morning note☕️

IMOEX (2764) закрыл основную сессию ростом на 4.3%. DELI/BANE/RASP сильнее рынка. PIKK/NVTK/CHMF слабее рынка. Помимо глобальной распродажи, на российский рынок продолжает давить крепость рубля*слабость в нефти и это основная причина такого слабого отскока в среду вечером (SPX был -2% MTD vs IMOEX -8% MTD), хотя вчера российский рынок в сравнении с глобальными практически не корректировался. Я несколько раз писал, что буду увеличивать риск в акциях к 20-м числам апреля (окончание 90 дневного периода президентства Трампа), и продолжаю это делать, но объемы докупок конечно на фоне огромной волатильности снижены. Лучшим бетом на мир до 20 апреля является спор/беттинг на Polymarket, где можно поставить на перемирие к 20 апреля с пейоффом 1 к 40 (пожертвовать 1% от AUM на такой опцион?).

Золото единственный глобальный актив, который продолжает бить максимумы (я называю его всадник деглобализации). Глобальная финансовая система строится на доверии. Я покупаю облигацию с ожиданием (которое очевидно строится на доверии), что ее продавец выплатит свои обязательства в полном объеме в заявленный срок. Крах доверия — прямой путь к:

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ закрыл вечерку на уровне 2753 упав более чем на 5%. С начала года ІМОЕХ всего -4.8%, но из-за большой
волатильности вверх в первом квартале, ощущение что намного больше. Brent в рублях с начала года упал более чем на 35% (рубль к доллару укрепился за этот период более чем на 22%). Как я писал на выходных, маловероятно, что Трамп разом отменит тарифы, да и разовые сделки так быстро тоже никто не успеет заключить (хотя на них рынок будет пытаться отскакивать), поэтому поезд боли летающий на скорости вниз остановить пока что нечему. Глобальные рынки акций открылись большой ногой вниз. Фьючерсы на S&P500-3.26/ NASDAQ100-4%/Hang Seng -10.4%/Euro Stoxx 50-3.4%/Nikkei 225 -6%. Brent тоже продолжает падать, снизившись на 2.4% до $64 На таком фоне российскому рынку не то чтобы трудно, а к сожалению практически невозможно устойчиво развернуться/начать рост (если конечно кто-то не достанет волшебную палочку перемирия из кармана).

Проблема сложившейся ситуации в том что стагфляция (рост цен при замедлении/сжатии экономики), а именно это произойдет с высокой долей вероятности при введении универсальных тарифов Трампа, страшна рынку тем, что классические механизмы поддержки экономики (например сигнал о снижении ставки, который мог бы поддержать рынок) не работают.

( Читать дальше )

morning note☕️

IMOEX (3233) снизился на 1.32% на основной сессии и еще 1% на вечерней остановившись на у 3182. Коррекция с локального максимума в IMOEX на закрытие вечерки 5.5%. Лучше рынка UWGN/LKOH/RASP. Слабее рынка TRMK/KMAZ/RTKM. OZON слабее рынка несмотря на хороший годовой отчет (под который кто только препоз не собрал). Годовая отчетность SBER +-совпала с ожиданиями рынка (кмк non-event).
Рынок продолжает выпускать пар после позавчерашнего заявления Лаврова. Ежедневные заговоры Трампа на успешный успех в переговорах перестали работать на наших трейдеров (как я писал нужны действия для реакции рынка). Потихоньку продолжаю докупать акции (длинные ОФЗ все еще сильно с перевесом в портфеле и менять это пока не планирую).

RGBI (107.39) прибавил 0.1% по итогам дня. 247/248 закрыли прибавляя чуть более 1%. Если на след неделе МФ выйдет с размещениями без длины (а это очень вероятно), то рост в этих выпусках должен продолжится.

