комментарии Invest_Palych на форуме

Invest_Palych, а почему Вы не упоминаете продажу Тиньковым Тинькофф, и его последующий рост с 2000 на 3700, Воложем Яндекса, и последующий р...

Marina, вы не учитываете, что там был дисконт за иностранные юрисдикции + это смешные цифры для Т и Яндекс с учетом инфляции

ПИК. Мажоритарий покидает корабль

Акции ПИКа пикирует вниз на новостях об уменьшении доли многолетнего основного мажоритария Сергея Гордеева до 15%. Выскажу пару субъективных мыслей по этому поводу!

📌 Пару мыслей про ПИК

— Финансы. Хоть в строительной отрасли наблюдается кризис, но субъективно думаю, что у ПИКа ситуация схожа с ЛСР 🏠, так как компания снизила агрессию по объему строительства, поэтому компания не перегружена долгом как безбашенный Самолет 🏠

— Открытость. Компания забила на работу с инвесторами и выплату дивидендов, поэтому первая буква ''П'' явно лишняя в аббревиатуре ПАО ПИК. Хм, кажется, тут плевать на мелких акционеров 🚫

— Началось в 2023 году. На самом деле Гордеев постепенно уменьшает свою долю: продал 20% в октябре 2023 года, что уже стало негативным звоночком — мажоритарий хочет свалить с компании, редко человек избавляется от хорошего актива ‼️

— Cмена мажоритария. Ретроспективный опыт подсказывает, что ничего хорошего для миноритариев не светит со сменой мажоритария!

Если посмотреть на прошлые смены мажоритариев, то для миноритариев наступала полная Ж.: новый мажоритарий Глобалтранса выкупил за копейки и делистнул акции; Сибур выкачивает деньги из НКНХ через дебиторку, не платя дивиденды; ЕМС не выплатил дивиденды и забил на работу с инвесторами; Полиметалл продал российские активы и свалил с российской биржи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

X5. Прекрасный ритейлер!

Вышел отчет за 2024 год у компании X5, попутно компания провела день инвестора, рассказав много полезной информации для миноритарных акционеров, а также объявила дивиденды после переезда в Россию!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 24% до 3.9 трлн (четвертый квартал рост на 22% год к году): на 11% за счет роста среднего чека, 3% из-за роста трафика и на 8% за счет роста торговых площадей ✔️

— EBITDA. Выросла на 23% до 937 млрд рублей (четвертый квартал рост на 19% год к году). Не понравилась слабая динамика по рентабельность в 4 квартале: падение с 6.1 до 4.9% (душат расходы на персонал) ‼️, у ребят из Ленты 🍏 маржа не упала!

— FCF. Не понравилось кратное падение FCF с 66 до 29 млрд рублей: рост EBITDA cъел рост Сapex, а дельту сделал рост оборотного капитала, а также расходы на проценты и налоги ❌

— Долг и Дивиденды. Соотношение NET Debt / EBITDA составляет комфортные 0.9 (на плавающий долг приходится 56%), но значение вырастет из-за выплата пропущенных дивидендов в 648 рублей (20% доходность). Согласен с таким размером дивиденда, не вижу смыла платить чрезмерно много из-за наличия опций, требующих денежных вливаний ✔️

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ДВМП. Непредсказуемые отчеты!

Вышел отчет за 2024 год у компании ДВМП, отчет за 2 полугодие вышел хорошим по сравнению с 1 полугодием, но вот предсказать отчет за 2025 год не берусь!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 7% до 185 млрд, а операционная прибыль слегка просела с 38 до 36 млрд рублей!

— FCF и прибыль. FCF из минус 22 млрд в 2023 году вышел в положительную зону в 8 млрд рублей из-за кратного урезания Capex c 60 до 20 млрд рублей.

Курсовые доходы упали в 2 раза с 8 до 4 млрд при росте процентных расходов в 2 раза с 4 до 9 млрд, поэтому прибыль рухнула с 38 до 25 млрд, но не так страшно, если учитывать прибыль в 2 млрд за 1 полугодие 2024 года.

— Долг и дивиденды. Положительный FCF позволил снизить NET DEBT/EBITDA до 0.2, что здорово, только дивиденды жду в 0 рублей 0 копеек, потому что компании не платит дивиденды в принципе!

