Первый квартал стал сложным для глобального рынка сделок по слияниям и поглощениям.

Объем M&A на мировом уровне в январе-марте стал наименьшим с 1-го кв. 2014 года. В долларовом выражении показатель упал на 13,8% относительно аналогичного периода годом ранее или на 49,2% кв/кв.

Квартальные объемы сделок M&A в глобальном масштабе


По мнению Goldman Sachs, причиной создавшейся ситуации стала экономическая неопределенность, высокий уровень волатильности финансовых рынков, а также беспокойства, связанные с политикой мировых ЦБ.

ВВП США, прирост кв/кв

За последние несколько месяцев ситуация на рынках улучшилась. Возникает вопрос, а что же ждет сегмент сделок M&A? Аналитики Goldman считают,  что лучшие времена позади. Как результат, может пострадать соответствующий бизнес многих инвестдомов.

Справедливости ради отметим, что ведущие банки являются достаточно диверсифицированными, многие из них выиграют в случае повышения ставок ФРС. По

В последнее время ФРС пытается дать определенный сигнал рынкам относительно потенциальной угрозы для экономики США. Однако, по мнению Deutsche Bank, инвесторы недооценивают ситуацию.

Речь идет не о новом финансовом кризисе, а о другом макро-риске – усиливающейся инфляции. Вот о чем пытается предупредить Фед, говоря о нахождении американской безработицы вблизи уровня так называемой полной занятости, когда отсутствует циклическая составляющая.
Согласно оценкам аналитиков DB, в ближайшие месяцы может усилиться давление со стороны заработных плат, которое в сочетании с определенным ослаблением доллара приведет к усилению потребительской инфляции.

Напомним, что по итогам апреля рост средней зарплаты в США составил 2,5% в годовом исчислении. При этом наблюдается своего рода тренд по уменьшению участия населения в составе рабочей силы, отчасти из-за демографических проблем. В перспективе это может способствовать увеличению спроса на кадры и, соответственно, повышению оплаты труда.

Отметим, что пока инфляционные индикаторы не выглядят слишком пугающе. В апреле рост Ценового индекса потребительских расходов (PCE Index) составил 0,8% г/г, даже несколько замедлившись с 1% в марте.

Общепризнанным фактом является то, что индекс S&P 500 представляет собой широкую и диверсифицированную картину фондового рынка США.

Так ли это на самом деле? Ответ может вызвать удивление.

Если отсортировать компоненты S&P 500 согласно капитализации, то выяснится, что лишь три акции – Apple, Alphabet, Microsoft – формируют 10% индекса. Чтобы получить топ-20%, достаточно добавить еще семь эмитентов – Exxon Mobil, Berkshire Hathaway, Facebook, Johnson&Johnson, Amazon, General Electric, Wells Fargo.

Получается, что всего 10 компонент формируют около 20% S&P 500, который является взвешенным по капитализации. Примечательно, что половина объема индекса заполнена лишь примерно 50 акциями.

Таким образом, фактически S&P 500 является не совсем тем, чем его принято считать. Инвестируя в индекс путем покупки ETF или фьючерсов, инвесторы в большей мере могут сделать ставку на ограниченный список акций, преимущественно технологических.

БКС Экспресс

Одним из факторов, на который ориентируется ФРС  в процессе принятия монетарных решений, является инфляция в США.

Пока большинство показателей находятся ниже 2%-го таргета Феда. Однако важна не только текущая ситуация, но и взгляд в будущее. Давайте рассмотрим этот момент поподробнее.

Одним из вопросов в рамках опроса потребителей Нью-Йоркским ФРБ стали их взгляды на перспективы инфляции в США.

Если посмотреть на график соответствующих ожиданий относительно инфляции через год, видно, что с середины 2013 года наблюдается нисходящий тренд по этому показателю. В апреле индикатор (медианное значение ожиданий) составил 2,61%.

Таким образом, мнение потребителей свидетельствует в пользу крайне мягкого цикла повышения ставок в США; говорить о перегреве американской экономики пока не приходится.


БКС Экспресс

Еще недавно негативные номинальные процентные ставки мировых ЦБ представлялись инвесторам чем-то немыслимым. Нулевое значение казалось достаточно естественным порогом, ниже которого процентные ставки опуститься не могут.

Тем не менее, знаменательное событие свершилось: сейчас ставки ряда центробанков, включая ЕЦБ и Банк Японии, находятся ниже нуля. Как результат, около трети суверенных облигаций по всему миру торгуются с отрицательными доходностями. Получается, что инвесторы, по сути, платят за право обладать этими бумагами. Согласно оценкам агентства Fitch, «платежи» держателей бондов с отрицательной доходностью на сумму $10 трлн  сейчас составляют $24 млрд в годовом исчислении.