USDRUB второй день отскакивает в преддверии окончания налогового периода (сегодня последний день). На глобальном де-рискинге рубль оказался ситуационной йеной (🤡) и никак не реагировал на движения в глобальных активах (у нас тут своя тусовка). Сегодня еще будет флоу на продажу валюты, но с понедельника путь наверх должен стать полегче.

( Читать дальше )

morning note☕️

IMOEX (3293) вырос в основную сессию на 0.67%. Под конец дня мы увидели непонятную продажу индекса перед закрытием, но все в рамках ожидаемой волатильности. RTKM/HEAD/RUAL сильнее рынка (2/3 наши фавориты). RTKM опубликует финансовые результаты на следующей неделе, где после такого роста рынка и возросшей актуальности AI для РФ после DeepSeek-a, мы ожидаем подтверждения наших ожиданий по возвращению на стол IPO ЦОД-а (и Солар-а). Идею по покупке акций RTKM писал по 65 руб, можно прочесть тут. (https://t.me/minskymomentcap/847) SGZH/RASP/GAZP слабее рынка. Индекс не может закрепиться выше 3300 несмотря на шквал позитивных геополитических новостей. Сегодня RASP опубликует отчет по МСФО за 2024 года.

RGBI (106.63) подрос на основной сессии на 0.7%. Флипперы продолжают давить на дальний конец кривой ОФЗ. Для следующей ноги выше кмк рынку ОФЗ нужна остановка огня. Даже такое резкое и глубокое укрепление рубля, которое очевидно дезинфляционно, рынок FI отказывается воспринимать как что-то положительное.

( Читать дальше )

После налогового периода мы вступили в Китайский новый год, который продлится до 16 февраля, а это значит, что платежи за >40% российского импорта  встали (это не мои догадки, из общения с несколькими крупными таможенными брокерами). При этом FX трейдера говорят что расчеты за экспорт идут как обычно (никто не делает это с материкового Китая офк), поэтому в моменте возник дисбаланс между входящими и исходящими потоками, что оказывает поддерживающий эффект для рубля. Для хеджирования  6,25 контракт Si выглядит намного лучше коротка, так как implied rate заложенный в ближнем контракте около 18%-19%, а в июньском контракте 14-15%.

https://t.me/minskymomentcap

morning note☕️
IMOEX (2935) по итогам сессии закрылся +0.2%, при этом RTSI +2.2%. Укрепление в рубле поддавливало рынок акций, но инвесторы выкупили просадку первой половины дня. Выглядит так, что рынок будет дрейфовать до звонка/встречи Трампа с Путиным (ожидания не дадут сильно упасть, но и дополнительных драйверов для существенного роста с этих уровней пока нет). ОФЗ по итогам сессии немного ниже, RGBI (104.8) -0.14%.

Вчера я опубликовал идею по покупке Ростелекома прям после публикации прессой информации об утечке персональных данных клиентов у одного из подрядчиков. Сток +3.5% с момента публикации новости и идеи. Сливы/взломы в последние годы у нас происходят нередко и практически никогда не имеют финансовых последствий для компании, поэтому трудно понять на чем пытались компанию продавать. Идея конечно остается в силе с ориентиром на середину/конец осени этого года.

Куча новостей по Трампу, которые либо дублируют уже сказанное, либо отношения к российскому рынку не имеют. Вчера выступление Зеленского на экономическом форуме в Давосе не показалось мне дружелюбным.

( Читать дальше )

Ставку ожидаемо повысили на 200 бп и дали жесткий коммент (я так и не понял кто ждал меньше и почему так ушатали рынок сразу после объявления). Вопрос что делать дальше и когда рынки акций/облигаций начнут разворачиваться?

Рынок акций начал валиться в мае, когда индекс RGBI ускорил свое крутое пике и стало ясно, что расчитывать на снижение ставки в этом году не стоит (потом случился флип в повышение). После этого в СДН попала Мосбиржа/НКЦ и торги валютой частично отвалились, что также давит на рынок (если бы USDRUB сейчас торговался по 95, очень вероятно что рынок был бы немноооого повыше).

