Коротко:
Спрос на ОФЗ окончательно остыл. Спред доходностей между ОФЗ и корпоративными облигациями схлопывается. Минфин перевыполнил план и предлагает самые длинные выпуски. ЦБ ждёт снижения инфляционных ожиданий для снижения ставки.

Подробно:
Прошли последние аукционы в I квартале. Подведём итоги. План был в 1 трлн руб., Минфин занял 1,389 трлн руб., т.е. перевыполнил на 38,9%.

П-Приоритеты:
— При плане 700 млрд руб. в ОФЗ «от 10 лет» (рис 1) Минфин занял 1,286 трлн руб.

Половину суммы (0,657 трлн) заняли в двух выпусках ОФЗ 26247 — 14 лет до погашения и ОФЗ 26248 — 15 лет до погашения. Не считая ОФЗ 26238 — 16 лет до погашения (в которой заняли ещё 106 млрд) эти два выпуска самые длинные.

— При плане 300 млрд руб. в ОФЗ " до 10 лет включительно" заняли всего 101 млрд руб.
Из этих 101 млрд руб. 73 млрд руб. пришлось на выпуск ОФЗ 26225 у которого погашение через 9 лет. Похоже на небольшое читерство.

На мой взгляд очевидно, что у Минфина явно желание продавать максимально дальний конец кривой. И по-моему отличное дополнение к вчерашнему посту. Отдавать тело надо будет не скоро. Инфляция за это время сделает своё дело обесценив долги.

( Читать дальше )

Коротко:
Спрос на аукционах Минфина упала в два раза. Доходности ОФЗ длинней 5 лет упали ниже 15%. Снижение ставки на ближайшем заседании не жду.
 
Подробно:
Несмотря на перевыполненный квартальный план Минфин продолжает бодро занимать. Понять можно, пока есть высокий спрос надо пользоваться. Хотя надо отметить, что в этот раз спрос упал в два раза.

Суммарно в двух выпусках спрос составил 161,5 млрд руб. (74,4 в ОФЗ 26246 и 87,1 в ОФЗ 26238 (рис 1)) после 350,5 и 377 млрд руб. двумя неделями ранее.




Спрос всё ещё хороший, но не более. Скорей всего доходность уже совсем не впечатляет. Все ОФЗ длинней 5 лет упали в доходности ниже 15%.

Популярные ОФЗ 26238 упали до 14,3%. При сохраняющейся ставке в 21% это кажется уже перебором. Для контекста, если не считать отдельные всплески, то такую доходность они давали в мае 2024 когда ставка была 16%

Другой рабочий вариант, что крупные игроки хотят подождать заседание ЦБ и послушать пресс-конференцию. А послушать есть что. Много интересных данных вышло за месяц. Пройдёмся по основным:

( Читать дальше )

Коротко:
Спрос сохраняется рекордный. Минфин не сбавляет темп и уже перевыполнил триллионный план по займам на четверть.

Подробно:
Спрос на аукционах Минфина остаётся высоким и в этот раз составил 350,5 млрд руб. после 377 и 345 млрд руб. двумя неделями ранее. Большие деньги как бы говорят нам: «Длинные ОФЗ всё ещё дешёвые!»

Минфин пользуется повышенным спросом и идёт на рекордное перевыполнение квартального плана. Так как план в 1 трлн руб. был выполнен ещё на прошлой неделе, то с учётом сегодняшнего аукциона Минфин теперь перевыполняет план на четверть заняв сегодня 245,5 млрд (72 млрд руб. в ОФЗ 26245 + 173,5 млрд руб. в ОФЗ 26247)




Шуточный закон сохранения энергии в Госструктурах говорит нам о том, что если кто-то [вынужденно] сильно перевыполняет план, значит, кто-то другой сильно недовыполняет. Нефтегазовые доходы тут самый явный кандидат.

