26 Сентября компания допустила техдефолт по номиналу (невозможность эмитента облигаций выполнить взятые на себя обязательства по возврату заёмных средств т.е. номинала).

После техдефолта у компании есть время, чтобы расплатиться по счетам (10 рабочих или 14 календарных дней). Как вы понимаете, долги компания не вернула. Т.е. Росгеология допустила дефолт по облигациям на 6 млрд руб.

Для справки. 13 Сентября 2023 (т.е. год назад) АКРА подтверждали рейтинг «Росгеологии» и её облигаций на уровне A(RU) со стабильным прогнозом (рис 1)

( Читать дальше )

Один крупный красный брокер (не буду показывать пальцем) рассказывает о том, что компания эмитент ВДО с кредитным рейтингом ruBB+ это не только жирные купоны в 24%, но и «надежный эмитент». Ссылаясь на рейтинговое агентство Эксперт. (Рис 1)

Забавно, что у Эксперт РА на сайте данный рейтинг характеризуется совсем другим образом:

«Умеренно низкий уровень кредитоспособности / финансовой надежности / финансовой устойчивости по сравнению с другими объектами рейтинга в Российской Федерации. Присутствует высокая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры».

Возможно у Автора и данного брокера разное восприятие надежности эмитента. Но

«Умеренно низкий» вроде не синоним «Надёжный».

Ещё бы хотел обратить внимание на

«Присутствует высокая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры».

Простыми словами, эмитент с таким рейтингом очень плохо себя будет чувствовать в случае ужесточения ДКП (то что уже происходит) и в случае охлаждения экономики (то что в планах у ЦБ).

( Читать дальше )

РА Эксперт подготовили аналитику по рынку облигаций. Приведу пару моментов с небольшими своими комментариями.
На всякий случай:

Погашение облигации — это выплата инвестору её номинальной стоимости когда срок обращения заканчивается.
Рефинансирование — это процесс, при котором эмитент частично (или полностью) финансирует будущие погашение облигации путем размещения нового выпуска.

В IV квартале на рынке корпоративного долга будет максимальный объём. Суммарно он будет больше, чем за II и III квартал 2024 вместе взятые (рис 1)

Многим эмитентам придётся рефинансировать свои долги. Т.е. занять на рынке, чтобы потом было с чего отдать, чтобы погасить. Как следствие должно быть много размещений. Т.е. компании будут конкурировать за деньги инвесторов, как между собой, так и с Минфином у которого триллионные планы размещения. Как следствие доходности новых выпусков должны будут хорошо подрасти. Новые выпуски мы увидим ближайшие пару месяцев. Так как разместить новый выпуск надо заранее.

( Читать дальше )

Год назад ЦБ поднял ключевую ставку с 7,5% до 8,5%, а в Августе уже начался период высоких ставок когда ЦБ поднял ставку ещё раз сразу до 12%. После этого всего за несколько месяцев мы добежали до 16% в Декабре. Тут мы и находимся сейчас. 

Для низкомаржинального и/или сильно закредитованного бизнеса ситуация сейчас печальная. Бум размещения флоатеров с верой бизнеса во всё хорошее (в то, что ЦБ скоро снизит ключевую ставку) обернётся существенным ростом процентных расходов.

Сейчас разговор не о тех компаниях, что у всех на слуху. Условная АФК Система $AFKS и её закредитованные дочки вроде Сегежи $SGZH, эти истории обсуждали не раз. С интересом наблюдаем чем там всё закончится. 

Разговор о мелком и среднем бизнесе, компании которые набирали кредиты в банках под плавающую ставку (а сейчас таких кредитов более половины) и/или занимали через облигации (аналогичная ситуация, выпуски с плавающей ставкой преобладают с конца прошлого года)

Ситуация у них уже сейчас критическая. Вот точно такая же как в Сегеже, где проценты по кредитам в два раза выше чем операционная прибыль, только головной компании нет которая помогает деньгами.

( Читать дальше )

Высокая ставка — это работа на износ для многих бизнесов. Какое-то время существовать так можно, но долго не получится. И вот у нас есть понимание, что будет охлаждение экономики (сбить инфляцию — это уменьшить спрос). Т.е. заказы уменьшатся и кто-то не сможет отдать долги. Смотрю ради интереса в ветках ВДО (Высокодоходные облигации) многие с радостью покупают бумаги с 17%+ доходностью.

Инвесторы в ВДО вышедшие в плюс и пережившие несколько кризисов либо очень удачливы, либо супер профессионалы. Первым не завидую когда удача отвернётся, вторые заслуживают уважение.

Т.е. это инвесторы с крепкими нервами, отличным риск-менеджментом и с навыками высокого уровня финансового анализа. Других просто жернова кризиса либо уже перемололи, либо это скоро случится

Кто у нас на рынке Профи из публичных (т.е. из тех где легко проверить)? Иволга пусть будет. Т.е. они на две головы выше обычного инвестора. Сами занимаются размещением облигаций, общаются напрямую с владельцами и руководителями компаний. Посещают производство и всё это делает команда, а не один человек. Но дефолты периодически ловят (Обувь России и Калита). Свежая информация по доходности их портфеля ВДО — 16,8% за последние 12 месяцев. Не сказать, что амбициозно. Но для рынка облигаций супер результат.

( Читать дальше )