На нашем YouTube-канале вышел свежий выпуск программы «Вот такие пироги».

— Поговорили о том, как изменился трейдинг на российском рынке в целом.

— Конечно, разобрали ситуацию в Яндексе. Акции выросли на 10% на фоне новостей о том, что Яндекс получил от российских миллиардеров Владимира Потанина и Вагита Алекперова предложение о покупке контрольного пакета акций.

— Обсудили судьбу расписок в целом: ни для кого не секрет, что если расписки станут акциями, то их ждет рост на 50% и больше. Но будет ли так? Это большой вопрос.

— Затронули глобальные рынки. Сейчас решается вопрос с госдолгом США. На что и на кого это повлияет?

Мы с командой уже много раз переживали дни экстремальной волатильности, причем на разных рынках: российские акции, сырье, валюта, зарубежные акции. Самое интересное, что в спокойный период на любом рынке есть много времени на изучение вводных, проведение расчетов и принятие решения, но нельзя быть полностью готовым к моменту высокой волатильности. Потому что волатильность обычно происходит не на ровном месте, а связана с: 1) какой-то новой вводной, 2) накопившимися за долгое время факторами, которые были приведены в действие каким-то триггером.

Полностью подготовиться нельзя, но частично можно, и одна из двух составляющих оптимального поведения в период взрыва волатильности — это подготовка.

Во-первых, нужно отслеживать факторы, которые потенциально могут привести к большим последствиям. Например, ковид. Был ли он «черным лебедем»? Для рынков — не совсем, так как между новостями о распространяющейся по миру новой болезни и началом падения акций в США прошло несколько недель. Т.е. за это время можно было заметить, что происходит что-то не то, и как минимум сократить риски по все еще высоким ценам акций и повысить долю кэша или ликвидных облигаций в портфеле, чтобы создать себе больше пространства для маневра.

Минфин предложил снизить топливный демпфер для нефтяников в два раза на период с июля 2023 года по июль 2024 года. Точные параметры корректировки демпфера еще не установлены. В статье разберем подробнее, как это может повлиять на бизнес нефтяников.

Демпфер позволяет нефтяникам получать доходность от продаж на внутреннем рынке примерно на уровне экспорта.

Топливный демпфер – это налоговый вычет для нефтяников, которые продают нефтепродукты на внутреннем рынке, когда цены на них ниже, чем на экспорт. Он нужен для того, чтобы создать примерно равную доходность при продаже нефтепродуктов как на экспорт в Европу, так и на внутренний рынок. Такой механизм помогает ограничить цены на топливо в России.

По нашим оценкам, если демпфер скорректируют, доходы нефтяников снизятся до 13%.

Минфин считает, что маржа нефтепереработчиков в последнее время выросла (раньше была 2 тыс. руб./т, сейчас – 8 тыс. руб./т) в основном за счет выплат из бюджета в виде демпфера. В 2022 году выплаты нефтяным компаниям по топливному демпферу увеличились в 3,2 раза, до 2,166 трлн руб. Поэтому Минфин предлагает снизить маржу вдвое.

По данным Sberindex, в апреле и в первую неделю мая расходы потребителей на товары и услуги показывают двухзначный рост в годовом выражении. Играет роль высокая база прошлого года или потребительский спрос постепенно восстанавливается — давайте разбираться.

Ритейлеры представили ожидаемо слабые результаты за 1 кв. 2023 г.

В предыдущем обзоре потребительского сектора я отмечала, что в 2023 году результаты ритейлеров уже не будут такими сильными, как в прошлом. Данные за 1 кв. подтвердили это предположение: сдержанный потребительский спрос выражался в виде ухудшения динамики LFL-продаж и снижения валовой рентабельности.

В более выигрышном положении находятся ритейлеры с актуальными форматами магазинов (у дома, дискаунтеры). Сопоставимые продажи X5 Retail в 1 кв. 2023 г. выросли на 6,5% г/г, в то время как LFL-продажи «Ленты» (основной формат – гипермаркеты) снизились на 5,6% г/г.

В 1 кв. 2023 г. представители крупных ритейлеров не отмечали каких-либо значимых улучшений в потребительском спросе по сравнению с 4 кв. 2022 г. Данных о том, изменилась ли ситуация в апреле, у нас пока нет.

По последним данным (Euobserver), запрет на импорт алмазов из РФ не войдет в новый пакет санкций ЕС. Однако Бельгия (на нее приходится 30-40% российского экспорта алмазов), которая ранее постоянно накладывала вето на санкции, сейчас заявила, что поддерживает усилия стран G7 по введению дополнительных ограничений в отношении российских алмазов (FinancialTimes). В этой статье разберемся, так ли страшны возможные санкции для деятельности «АЛРОСЫ».

Судя по косвенным признаком, большая часть алмазов от текущего производства продается

Компания ранее попала в SDN- список, но мы по-прежнему считаем, что «АЛРОСЕ» удается продавать большую часть своих алмазов (~90% от текущего производства). На это указывают следующие признаки:

– Согласно индексу IDEX, цены на алмазы снизились (-20%) с марта 2022 г. «АЛРОСА» занимает чуть меньше трети мирового рынка алмазов. Можно сделать вывод, что если бы «АЛРОСА» не могла реализовывать большую часть своих объемов, то цены на алмазы не падали бы.

