2016 год — почти все и, соответственно, пришло время задуматься о инвестиционной стратегии на год предстоящий. Поделюсь своим видением касательно динамики цен на некоторые популярные у широкого круга частных российских инвесторов активы (рубль, акции, недвижимость и т.п.).
Сначала рассмотрим перспективы укрепления рубля к основным мировым валютам, чтобы понять стоит ли вообще вкладываться в рублевые активы.
Согласно расчетам (Про то, как делаются расчеты по рублю можно почитать в моей статье на ведомостях http://www.vedomosti.ru/finance/blogs/2016/09/05/655726-valyutnaya-panika-kontse-goda ), в 2017 году валютная пара доллар/рубль будет тяготеть к средней отметке в 55 руб./доллар, по большей части — на фоне сочетания эффектов роста нефтяных цен относительно средних уровней 2016 года и плавающего курсообразования рубля. Исходя из прогноза Министерства энергетики США (EIA) в 2017 году средняя стоимость барреля марки Brent дойдет до $51,7 за баррель. Прогнозы EIA последнее время вызывают наибольшее доверие, поскольку у него есть оперативный доступ к статистике сланцевиков – основных «виновников» дисбаланса спроса и предложения на рынке нефти. Впрочем, на текущий момент этот прогноз еще не учитывает влияния на рынок подстегнувших рост цен на нефть договоренностей ОПЕК+ в рамках недавнего саммита картеля в Вене.
При этом, скорее всего, позитивный эффект для курса российской валюты от роста нефтяных цен будет постепенно размываться ростом индекса доллара из-за грядущей серии повышений ставок ФРС и соответствующей переоценки номинированных в американской валюте активов. Тем не менее, этот позитивный эффект нельзя недооценивать. Думаю, что к прогнозу EIA по среднегодовым ценам смело можно добавить $6-8 за баррель ввиду перспектив сокращения переизбытка предложения и приближения цен к себестоимости добычи наиболее трудноизвлекаемых запасов.
Помимо дорожающей нефти, поддержку рублю в новом году окажет все более заметный эффект от адаптации российской экономики к геополитической ситуации, волатильности на сырьевых рынках и прочим внешним шокам благодаря плавающему курсу российской валюты, таргетированию инфляции и высоким процентным ставкам на фоне жесткой монетарной политики ЦБ РФ. Таким образом, вложения в рублевые активы уже не выглядят чрезмерно рискованными, но являются потенциально высокодоходными.
Теперь попробуем понять, как поведет себя в новом году жилая недвижимость — инвестиционный инструмент, популярный у наиболее консервативных инвесторов. В России в 3-м квартале 2016 года на рынке недвижимости сохранялась достаточно сложная ситуация. Так, по официальной статистике первичная недвижимость подешевела в рублях на 0,6% г/г, а вторичная — на 4,2% г/г. Поскольку инфляция за этот период составила 6,1% г/г — недвижимость в реальном выражении просела почти на 10% г/г и даже с учетом средней доходности от сдачи в аренду реальный спад составил примерно 2-3% г/г. В лидерах снижения был вторичный рынок из-за оттока покупателей на «первичку», поддержанную продлением программы по субсидированию ипотеки. При этом анализ рынка показывает, что снижение цен превалировало в массовом сегменте, а некоторые «зеленые ростки» наблюдались в элитном. Между тем, судя по всему, в 2017 году рост номинальных цен на первичную и вторичную недвижимость в рублевом выражении составит 5-7% на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры и дальнейшего снижения ставок по ипотеке вслед за ключевой ставкой ЦБ РФ (больше домохозяйств сможет позволить себе ипотеку вместо съемного жилья), эффекта низкой базы и дефицита предложения. В последнем случае стоит отметить, что за январь-октябрь 2016 года было построено 55,6 млн кв м жилья (789,7 тыс. квартир), что на 6,4% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Поэтому потенциальный негатив после обсуждаемой сейчас отмены субсидирования ипотечных ставок в конце 2016 года будет достаточно быстро нивелирован дефицитом предложения, дальнейшим снижением ключевой ставки и удешевлением ипотеки. Очевидно, сейчас хороший момент для входа в ликвидную недвижимость, чтобы «зафиксировать» покупку по низким ценам. Особо интересным выглядит ипотечное финансирование сделок с целью последующего рефинансирования взятых кредитов по более низким ставкам.
Наконец, рассмотрим относительно более высокодоходные и, соответственно — более рисковые инвестиции на рынке акций. В конце 2016 – начале 2017 года ожидается «техническая» коррекция по индексу ММВБ после неплохого роста в 2016 году (с начала года по настоящий момент — почти на 20%). Еще один повод для коррекции — то, что на декабрьском заседании ФРС с высокой вероятностью повысят ключевую ставку, а в США после президентских выборов предстоят не до конца пока понятные инвесторам перемены в экономической политике и в отношениях с Россией. Тем не менее, распродажи долго не продлятся, т.к. причины для коррекции краткосрочные и спекулятивные. Если купить акции вблизи локально минимальных значений в декабре-январе, то можно получить хорошую доходность за счет роста котировок на фоне весеннего сезона ожидаемо неплохих отчетностей и «большого» дивидендного периода.
Ключевым же фундаментальным драйвером роста стоимости акций в рублях в 2017 году станет низкая инфляция на фоне реализации политики инфляционного таргетирования ЦБ РФ. Наблюдающееся сейчас устойчивое снижение инфляции (и, что особенно важно — инфляционных ожиданий), как правило, способствует снижению процентных ставок в экономике и, соответственно, росту корпоративных прибылей за счет сокращения стоимости обслуживания долга. Увеличивается также потребительский спрос из-за удешевления кредитов. Да и в целом, бизнес в условиях стабильно низкой инфляции работает гораздо эффективнее, так как перестает платить так называемый «инфляционный налог».
Важным драйвером роста котировок акций станет также приток на рынок частных инвесторов из-за удешевления маржинального кредитования. Даже политические риски – и те как правило снижаются на фоне стабилизации бюджетного дефицита (при низкой инфляции прогнозировать расходы и занимать в долг гораздо проще) и более устойчивого экономического роста. При этом, по опыту ряда стран, перечисленные эффекты многократно усиливаются если экономика развивающаяся, а снижение инфляции — значительное из-за эффекта «высокой базы» и происходит в таких масштабах впервые.
Конечно, за счет низкой инфляции и плавающего курса нельзя прогнозировать разрешения абсолютно всех проблем в экономике. Необходимо следить и за другими индикаторами, а также за положением дел у конкретных эмитентов. Но при прочих равных, если не случиться очередных экономических или геополитических шоков, сейчас весьма благоприятный момент для входа на рынок акций. Разумеется, если инвестор соблюдает общие «правила безопасности». А именно – осознает, что финансовые рынки – это всегда риск, при этом рынок акций – потенциально более доходный, но и гораздо более рискованный рынок, чем, например, рынок облигаций. Поэтому никогда не следует инвестировать в него последние деньги, без которых вы не сможете прожить, и тем более — заемные средства.
www.facebook.com/trnigmatullin/posts/1753598131568531?pnref=story