— Бонусы манагерам. Плюс компании за кратное урезание бонусов ключевому персоналу с 4.4 до 1.7 млрд рублей (справедливо с учетом слабых результатов), да такое редко, но встречается на нашем рынке!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IVA. Сила маркетинга перед IPO

Вышел отчет за 2024 год у компании IVA, долго мусолить не буду, потому что акции компании неинтересны! Любопытен только момент с очередным нагреванием домохозяек на оценку компании на IPO через маркетинг 😂

📌 Отчет и мнение

— Выручка. Увеличилась на 36% по сравнению с 2023 годом и составила 3,3 млрд рублей., вроде круто, только на IPO обещали результаты кратно выше + эффект низкой базы уйдет в 2025 году!

— Прибыль. Выросла всего на 7% до 1.9 млрд рублей, при этом компания слила невероятные для себя 300 млн рублей на зарплаты и маркетинг по проведению IPO, но даже если их убрать, то прибыль выросла на 24% (мало, для роста выручки в 36%)

На самом деле крутая схема: тратишь на маркетинг 300 млн рублей, чтобы получить оценку в 30 млрд рублей, продав дуракам фантики на 3.3 млрд рублей, хотя красная цена кратно ниже  🔽

Спустя год после IPO фантики по-прежнему дорогие с P/E = 10, зачем покупать акции IVA, если есть Яндекс / Диасофт / HH / Астра?

— Продукт. И в отличии от других IT — компаний у IVA неуникальный продукт, поэтому с трудом представляю как компания будет дальше масштабироваться!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НМТП. Хороший актив!

Вышел отчет за 2024 год у компании НМТП. Отчет нормальный, джус в акциях присутствует!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 6% до 71.1 млрд рублей (в первом полугодии рост на 12%), слабо, но плюс в контроле расходов, которые упали с 24.2 до 23 млрд, но нужно учитывать дельту в 2 млрд по уступке дебиторской задолженности в 2023 году!

С учетом разовых 2 млрд по дебиторской задолженности в 2023 году операционная прибыль выросла на 7% до 41.7 млрд рублей, большинство и этим похвататься не могут ✔️

— Долг. Прекрасная ситуация, так как долг составляет 10.5 млрд (4.4 млрд обязательства по цессии), а кубышка 39 млрд, поэтому компания дополнительно заработала 4 млрд чистыми процентных доходов ✔️

— FCF и дивиденды. У компании вырос Capex c 6 до 20 млрд рублей (рост из-за реализации инфраструктурного проекта — строительства универсального перегрузочного комплекса с годовой пропускной способностью 12 млн тонн, что даст рост производственных мощностей на 10% с 2027 года) ✔️

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЦИАН. Время платить!

Вышел отчет за 2024 год у компании ЦИАН, попутно компания провела редомицилляю с Кипра в Россию, поэтому появилась возможность распределить накопленную за 3 года кубышку в виде дивидендов.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 13 млрд. Cлабо, для IT — компании + рост в 4 квартале составил всего 5% к год к году, 2025 год рисуется слабым!

— EBITDA. EBITDA выросла на 15% год к году до 3.2 млрд рублей, а в 4 квартале на 21% до 0.9 млрд рублей. Вот тут молодцы, так как маржу держат, привет Астре с раздуванием маркетинга и расходами на административный персонал!

— Прибыль и кубышка. Компания получила чистыми 700 млн рублей процентных доходов от кубышки на 9 млрд рублей, что дает прибыль в 2.4 млрд рублей, P/E = 15. Недешево!

📌 Мнение по компании 🧐

После старта торгов был в шоке от котировок по 700 рублей, ведь кто-то умудрился купить...

Понятно, что инвесторов интересует вопрос кубышки, поэтому давайте о деньгах. Кубышку вроде полностью конвертировали рубли (вовремя!), поэтому сейчас кэша на балансе +- 10 млрд, который пойдет на байбек до 3 млрд рублей (к сожалению выкупленные акции пойдут менеджменту), а остальное на дивиденды.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Positive. Долговые иксы!

Вышел отчет за 2024 год у компании Позитив. После выхода операционного отчета (там уже все было понятно) писал развернутый пост о том, что компания сама виновата в своих бедах, поэтому финансовый отчет не стал сюрпризом!