В целом картинка приятная, дезинфляционные процессы набирают обороты:
— Инфляция тормозит.
Свежие данные недельной инфляции показывают приемлемые уровни впервые за долгое время, с 4 по 10 марта всего 0,11%, давно мы не видели таких уровней. Инфляция бодро тормозит.

( Читать дальше )

Коротко:
Рекордный спрос сохраняется. Минфин не стал уменьшать объёмы займов. Говорить о снижении ставки рано, но позитивные сигналы есть. Стал снова покупать облигации в личный портфтель.

Подробно:
Спрос на ОФЗ остаётся высокий. Т.е. профессиональные участники рынка спешат набрать ОФЗ.

— Три недели назад писал, что Минфин рекордно занял благодаря рекордному спросу (~345 млрд).
— Две недели назад, что благодаря высокому спросу (~300 млрд) Минфин нагнал квартальный план.
— На прошлой неделе, что Минфин уже не даёт хороших премий рынку на аукционах, но высокий спрос сохраняется (~324 млрд).
— Посмотрев на аукционы сегодня можно констатировать, что Минфин не сбавляет темп. А хороший спрос на рынке ОФЗ не только сохраняется, но и растёт.

В ОФЗ 26246 заняли 173,75 млрд руб. при спросе 312,8 млрд.
В ОФЗ 26230 44,232 млрд. руб. при спросе 63,9 млрд. руб., т.е. суммарный спрос вырос до ~377 млрд. (рис 1). В прошлом году рекорды были часто со знаком минус. В этом со знаком плюс. Это повод задуматься сидящим на заборе (во вкладах или фондах денежного рынка).

( Читать дальше )

Коротко:
Высокий спрос на аукционах Минфина сохранятся — Минфин этим пользуется и даёт маленькую премию. Квартальный план по займам выполнить уже не проблема. В инфляции С-Стабильность.

Подробно:
Минфин на аукционах предлагал два выпуска с постоянным купоном ОФЗ 26248 и 26225. Так как с одной стороны на предыдущих аукционах Минфин нагнал квартальный план по размещению ОФЗ, а с другой спрос на аукционах остаётся высокий, то Минфин может себе позволить жадничать в премиях к рынку и делать их совсем небольшими (~0,1%) и это очень хорошо, для тех кто уже в ОФЗ )

Аукционы с хорошим спросом, в ОФЗ 26248 240 млрд. руб., в ОФЗ 26225 85 млрд руб. Суммарно Минфин сегодня занял 192 млрд руб. (142,4 + 50,0), а с начала года 793 млрд. Учитывая что план на квартал 1 трлн и осталось ещё 4 дня аукционов (рис 1), то для выполнения плана Минфину достаточно занимать по ~52 млрд руб. Что удавалось делать и в более сложные времена. Поэтому быстрый рост премии мы вряд ли увидим на следующих аукционах. Что для RGBI в плюс, давить Минфин сильно не будет (если конечно план перевыполнить вдруг не решит)

( Читать дальше )

Коротко:
На аукционах Минфина сохраняется отличный спрос и остаются минимальные премии.

Подробно:
Аукционы Минфина в феврале проходят намного веселей чем в начале года. На прошлой неделе Минфин сегодня рекордный объём в ОФЗ ПД (фиксированный купон) в 225 млрд руб. В выпусках ОФЗ 26248 и ОФЗ 26233

На этой неделе Минфин суммарно занял 190 млрд руб. в выпусках ОФЗ 26247 (122,869 млрд.) и 26245 (67,825 млрд.). При этом и спрос значительный. И (как следствие высокого спроса) премия незначительная. (рис 1)




Но самое важное, «умные деньги», т.е. профессиональные участники рынка набирают длинные ОФЗ и набирают активно. Так, что за две последние недели Минфин занял 415 млрд руб. при плане на квартал 1 трлн руб. (рис 2)

( Читать дальше )

Коротко:

Минфин рекордно занял, заплатив рекордно низкую премию. Проф участники ждут смягчения санкций и спада инфляционного давления. Облигации конечно хорошо, но акции лучше. Недельные данные приемлемые, но в феврале можем увидеть рост инфляции. Но смотреть будет не на неё, а на денежную массу.

