Вчера на рынки вернулась паника в связи со страхом новой волны банкротства банков.
Индекс волатильности долгового рыка MOVE вырос на 10 пунктов до 137, рост выше 150 пунктов означает, что ФРС потеряла контроль над финансовыми рынками.
Бывшие чиновники ФРС активно раздают советы о том, как правильно вести себя в текущей ситуации, Каплан заявил, что ФРС лучше сегодня не повышать ставку и завершить цикл ужесточения политики, ибо в противном случае ФРС придется скоро начать снижение ставок.
Другие бу члены ФРС и эксперты считают, что если ФРС сегодня не повысит ставку, то, с учетом того, что рынки ожидают финальное повышение ставок на 0,25%, отсутствие повышения ставки может испугать рынки, ибо они подумают, что банковский кризис серьезнее, чем считается.

Сегодня в центре внимания рынков будет заседание ФРС.
Тем не менее, экономические отчеты США, ADP в 15.15мск и ISM услуг в 17.00мск создадут основу для реакции на решение ФРС, данные лучше прогноза по росту экономики будут на аппетит к риску, ибо рецессия сейчас является главным страхом инвесторов, но следует уделить особое внимание компоненте цен в составе ISM услуг.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя важна, она может задать тренд на рынках до заседания ФРС 3 мая.
Открытие недели будет сложным, невзирая на сильный нонфарм с падением зарплат ниже прогноза на фоне признаков замедления роста инфляции, отчет ФРС после закрытия рынков пятницу в показал, что отток депозитов с банков происходит быстрее, нежели сообщалось ранее, на текущий момент суммарный отток депозитов составил 967,5 млрд долларов, что может привести к уходу от риска, особенно с учетом низкой ликвидности из-за выходного в Британии:

Закрытое заседание ФРС в 18.30мск не является необычным событием с момента пандемии, по его завершению, как правило, выдается объявление, что раскрытия информации не будет, но всегда есть шанс какого-то решения, особенно с учетом кризиса в банковском секторе.
В любом случае, следует обратить внимание на изменение риторики членов ФРС после этого заседания, в понедельник вечером ожидается спич главы ФРС Нью-Йорка Уильямса.

Основное осознанное движение на рынках ожидается со среды, главным отчетом станет инфляция цен потребителей США за март, протокол от мартовского заседания ФРС будет восприниматься через призму тренда инфляции.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Мир идет к рецессии во главе с США.
Необдуманное, запоздалое и слишком стремительное повышение ставок ФРС неизбежно привело бы к рецессии, но банковский кризис сделает эту рецессию более глубокой и болезненной.
Открытие экономики Китая после пандемии смягчит ситуацию, в большей степени для Еврозоны, лидеры стран которой облизывают Си Цзиньпина, трудовые иммигранты Европы также поддержат экономику, но политика ЕЦБ и зависимость крупнейших стран Еврозоны от экспорта в США на фоне неконкурентных цен на энергоносители не оставят и Еврозоне шанса удержаться на плаву.
Инфляция будет падать темпами, быстрее ожидаемых ФРС и ЕЦБ, хотя цены на продукты питания и энергоносители замедлят сие падение, но если геополитические проблемы на время исчезнут (на что есть неплохой шанс), то переход к процессу снижения ставок будет достаточно быстрым, хотя и медленнее ожиданий рынка.
Выборы президента США в ноябре 2024 года заставят демократов работать извилинами и дать команду Пауэллу о развороте своей политики, останется логичная проблема снижения ставок при продолжении QT, ибо сие разнонаправленные политики, но при желании можно приостановить процесс QT на время.

