​С начала текущей недели нацвалюта демонстрировала нетипичную с точки зрения сочетания основных курсообразующих факторов динамику. Так, рубль на спотовом рынке ослаб к доллару на 0,8% до отметки 58, несмотря на то, что нефть сорта Brent на публикации позитивных данных от EIA подорожала на 3% и достигла локальных максимумов $58,6 за баррель, а Минфин размещал рублевые гособлигации. Последнее обычно способствует росту спроса на рубли в преддверии аукциона.

Судя по всему, важнейшим фактором давления на курс рубля выступило желание ряда игроков зафиксировать в валюте полученную на рынке ОФЗ за последние пару месяцев неплохую прибыль из-за роста цен вслед за снижением ключевой ставки ЦБ и укрепления рубля. Об этом прямо свидетельствует то, что распродажа в ОФЗ началась в конце квартала (а именно 26 и 27 сентября). Соответствующий индекс чистых цен RGBI показал сильнейшее падение с июля. Далее, с учетом сроков поставки средств по сделкам с ОФЗ, эта ликвидность вылилась на валютный рынок. Вчера на нем наблюдались максимальные обороты с середины года. Часть игроков также пыталась хеджировать сделки через валютные свопы.

В понедельник к 12 часам дня доллар на Московской Бирже теряет 0,25% до 57,3 руб., несмотря на то, что формально внешние факторы говорят в пользу умеренного ослабления нацвалюты. Так, индекс доллара (DXY) прибавляет 0,24%, а ближние фьючерсы на нефть основных сортов торгуются разнонаправленно (баррель Brent котируется вблизи отметки $57,1). Тем более, сегодня 25 сентября последний день уплаты августовского НДПИ и логично предположить, что почти все операции по конверсии валюты экспортеры завершили еще в пятницу.

Несмотря на вышеперечисленное, в рамках предстоящей торговой недели мы смотрим скорее в сторону укрепления рубля, ожидая поддержки со стороны ряда краткосрочных факторов. В частности, на неделе ожидается значительное усиление притока капитала в рамках стратегий кари трэйд. В этом отношении, стоит обратить внимание на последний квартальный аукцион Минфина по размещению ОФЗ от 27 сентября. На предыдущем аукционе от 20 сентября при объеме предложения 25 млрд руб. был показан спрос 74,3 млрд руб., что, к слову, во многом нивелировало спекулятивное давление из-за снижения ставки ЦБ 18 сентября на котором промежуточно фиксировали прибыль некоторые игроки рынка, ставившие на сопутствующий рост котировок чистых цен облигаций. Вторым важным фактором укрепления нацвалюты вероятно выступит рост цен на нефть на статистике в т.ч. от API и EIA. Согласно пятничному отчету Baker Hughes, число активных нефтяных буровых установок в США за неделю уменьшилось на 5 шт. до 744 шт., что соответствует трехмесячным минимумам и является хорошей предпосылкой для стабилизации или даже снижения добычи. К тому же 27 сентября ожидается сильная поддержка сырьевым рынкам со стороны предположительно позитивных прогнозов МВФ (World Economic Outlook) по глобальному экономическому росту. Ранее ФРС повысила прогноз роста ВВП США на 2017 год до 2,4% с 2,2%, ожидавшихся в июне.

На неделе ожидаем увидеть пару доллар/рубль устойчиво ниже отметки 56,5-57, наш соответствующий прогноз на декабрь остается неизменным еще с начала 2017 года – 55 руб. за доллар. Нигматуллин Открытие Брокер

По итогам очередного заседания ФРС США сохранила диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 1-1,25% годовых. Тем не менее, сентябрьское заседание вполне можно считать некой новой отправной точкой периода ужесточения монетарной политики. Так, в опубликованном сопутствующем заявлении сообщается, что регулятор видит уместным диапазон ставки на уровне 1,25-1,5% уже к концу текущего года, что заметно опережает сложившийся в преддверии заседания прогноз исходя из динамики котировок специальных фьючерсов на CME. Более того, помимо повышения ставки теперь с октября планируется запустить программу сокращения находящихся на балансе облигаций, что означает нормализацию «нетрадиционной» ультрамягкой политики регулятора, к которой власти были вынуждены прибегнуть почти десять лет тому назад для купирования острой фазы экономического кризиса 2008 года.