Подробно:
Минфин сегодня занял рекордный объём в ОФЗ ПД (фиксированный купон) в 225 млрд руб. В ОФЗ 26248 $SU26248RMFS3 - 174,758 млрд. руб. в ОФЗ 26233 $SU26233RMFS5- 50,000 млрд. руб. (рис 1)

Просто для сравнения, за весь 2024 не было ни одно аукциона когда у Минфина получилось занять бы больше 100 млрд руб. в ОФЗ ПД. Во флоатерах да и по 1 трлн руб. занимал, но не в фиксах.

Интересен не только объём размещений, но и суммарный спрос почти в 350 млрд руб. Интересны и небольшие премии к рынку.

Всё это нам явно показывает на изменения настроений у профессиональных участников рынка. Как рыба прилипала, увидев такие объёмы в ОФЗ ПД в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги заменил короткий выпуск ЛСР на длинные ОФЗ 26238 и 26248, если неделю назад вес длинных ОФЗ в стратегии был 0%, то с учётом сегодняшних сделок стал ~40%

( Читать дальше )

Коротко:
Минфин щедро увеличивает доходность. ОФЗ летят на эйфории замедления недельной инфляции. Автор думает, что это очередной фальстарт в наборе длинных ОФЗ.

Подробно:
На неделе Минфин занимал в ОФЗ 26246 с погашением через 11 лет и в 26228 с погашением через 5 лет.

В 26246 был поставлен новый рекорд по доходности при размещении в этом году — 17,49% годовых (рис 1). До этого рекорд был всего две недели назад в выпуске 26247 — 17,03%. Т.е. доходности на аукционах очень быстро растут.




Спрос на аукционах остаётся маленький, в этот раз ~70 млрд руб. на оба выпуска. Разместил Минфин на ~46 млрд руб. Т.е. на две трети от спроса. Такая пропорция сохраняется с начала года. Минфину приходится быстро повышать премию, чтобы занять значимый объём. Но с объёмами пока сложно, уже прошло 5 из 11 запланированных аукционов, а с учётом последних Минфин занял ~167 млрд руб. при квартальном плане в 1 трлн руб.

При этом вечером на рынке ОФЗ опять царит оптимизм на недельных данных по инфляции. Свежие данные по инфляции с 28 января по 3 февраля показали замедление до 0,16% после 0,22% и 0,25% двумя неделями ранее. В целом, если судить по недельным данным, инфляционное давление быстро спадает (рис 2). Окрепший чуть рубль тут играет на руку.

( Читать дальше )

RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает сползать вниз (рис 1). Ждали этого и обсуждали не раз и в декабре, и в январе, как и раньше, предположу, что движение RGBI в южном направлении продолжится.

После небольшой эйфории на паузе ЦБ, рынок облигаций стабильно снижается 1,5 месяца. Растущие доходности в облигациях уже снова начали давить на акции. Сохранение динамики будет давление усиливать. Что в целом отлично для дивидендных инвесторов в акции, но сейчас не об этом.

Сейчас в разных каналах вижу, что есть опасения, что ключевую ставку будут поднимать на заседании ЦБ 14 февраля.

Коллеги видимо плохо слушали ЦБ. Новый (с декабря) план ЦБ: «Ставка + Терпение» не подразумевает повышение ставки, во всяком случае пока, так как ключевой триггер для роста ставки теперь является ускорение кредитования (которое сейчас тормозит), а уже следом рост инфляции (которая не особо тормозит) и рост инфляционных ожиданий (которые вообще растут) по важности.

( Читать дальше )

Вчерашний пост и упоминание что бизнес (акции как доля бизнеса) абсорбирует инфляцию и позволяет со временем учесть возросшие расходы включив их в стоимость и увеличив выручку/прибыль в отличии от кэш инструментов опять повеселил много подписчиков (рис 1)


( Читать дальше )