Прошел месяц с момента санкций на НКЦ, которые парализовали торги зелёной бумажкой на московской бирже, но катастрофы, которую прогнозировали некоторые паникеры, не случилось.

Но несмотря на блокировку торгов наш уровень жизнь все равно в определенной степени зависит от курса доллара, поэтому продолжаю активно следить за ситуацией и делать определенные выводы.

📌 Мои наблюдения по валюте 👀

Да, возможно, новости по валюте и сама валюта для многих ушли на второй план, но я собрал несколько интересных субъективных выводов на основании произошедшего:

— Катастрофы не случилось ✔️. Небо на голову не упало, товары экспортируются и импортируются, курс доллара считается через кросс-курс с использованием юаня. Если кто-то считает, что курс ненастоящий, то хорошим индикатором будет цена на наличный доллар. Спред в будни небольшой, поэтому мы пока живём с одним курсом.

Да был шок в июне, когда рубль чрезмерно укрепился, но ситуация была оч похожа на сентябрь 2022, когда тоже была паника, но не с реальными, а потенциальными санкциями на НКЦ. Я ситуацией воспользовался и подкупил немного замещаек.

( Читать дальше )

С огромным опозданием вышел за 1 квартал отчет у компании МТС. И если покопаться хотя бы немного поглужбе, то можно увидеть, что в компании происходит слово из 4 букв на букву «Ж». Постараюсь просто на цифрах аргументировать.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 17% до 161 млрд. Вроде неплохо, но есть два нюанса! Нюанс первый: у компании основной рост показал не основной бизнес, а МТС — банк с 17 до 25 млрд (+50%). Ну окей, это даже хорошо, но выручка у компании не изменилась относительно 3 квартала 2023!!! Все теже 160 млрд, а это уже звоночек 🔔

— Операционная прибыль. Выросла на 16% до 33 млрд, но в целом тут скорее уже +-застой давно.

— Долг. А вот теперь начинается самое интересное. Компания из 33 млрд операционной прибыли отдала на процентные расходы 20 млрд!!! Это катастрофа! Чистый долг вырос на 20% и стал равен 460 млрд. Вы можете сказать, так он упал относительно года (было 480 млрд), и будете правы! Но есть нюанс: в ближайшее время компания выплатит дивидендов на 70 млрд, а это значит, что долг снова вырастит. А еще во втором квартале компания гасила долг на 140 млрд, точнее рефинансировала под более высокие ставки. Кажется, у кого-то еще вырастут процентные расходы 😱

( Читать дальше )

Главный разгон этого года Эсэфай подходит ко второму важному событию в этом году — гашение казначейского пакета. Первым было IPO Европлана 🚗, что позволило раскрыть внутреннюю стоимость компании.

📌 В чем идея?

Сейчас Эсэфай стоит 137 млрд, что безумно дорого, но после гашения казначейского пакета более чем на 50% капитализация упадет до 68 млрд.

📌 Так в чем идея?

У компании есть 4 актива: 88% в Европлане, по 10% в Мвидео и Русснефти и 50% в непубличной страховой компании ВСК.

Если посчитать на коленке, то стоимость активов компании составляет: 90 млрд Европлан + 5 млрд два шлака + примерно 25 млрд ВСК, что даёт стоимость в 120 млрд.

Разумеется надо брать дисконт за холдинг. Я возьму дисконт в 30%, что даёт справедливую оценку компании в 85 млрд.

68 млрд после гашения и +-85 млрд адекватная стоимость активов с учётом дисконта. Видится спред на 30% в который можно поиграть 🔝

Кстати, вспомнил свежий кейс КуйбышевАзот 🌾, когда котировки безумно взлетели на факте гашения пакета казначейского пакета.