Сейчас ключевой вопрос — приведет ли возобновление тренда на активное ужесточение монетарной политики ФРС к глубокой коррекции на рынке акций? На текущий момент S&P 500 находится на исторических максимумах около 2508 пунктов, что более чем на 60% превышает соответствующие максимумы в преддверии кризиса «доткомов» 2000 года и максимумы конца 2007 года. «Циклический» коэффициент P/E Шиллера составляет почти 31, что в два раза превышает медианное значение за всю историю расчетов.

По итогам основной сессии вторника индекс ММВБ потерял около 0,5% до 2049 пунктов, а РТС из-за слабого рубля просел более чем на 0,9% до 1109 пунктов. Ключевые индексы США и Европы к вечеру торговались в небольшом плюсе, формируя тем самым умеренно позитивный фон: S&P 500 прибавлял 0,1%, а STOXX600 рос на 0,04%. Новостной поток сегодня был умеренно негативным. Трамп сегодня вечером выступил в ООН с критикой КНДР (пообещал полностью уничтожить) и Ирана, что, вероятно, может спровоцировать очередную волну геополитической нестабильности. Помимо всего вышеперечисленного стоит отметить традиционное нежелание игроков рынка открывать значительные позиции в преддверии завтрашнего заседания ФРС США из-за опасений волатильности.

Ближние фьючерсы на нефть основных сортов к концу дня теряли в пределах 0,5%: баррель Brent стоил вблизи $55,24, а WTI котировался вблизи $50,13. Несмотря на снижение индекса доллара перед заседанием ФРС давление на котировки «черного золота» связано с ожиданиями роста и буровой активности и добычи в США по мере восстановления инфраструктуры после стихийных бедствий.

«The world of money and finance is transforming before our eyes». Факты из исследования рынка криптовалют Кембриджским университетом (в сотрудничестве с Visa):

✅ Количество активных счетов криптовалют по итогам 2017 года оценивается в 5,8-11,5 млн.

Фрагменты главы «Эффект имени: рынок труда» из статьи «Культура, имена и экономическое развитие». Анализируется ряд исследований, описывающих влияние имени на доходы его носителя и позиционирование на рынке труда. Авторы – доц. Борисова Е., Кулькова А. из ВШЭ.

Чуждое для данной культуры имя может быть причиной меньшей успешности на рынке труда его носителя, то есть меньших шансов быть приглашенным на собеседование, более низкой заработной платы и т. п. Этот эффект носит название статистической дискриминации и протестирован во множестве эмпирических исследований. Более того, литература о роли чуждых имен состоит по большей части именно из работ по статистической дискриминации.

Суть эффекта дискриминации проста и рациональна: работодатель, ожидая худшую производительность кандидата с чуждым для данной культуры именем, в условиях дефицита времени даже не открывает его/ее резюме. Поэтому такие кандидаты получают в среднем меньше откликов от потенциальных работодателей. Сходным образом работодатель, даже вызывая кандидата с другим именем на собеседование, назначает ему меньшую заработную плату, чтобы покрыть свои издержки на проверку кандидата, чья производительность может быть ниже. Таким образом, имя в данной модели выступает сигналом национальной, этнической, расовой принадлежности и ассоциируется с производительностью труда индивида, которая не наблюдаема.
…
Проведенный в Бостоне и Чикаго эксперимент наглядно демонстрирует, в какой степени имя может влиять на вероятность получить от работодателя приглашение на интервью. Исследователи рассылали одинаковые по содержанию резюме, которым случайным образом присваивали типично «белые» и типично «черные» имена. Резюме с «черными» именами получили на 50% меньше откликов по сравнению с резюме с «белыми» именами. Причем дискриминация по имени оказывалась сильнее для резюме более квалифицированных кандидатов, что авторы связывают с политикой обратной дискриминации: работодатели предполагают, что высококвалифицированные афроамериканцы не пойдут работать на предлагаемую позицию, потому что могут рассчитывать на большее. Подобное соотношение откликов сохранялось во всех отраслях, районах и в компаниях всех размеров (Bertrand, Mullainathan, 2004).
…
Эффект наблюдался и в США в 1930-х годах. Иммигранты меняли имена на традиционно американские, чтобы повысить свои шансы на трудоустройство и достойный заработок. Смена имени на одно из самых популярных (Джон или Уильям) в среднем означала увеличение заработка на 14%, причем эффект был больше для выходцев из Южной Европы и не евреев (Biavaschi et al., 2013).

