В новом выпуске программы «Вот такие пироги» речь идет о рынке в контексте игры от защиты: я продал примерно половину акций и смотрю:

(1) если возвращаться в рынок, то в какой точке/когда;

(2) как, несмотря на более защитный режим, не прекращать активный заработок.

Для этого я смотрю на золото в рублях: оно выглядит как интересный актив, который может вырасти даже при снижении акций.

Также не обошел вниманием акции «Тинькофф», торги по которым стартуют в начале недели.

Показал своих фаворитов на рынке акций в инвестиционном смысле (если рынок снизится, то их это не обойдет, но рано или поздно по ним жду новые вершины).

Кроме всего прочего, анонсировал важные новости по нашему сервису.

Приятного просмотра!

Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. «Алроса» продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на «Алросу».

Финансовые результаты по итогам 2023 года

— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322,6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на два месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи останавливались только на 1-1,5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85,2 млрд руб.

— FCF составил 2,2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14,5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63,6 млрд руб.

— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5,75 руб. дивидендов (6,7% див. доходности к текущей цене), из которых 3,77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1,98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2,8% див. доходности к текущей цене.

Сейчас индекс МосБиржи подходит к уровням консенсус-прогноза на горизонте года (ок. 3500 пунктов). Рынок довольно горячий, и в такие моменты бывает полезно проверить свой портфель: все ли позиции там хороши по текущим ценам?

Экспортеры — туманные перспективы, высокие риски

Экспортеров хорошо покупать для ставок только на два тренда: девальвация рубля или рост мировых цен на сырьё.

Первый тренд, как большая игра, закончился в прошлом году, на пике курса рубля, о чем мы писали здесь. Сейчас консенсус такой, что курс в ближайший год останется около текущих значений, и волатильность рубля уже фактически снизилась.

Второй тренд сильно завязан на восстановление экономической активности в еврозоне, так как именно ее маржинальный спрос частично выпал с 2022 года на фоне экономии энергии. Пока что там сохраняется спад активности (судя по PMI Manufacturing), и первопричина спада никуда не ушла (отказ от российских энергоресурсов).

Получается, что основных макродрайверов в ближайшие кварталы мы не увидим.

В самом свежем выпуске программы «Вот такие пироги» мы подготовили для вас топ-4 темы прошедшей недели:

• Доллар и юань: что было с валютой в выборный год.

• Positive Technologies.

• Почему рынок акций проиграет валюте летом.

• Налоги на 700 млрд в марте-апреле и перспектива Brent на весну-лето.

Приятного просмотра!

В ЕС заявили, что в апреле 2024 г. проголосуют за директиву о поэтапном запрете импорта СПГ из России. Рассмотрим влияние этой меры на экспорт российского СПГ и на «Новатэк».

ЕС может запретить поставки СПГ из России к 2027 году.

В понедельник, 4 марта, Кадри Симсон, еврокомиссар по вопросам энергетики, заявила, что в апреле должно пройти голосование по директиве о запрете поставок российского СПГ в ЕС. Сроки запрета не уточняются. Ранее К. Симсон сообщила, что ЕС будет сокращать поставки СПГ из России после прекращения транзита газа через Украину 31 декабря 2024 г. Согласно плану RePowerEU, ЕС должен полностью отказаться от российского газа к 2027 г. Вероятно, ЕС может постепенно уйти от импорта СПГ из России в период с 2025 по 2027 год и будет определять страну происхождения СПГ, отслеживая танкеры.

В 2023 году Россия была на третьем месте по поставкам СПГ в Европу. США поставили около 48% от общего импорта СПГ в ЕС (73 млрд куб. м), Катар поставил 14% (21 млрд куб. м), а Россия — 13% (18 млрд куб. м). В 2023 году импорт сжиженного газа Европой составил в среднем 14,7 млрд куб. футов в сутки или 146 млрд куб. м за год. На российский СПГ в 2023 году пришлось около 6% от общего импорта газа и СПГ в ЕС.

Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли.

Биржевые цены на никель за 2023 год упали почти вдвое, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту, и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостанавливать работу и закрываться шахты и заводы в других странах, где стоимость производства выше. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель создал «структурный вызов» на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.

Macquarie говорит о долгом одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% в связи с медленной выдачей разрешений.

Напомним, что «Делимобиль» стал первым публичным оператором каршеринга, акции которого появились в обращении на Московской Бирже 7 февраля 2024 года.