Так вот, устойчивое замедление инфляционных трендов (если конечно оно возможно с 80% платежей в юанях возвращающихся в РФ и структурно низкой безработице, которая имхо может вырасти только после СВО), должно будет начать давить на доходности бондов и потом только мы увидим полноценный бид в акциях, до тех пор новые хаи по рынку да и в целом устойчивый растущий тренд, скажем так, «маловероятны».

( Читать дальше )

Пару мыслей на тему сложившейся ситуации от «не экономиста»*.

Многие считают, что укрепление в валюте — это дезинфляционно, но что-то мне говорит, что укрепление — это следствие проблем с свободным обменом/отправкой валюты зарубеж т.е. расчетов за импорт, что значит — импорта будет меньше, что как-будто будет способствовать ускорению инфляции в товарах.

С другой стороны крепче курс — больший дефицит бюджета. Нам просто технически не нужен такой крепкий курс, так как бюджет с таким курсом глубоко дефицитный. В теории, это должно привести к еще большему количеству размещений ОФЗ и давлению на кривую.

И тут между молотом и наковальней находится ЦБ, который может влиять на спрос поднятием ставки, но не на предложение (и проблематику, которая стоит за его снижением т.е импорт). Но может ли ЦБ поднять ставку в ситуации когда дефицит бюджета разъезжается и заимствований понадобится больше, так еще и по большей ставке? Если USDRUB 80 может ли ключ быть 17%-18%? Поможет ли он снизить инфляцию? Как долго его можно будет удерживать? В общем вопросов много, а ответов пока что нет.

( Читать дальше )

В пятницу/понедельник личка в телеграмм-е (да и чаты) наполнялась сообщениями «что с базаром?»/«а че продажи такие в РФ?». Вопрос, на который редко есть один правильный ответ, когда нет очевидного новостного фона. Мое мнение, сформировался ряд условий для локального отката, который мы сейчас наблюдаем.

По порядку:

Яндекс/Газпром, судя по опросам крупных телеграмм каналов, были (а может и есть) в топ-5 «самая большая позиция в вашем портфеле». В Яндексе брокера резали маржиналку и сток падал с 4500 на 4050 в моменте. По Газпрому (очевидная на мой взгляд) невыплата дивидендов также переставила сток на 20 рублей ниже. Могло ли это вызвать маржины или рост требований со стороны брокеров, я думаю что ответ очевидный. Судя по общению с разными инвесторам, плечи есть у большинства, так что позишнинг для такой коррекции тоже созрел.

Крутое пике в RGBI также не булиш для акций. Доходности за последний месяц в 10 летних ОФЗ (если не обманывает терминал) выросли на 125 пунктов.

( Читать дальше )

Инфляция в США в марте ускорилась до 3.5% yoy (на 0.3% выше февраля). Core CPI 3.8% yoy (флет к прошлому месяцу). А динамика super-core CPI (less housing) ускорилась 3m annualised до 8.2% и 4.8% yoy. Я уже писал в прошлом посте о цуцванге в котором оказался ФРС, так как расходы по обслуживанию гос. долга растут по экспоненте, но с такими сильными данными ни о каком снижении ставки и речи идти не может. Это важно для всех рынков, потому что это будет давить на все валютные пары в сторону укрепления USD (ставлю на паритет EURUSD в этом году т.к. очень вероятно, что ЕЦБ снизит ставку уже в июне) и соотвественно будет давить на товарные рынки (пока мы этого не видим) и акции в США (с большОй долей выручки non-US). Акции сильно зависят от крепости доллара. Дно в акциях в 2022 году было достигнуто только после разворота DXY и поэтому поход доллара на север, может сильно давить на динамику активов.

Sharpe Ratio за последние 6 месяцев NASDAQ 100 — 2.7, S&P 500 — 3.4. Цифры конечно хорошие, но маловероятно что такой risk adjusted return устойчив, тем более на уровне широких индексов.

( Читать дальше )