Утром в понедельник, за час до открытия сессии на Мосбирже, для российского фондового рынка сложился отчетливо негативный внешний фон. Несмотря на хорошкю статистику, китайский индекс CSI300 теряет 1,82%. Японский Nikkei 225 снижается на 0,93%. Фьючерс на S&P 500 теряет чуть более 0,28%. Рынки активно готовятся к декабрьскому заседанию ФРС США от 14 декабря: с вечера пятницы индекс доллара (DXY) прибавил почти 1%, а, согласно динамике специальных фьючерсов на бирже CME, вероятность повышения ставок оценивается рынком в 92,7%. 

Котировки нефти снижаются в пределах 0,8% после неплохого пятничного роста. Баррель Brent стоит $54,07, а Light — $51,29. Ключевым фактором снижения выступает валютная переоценка на фоне роста индекса доллара. Помимо этого, в пятницу вышли негативные для котировок данные Baker Hughes по буровой активности. В США число буровых на нефть выросло на 3 шт., а в Канаде – на 6 шт. Ключевым событием, которое будет влиять на нефтяные котировки в ближайшие две недели, поимо заседания ФРС США, является встреча ОПЕК с не входящими в картель странами от 10 декабря для согласования договора о сокращении добычи. На текущий момент известно, что ОПЕК сократит добычу на 1,2 млн барр, а прочие производители – на 0,6 млн барр. На Россию придется 0,3 млн барр сокращения.

