В России рост цен год-к-году уже идет двузначными темпами, поэтому встает вопрос, как защитить свои сбережения и как в целом такая ситуация может отразиться на фондовом рынке.

Сама природа инфляции – рост цен на корзину продуктов. Что такое рост цен? – это рост выручки для компании с реализации одной единицы продукции. Однако, как правило, цены повышают не просто так, делать это вынуждает рыночная конъюнктура и рост себестоимости продукции. Поэтому для бизнеса компании инфляция может являться как позитивом, так и негативом.

Позитивной будет ситуация, в которой рост цен связан с дефицитом продукции на рынке, который вызван независящими от себестоимости факторами (себестоимость осталась на прежнем уровне). Например, рост цен на удобрения из-за закрытия производства зарубежном, при этом для российских производителей структура себестоимости не поменялась, а производство только увеличилось. В такой ситуации компания вместе с приростом выручки испытывает прирост маржинальности, что увеличивает прибыль на акционеров.

Несмотря на то, что мировые площадки чувствуют себя в прекрасной форме, особенно после переизбрания главы ФРС, российский рынок подвергается сильным распродажам уже вторую неделю. Причин несколько:

▫️Снижение котировок нефти
Черное золото скорректировалось с отметок $85 за баррель, ниже $80, а так как нефтегазовый сектор является превалирующем на рос.рынке, а реальные доходы других секторов завязаны на потоке нефтедолларов в страну, неудивительно, что наш рынок проседает на этом фоне.

Сама же нефть корректируется под давлением решений крупных экономик начать распродажи из стратегических резервов для стабилизации цен на нефть. Однако, помочь это им может только в краткосрочной перспективе. В случае появления дополнительных объемов на рынке в ОПЕК+ уже заявили о готовности пересмотреть свой план наращивания добычи в сторону замедления ее восстановления.

▫️Инфляция и рост доходностей.
Российские облигации, особенно с ближним концом испытывают падение уже не первую неделю. Причина тому ужесточение риторики ЦБ на последнем заседании и разгоняющаяся инфляция. Сейчас ставка составляет 7,5% и не исключено, что в декабре ЦБ повысит ее до 8%+. Доходности облигаций закладывают такой сценарий уже сейчас.

Уже почти второй год подряд мировые рынки демонстрируют рост подогреваемые новой ликвидностью. Это создает как возможность зарабатывать по тренду, так и страхи, что любой сигнал на отток ликвидности может быть триггером к мощной рыночной коррекции.

Сейчас на близком горизонте многие видят два фактора оттока – сворачивание программы QE и размещение государственных облигаций для финансирования стимулирующих проектов. Тема поднятия ставок действует не на таком близком горизонте, потому сейчас не про нее.

❓Почему новости о сворачивании QE не обрушили рынок?

▫️Первое. Программа обратного выкупа будет сворачиваться постепенно, а следовательно, более полугода будет подливаться масло в огонь.

▫️Второе. Деньги от QE не поступают в финансовую систему уже полгода (вот это поворот)! Программа обратного выкупа подразумевает, что ФРС выкупает у банков активы (перечисляет им ликвидность), а банки вливают эту ликвидность уже дальше в систему. Однако, с апреля начался резкий рост обратного РЕПО на счетах ФРС. Схема выходит такая:

🟢 Газпром #GAZP – покупка (0% ➡️ 17,8%)
Цена газа на европейских хабах вновь развернулась в рост и превысила $1000 за тыс. кубометров. При этом акции Газпрома демонстрировали агрессивное снижение на данном фоне.

Вероятно, что акции могут вернуться к хайпу, так-как дивиденды продолжают оставаться рекордными. Негатив со стороны торможения северного потока 2 уже попал в цену, логично ожидать, что новости о возобновлении процесса сертификации могут позитивно сказаться на акциях.

🟢 БСП #BSPB – увеличение позиции (21,3% ➡️ 28,8%)
Банк пересмотрел стратегию к 2023 в сторону повышения. Ранее планировалось заработать 17 млрд чистой прибыли, теперь цель 21. Сам БСП стоит 43 млрд, что для его качества бизнеса крайне дешево.

В следующем году менеджмент может объявить об увеличении доли от прибыли, направляемой на дивиденды, а также близится заседание по решению о проведении очередного обратного выкупа акций.

Продовольственный кризис может стать основной темой следующего года. На данный момент видим, что по некоторым категориям товаров начинает наблюдаться дефицит, что является отголоском высоких цен на газ. Тот посевной цикл, продукты которого мы потребляем сейчас, проходил при меньших закупочных ценах топлива, а также тема с дефицитом удобрений и ростом цен на них еще не была на радаре.

Сейчас ситуация, по сравнению с весной-летом 2021 года, намного плачевней. Средние закупочные цены энергоресурсов выросли еще больше, при этом как цены, так и возможность приобрести (дефицит) минеральные удобрения для новых посевных не в пользу сельскохозяйственных производителей. Это касается и животноводства, т.к. растительное сырье для выращивания скота также увеличивается в цене.

