Европейские управляющие компании пересматривают отношение к инвестированию в оборону. Да, в соответствии с правилами Европейского Союза ряд фондов, отнесенных к категории «устойчиво инвестирующих» (ESG-повестка) обязаны гарантировать, что их инвестиции «не нанесут существенного вреда». Но уже инвесторы в эти фонды и ряд политиков начали требовать ослабить ограничения и помочь профинансировать гонку по перевооружению в Европе.

Как напоминает глава Mind Money Юлия Хандошко, Генеральная Ассамблея ООН 25 сентября 2015 года приняла резолюцию «Преобразование нашего мира: Повестка дня в области устойчивого развития на период до 2030 года». Тогда Майкл Блумберг организовал TCFD – группу по вопросам финансовой информации, связанной с изменением климата, при Совете по финансовой стабильности. TCFD разрабатывает соответствующие рекомендации, которые из добровольных все последние годы плавно превращались в обязательные. Например, в 2021 году добавилась Целевая группа по раскрытию финансовой информации, связанной с природой (TNFD)…И 15 марта 2024 года Совет ЕС наконец проголосовал за принятие Директивы о комплексной проверке в области устойчивого развития (CSDDD или CS3D).

В наступившем году в банковском сегменте Европы может увеличиться число сделок M&A. Особенно в Италии и на некоторых локальных европейских рынках, к которым проявляют интерес ряд крупных банков. Так, к росту за счет поглощений стремятся UniCredit, ING и BBVA. С другой стороны, крупные финансовые игроки Бенилюкса, Франции и Северной Европы сосредотачиваются на сделках, позволяющих укрепить рыночные позиции и улучшить диверсификацию.

Чистая процентная маржа и рентабельность капитала

В минувшем году большинство из 20 крупнейших банков ЕС укрепили свои позиции и даже повысили рейтинги. Качество активов в целом было стабильным, и многие банки структурно улучшили свои доходы, несмотря на снижение процентных ставок. Соответственно, высокие показатели предполагают сохранение сильных финансовых перспектив.

Чистый процентный доход (NII), вероятно, немного снизится из-за снижения ставок в еврозоне и Великобритании, но должен быть компенсирован увеличением объемов кредитования, структурным хедж-доходом и диверсификацией бизнеса. Южноевропейские банки, вероятно, столкнутся с повышенным давлением на прибыль из-за более низких ставок, но более высокие объемы могут это смягчить.

Пять главных вещей, которые вам пригодится знать о предстоящей неделе на мировых рынках по версии Reuters. Кажется, некогда Владимир Ленин высказался, дескать, есть десятилетия, когда ничего не происходит, и есть недели, когда важных событий хватает на десятилетия. Люди из Reuters считают, что это можно сказать и про нынешнюю ситуацию.

Похищение Европы

Сославшись на обострение военного конфликта России и Украины и реагируя на всплеск изоляционизма США, ЕС в целом планирует взвинтить расходы на оборону и сопутствующую инфраструктуру в рамках одного из крупнейших политических сдвигов с момента падения Берлинской стены в 1989 году. Речь идет о заимствования странами ЕС до €150 млрд на оборону. Еврокомиссия займет деньги на рынках капитала, а затем распределит кредиты государствам с условием потратить на перевооружение.

Эти перспективы отражаются на рынках. Евро и акции растут; то же самое можно сказать и о доходности немецких облигаций, поскольку инвесторы делают ставку на то, что больше расходов означает больше заимствований.

Fitch сообщает, что риски необходимости поиска дополнительных заимствований для европейских компаний, занимающихся арендной недвижимостью, снижаются. Причина в улучшении условий на рынке капитала. Ну и, если компании зависит от продажи активов, ее не может не порадовать стабилизация стоимости недвижимости и рост объемов продаж.

Арендная плата за жилье в настоящее время растет, обгоняя инфляцию как на регулируемых, так и на нерегулируемых рынках. Это, наряду с сокращением доли заемных средств, помогло стабилизировать покрытие процентных ставок в секторе. И в Fitch ожидают, что тенденция, вероятно, сохранится в ближайшей перспективе. Также улучшение ситуации на рынке облигаций позволило компаниям с более высокими рейтингами, в том числе Vonovia («BBB+»/прогноз «Стабильный») и Heimstaden Bostad («BBB-»/прогноз «Стабильный»), выпустить эталонные старшие облигации и гибридные облигации в 2024 году и в начале 2025 года. Кредитная маржа по обеспеченному долгу также снизилась с высоких уровней.