Судя по всему, под влиянием негативного внешнего фона котировки индекса ММВБ в первой половине дня будут находиться под давлением. Ожидаю снижения в пределах 0,5-1%. По итогам пятничной вечерней сессии соответствующий фьючерс снизился на 0,16%. Помимо внешнего фона позитива, особенно для котировок акций банковского сектора — явно не добавит пятничное заявление главы ЦБ РФ о том, что «в ближайшие годы, полтора года, наша денежно-кредитная политика будет умеренно жёсткой». На валютном рынке из-за значительного роста индекса доллара и дешевеющей нефти ожидается рост по паре доллар/рубль в пределах 0,5-1%. Нигматуллин, ФИНАМ

Утром перед началом торгов на Мосбирже внешний фон для российского рынка выглядит умеренно негативным. Азия торгуется разнонаправлено. Китайский индекс широкого рынка CSI300 прибавляет 0,99% на фоне валютной переоценки после значительного укрепления юаня по отношению к доллару США. Японский Nikkei 225 снижается на 0,2%. Фьючерс на S&P 500 снижается на 0,05%. В целом, фондовые индексы основных рынков сохраняют боковую динамику в преддверии встречи ОПЕК+ в Вене от 30 ноября и заседания ФРС от 14 декабря.
Котировки «черного золота» к текущему моменту снижаются в пределах 0,9%. Баррель Brent стоит $48,81, а Light — $46,68. Сейчас основное влияние на котировки оказывают ожидания относительно завтрашнего заседания ОПЕК+, а статистика по рынку отошла скорее на второй план. Между тем, из-за противоречивого новостного потока сложно спрогнозировать, какие именно решения будут приняты в рамках встречи производителей нефти. Очевидно, что эта неопределенность выльется в значительный гэп по нефти вверх или вниз после объявления решения, поскольку оно не заложено в цены. Думаю, в такие периоды лучше быть вне рынка или ставить на волатильность.
Учитывая сохраняющийся на мировых площадках умеренно негативный внешний фон в начале дня ожидаю снижения по ММВБ менее 0,5%. Собственно, в рамках вчерашней вечерней сессии соответствующий фьючерс просел на 0,24%. Среди запланированных на вторник корпоративных событий внимания заслуживают публикации МСФО результатов за 3 квартал 2016 года ЛУКОЙЛ, Мечела и ИнтерРАО. В соответствующих бумагах, особенно в Мечеле, возможен всплеск волатильности. На валютном рынке ожидаю ослабления рубля по отношению к доллару США в пределах 0,5%. Несмотря на стабильный индекс доллара (DXY), давление на нацвалюту окажет дешевеющая нефть, снижение спроса после окончания очередного налогового периода и неопределенность относительно предстоящих событий — встречи ОПЕК и заседания ФРС. Нигматуллин, ФИНАМ

В понедельник утром, в преддверии старта сессии на российской площадке, внешний фон складывается умеренно негативным. Азиатские индексы разнонаправлены: китайский фондовый индикатор CSI300 прибавляет 0,55%, а японский Nikkei 225 снижается на 0,32%. Фьючерс на S&P 500 снижается на 0,28%. Предновогоднее ралли приостановилось в преддверии таких значимых событий, как встреча ОПЕК+ от 30 ноября и заседания ФРС от 14 декабря.
Нефть основных сортов дешевеет пределах 0,3%. Баррель Brent стоит $48,14, а Light — $45,98. Несмотря на поддержку со стороны снижающегося почти на 0,7% в рамках коррекции индекса доллара (DXY), давление на нефтяные цены продолжает оказывает неопределенность в преддверии заседания ОПЕК+. В частности, на выходных министр энергетики Саудовской Аравии заявил, что рынок сам способен найти баланс в следующем году. При этом, была отменена запланированная на сегодня встреча экспертов стран ОПЕК+ после отказа Саудовской Аравии в ней участвовать.
Учитывая умеренно негативный внешний фон и предстоящие в ближайшее время такие ключевые события, как встреча ОПЕК и заседание ФРС – в первой половине дня ожидаю умеренного снижения по ММВБ в пределах 0,5% от достигнутых по итогам пятницы исторических максимумов. В рамках последней вечерней сессии фьючерс на ММВБ прибавил 0,2%. Среди запланированных на сегодня корпоративных событий внимания заслуживают публикации МСФО результатов за 3 квартал 2016 года АФК Система и банком Санкт-Петербург. В соответствующих бумагах возможен всплеск волатильности. На валютном рынке, несмотря на пройденный еще на прошлой неделе пик налогового периода и дешевеющую нефть, ожидается небольшое рубля по отношению к доллару США на фоне значительной коррекции в индексе доллара. Нигматуллин, ФИНАМ

