В прошлую пятницу Великобритания и США ввели запрет на импорт российского алюминия, меди и никеля. В этом посте рассмотрим, как санкции повлияют на «Норникель» и «Русал», а также представим наш актуальный взгляд на эти компании.

Запрет на поставку металлов

Великобритания и США ввели запрет на поставку российского алюминия, меди и никеля, а также на торговлю этими металлами на своих биржах, Чикагской товарной бирже (CME) и Лондонской бирже металлов (LME). На этом фоне вчера росли цены на металлы (+2,5-3% на алюминий и никель и +1-1,5% на медь).

Мы не считаем, что запрет на поставку металлов окажет сильное влияние на финансовые результаты компаний. Они уже давно были готовы к санкциям. Мы считаем, что в итоге станет дороже логистика и добавятся незначительные дисконты в ценах реализации к мировым ценам. Также мы не ожидаем, что цены на промышленные металлы сильно вырастут вследствие этих ограничений.

«Русал» (производитель алюминия) уже прокомментировал, что санкции не повлияют на возможность поставок алюминия, поскольку они не затрагивают глобальные логистические решения компании. При этом LME признает, что значительная часть рынка по-прежнему готова принимать поставки российского алюминия.

В ноябре США впервые применили вторичные санкции к танкерам, которые нарушали потолок цен в отношении российской нефти. На этом фоне дисконт Urals к Brent снова вырос, с $7,4/барр. в октябре 2023 г. до $18/барр. по состоянию на 5 декабря 2023 г. В посте рассмотрим подробнее, что будет дальше с дисконтом на российскую нефть.

Перевозчики российской нефти под угрозой вторичных санкций США

В ноябре 2023 г. США добавили в SDN-лист 5 танкеров, перевозивших российскую нефть (по данным Bloomberg, 4 танкера российские, один греческий). Этим танкерам будут запрещены операции с западными компаниями. Также США запросили информацию у 30 компаний (которым принадлежат 100 танкеров) про танкеры, которые могли перевозить российскую нефть по цене выше потолка.

Ранее при нарушении потолка цен к перевозчикам должны были применяться санкции только в виде запрета в течение двух месяцев перевозить нефть нероссийского происхождения. Сейчас у перевозчиков российской нефти появился дополнительно риск вторичных санкций, которые, прежде всего, ограничивают работу с западными компаниями.

Последние большие изменения для российских инвесторов были связаны с западными санкциями, поэтому важно отслеживать, что у них на повестке. МИД Эстонии заявил, что в 7-й пакет будет включена энергетика, «что благоприятно скажется на диверсификации источников ископаемого топлива».

В рамках 6-го пакета санкций ЕС уже объявил об отказе от нефти и нефтепродуктов в течение 6 и 8 мес. соответственно. Логично предположить, что следующим предметом обсуждения будет газ. Как мы уже писали ранее, в 2022 году у ЕС нет возможности отказаться от российского газа, поэтому, если какие то решения по отказу от газа и будут приняты, это займет гораздо больше времени, до конца 2023 года или еще больше.

В начале июня заместитель министра иностранных дел Польши говорил, что 7-й пакет санкций должен включать в себя ограничения на поставку газа, отключение всех банков от SWIFT и эмбарго на поставки технологий в страну.

В процессе обсуждений, скорее всего, как обычно, будут некоторые утечки в прессу и спекуляции на теме возможных санкций. Скорее всего, если будут новости по возможному отключению всех банков от SWIFT, это будет приводить к спекулятивному укреплению рубля, а новости по возможным срокам отказа Европы от российского газа негативно скажутся на акциях Газпрома.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Александром Сайгановым

После введения нескольких раундов экономических санкций (здесь есть лог) мы видим следующее:

• эффект их на экономику весьма неприятный (потери ВВП около 15%, повышенная инфляция, проблемы с импортом, замедление развития экономики), но Россия готова с этим жить;
• санкции никак не повлияли на линию поведения России в геополитике, в этом ключе их цель не достигнута, спецоперация продолжается;
• для США и ЕС встал вопрос, что делать дальше.

Параллельно Россия, Индия, Китай и другие страны обсуждают, как можно взаимодействовать. Перестраиваются цепочки сбыта и логистики:

• Например, российская нефть продается со скидкой и перерабатывается в Индии в дизтопливо, которое продается с наценкой в Европу. Или в порту Вентспилса российские нефтепродукты смешивают с другими и продают в такой форме уже не как российский ресурс.
• Обсуждаются варианты торгового сотрудничества в нацвалютах, но здесь есть опасения у той же Индии: ЦБ страны сказал, что не будет способствовать обходу санкций.

Санкционное давление со стороны Запада продолжает усиливаться. В этом посте мы расскажем о новых санкциях со стороны ЕС, а также посмотрим, какие санкции готовит США.

Новые пакет санкций от ЕС. Основное

Запрет на сделки с компаниями из РФ с более чем 50% долей госучастия.

«Запрещается прямо или через посредников заключать какие-либо сделки юридическим лицом, организацией или органом, учрежденным в России, находящимся под государственным контролем или имеющим более 50% госучастия», — говорится в решении союза.

К таким компаниям, в том числе, относятся Роснефть (ROSN), Газпромнефть (SIBN), Транснефть (TRNFP), КАМАЗ (KMAZ), Совкомфлот (FLOT) и другие компании.

Запрет не распространяется на исполнение договоров, заключенных до 16 марта 2022 года. Поэтому старые контракты остаются в силе.

Запрет на импорт из РФ готового стального проката.

Сильнее всего от этого запрета проигрывает Северсталь, доля продаж в ЕС у которой 34%. У НЛМК доля продаж в ЕС 17%, но основная часть продаж приходится на свои заводы, расположенные в Европе. На эти заводы продают заготовку (слябы), из которой делают прокат. А на импорт слябов запрет не распространяется. Самая низкая доля экспорта в ЕС у ММК – 7%.