Рассказываем об идеях в новом выпуске «Вот такие Пироги». В этот раз с направлением рынка акций проще: он растет, и мы, похоже, прошли важную контрольную точку.

Поэтому говорим в выпуске о двух вещах:

1) Расклад в валюте: режим danger перед экспирацией

2) Три идеи в акциях: МТС Банк, Делимобиль, ВИ.РУ

Смотрим на второй эшелон. Думаю, сейчас самое время.

Остальное увидите сами!

Доступ к видео по ссылкам:

Youtube
VK

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель аналитического сервиса Invest Heroes

С начала года рост акций «Юнипро» достигал более 50% (цена акции на пике ~2,8 руб.), при этом Индекс Мосбиржи за тот же период показал значительно меньшую динамику. Причиной опережающего роста стало геополитическое потепление (в контексте мирных переговоров инвесторы ожидали, что выплата дивидендов станет возможной), но после выхода годового отчета акции обвалились до 2 руб.

Наличие иностранного мажоритария не позволяло компании распределять дивиденды

Мажоритарным акционером «Юнипро» является немецкая компания Uniper SE. В 2022 г. Uniper подписала договор о продаже «Юнипро», но не получила одобрения от российских регуляторов, и в 2023 г. компания перешла во временное управление Росимущества.

Из-за наличия иностранного собственника «Юнипро» не выплачивала дивиденды с 2022 г. В результате на балансе образовалась большая чистая денежная позиция. По итогам 2024 г. ее размер составляет 87 млрд руб. (1,4 руб. на акцию, текущая цена акции — 2,0 руб.), что составляет ~70% от текущей капитализации «Юнипро».

На прошедшей неделе компания Headhunter раскрыла результаты за 4 кв. 2024 г. и провела звонок с инвесторами. Делимся основными тезисами.

Нейтральный отчет

• Выручка в 4 кв. выросла на 23% г/г, до 10,4 млрд руб., а за 2024 г. — на 35% г/г, до 39,6 млрд  руб. Замедление темпов роста выручки в 4 кв. произошло в результате оттока малых и средних клиентов (-7% г/г), крупные клиенты более стабильны (+4% г/г). Всё это напрямую связано с высокими ставками в экономике (компании оптимизируют издержки и замедляют найм).

• Скорр. EBITDA в 4 кв. выросла на 11% г/г, до 5,5 млрд руб. Рентабельность снизилась до 53,1% с 58,6% в 4 кв. 2023 г.  в результате ускорившегося роста операционных расходов и консолидации компании HR-Link (~3% в выручке компании), рентабельность которой в 2-3 раза ниже средней по группе. В итоге операционные расходы в % от выручки увеличились с 40% в 4 кв. 2023 г. до 47% в 4 кв. 2024 г. За весь 2024 г. скорр. EBITDA выросла на 34% г/г, до 23,2 млрд руб.

В феврале 2025 г. цены на газ в Европе достигли максимального уровня за два года — $622/тыс. куб. м. К 5 марта они скорректировались до $467/тыс. куб. м на фоне увеличения поставок СПГ и ожидания потепления. В посте рассмотрим подробнее ситуацию на европейском рынке газа.

Поставки российского газа в ЕС заметно сократились

Напомним, что с января 2025 г. Газпром прекратил поставки газа в Европу через Украину. Остались только те объемы, которые идут по «Турецкому потоку».

В 2024 году транзит российского газа через Украину составил 14,3 млрд куб. м, а экспорт через «Турецкий поток» — 16,7 млрд куб. м. В феврале 2025 г. поставки в Европу по «Турецкому потоку» выросли до 20 млрд куб. м в год. В среднем за январь-февраль 2025 г. поставки российского газа в ЕС составили 20 млрд куб. м в год по сравнению с 31 млрд куб. м в год в аналогичном периоде прошлого года.

Уровень газа в хранилищах ЕС — на минимуме с 2023 г.

После этой зимы, когда были холода и остановился транзит через Украину, заполненность хранилищ газа в Европе снизилась до 37,5% (~42 млрд куб. м) к 5 марта 2025 г. Это самое низкое значение за 2023-2024 гг. В прошлом году уровень запасов газа в конце отопительного сезона на 31 марта составлял 58,44%.

На прошлой неделе компания Ozon опубликовала результаты за 4 кв. 2024 г. и провела встречу для инвесторов, на которой мы побывали. Делимся с вами основными тезисами.

Хороший отчет

• GMV (оборот, вкл. услуги) в 4 кв. вырос на 52% г/г, до 953 млрд руб., а по итогам всего 2024 г. — на 64% г/г, до 2,9 трлн руб.

• Выручка в 4 кв. выросла на 69% г/г, до 216,6 млрд руб., по итогам 2024 г. — на 45%, до 615,7 млрд руб. (выручка e-commerce увеличилась на 36% г/г, до 548 млрд руб., выручка финтеха — на 191% г/г, до 93 млрд руб.).

• Cкорр. EBITDA в 4 кв. составила 16,8 млрд руб. против 1,4 млрд руб. в 4 кв. 2023 г. По итогам всего 2024 г. показатель достиг 40 млрд руб. против 6,4 млрд руб. Бо́льшая часть EBITDA пришлась на финтех (~80% по итогам года). Cегмент показывает высокие результаты по росту и маржинальности.

Прогноз компании на 2025 г.

• GMV (оборот, вкл. услуги) вырастет на 30-40% (то есть приблизительно до 3,8-4,1 трлн руб.)

• Скорр. EBITDA Группы составит 70-90 млрд руб.

На прошлой неделе производители угля отчитались за 2024 г. В этой статье кратко рассмотрим их финансовые результаты, ситуацию в отрасли и дадим наш взгляд на «Мечел» и «Распадскую».