Утром в пятницу, незадолго до старта торгов на Мосбирже, внешний фон для российского рынка складывается нейтральным. Азиатские индексы разнонаправленны: китайский индикатор CSI300 прибавляет 0,1%, а японский Nikkei 225 снижается на 0,07%. Индекс потребительских цен в Японии за октябрь вырос на 0,1% г/г. Американские площадки сегодня открыты до 21.00 мск («Черная пятница» после Дня благодарения). Скорее всего, сессия будет проходить на пониженных торговых оборотах. 
Нефть основных сортов дешевеет пределах 1%. Баррель Brent стоит $48,52, а Light — $47,58. Несмотря на некоторую поддержку котировкам со стороны снижающегося индекса доллара (DXY), давление оказывает неопределенность в преддверии заседания ОПЕК+. Согласно консенсусу, нефтепроизводителям все-таки удастся достичь определенных соглашений касательно ограничения добычи. Но, скорее всего, этого окажется недостаточно для сокращения перепроизводства на мировом рынке. К тому же, за годы дисбаланса спроса и предложения были накоплены огромные запасы углеводородов, которые будут давить на цены.

Перед открытием торгов на российской площадке внешний фон выглядит положительным. Азиатские индексы демонстрируют неплохой рост: китайский индекс CSI300 прибавляет 0,6%, а японский Nikkei 225 растет на 1,06%. Американские площадки сегодня закрыты из-за национального праздника «День благодарения». Вчера поздно вечером были опубликованы протоколы ноябрьского заседания ФРС США. Согласно им, вероятность повышения ставки ФРС в декабре состоится с очень высокой вероятностью. Тем не менее, негативного влияния на рынки данная публикация не оказала т.к. подобные риски давно заложены в цены рисковых активов.

Нефть основных сортов дорожает пределах 0,1%. Баррель Brent стоит $48,97, а Light — $48,01. Вчера вышла неоднозначная статистика по рынку от EIA. За неделю коммерческие запасы нефти в США снизились на 1,255 млн барр, а общие запасы жидких углеводородов сократились на 0,1 млн барр. Тем не менее, среднедневные объемы добычи подросли на 9 тыс. барр. Помимо этого, определенное давление оказывает неоднозначный новостной поток. В частности, Рейтер сообщил, что за неделю до встречи ОПЕК Россия еще не составила свой план заморозки нефтедобычи.
Поскольку благодаря крупнейшим мировым площадкам сохраняется положительный внешний фон, ожидаю в начале сессии роста по ММВБ в пределах 0,5%. По итогам вчерашней вечерней сессии фьючерс на ММВБ от уровня вечернего клиринга прибавил чуть более 0,1%. Среди корпоративных событий сегодня заслуживают внимания публикации МСФО отчетностей за 3 квартал Банком Возрождение и Газпром нефтью. В соответствующих бумагах возможен всплеск волатильности. На валютном рынке ожидаю несущественного укрепления рубля к доллару от уровней вчерашнего закрытия. Несмотря на стагнирующую нефть, поддержку нацвалюте окажет небольшая коррекция вниз по индексу доллара и пик выплат в рамках очередного налогового периода. Нигматуллин, ФИНАМ