Совсем недавно я рассказывал на РБК о повышенной вероятности коррекции на российском рынке, и к концу недели мы видим, что этот сценарий начал реализовываться — индекс снизился на 3-4% с начала недели. Мы считаем, что эта коррекция продлится не несколько дней, а скорее несколько недель, т.к. причины для нее созревали достаточно долго и исчезнуть быстро не могут.

Причины (фон) для коррекции, на мой взгляд, следующие:

— перегретость в оценках (большая часть нашего покрытия по состоянию на конец апреля перешла в статус HOLD или SELL за счет роста акций, а весь индекс вырос на 20% с декабря;
— цены на нефть, сталь, металлы и другое сырье начали снижаться на фоне повышения вероятности рецессии в США и ЕС и слабого темпа восстановления промышленности Китая.

Спусковым крючком стало локальное укрепление рубля. Именно его ослабление с 60 до 80 было главным фактором роста рынка в последние месяцы.

Почему мы считаем акции перегретыми? Если говорить подробнее о первой причине коррекции, то перегреты многие не нефтяные экспортеры. Рынок справедливо оценивает большинство акций, поэтому покупать по текущим ценам их неинтересно, а интересные покупки появятся только после снижения на 10-15% с нынешних значений.

На нашем YouTube-канале вышел новый выпуск программы «Вот такие пироги». В нем я разобрал следующие события на рынке:

1. Из акций в России — ВТБ и Юнипро.
2. Из акций США — Tesla и Coinbase.

Отдельно разобрал для вас логику или порядок, в котором на рынках отражается рецессия.

Ну и, как водится, сказал пару слов про курс рубля:)

Россия планировала в марте сократить добычу на 500 тыс. барр./сутки относительно февраля (с 11,1 до 10,6 млн барр./сутки). В статье разберем, насколько фактическая добыча в России отличается от плана и на каком уровне она будет в этом году.

В марте снижение добычи составило 0,3 млн барр./сутки (до 10,8 мбс) из запланированных 0,5 млн барр./сутки.

Россия планировала снизить добычу нефти в марте на 0,5 млн барр./сутки относительно февраля: с 11,1 мбс в феврале до 10,6 мбс в марте с учетом конденсата или с 10,2 мбс в феврале до 9,7 мбс в марте без конденсата. Фактически, по данным Минэнерго США, добыча в марте составила 10,8 мбс (снижение с февраля — 0,3 мбс). По данным вице-премьера А. Новака, сейчас Россия сокращает добычу на 0,5 мбс относительно февраля и планирует сохранить этот объем до декабря. Мониторинг уровня добычи будет проводиться по независимым источникам.

В марте экспорт нефти и нефтепродуктов не снизился, но это может произойти в апреле-мае.

А. Новак заявил, что, несмотря на увеличение морского экспорта нефти, объем трубопроводных поставок упал «более чем на две трети».

Компания «Магнит» не опубликовала отчет по МСФО за 2022 г. в апреле, несмотря на обязанность по закону сделать это в течение 120 дней с окончания отчетного периода. Исходя из общения с представителем компании ранее, мы делали вывод, что публиковать отчет планируется. Аналогичные выводы сделали Сбер, ВТБ и прочие аналитики, которые ждали отчет. Давайте разбираться, что все это значит для акционеров «Магнита» и его акций.

Компания окончательно закрылась от инвесторов

Уже около года «Магнит» не публикует пресс-релизы о финансовых результатах на ежеквартальной основе, как он всегда это делал. По российскому законодательству у публичных компаний нет обязанности публиковать пресс-релизы или презентации. Это делается для того, чтобы поддерживать прозрачную коммуникацию с инвесторами и тем самым способствовать росту акций.

Тем не менее, у публичных компаний есть обязанность публиковать отчетность по МСФО в срок до 120 дней с момента окончания отчетного периода, чего «Магнит» не сделал, нарушив закон. Насколько мы понимаем, штраф за это составляет около 1 млн руб., и никаких иных санкций не предусмотрено.

В марте «Газпромнефть» выкупила 50%-ную долю Shell в Salym Petroleum и стала единственным владельцем проекта (ранее компании принадлежали остальные 50% в проекте). В статье рассмотрим подробнее, как сделка может повлиять на бизнес «Газпромнефти».

На долю Shell в проекте приходится добыча нефти в объеме 6% от всей добычи «Газпромнефти»

Salym Petroleum – проект по освоению нефтяных месторождений в Западной Сибири. Ранее 50% в проекте принадлежало компании Shell, 50% — «Газпромнефти». В прошлом году Shell вышла из проекта. По сообщению «Газпромнефти», выход Shell не окажет влияния на планы по дальнейшей работе на проекте. Мощность по добыче нефти Salym Petroleum составляет 6,2 млн т/год, на долю Shell приходится 3,1 млн т/год (6,2% от объема добычи «Газпромнефти» в 2021 г.).

Сделка может дать акциям «Газпромнефти» дополнительный потенциал роста в размере около 2%

В 2021 году скорректированная прибыль Shell от СП Сахалин-2 (доля 27,5%) и СП Salym Petroleum (доля 50%) составила $700 млн: чистая прибыль от доли в Сахалине-2 равна $550 млн, а от доли в Salym Petroleum — примерно $150 млн. Shell оценила балансовую стоимость доли в Salym Petroleum в размере $233 млн.