Источник: Телеграм канал https://t.me/economicsguru

Читать далее: goo.gl/wUD2yW

В рамках сегодняшнего заседания ЦБ РФ принял решение о снижении ключевой ставки на 0,5 п.п. до 8,5% годовых. Снижение на 0,5 п.п. было ожидаемым событием, поскольку примерно соответствовало установившимся в преддверии заседания доходностям к погашению у ближних ОФЗ и ряда других инструментов с фиксдоходностью, а также собранным информагенствами консенсус-прогнозам.

Важным макроэкономическим фактором снижения ключевой ставки стало быстрое замедление потребительской инфляции. По оценкам Росстата, за август индекс потребительских цен снизился на 0,5% месяц к месяцу, а за первые две недели сентября дефляция составила еще 0,1%. Таким образом, накопленная за последние 12 месяцев инфляция по расчетам сейчас составляет 3,2%, что гораздо ниже 4% — текущей цели ЦБ РФ на конец года. Поскольку базовая инфляция (т.е. инфляция без учета динамики цен на волатильные и сезонные категории) в августе составила 3% — столь быстрая дезинфляция является преимущественно следствием именно жесткой монетарной политики регулятора, а не эффекта сбора нового урожая и/или укрепления нацвалюты. Прямая оценка инфляционных ожиданий на следующие 12 месяцев на основе опросов инФОМ в августе снизилась на 1,2 п.п. до 9,5% годовых, оценка ожиданий скорректированная ЦБ снизилась на 0,5 п.п. до 3,7% годовых. Таким образом, учитывая все выше сказанное, регулятор просто не мог не пойти на снижение ставки на 0,5 п.п. Помимо бессмысленного дальнейшего охлаждения экономики, без резкого смягчения риторики и снижения ставки Центробанк мог существенно «промахнуться» мимо своей же цели по инфляции в 4% на конец года и, тем самым, понести репутационные потери.

В середине недели свои регулярные обзоры и краткосрочные прогнозы по рынку нефти представили ОПЕК, Минэнерго США и Международное энергетическое агентство. Если интерпретировать отраженные в отчетах взгляды на тенденции рынка «черного золота» в единую картину, то выглядеть она будет следующим образом: пакт ОПЕК+ эффективно ограничивает добычу, а ускорение мировой экономики провоцирует неожиданно высокий спрос на жидкие углеводороды в развитых странах, что в августе-сентябре привело к  небольшому дефициту нефти на мировом рынке, а в следующем году ожидается долгожданная балансировка спроса и предложения.

Как правило, дефицит на рынке какого-либо сырьевого товара ведет к росту его цены выше границы себестоимости наиболее дорогих производств, что в случае с нефтью составляет минимум $60 за эквивалент барреля нефти. Тем не менее, накопленные за период избыточного производства глобальные запасы будут еще несколько лет мешать такому сценарию развития событий из-за навеса предложения.

15 сентября состоится расширенное заседание Банка России. Решение по ключевой ставке обнародуют в 13:30 мск, пресс-конференция главы регулятора состоится в 15:00 мск. Помимо этого запланирована публикация обновленного макроэкономического прогноза. Ожидается, что Центробанк снизит ключевую ставку сразу на 0,5 п.п., до 8,5% годовых. А на оставшихся до конца года двух заседаниях регулятор продолжит последовательно смягчать монетарную политику. Ко второй половине декабря ставка составит 8% годовых (ранее ожидали не менее 8,25%).

Ключевым фактором снижения ключевой ставки на сентябрьском заседании выступит слишком быстрое замедление потребительской инфляции. По оценкам Росстата, за август индекс потребительских цен снизился на 0,5% месяц к месяцу, а за первую неделю сентября дефляция составила еще 0,1%. Таким образом, накопленная за последние 12 месяцев инфляция по расчетам сейчас составляет 3,2%, что гораздо ниже 4% – текущей цели ЦБ РФ на конец года.

Поскольку по итогам августа накопленная за 12 месяцев базовая инфляция составила 3%, вышеописанное мощное дефляционное давление по большей части обусловлено не сезонностью или иными разовыми факторами, а влиянием жесткой монетарной политики. Агрессивное таргетирование инфляции привело к историческим минимумам по инфляционным ожиданиям: прямая оценка показателя на следующие 12 месяцев на основе опросов Фонда «Общественное мнение» в августе снизилась на 1,2 п.п., до 9,5% годовых, оценка, скорректированная ЦБ, снизилась на 0,5 п.п., до 3,7% годовых.