Примерно за час до старта сессии на Мосбирже внешний фон для российского рынка является положительным. Ключевые азиатские индексы вновь торгуются в «зеленой зоне»: китайский индекс CSI300 прибавляет 0,34%, а японский Nikkei 225 не торгуется из-за национального выходного (День благодарности труду). Фьючерс на американский индекс S&P 500 растет на 0,08%. Участники рынка настроены на продолжение предновогоднего ралли т.к. представленная на днях Трампом программа на первые сто дней президентства не содержит наиболее радикальных из его предвыборных обещаний, а грядущее повышение ставки ФРС за длительный период подготовки к данному событию давно заложено в цены рисковых активов. Исходя из FedWatch на CME, на текущий момент вероятность повышения ставки в декабре оставляет 93,5%.
Нефтяные фьючерсы дешевеют в пределах 0,3%. Баррель Brent стоит $49,01, а Light — $47,93. Согласно вышедшим ночью оценкам недельных запасов в США от API запасы сырой нейти сократились на 1,28 млн барр, бензина выросли на 2,68 млн барр, а дистиллятов снизились на 0,14 млн барр. Индекс доллара стабилен и не влияет на котировки. Очевидно, что на рынке наблюдается техническая коррекция после значительного спекулятивного роста ранее на слухах о том, что Экспертный совет ОПЕК сильно продвинулся в переговорах об ограничении добычи.
Учитывая неплохой внешний фон, ожидаю в начале сессии роста по ММВБ в пределах 0,5%. В рамках вчерашней вечерней сессии фьючерс на соответствующий базовый актив прибавил немногим менее 0,3% от вечернего клиринга. Значимых корпоративных событий по российским эмитентам на сегодня не запланировано. Блок макростатистики по еврозоне и США выйдет во второй половине дня. На валютном рынке ожидаю околонулевой динамики рубля к доллару вблизи уровней вчерашнего закрытия. Небольшое снижение по нефти нивелирует налоговый период (25 ноября перечисляется НДПИ). Нигматуллин, ФИНАМ

В преддверии начала торгов на Мосбирже внешний фон для отечественных индексов выглядит положительно. Азия торгуется в «зеленой зоне»: китайский индекс CSI300 прибавляет 0,86%, а японский Nikkei 225 растет на 0,71%. Фьючерс на американский индекс S&P 500 растет на 0,19%. До декабрьского заседания ФРС осталось менее месяца, однако риски повышения ставок уже почти полностью заложены в цены рисковых активов и не сильно на них влияют. Индекс доллара DXYнаходится на максимумах за несколько десятилетий, а, исходя из FedWatchна CME, вероятность повышения ставки составляет 95,4%.

Нефть дорожает в пределах 1,3%. Баррель Brent стоит $47,45, а Light  — $46,94. В пятницу вышла слабая статистика от Baker Hughes. За неделю в США число буровых на нефть выросло на 19 шт., а в Канаде на 11 шт. Вдобавок давление котировки исходит со стороны крепкого доллара. Очевидно, что нынешний рост цен на нефть по большей части спекулятивный и связан с ожиданиями участников рынка от предстоящего в конце ноября заседания ОПЕК+, в рамках которого возможно достижение соглашения об ограничении добычи.

Оператор представил неожиданно сильные квартальные финансовые и операционные результаты как с точки среднеотраслевой динамики, так с точки зрения текущей рыночной капитализации. Выручка оператора выросла на 0,4% г/г до 72,8 млрд руб. Драйверами роста по-прежнему остаются сегменты ШПД, ТВ и VAS/облачных услуг. Теперь они генерируют 22,7%, 8,2% и 6,2% от совокупной выручки соответственно. Благодаря масштабной инвестпрограмме (более 20% от выручки с начала года), Ростелеком наращивает ШПД/ТВ абонентскую базу гораздо быстрее рынка. Так, за 3 квартал число ШПД пользователей выросло на 7% г/г, а ТВ – на 9% г/г. Доля оператора в новых подключениях на общенациональном рынке ТВ составила около 40% и на рынке ШПД – более 50%. При этом, привычным негативом для Ростелекома является активный отток абонентов фиксированной телефонии в виду морального устаревания технологии и жесткой конкуренции со стороны мобильных операторов. За последние 12 месяцев на 1,6 млн подключенных ШПД и ТВ абонентов пришлось 1,8 млн потерянных абонентов местной фикс. телефонии.