Акрон, как мы и ожидали, отлично отчитался по операционным результатам за 3q 2021 года:

— Производство аммиака выросло на 7.5% г/г, средняя цена на аммиак +210% г/г
— Успешная реализация проекта «Карбамид №6+»позволила нарастить производство карбамида и карбамидо-аммиачной смеси на 32.6% и 48.7% соответственно.
+ Цены на карбамид и карбамидо-аммиачную смесь выросли на 93% и 168% соответственно на фоне восстановления экономики и возникновения сложностей у многих производителей с логистикой или сырьем.

— Производство азотных удобрений выросло на 11.2% г/г
— Сложные удобрения +6.9% г/г
— Продукция органического синтеза +5.0% г/г
— Продукция неорганической химии +13.6% г/г
— Апатитовый концентрат +1.6% г/г

Ждем такого же отличного отчета по финансовым результатам — компании удается на растущем спросе и высоких ценах продукции увеличивать производство

НЛМК в целом нормально отчитался по операционным результатам за 3q 2021 — продажи снизились за счет one-off эффекта, цены на продукцию остаются на рекордно высоком уровне:

Посмотрели отчет Сбера за 9 месяцев по РСБУ — в целом хороший отчет:

— Чистая прибыль выросла на 67.4% г/г или, если не учитывать эффект низкой базы +40.8% к 2019 году, что все равно достаточно много
— Чистый процентный доход +12.1% г/г
— Чистый комиссионный доход +16.1% г/г
— Операционные расходы выросли только на 2.5% г/г
— Совокупный кредитный портфель достиг 26.1 трлн рублей (+11.5% г/г)
— При этом рентабельность капитала значительно выросла с 15.8% в 2020 году (22.0% в 2019 г) до 25.5% в 2021 году.

+ Сбер продолжает увеличивать и так лидирующую долю на РФ рынке.

Исходя из хорошего отчета за 9 месяцев по РСБУ можно предположить, что результаты за второе полугодие по МСФО будут не хуже результатов за первое, тогда дивидендная доходность за 2021 год по консервативной оценке может составить 7.9% к текущей цене.

P/E LTM: 7.1х против целевого 7.4х

ВТБ тоже неплохо отчитался за 9 месяцев по РСБУ:

Раньше уже рассказывали об идее в Акроне, хорошо себя показывает (+26.8% с последнего упоминания в вебинаре от 19.09)

На неделе нарастили позицию, как в самой понятной компании с высоким потенциалом по нашим моделям.

Несмотря на сегодняшний рост, на наш взгляд, компания сохраняет высокий потенциал, стоя всего 4x прогнозных EBITDA в условиях высоких цен на газ (а даже если они упадут еще в 2x раза, они все равно существенно больше чем были в последние 12 месяцев).
По прогнозному мультипликатору компания сильно недооценена относительно исторического (на 75% перцентиле) — EV/EBITDA целевой: 10.0х

Акрон в силу низкой ликвидности вырос с начала года существенно ниже Фосагро и, на наш взгляд, еще имеет значительный апсайд:
— Фосагро +72.5%
— Акрон +33.3%

— Менеджмент компании позитивно смотрит на фин. показатели за весь 2021 год — конкретных цифр нет, но ожидают, что годовая EBITDA будет рекордной

— Урожайность по всем культурам в 2021 будет ниже, чем в 2020, что компенсируют высокие цены на продукцию, даже с учетом пошлин (их отмены Русагро не ожидает, ровно как и введение новых)

— Мировые цены на пшеницу на 42.7% выше г/г (при этом компания продает по ценам на 25% выше текущих), цена пшеницы в России на 17.7% выше г/г;
Мировые цены на подсолнечное и пальмовое масло выросли на 60.1% и 65.6% г/г соответственно, в России подсолнечное масло на 89.6% дороже, чем в июле прошлого года;
Мировые и российские цены на сахар выросли на 49.2% и 42.9% г/г соответственно;
Цены на свинину в мире и России +140% г/г и 22.3% г/г соответственно.

— Рынок сбыта продукции в России растет очень медленно, поэтому Русагро все более ориентируется на международный, где несмотря на высокие пошлины, может генерировать прибыль

— Компания повысила минимальный уровень дивидендных выплат с 25% до 50% от чистой прибыли. При этом макро цель компании — платить весь FCF, но при условии низкого долга (который сейчас находится на комфортном уровне) и отсутствия потребности в больших объемах средств для сделок M&A

Эталон — отчет за 2q 2021:

— Выручка +29% г/г
— EBITDA до PPA* +125%, теперь составляет 11.1 млрд. руб. за полгода (22.7 млрд руб. за год)
— компании удалось сократить долю SG&A расходов в выручке с 14% до 11%
— стоимость чистых активов выросла с 51 до 63.4 млрд. руб., при капитализации 46.0 млрд руб. текущий P/Book уже всего 0.7x
— чистый долг сократился до 20.3 млрд. руб.