Ситуация в отрасли

В 2024 г. российские угольщики оказались под воздействием целого ряда негативных факторов: снижение экспортных цен, дисконты к международным бенчмаркам, рост затрат на логистику, проблемы с пропускной способностью сети РЖД, экспортные пошлины, привязанные к курсу доллара, импортные пошлины со стороны Китая. Доля угольных компаний, работающих в убыток, превысила 50%.

«Мечел»: снижение EBITDA и рост процентных расходов

• Выручка снизилась на 5% г/г, до 388 млрд руб.
• EBITDA снизилась на 35% г/г, до 56 млрд руб.
• FCF остался положительным и составил 4,4 млрд руб. (-65% г/г) из-за разового фактора в виде сокращения оборотного капитала.
• Благодаря положительному FCF чистый долг остался на уровне конца 2023 г. и составил 259 млрд руб. (+4% г/г). Тем не менее, коэффициент Чистый долг/EBITDA вырос с 2.9х до 4.6х из-за снижения EBITDA, а процентные расходы увеличились на 44% г/г и достигли 71% от EBITDA.

24 февраля ЕС принял 16-й пакет санкций в отношении РФ. В посте поговорим о санкциях против нефтегазового сектора и их влиянии на компании.

В пакете – новые проекты, танкеры и порты

В рамках очередного транша санкций ЕС расширил ограничения на экспорт в РФ товаров и технологий, связанных с разведкой нефти и газа. В частности, введен запрет на поставку товаров, технологий и услуг для проекта «Восток Ойл», а также для действующих СПГ-проектов. Это не первые ограничения по поставкам для российских нефтегазовых проектов.

В 16-й пакет санкций ЕС включил 74 судна из третьих стран, относящихся к «теневому флоту», в результате чего общее число танкеров под антироссийскими санкциями ЕС достигло 153. Этим судам запрещается входить в порты ЕС, нельзя оказывать им услуги страхования и пр.

ЕС ввел санкции против российских портов: Приморск, Усть-Луга, Новороссийск, Астрахань, Махачкала. Также запрещено временное хранение российской нефти и нефтепродуктов в ЕС.

Последствия новых санкций

Вчера «Яндекс» опубликовал ожидаемо сильные финансовые результаты за 2024 г. В посте поговорим о том, чего мы ждем от компании в этом году, а также о риске возвращения Google на российский рынок (как рекламной площадки).

Результаты за 4 кв. и 2024 г. были ожидаемо сильными

• Рост выручки в 4 кв. составил 37% г/г, до 340 млрд руб. (наш прогноз — 337 млрд руб.). За весь 2024 г. выручка выросла также на 37%, до 1095 млрд руб.

• Общая скорр. EBITDA в 4 кв. составила 48,7 млрд руб. (наш прогноз — приблизительно 49 млрд руб.). За весь 2024 г. общая EBITDA составила 188,6 млрд руб. (+56% г/г).

• Чистая прибыль снизилась до 11,5 млрд руб. (-79% г/г), что связано с увеличением расходов на вознаграждение на основе акций (в 2024 году в рамках программы мотивации на основе акций были предоставлены новые права на вознаграждения). Этот расход носит неденежный характер. Скорр. чистая прибыль (т.е. без учета этих неденежных расходов) выросла до 100,9 млрд руб. (+94% г/г).

Начинаем понедельник со свежего выпуска программы «Вот такие Пироги». Поговорим на 2 темы:

1. Что делать с ростом российского рынка?

— Рост и спрос очевиден.

— Очень многие не в акциях.

— При этом цены уже не очень низкие, хотя 10% потенциал на 3-6 мес. еще просматривается.

Фонды продавали в пятницу в надежде переложиться из выросшего, а народ покупал без разбора все.

2. Доллар: почему мы на 90 рублях и чего ждать дальше?

— Возвращение к 100₽ остается базой, но, как и летом 2024-го, не так быстро.

— Провал на торговых дисбалансах выкупили инвесторы и спекулянты, это не очень надежно.

— В долгосроке джокер — это накопившийся спрос на импорт и экспорт газа (если будет, то это большое подспорье рублю).

Наконец, продолжаем вести глобальную картинку:

• рост серебра и заход на потенциально большую коррекцию в золоте

• новые Трамп-трейды: снижение DXY и рост TLT

Видео доступно по ссылкам:

Youtube
VK

В этот четверг я проведу эфир в 19:30, где расскажу, как вижу сценарии на 3-6 по всем основным активам (IMOEX, RGBI, замещайки, золото и серебро, нефть, S&P) и мои прошлые и актуальные трейды по ним.

Компания «Норникель» опубликовала финансовые результаты за 2024 г. Кратко рассмотрим основные показатели и дадим наш взгляд на компанию.

Снижение прибыли за 2024 г. и отказ от дивидендов

• Выручка компании в 2024 г. снизилась на 13% г/г, до $12,5 млрд, прежде всего из-за падения рыночных цен, в частности на палладий и никель, что было частично компенсировано ростом цен на медь и золото.
• EBITDA снизилась на 25% г/г, до $5,2 млрд, из-за снижения выручки и действия временных экспортных пошлин (приблизительно $0,4 млрд по итогам 2024 г.). Рентабельность EBITDA сократилась на 7 процентных пунктов, до 41%.
• Свободный денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и аренду, составил $0,3 млрд.
• Чистый долг увеличился на 6% г/г, до $8,6 млрд. Соотношение Чистый долг/LTM EBITDA по итогам года составил 1.7х против 1.2х на конец 2023 г.
• Менеджмент компании не будет рекомендовать выплату дивидендов за 2024 г., аргументируя это необходимостью поддерживать финансовую устойчивость на фоне высоких геополитических рисков и повышать операционную эффективность и осуществлять инвестиции.