В ближайшее время ситуация вряд ли изменится. Более того, чем дольше негативные ставки присутствуют в еврозоне и Японии, тем большее давление оказывается на политику других мировых ЦБ. Ходят слухи, что, в конечном итоге, отрицательные процентные ставки введет и ФРС. Тем не менее, подобный расклад событий на данный момент представляется маловероятным. Главный экономический советник Allianz Мохаммед Эль-Эриан  объяснил почему.

Рынок США близок к историческим максимумам. Существуют различные факторы, свидетельствующие, как в пользу продолжения роста, так и в пользу коррекции.

На днях выявился очередной индикатор. Число бумаг VXX в обращении в последние недели резко взлетело. Под VXX подразумевается фонд ETN, позволяющий инвесторам вложиться в индекс волатильности VIX.

Явление это имеет двойственный характер. С одной стороны, рост спроса на своего рода страховку от падения свидетельствует об обеспокоенности инвесторов, наводя на мысли о возможности серьезной  коррекции по фондовому рынку США.

С другой стороны, если смотреть «от обратного», речь может идти об экстремальных значениях числа бумаг в VXX в обращении («эффекте толпы»), подобные панические настроения довольно часто резко меняются на противоположные. Исходя из этого, позитивные тенденции на американском рынке акции в ближайшее время сохранятся.

БКС Экспресс

Быки могут возрадоваться.

В понедельник на графике S&P 500 сформировался так называемый «золотой крест», то есть 50-дневная скользящая средняя пересекла 200-дневную снизу вверх (при росте скользящих).

По мнению Bespoke Investment Group, подобное явление свидетельствует о силе фондового рынка США. Ситуация является редкой: за всю историю расчета индекса было сформировано всего 16 «золотых крестов».

Согласно расчетам аналитиков Bespoke, в медианная доходность S&P 500 после возникновения подобных формаций на временных отрезках в один, три и шесть месяцев превысила нормальную. 

Конечно, «золотой крест» не является 100%-й гарантией роста индекса. Тем не менее, это еще один довод в копилку быков.


БКС Экспресс

В данном обзоре мы обращаем ваше внимание на американские акции, которые продемонстрировали наилучшую и наихудшую динамику за месяц. Это может помочь вам в выборе отдельных бумаг, если вы придерживаетесь стратегии покупки самых сильных акций или же наоборот самых дешевых. Кроме того, можно находить чрезмерно перекупленные инструменты, которые становятся интересными для спекулятивной короткой продажи. Американский рынок акций настолько большой, что всегда можно найти интересную торговую идею, основанную как на техническом, так и на фундаментальном анализе.

Среди бумаг, которые продемонстрировали наибольший прирост за месяц, выделим акции, входящие в первую тройку лидеров: DragonWave (+139%), Globus Maritime (+133%), Eleven Biotherapeutics (+107%).

DragonWave Inc. (NASDAQ: DRWI) – канадская компаний, предоставляющая пакет микроволновых решений для IP-сетей нового поколения. В начале апреля объявила о запуске нового предложения — Harmony Care.

В прошлом году китайские инвесторы продали практически все американские акции, которые были приобретены ими за последние семь лет. Тем не менее, агрессивные программы buyback могут поддержать фондовый рынок США.

Так считают в Goldman Sachs. По данным аналитиков, в 2015 году Китай продал акции США на сумму $96 млрд. Это более половины того объема, который иностранные инвесторы продали в прошлом году ($171 млрд). Большая часть оттока пришлась на 4-й кв.

Помимо этого в прошлом году китайские игроки продали американские бонды на сумму $130 млрд. Таким образом, налицо тенденция по исходу инвесторов Поднебесной из американских финансовых активов.

К продажам акций США присоединились и страны Ближнего Востока, а также Канада, что обусловлено падением нефтяных котировок.

Ситуацию в экономике США нельзя назвать сверходнозначной, и мнения относительно ее будущего разнятся. Всю противоречивость прогнозов демонстрирует парадоксальная ситуация.

Недавно ФРБ Нью-Йорка вслед за коллегами из Атланты начал публиковать собственный прогноз по американской экономике. Сервис получил название FRBNY Nowcast. Теперь он будет конкурировать со знаменитым трекером экономики GDPNow от ФРБ Атланты.

Согласно оценке нового сервиса, в 1-м кв. ВВП США вырастет на 1,1%.

Результат от GDPNow выглядит менее оптимистичным: +0,1%. При этом консенсус от экономистов, полученный ранее, подразумевает рост около 1,9%.