📌 Коротко про отчет

— Операционная прибыль. Выручка + 10% (вот это компания роста, сарказм!) до 24.4 млрд. При росте операционных расходов на 60% до 17.5 млрд рублей операционная прибыль сделала 0.5x с 9.8 до 4.6 млрд рублей 🔽

— Долг. Год назад у компании кредитов и займов было на 5.6 млрд, а стало 26 млрд рублей (средняя ставка 20%), а, вот тут позитив показал себя как компания роста (привет от VK 📱)! Чистый долг к EBITDA вырос в 10 раз с 0.3 до 3 ⚠️

— Допка. Акций стало больше: с 66 до 71.2 млн акций (допку как фарш невозможно провернуть назад), поэтому миноритарии и тут стали беднее, так как прибыль делиться на большее количество акций ❌

📌 Мнение о компании

Обещают рост отгрузок в 2025 году до 35 млрд рублей (1.5x), но есть нюанс: обещания за 2023 год полностью провалились + c учетом жесткой ДКП компании режут расходы на IT, о чем честно призналась компания Астра 💻

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Займер. Антипрогнозы от менеджмента

Вышел отчет за 2024 год у компании Займер. Фактические результаты компании разошлись с прогнозами менеджмента перед IPO год назад на 180 градусов!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы остались на уровне 18.6 млрд рублей — позорный результат для финансовой организации! При этом резервы выросли с 3.9 до 5.5 млрд рублей, компания вероятно намерено занизила размер резервов перед выходом на IPO для более высокой оценки акций! Привет ребятам из ЦБ!

— Связанная IT. У компании почти все расходы — это административные расходы на 7.6 млрд. Основной расход, кроме зарплат  — это IT услуги на 2.2 млрд, которые оказываются связанной стороной! Расходы на IT выросли на 40% за год (жирно) + услуги могут оказываться по нерыночным ценам!

— Дивиденды. Главный плюс Займера — это нулевой долг и отсутствие потребности в работе с Capex и оборотным капиталом, поэтому компания направляет 100% от чистой прибыли, направив уже 27 рублей на дивиденды за 9 месяцев 2024 года (18% доходность)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Астра. До 2026 года...

Вышел отчет за 2024 год у компании Астры. Отчет хороший, только акции бурят минимумы, а дешевизны по-прежнему нет!

Показатели компании иксанули, поэтому анализ большинства показателей год к году бесполезный и неинтересный.

📌 Коротко про отчет

— Маржинальность. Не понравился кратный рост расходов на маркетинг и административный персонал, поэтому маржа по операционной прибыли упала с 42 до 31% (34%, если убрать разовые расходы по мотивационной программе). Негативно отноношусь к падению маржи компании из-за ''левых'' расходов, привет от Негатив Технолоджис 📱

— Долг. Околонулевой долг на конец 24 года, но из-за сезонности бизнеса и роста второстепенных расходов есть риск увеличения долговой нагрузки из-за байбека и годовых дивидендов!

— Программа мотивации и байбек. Компания считает свои акции недорогими, поэтому планирует провести байбек на 2% акций и при этом в рамках программы мотивации выделить на сотрудников 1% акций. Ок, неадекватных сумм на мотивацию нет!

📌 Мнение по компании

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЭЛ5. Не раньше 2026 года...

Вышел отчет за 2024 год у компании ЭЛ5, светлое будущее опять откладывается на неопределенный срок, если смотреть на прогнозы менеджмента на 2025 год, за что спасибо!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 12% до 68.5 млрд, а операционная прибыль на 11% до 9.5 млрд. Нормально отработали год в этом плане, лучше ИнтерРАО 🔌, который плох по операционной деятельности.

— Долг и прибыль. Прибыль до налогов (в расчете налога за 2024 положительный эффект прикол, поэтому некорректно смотреть) упала на 900 млн рублей из-за роста процентных расходов с 3.3 до 5 млрд рублей. Компания в течение года рефинансировала долг по более высоким ставкам (непонятно зачем по ОДДС накрутили кэша на 38 млрд рублей по кредитам и займам), долг остался в размере 30 млрд рублей, чистый долг упала на 5 млрд!

— Сapex и FCF. В 2023 году компания отработала по FCF в ноль из-за Сapex в 9.5 млрд, в 2024 году Capex урезали на 3 млрд, что позволило по FCF заработать 4 млрд рублей.

📌 Прогноз компании

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мать и дитя. Кайф, кайф и еще раз кайф!

Вышел отчет за 2024 год у компании Мать и Дитя. Для инвесторов советую ознакомиться с презентацией, раскрывающей много полезной информации.