( Читать дальше )

Есть на Московской Бирже компании, которые стоят безумно дёшево по мультипликаторам, но их внутренняя стоимость может не раскрываться годами. Это и есть ловушка стоимости — покупаешь дёшево, а это инвестиция остаётся и дальше вечно недооценённой 🚫

Хороший пример — это Qiwi 📱, который стоил безумно дёшево относительно кэша на балансе, но в итоге реализовались худшие риски (качество и прозрачность бизнеса) в нем из-за которых компания была дешевой.

Я накидал 5 компаний, которые стоят безумно дёшево, но перед их покупкой инвестору стоит себе задать один вопрос: почему так дешево?

📌  Обманчиво дешево

— Глобалтранс 🚂. Компания топ и с точки зрения бизнеса и с точки зрения генерации денежных потоков, но все портит ОАЭ — прописка, которая не позволяет распределять прибыль среди всех акционеров.

После санкций на Мосбиржу риски в компании выросли, так как под угрозой встал листинг компании в России.

— Россети 🔌. По мультипликаторам конфетка, но достаточно посмотреть на один показатель и все сразу становится понятно — свободный денежный поток. У компании он нулевой, а это значит, что все заработанные деньги компании уходят на Capex.

( Читать дальше )

Есть в России группа компаний, которые могли бы стоить дороже текущих цен, но из-за намеренных действий мажоритариев в них присутствуют приличный дисконт, хотя мультипликаторы не самые плохие. Это значит, что основным владельцам до лампочки на капитализацию, поэтому миноритариям нужно быть аккуратнее с такими компаниями.

В списке не будет компаний, которые контролируются государством (будет только одно исключение), потому что для государства рост капитализации госкомпаний — это скорее вторично, если только не идет речь о приватизации.

📌 Список недорогих компаний с плохими мажоритариями

У меня получился вот такой небольшой список из 5 имен:

— Башнефть ⛽️. А вот и единственное исключение — это Башнефть. У компании P/E меньше трех, а такая ситуация сложилась из-за низкого пейаут дивидендов. Мог бы пейаут быть не 25, а 50%? Мог, но зачем это мажоритарию в лице Роснефти, которая забесплатно пользуются капиталом компании через наращивание дебиторской задолженности. Не думаю, что ситуация улучшится в будущем.

( Читать дальше )

Только недавно прошел безумное IPO с точки зрения оценки Все Инструменты (акция не взлетела несмотря на нижнюю границу размещения и низкую аллокацию), так на рынок выходит еще очень переоцененный эмитент.

Предупреждение! Я снова буду бомбить как и в случае с последним IPO, поэтому слабонервных попрошу не читать дальше этот пост.

📌 Цифры говорят сами за себя

Я не буду рассказывать о бизнесе, а просто покажу в своем разборе преимещуственно цифры. А цифры не обманешь, поехали!

— Динамика выручки. Отчет у компании очень удобный с точки зрения, чтобы увидеть всю динамику: за три года выручка у компании выросла всего на 19% с 13.2 до 15.2 млрд, а прибыль даже упала с 3.3 до 3 млрд. И это чудо оценивается в 80 млрд… МММ, P/S=5.5, а P/E=27.

Ну ладно, допустим компания когда-нибудь сможет запустить новый классный препарат, но сможет ли он приносить компании дополнительно +-7 млрд прибыли… У меня очень большие сомнения.

— Дебиторка. Очень интересный момент. У компании активов на 35 млрд активов, а дебиторка составляет почти 10 млрд!

( Читать дальше )

Отвлечемся от московского казино на мониторе и переключимся на реальную жизнь, поэтому хочу поделиться качественным времяпровеждением за которое с Вас не возьмут денег!

На этой неделе заканчивается международная выставка на ВДНХ, посвященная России, поэтому у Вас осталась последняя возможность ее посетить. Я был на последних выходных и остался очень доволен.

📌 Какие павильоны посетил?