Доля США в мировом объеме новых проектов, реализуемых на основе привлекаемых прямых иностранных инвестиций (ПИИ, FDI), за период с декабря 2023 года по ноябрь 2024 года достигла рекордных 14,3%. Напомним, в 2023 году этот показатель составлял 11,6%. «Между тем, крупные европейские страны испытывают нехватку инвестиций и, похоже, отстают. В связи с этим возникает вопрос: изменят ли тарифы Трампа ситуацию и что будет делать Европа, чтобы оставаться конкурентоспособной?», — в публикации World Financial Review рассказывает СЕО Mind Money (ex «Церих») Юлия Хандошко.

Американская мечта

Новый раунд притока инвестиций в США начался с важного события как в экономике, так и в политике — инаугурации Трампа. Сейчас его второй президентский срок отмечен большим количеством провокационных заявлений и действий.Например, он существенно повысил тарифы на алюминий до 25% с 10%, стремясь укрепить национальное производство. А на очереди еще ряд повышений. И поскольку тарифы удорожают импорт товаров в Соединенные Штаты, это создает стимулы для переноса производства внутри страны. Это означает, что инвестиции в производство в США станут еще более привлекательными и, следовательно, прибыльными.

Как прогнозирует Fitch, цены на жилье вырастут в 2025 году в шести из семи европейских стран. Правда, цены на жилье во Франции, скорее всего, просядут до дна.

 Падение ставок по ипотечным кредитам и устойчивый рост доходов поддержат спрос в условиях постоянного дефицита предложения. В Нидерландах, где правила ЕС по выбросам азота являются особенно обязательными для застройщиков, и правительство поддерживает новых покупателей, рост цен в 2025 году немного замедлится, но останется высоким на уровне 8–10%.

 Испанию ждет еще один год уверенного роста цен на 4-6% на фоне более сильного макроэкономического фона, чем в других крупных экономиках еврозоны. В Германии рост цен также возобновился и в следующем году ускорится до 2-4%. Кстати, рост арендной платы в Германии сделал покупки более привлекательными.

 «Мы прогнозируем рост цен в Великобритании на 2-4%, что немного ниже, чем наша оценка в 5% на 2024 год, — уточняют аналитики Fitch. — Кредиторы уже заложили ожидаемое снижение ипотечных ставок в Великобритании на следующий год, поэтому мы ожидаем лишь небольшого дальнейшего снижения фиксированных ставок по ипотечным кредитам».

Представьте себе на мгновение, что в Европе существует единственная фондовая биржа. На нем будут котироваться акции с общей рыночной капитализацией в 20 триллионов евро и среднедневным условным объемом в 27 миллиардов евро. Такой чемпион Великобритании и ЕС мог бы стать серьезным конкурентом общей рыночной капитализации Nasdaq в C$65.60 млрд.

Аналитик Mind Money Сергей Кирюшатов предостерегает от приобретения ценных бумаг автоконцернов Евросоюза.

В Европе достаточно активно пропагандируются электромобили и гибриды, и в целом развитие электромобильной отрасли. А после 2035 года Евросоюз планирует отказаться от двигателей внутреннего сгорания. При этом «Зелёная сделка» стран ЕС призвана сделать всю экономику, включая транспорт, экологический чистой к 2050 году.

Но у этой мечты есть камни преткновения. Так, европейцы в массе по-прежнему покупают автомобили на ДВС или гибриды, а не электрокары. И годовой ТОП-10 по спросу выглядит следующим образом:

2023

Tesla Model Y — 254 822 шт.

Dacia Sandero — 235 893 шт.

Volkswagen T-Roc — 206 438 шт.

Renault Clio — 202 942 шт.

Peugeot 208 — 194 376 шт.

Opel/Vauxhall Corsa — 188 662 шт.

Volkswagen Golf — 184 279 шт.

Toyota Yaris Cross — 176 685 шт.

Volkswagen Tiguan — 174 267 шт.

Škoda Octavia — 161 784 шт.

Согласно официальной статистике во II квартале этого года основными поставщиками сетевого газа в Евросоюзе стали Норвегия с 43,5%, Алжир с 21,5% и Россия с долей в 15,5%. Что касается сжиженного метана (СПГ), наибольший объём экспортировали в Европу США с долей в 46%, Россия с 16,8% и Катар с 12%...

«Российский газ по большому счету уже заместили, правда, да и сама Европа снизила потребление, благодаря изменению законодательства о климате, средней температуре в помещениях и экономии энергоресурсов, — говорит руководитель аналитического центра Mind Money Игорь Исаев.

Газ из России в Китай идет, думаю, по $180-220 за 1 тыс куб. м. Поскольку китайцы и раньше по таким ценам брали из «Силы Сибири», сейчас, полагаю, здесь газ отпускается примерно по $130-200, но ближе к $150.

«При этом Китай имеет номер один в мире по запасам сланцевого газа, но себестоимость выработки такового выше чем поставки из России, — говорит аналитик Mind Money. — Напомню, пять лет назад по оценкам самих китайцев себестоимость была в районе $200 за 1 тыс. куб. м».