Такая картина наталкивает на следующие мысли:
— значительного замедления инфляции в следующем году не будет

Рост инфляции и ключевой ставки в России приводит к росту доходностей по рублевым облигациям. Если полгода назад относительно надежная доходность составляла в коротких и средних выпусках 5,5-6,5%, то сейчас можно найти бумаги с доходностью выше 9% годовых.

Для людей, которые ищут облигационные выпуски в портфель, могут быть интересны следующие бумаги:

🟢 Государственные и Муниципальные:

ОФЗ-26220-ПД
Дюрация = 372
До погашения = 391
Доходность = 8,2%

Беларусь-03-об
Дюрация = 257
До погашения = 265
Доходность = 9,4%

Московская Обл-35010-об
Дюрация = 384
До погашения = 740
Доходность = 8,8%

🟡 Относительно надежные корпоративные:

Сегежа Групп-001P-01R
Дюрация = 422
Дней до погашения = 441
Доходность = 9,4%

Самолет ГК-БО-ПО8
Дюрация = 446
Дней до погашения = 474
Доходность = 10,4%

🔴 Рисковые ВДО

ОРГрупп1Р1
Дюрация = 172
Дней до погашения = 315
Доходность = 13,8%

⚠️По официальным данным на 8 ноября годовая инфляция в России составила 8,07%, инфляция продовольственных товаров 10,82%. Учитывая стратегию ЦБ держать ставку на уровне инфляции, на следующем заседании можно ожидать повышение ключевой ставки на 50-75 базисных пунктов. Вся эта ситуация продолжает давить на рынок облигаций, поэтому не исключено, что понижательный тренд на долговом рынке будет продолжаться еще некоторое время.

В октябре общий рост официальной инфляции составил 1,11% месяц к месяцу. Основной вклад пришелся на продовольственные товары, которые к уровню сентября прибавили 2,17%. Подорожание продуктов идет выше сезонного тренда. Наиболее в росте выделяются такая востребованная плодоовощная продукция как картофель, огурцы и помидоры. Рост цен на них за месяц составил 15,48%, 48,7% и 43,8% соответственно. Так, в продовольствии годовая инфляция в октябре составила 10,89%.

В Центральном Банке, вполне логично связывают всплеск общей инфляции с ростом цен на плодоовощи, который в свою очередь произошел ввиду плохого урожая. В ЦБ ожидают, что следующие урожаи будут лучше и инфляция вернется к их прогнозному таргету. Однако, все гораздо сложнее

Энергетический кризис приводит к продовольственному, если говорить про мир в целом. Рост цен на газ и уголь, отразился ростом цен на электроэнергию во многих странах. Производители азотных удобрений вовсе приостановили производство.

Сухо по цифрам:

Пополнил счет в этом месяце на 35к, цель в 60 снова не выполнил, халявлю. Рекордная прибыль демотивирует закидывать последнее с карты, ведь глобально это сильно на портфель не повлияет в этом месяце. 

Почти догнал индекс МосБиржи полной доходности, америка и золото остались пока позади. Также изменил расчет доходности, в прошлых постах она по месяцам суммировалась, теперь умножается. 

🟡Китай

Тема с проблемами в строительном секторе продолжается. Компании все еще под угрозой гос. вмешательств. Увеличиваются локдауны. Все еще заторы в портах. Начали наращивать добычу угля и искать манипуляторов данным рынком. Пока нуждаются в энергии, но похоже тема энергокризиса идет на спад.

🟡 США
Ожидается начало сокращения выкупа облигаций. Инфляция не остывает, давит на рынок облигаций, но ФРС пока выкупает. Пузыри на рынке продолжаются, что-то сдувается, что-то сразу же надувается. Увеличивается количество сообщений по конфликту Китай-США за Тайвань.

🔴 Уголь
Китай дал сигнал к охлаждению котировок, спекулянты перевернулись в шорт. Пока считаем, что пик по углю пройден.

🔴 Газ
Вместе с углем пошла на спад тема энергетического кризиса. Газ пролили ниже $1000 за тыс.куб в Европе – сигнал к игре на понижение. Тема энергетического кризиса возобновится, если пересечем данное значение обратно, но пока считаем, что пик по газу пройден.

🟢Русагро (#AGRO) – увеличение позиции (11,6% ➡️ 13,9%)

Немного увеличили позицию в Русагро. По производственному отчету за 3 квартал видно, что компания идет на рекорд по выручке из-за продуктовой инфляции – является бенефициаром сложившейся ценовой ситуации в продуктовом сегменте. Поэтому даже несмотря на некоторое падение продаж в некоторых сегментах, выручка в них показывает рост.

За 3кв2021:

▫️Масложировой сегмент
Продажи выросли на 18% г/г, выручка выросла на 82%

▫️Мясной сегмент
Продажи подросли на 1% г/г, выручка выросла на 17% г/г

▫️Сахарный сегмент
Продажи упали на 17% г/г, выручка выросла на 13% г/г

▫️Сельскохозяйственный сегмент
Продажи упали на 17% г/г, выручка выросла на 1% г/г

В целом, данные соответствуют последним официальным цифрам по инфляции:

▫️Свинина +14,4% г/г
▫️Сахар +17,2% г/г
▫️Крупа гречневая +18% г/г
▫️Масло подсолнечное +19% г/г