Я взял экскурсию «Умная энергетика» (вариантов экскурсий очень много, каждый может выбрать то, что ему больше интересно) с гидом, который провел нас по следующим павильонам:

— Основной павильон. В основном павильоны представлены все субъекты РФ. Очень много интарактива и интересных фактов о каждом регионе. Я бы шел в этот павильон в первую очередь, так как ажиотаж тут огромный, поэтому приходить нужно пораньше, пока нет толпы. 🔟 из 🔟

— Роснефть ⛽️. У компании свой отдельный павильон, который посвящен, очевидно, нефти (бурение и добыча). В целом павильон стоит своего внимания.

— Сибур. Уже не в рамках экскурсии зашёл в павильон Сибура. Ожидания были повыше, так как компания очень прогрессивная, поэтому ждёшь большего. Заходить стоит если осталось свободное время.

( Читать дальше )

На прошлой неделе я делал мини-матрицу по компаниям-экспортерам. На этой неделе я решил сделать такую же матрицу, но по внутренним компаниям. Картина, конечно, субъективная, но при текущей ставке, рисках и стоимости акций вышла она у меня скорее грустная.

📌 Мои метрики для матрицы

Для своей матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, соотношение чистого долга к EBITDA.

— Качество актива. В это понятие входят потенциальный рост бизнеса, выплата дивидендов, долговая нагрузка, отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации.

📌 Что получилось?

— Где возможны иксы? В текущей ситуации в моем восприятии только несколько акций могут стоить в два раза дороже, но почти все они для мазохистов: ЭЛ5, Россети, Юнипро, Глобалтранс и ВТБ (да-да это пугало может стоить дороже, но покупать я его, конечно, не буду), но все эти компании с неприятным сюрпризом. Если и покупать из этого на долгосрок, то только ЭЛ5, потому что Лукойл сделает из компании конфетку и иксы будут после гашения долга.

( Читать дальше )

Есть такой прекрасный холдинг АФК — Система 💰, который включает в себя большое количество различных компаний. Кто-то в этом холдинге с сошкой как МТС 📱, кто-то перспективная растущая дочка как Ozon 📦, а кто-то с огромной ложкой как Сегежа. И несмотря на ее маленькой размер Сегежа своим плачевным положением реально угрожает устойчивости всему холдингу. Дальше коротко расскажу про это.

📌 Почему плачевное положение?

Я не буду рассказывать в очередной раз как Сегежа докатилась до жизни такой, а лучше в очередной раз подсвечу плачевность текущего положения:

— Убыточность компании. Если открыть отчет за 3м 2024, то компания получила операционный убыток в 800 млн и общий убыток в 5 млрд за один квартал! Да и FCF (без учета выплаты проценты) у компании составляет минус 5 млрд, то есть реальных денег стало сильно меньше ‼️

— Денег нет. А денег на конец 1 квартала осталось всего 3 млрд! Можно выжать как-то из оборотного капитала пару миллиардов, но денег на конец второго квартала не останется ‼️

( Читать дальше )

В феврале 2024 года я составлял субъективный список из 5 акций, которые находятся под угрозой делистинга. Но за 4 месяца ситуация действительно сильно изменилась с 3 из 5 акций из того списка: голландский Яндекс делистнули, Полиметалл собираются делистнуть, а в Qiwi произошло такое уничтожение стоимости, что миноритарии были бы рады, если бы их делистнули хотя бы по 300 рублей. Поэтому пора составить новый список из новых 5 имен.

Важно, список акций, представленных ниже, подобран исходя из того, что в них есть хотя бы минимальный риск делистинга, да и возможно все написанное ниже — это больная фантазия автора.

📌 Что такое делистинг?

Делистинг — это исключение акций компании из оборота на бирже, после которого акции можно будет купить/продать с дисконтом на малоликвидном внебиржевом рынке. Почти всегда новость о делистинге — это негативная новость, так как компания больше не заинтересована в своем публичном статусе и рыночном росте капитализации, поэтому инвесторы стремятся продать такую акцию, так как ловить в ней больше нечего. Из последних известных делистингом на ум приходят еще Детский мир, Мегафон, Алрос-Нюрба и Дорогобуж (дочка Акрона).

( Читать дальше )