( Читать дальше )

Апрель – месяц для понимания последствий банковского кризиса и подготовки к заседаниям ФРС, ЕЦБ и ВоЕ в мае.
Члены ФРС, ЕЦБ и ВоЕ будут внимательно следить за качеством экономических отчетов, признаками стресса на финансовых рынках для принятия решения на майских заседаниях.
Участники рынка, ожидающие голубиного разворота от ЦБ, будут анализировать ситуацию и если экономические данные покажут необходимость продолжения ужесточения политики ЦБ, в частности ФРС, то рост фондовых рынков перед/на отчетности компаний за 1 квартал может стать последним перед значительной нисходящей коррекцией, подтвердив пословицу «продавай в мае и гуляй».
Но если данные США подтвердят снижение инфляции темпами, опережающими прогнозы ФРС, а экономика в целом останется устойчивой, то на заседании 3 мая ФРС может огласить о переходе в состояние паузы (не важно после повышения ставки на 0,25% или без оного), что придаст фондовому рынку США второе дыхание.
Главными отчетами для принятия решения ФРС станут нонфарм и инфляция CPI США, но следует обратить внимание и на другие отчеты из списка внизу, ибо они дают более полное понимание о мышлении членов ФРС о перспективах роста экономики, инфляции и рынка труда.

( Читать дальше )

Ключевые моменты решения ФРС:
— Ставка повышена на 0,25%;
— Указание по дальнейшей траектории ставок изменено на «потребуется некоторое дополнительное повышение ставок» вместо «необходимо дальнейшее повышение ставок» ранее;
— Программа QT осталась неизмененной;
— Медианные прогнозы членов ФРС по потолку ставок остались неизменными на уровне 5,0%-5,25%, т.е. до окончания цикла повышения ставок нужно ещё одно повышение на 0,25%;
— Точечные прогнозы членов ФРС были достаточно единогласны на 2023 год, только один член ФРС видит ставку на уровне 4,75%-5,0% на конец 2023 года.

Сопроводительное заявление ФРС включало:
— Инфляция остается повышенной;
— Банковская система США надежна и устойчива;
— Недавние события, вероятно, приведут к ужесточению кредитных условий для домохозяйств и предприятий и окажут давление на экономическую активность, найм и инфляцию;
— Степень этих эффектов неясна, ФРС по-прежнему очень внимательно относится к инфляционным рискам.

Экономические прогнозы членов ФРС были повышены по инфляции на 2023 год и значительно снижены по росту ВВП США на 2024 год (который является годом президентских выборов):

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация на рынках на 90% зависит от ФРС, 10% — всевозможные форс-мажоры в виде пандемий и геополитики (самым шоковым могут стать санкции в отношении Китая на текущий момент).
Именно от политики ФРС зависит развитие банковского кризиса и рост экономики мира, зависящей в свою очередь от силы спроса в экономике США.
От динамики долгового и фондового рынков США зависит динамика рынков мира.
Решения ЕЦБ, ВоЕ и других ЦБ могут лишь ускорить или замедлить движение валют в паре с долларом, но определять тренд будет динамика доллара.
В связи с этим сегодняшнее решение ФРС является основополагающим для динамики всех рынков.

Заседание ФРС

Пауэлл трус и голубь по натуре, больше всего он опасается нового финансового кризиса, в связи с этим он бы как минимум взял паузу в повышении ставок и сократил размер QT.
Но Пауэлл не единолично принимает решение, мнение Йеллен является определяющим, а она заявила, что главным приоритетом Байдена остается борьба с инфляцией.
Главные критики ФРС, к котором Пауэлл вынужден прислушиваться после ряда ошибок, Саммерс и Дадли, заявили, что ФРС не должна прекращать борьбу с инфляцией, хотя и не стали отрицать разумность решения о сохранении ставки неизменной на сегодняшнем заседании.

( Читать дальше )

Главным событием сегодняшнего дня станет заседание ФРС.
В 21.00мск будет опубликовано сопроводительное заявление ФРС с решением по ставке и новые прогнозы, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Рынки ожидают, что вне зависимости от сегодняшнего решения по повышению ставки на 0,25% или сохранение её неизменной, цикл повышения ставок ФРС завершен и с июля начнется снижение ставок.
Также растут ожидания по оглашению ФРС сегодня решения о приостановке программы QT или, как минимум, о снижении темпов сокращения баланса.
Рост ликвидности после открытия дисконтного окна ФРС на фоне ожидания голубиного разворота ФРС приводят к росту аппетита к риску, что усложняет сегодняшнее решение, ибо рост фондового и долгового рынков на фоне падения доллара увеличивают риски устойчивой инфляции.
ФРС приветствовал бы текущий рост аппетит к риску в ситуации банковского кризиса при низкой инфляции, но сейчас Пауэллу необходимо сделать выбор между акцентом на финансовой стабильности или на снижении инфляции, последняя задача является по-прежнему приоритетом Байдена согласно заявлению Йеллен.