С учетом амбициозного роста СД утвердил дивиденды за 2020 г. в размере 9.39 РУБ что соответствует 61% от чистой прибыли до распределения стоимости приобретения активов, и анонсировал дальнейший план выплачивать до 40 до 70% от чистой прибыли. Эти дивиденды — ниже, чем то, что компания анонсировала и платила раньше (12 руб.), в то же время на наш взгляд не являются критичным отклонением, но акции отреагировали негативно.

Сохраняем позитивный взгляд на акции компании

* PPA — бумажная корректировка, отражающая эффект от проведенной M&A сделки

#AFG
American Financial Group, Inc. выплатит дивиденды в размере 4 USD на акцию 2021-09-27, что составляет 3.1% от текущей цены 130.29. В совокупности с предыдущими выплатами годовая дивидендная доходность составит 15.7% (доступна неквалам)
(2021-06-07: 14 USD)
(2021-01-14: 0.5 USD)
(2020-12-18: 2 USD)

#BSPB

Банк Санкт-Петербург отчиталась за 2021 q2:
— Выручка +41.7% г/г (против +11.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +9.7%)
— Чистая прибыль +141.7% г/г (против +51.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +26.1%)
— P/E мультипликатор равен 2.4x при историческом 75м перцентиле 3.0x

——————

#FLOT

СовКомФлот отчиталась за 2021 q2:
— Выручка +3.5% г/г (против +3.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +18.1%)
— EBITDA -44.9% г/г (против -33.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +29.1%)
— Чистый долг сократился на 14.2 млрд рублей за отчетный период (6.8% от капитализации)
— FCF годовой -8.1 млрд руб (отрицательный), 3.9% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 8.1x при историческом 75м перцентиле 7.1x

——————

#GLPR

Global Ports отчиталась за 2021 H1:
— Выручка +32.9% г/г (против +29.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа +16.9%)
— EBITDA +15.2% г/г (против +6.3% в предыдущем полугодии и исторического темпа +40.0%)
— Чистый долг сократился на 4.9 млрд рублей за отчетный период (10.0% от капитализации)
— FCF годовой +7.6 млрд руб (положительный), 15.4% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 5.6x при историческом 75м перцентиле 8.2x

——————

#LKOH

Дата инициации идеи: 23.08.2021

Daqo New Energy Corp — быстрорастущие финансовые показатели (выручка в 2q 2021 +229.1% г/г, EBITDA +609.1% г/г), среднегодовой темп роста объема производства в следующие 3 года составит ≈50%, дешевая оценка по прогнозным мультипликаторам (EV / expected EBITDA: 2.8x), сверхпозитивная конъюнктура рынка, потенциально хороший момент для входа.

Daqo New Energy Corp – китайская компания, занимающаяся производством монокристаллического кремния и поликремния – материалов, которые используются в солнечных фотоэлектрических системах.
На Китай приходится 75% производства поликремния в мире – соответственно, даже в случае эскалации конфликта между США и Китаем, цепочки поставок не должны нарушиться.

Акрон, как мы и ожидали, суперски отчитался за 2021 q2 🚀:

— Выручка +65.9% г/г (против +38.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +17.1%)
— EBITDA +205.5% г/г (против +116.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +37.7%)
— Чистый долг сократился на 14.6 млрд рублей за отчетный период (6.0% от капитализации)
— FCF годовой +18.7 млрд руб (положительный), 7.7% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 5.5x при историческом 75м перцентиле 9.6x

Акрон нам нравится среди прочего еще вот по какой причине — он является чуть ли на самым большим бенефициаром текущей высоко-инфляционной среды; производство азотных удобрений — не самый сложный процесс, где на вход идет газ, а на выходе получаются азотные удобрения. Удобрения в инфляционной среде растут в цене, а газ — не особо (внутри России индексируется на фиксированные проценты исходя из инфляции устанавливаемые регулятором).

В итоге в отличии от некоторых других commodity игроков (которым нужно закупать также дорожающее сырье и услуги), издержки у Акрона практически не растут, а доходы растут очень сильно; поэтому и потенциал с выходом отчетности даже увеличился — т.е. компания отчиталась еще лучше чем ожидала модель

BHP Billiton отлично отчитался за первое полугодие 2021 года

— Выручка +70.5% г/г (против +15.0% в предыдущем полугодии и исторического темпа +14.3%)
— EBITDA +127.3% г/г (против +20.2% в предыдущем полугодии и исторического темпа +23.6%)
— Чистый долг сократился на $7.9 млрд за отчетный период (5.1% от капитализации)
— FCF годовой +$13.4 млрд (положительный), 8.7% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 4.5x при историческом 75м перцентиле 7.9x

На этом фоне BHP объявило рекордный финальный дивиденд в размере 2.76 (AUD)$ на акцию — около 5.8% к текущей цене (отсечка 2 сентября). Вместе с промежуточным дивидендом (1.39 AUD$) годовая дивидендная доходность составит 8.7%

При всем этом акции продолжают снижаться

Основная причина (помимо снижения цен на медь и руду) — компания заявила о намерении покинуть Лондонскую биржу (и индекс FTSE) для того чтобы сфокусироваться на листинге в Австралии — инвесторы вынуждены продавать их акции. Среди прочих факторов, побудивших компанию сделать это — упрощение одобрения крупных сделок и стратегических проектов