и более частых коррекциях.

P.S. Сохраняются риски глобальной коррекции, и мы ее ожидаем. Настроения по поводу действий ФРС – это один из важных факторов. Мы сохраняем некоторую долю кэша в портфелях, чтобы докупить перспективные акции в случае коррекции индексов на 8-10%.

( Читать дальше )

23 июля Совет директоров Банка России принял решение существенно ограничить возможности неквалифицированных инвесторов на фондовом рынке.

Ограничения коснулись облигаций, акций, ETFов, ЗПИФоф и производных инструментов, и чтобы их снять, надо будет сдавать тест у брокера.

В этой статье мы собрали всю информацию на сегодняшний день и предлагаем вам ознакомиться с тем:

• Когда ограничения вступят в силу
• Каких именно активов они коснутся
• Какой тест будет у брокера
• Станете ли вы в случае сдачи теста квалифицированным инвестором

ГИПЕРОПЕКА ЦБ – ВРЕД ИЛИ ПОЛЬЗА?

Начнем по порядку.

25.06.21 СД БАНКА РОССИИ ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ ОГРАНИЧИТЬ ВОЗМОЖНОСТЬ ПОКУПКИ ДЛЯ НЕКВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ: 

Облигаций с кредитным рейтингом ниже ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА, которые зарегистрированы после 11.06.21. Те, что зарегистрированы до 11.06.21 покупать можно. Тем самым ЦБ отсек возможность покупки новых бондов сегмента ВДО (высокодоходных облигаций).

• Структурных облигаций российских и иностранных эмитентов
• Конвертируемых облигаций
• Вечных облигаций
• Субординированных облигаций
• Внебиржевых производных инструментов
• Необеспеченных / маржинальных сделок
• Договоров РЕПО

( Читать дальше )

В первой половине года цены на нефть росли из-за большого дефицита и низкого уровня запасов. Это можно увидеть на графике динамики запасов нефти в США, которые к лету снизились до нижней границы 5-летних средних значений.

Но в последние недели волатильность на рынке нефти сильно возросла. Из-за увеличения добычи ОПЕК+ и повышенных рисков для спроса на нефть в ближайшие месяцы, связанных с распространением дельта-штамма коронавируса, неопределенность на рынке повысилась.



Другой важный фактор неопределенности на рынке – возможность выхода на рынок Ирана в случае успешных переговоров по сделке. В этой статье мы опишем два варианта развития событий на рынке нефти: с ростом добычи Ирана и без.



( Читать дальше )

Сектор видеоигр остается популярной средой для инвесторов. В сфере недавних отчетностей крупных игроделов решили представить аудитории наш взгляд на потенциал сектора и трудности, с которыми игроделы сталкиваются.

В сегодняшней статье мы посмотрим:

• что будет с сектором в 2021 году;
• как отчитались игроделы за 2 кв. 2021 года;
• c какими проблемами сталкиваются игроделы;
• стоит ли сейчас инвестировать в игры.

Не стоит ждать огромного роста от игроделов

COVID-19 кризис оказал существенную поддержку издателям игр. Меры социального ограничения и локдауны в 2020 году посадили людей «на замок», из-за чего люди перевели свои оффлайн-развлечения в онлайн. В результате в 2020 году игроделы показали двухзначные темпы роста выручки:

При этом аналитики из NEWZOO считают, что рынок в 2021 году по отношению к 2020 году снизится на 1,1% из-за снятия карантинных ограничений в Европе и США, так как доля вакцинированного населения быстро растет:

( Читать дальше )

На российском рынке есть два дивидендных сезона — большой по итогам года (завершается в августе) и промежуточный по итогам 6 и 9 месяцев (приходится на октябрь-декабрь).

В осенний дивсезон мало кто из компаний платит щедрый дивиденд, поэтому котировки акций тех игроков, кто это делает, могут хорошо прирастать к выплате. Сейчас российский рынок испытывает отток капитала и в целом снижается, поэтому инвесторам стоит присмотреться к покупке интересных акций на коррекции. Некоторые из них мы рассмотрим в этой статье.

 

Топ-1 — Алроса: может дать 10% дивдоходности

В первом полугодии Алроса распродавала свои накопленные запасы в 2020 г. (к 3 кв. 2020 г. запасы достигали 30,5 млн кар., при том, что 20 млн кар. — среднеисторический уровень запасов). В результате роста объемов продаж и позитивной конъюнктуры цен Алроса показала сильные продажи за 1 и 2 кв. 2021 г.

По итогам 1П 2021 г. дивдоходность Алросы может достичь 10% к текущей цене, по нашей оценке, что может стать драйвером роста акций.

Дата закрытия реестра: 14.10.2021.

( Читать дальше )

На той неделе китайский рынок продемонстрировал самое стремительное падение с 2008 года, при этом рынок США обновлял новые максимумы. Исторически рынки США и Китая не коррелируют, однако мы обнаружили, что в пиковых точках коррекции Китай тянет за собой США.

За последние 10 лет это третья большая коррекциях в акциях Китая, и фундаментальная ситуация очень напоминает предыдущие два случая: там акции США корректировались на фоне ожидания ужесточения ДКП от ФРС и падения цен на сырье в момент ускорения падения китайских акций. Это как раз тот фон, который мы наблюдаем прямо сейчас на рынке.

В статье разберем доказательства и логику:

• исторически акции США реагировали на большое падение китайских акций;
• почему индекс S&P реагировал на падение акций в Китае;
• китайский рынок сейчас падает из-за внутренних причин, поэтому не тянет за собой S&P;
• на горизонте месяца есть ряд причин для коррекции в США.

Исходя из текущего состояния рынка, сейчас самое время сокращать долю вложений в акции США и готовиться к будущим покупкам по более низким ценам.

( Читать дальше )