( Читать дальше )

Неделя начинается соглашением о покупке UBS тонущего Credit Suisse, который ещё несколько дней назад позиционировался правительством Швейцарии как надежный банк с достаточной ликвидностью.
Вроде бы позитив, но то, что UBS купил Credit Suisse по цене намного ниже, чем цена закрытия в пятницу, и с дополнительными гарантиями ликвидности и защитой от ШНБ говорит о том, что банковская система мира трещит по швам, а инвесторы на момент закрытия уходящей недели были более оптимистичными, нежели показывает реальность.
ФРС расширяет предоставление долларовой ликвидности другим ЦБ посредством своп-линий, вроде бы традиционная политика с 2008 года, но она работает на снижение побочных эффектов при кризисах.
Все указывает на сильный и недооценённый участниками рынка банковский кризис, а значит шансы на сохранение ставки ФРС в среду неизменной резко выросли, но это вряд ли будет восприниматься рынками как позитив, ибо сильный банковский кризис нельзя остановить временным вливанием ликвидности с сохранением ставки на хаях двух десятилетий с продолжением QT, для этого необходимо снижение ставок и, как минимум, прекращение QT, а лучше запуск QE.

( Читать дальше )

Паника на рынках вчера прекратилась благодаря запуску программы срочного финансирования банков от ФРС, а также тому, что банк First Republic смог найти дополнительное финансирование и обеспечить выплаты в понедельник.
Тем не менее, отскок на аппетит к риску тесно связан с ожиданиями на голубиный разворот ФРС, рынки ожидают, что цикл повышения ставок ФРС завершен или почти завершен после ещё одного повышения ставки на 0,25%.
Выступление Байдена по банковской системе не привело к эйфории, ибо хотя он и гарантировал выплату депозитов, но заявил, что инвесторы пострадают за неправильный выбор банка, а менеджмент должен быть уволен по причине неправильного управления рисками.
Может Байден и прав, но менеджмент, виновный в крахе банков, это он сам и руководство ФРС, которое затопило рынками чрезмерными стимулами после пандемии, а потом повысило ставки самыми агрессивными темпами с эпохи Волкера, такая риторика Байдена говорит об отсутствии понимания истинных причин проблемы, а выступлений членов ФРС нет по причине периоды тишины перед заседанием, что ограничивает информацию о перспективах дальнейшей политики ФРС.

( Читать дальше )

Глава ФРС Пауэлл во вчерашнем обращении к Конгрессу США заявил, что потолок ставок может быть выше, нежели предполагалось декабрьскими прогнозами на уровне 5,0%-5,25%, и возможно повышение ставок более быстрыми темпами в случае, если отчеты США будут указывать на оправданность более быстрого ужесточения политики.

Пауэлл сделал именно то, на чем настаивал ярый критик ФРС бывший минфин США Саммерс, т.е. открыл дорогу к возможности повышения ставки на 0,50% в ходе заседания 22 марта.
По сути, Пауэлл попал в мышеловку, ибо если пятничный нонфарм выйдет скучным с ростом рабочих мест около 150К на фоне падения зарплат, инфляция CPI США 14 марта выйдет прогнозной, а розничные продажи 15 марта рухнут, то повода для повышения ставки на 0,50% на мартовском заседании ФРС не будет, что приведет к росту фонды с падением доллара, т.е. к смягчению финансовых условий, что может дать дополнительный импульс росту инфляции.
Маловероятно, что экономика и рынок труда будут расти январскими темпами, а с учетом, что у ФРС после окончания этой недели начнется период тишины перед заседанием 22 марта, то у Пауэлла и его коллег просто не будет времени дабы мягко переориентировать рынки на решение 22 марта.

( Читать дальше )