В этом посте рассмотрим операционные результаты за 2023 г., поговорим о том, чего ждать от финансовых результатов за прошедший год и в течение будущих лет.

Операционные результаты за 2023 г. были на уровне наших ожиданий

Один из основных показателей — количество проданных минут — увеличился на 16% г/г, до 1 630 млн минут. «Делимобиль» сильно нарастил темпы роста в 4-м квартале за счет новых тарифных сеток, повышения уровня автопарка (стал ближе к пользователю и доступнее) и в целом за счет позитивно складывающегося тренда, а именно роста популярности каршеринга.

Помимо этого, компания увеличила общий объем автопарка на 34% г/г, до 26 641 машин, в ответ на положительную динамику спроса на свои услуги. А рост количества зарегистрированных пользователей составил 14% г/г, до общего показателя 9,6 млн пользователей.

Акции Газпрома до сих пор остаются одной из топ-позиций в портфелях у многих физиков. Поэтому мы решили разобрать ситуацию с бизнесом компании и дивидендами.

Экспорт газа Газпрома снизился на 62%, и на восстановление уйдет много лет

В 2015-2020 гг. объем экспорта Газпрома в дальнее зарубежье составлял от 156 до 200 млрд куб. м в год, в 2021 г. —185 млрд куб. м. В 2022 г. после аварии на «Северном потоке» (осенью 2022 г.) экспорт в ЕС снизился до 60 млрд куб. м (-61% от 2021 г.). В 2023 г. он упал примерно до 31 млрд куб. м (-80% от 2021 г.). В 2025 г. объем экспорта газа в Европу может сократиться в 2 раза по сравнению с 2023 г. в связи с прекращением транзита через Украину.

Экспорт газа Газпрома может частично восстановиться за счет увеличения экспорта в Китай. В 2025 году объемы поставок по «Силе Сибири» планируется довести до 38 млрд куб. м по сравнению с 22 млрд куб. м в 2023 г. В 2026 г. должен быть запущен трубопровод «Сила Сибири 3» (мощностью 10 млрд куб. м/год), а в 2030 г. — «Сила Сибири 2» мощностью 50 млрд куб. м. Тогда экспорт в Китай вырастет до 98 млрд куб. м/год.

Два из трёх металлургов («Северсталь» и ММК) отчитались о хороших финансовых результатах по итогам 2023 г. EBITDA ММК и «Северстали» выросла на 26% г/г, до 195,6 млрд руб., и на 22% г/г, до 262 млрд руб., соответственно. Маржинальность по EBITDA осталась чуть выше среднеисторических значений и составила 26,1% для ММК и 35,9% для «Северстали». При этом в 2024 г. мы не ждем сильных результатов относительно 2023 г.

В этом посте поговорим о наших прогнозах по ценам на сталь и о финансовых результатах, а также дадим актуальные прогнозы по дивидендам компаний.

Краткие финансовые итоги ММК и «Северстали» за 2023 г.

Выручка ММК выросла на 9% г/г и составила 763,4 млрд руб., а EBITDA — на 26% г/г, до 195,6 млрд руб. Маржинальность по EBITDA составила 26,1% против исторического значения 20%. Чистая прибыль выросла на 68,2% г/г, до 118,4 млрд. руб. FCF компании сократился на 57% г/г, до 31 млрд руб. Чистый долг за год уменьшился с -54 до -99 млрд руб. (на конец 2023 года).

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» речь пойдет о перспективах инфляции и о том, на что вообще будет похожа экономика в этом и следующем году:

— рост за счет внутренних расходов и инвестиций;

— повышение тарифов и цен чтобы это оплачивать;

— удорожание кредита на более длительное, чем этого ждал бизнес, время приведет к повышению цен;

— завязка на малое количество импортно-экспортных партнеров.

В этом контексте также интересно:

• финансовое положение Газпрома, его дивиденды и евробонды;

• будущее ключевой ставки и рынка акций.

Четыре темы этого выпуска:

1) Вектор в экономике после выборов. Как адаптировать портфель.

2) Тактика рынка акций — ключевые уровни. На что повлияли санкции.

3) Что покупал из акций на этой неделе.

4) Разбор риска санкций в отношении НКЦ и траектории курса юаня.

+) BONUS: пару слов про Газпром и его долги.

Выпуск в целом получился концептуальный: побуждает подумать о том, что дальше, и содержит конкретные рекомендации как от этого строить портфель.