📌 Что в отчёте

— Выручка. Выросла на 20% до 33 млрд, рост обусловлен сильными результатам госпиталей Группы по стационарному и амбулаторному обслуживанию, а также высоким спросом на роды ✔️

— EBITDA. Выросла на 16% до 10.7 млрд, рост чека принес 11% и 5% фактор объема, компания cохранила рентабельность выше 30% ✔️

— Capex. В 2023 году Capex вышел на 1.3 млрд больше из-за покупки госпиталя на Мичуринском проспекте в Москве, компания детально раскрывает структуру Capex за 2024 год, который направляется на строительство 8 клиник ✔️

Также компания планирует в 2027 году ввести в работу Центр лучевой медицины и госпиталь в Домодедово, потратив 8.8 млрд рублей на Capex, что еще улучшит финансовые показатели компании в будущем 🔼

— Долг и дивиденды. А долга нет, у компании денежная позиция на 6 млрд рублей, что замечательно при 21% ставке! При этом компания направила на дивиденды в 2024 году 13.5 млрд рублей, в отличии от ЕМС 🩺 компания сдержала данное обещание и выплатила пропущенные дивиденды после переезда ✔️

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вуш. Очередная жертва ЦБ

Вышел финальный отчет за 2024 год у компании ВУШ, отчет вторичен, так как бизнес сезонный, но пару любопытных моментов подсвечу!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 33% до 14.3 млрд рублей, тут ок, а вот операционная прибыль на 20% до 3.2 млрд рублей. Расходы растут опережающими темпами, что напрягает ⚠️

— FCF и Capex. В 2024 году порезали Capex c 6.3 до 4.6 млрд рублей, но FCF получился все равно отрицательным на 500 млн рублей, дыру закрыли через наращивание долга.

— Долг. Чистый долг компании вырос на 2 млрд рублей до 9.4 млрд рублей. Беда кроется в бондах на 3.5 млрд рублей под 13% годовых со сроком погашения в июне 2025 года. Компания будет вынуждена рефинансировать долг со ставкой на 10%, что дает дополнительно 300 млн рублей процентных расходов в долг, что уменьшит чистую прибыль на 20% ‼️

📌 Мнение по Вушу 🧐

В котировках компании неадекватные американские горки: выросли со 130 до 240 рублей, а теперь упали к 200 рублям, что дает P/E = 12!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

EMC. Мало накопили!

Вышел отчет за 2024 год у ''любимой'' компании ЕМС. В категорию ''любимая'' компания попала за прокат с дивидендами, спрятав голову в песок, за пропущенные периоды после переезда в Россию с Кипра. Мать и Дитя, X5 и HH так не поступили, поэтому ЕМС попал в список топ-10 кидков за 2024 год!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 3% до 25.3 млрд рублей, ужасный результат с учетом привязки цен на услуги к евро (девальвация не помогла) и инфляции в рублях в 10%!

Компания теряет клиентов: количество визитов в поликлинику (средний чек 372 евро) и помощи на дому упало на 6,8%, госпитализаций в стационар   (средний чек 4 384 евро)на 8,7%.  Перевелись богатеи на земле русской, которые отдают такие деньги за лечение, или это карма за кидок с дивидендами преследует 😄

— EBITDA. Выросли по EBITDA на 9% до 11.5 млрд рублей, при рентабельности в 45%. Невероятная маржа, которая достигается невероятным ценником на услуги компании!

— Долг и дивиденды. Год назад у компании чистый долг составлял 93 млн евро, а теперь чистая денежная позиция в 48 млн евро из-за невыплаты дивидендов + долг взят под фиксированную ставку в 11% у ''талантливых'' ребят из ВТБ 🏦 (тут ЕМС красавцы), поэтому чистыми заработали 6 млн евро на процентах (в следующем году заработают больше!)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Invest_Palych, у Сибура два приобретения в Татарстане:
НКНХ и Казаньоргсинтез…

КОС вам неинтересен? Тут хоть
на 40% чистая прибыль в плюс
г...

der_trei, КОС неинтересен. Проблема в отношении к миноритариям со стороны Сибура, кто мешает им возвращать кэш за отгруженную продукцию? Так бы финансовое положение НКНХ было кратно лучше: не брали бы долги и прибыль была бы выше

НКНХ 🏭. Сибур доволен!

Вышел отчет за 2024 год у компании НКНХ. К сожалению, отчет средний, а главным бенефициаром владения НКНХ является мажоритарий в лице Сибура!

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль и прибыль. Выросла на 15% до 46 млрд рублей, что круто, но вот рост чистой прибыли в 2 раза обманчив из-за курсовых разниц, если убрать дельту эффекта по курсовым разница на 14 млрд, то прибыль остается без изменений в 30 млрд рублей 🚫

— Долг. Не понравилось, что компания привлекала чистыми долг на 40 млрд рублей cо средневзвешенной ставкой в 17%, а это минус 6 млрд рублей для прибыли в 2025 году!

— Дебиторская задолженность и дивиденды. Из 62 млрд дебиторской задолженности 61 млрд относится к мажоритарию Сибуру, который гасить данное ''добро'' не планирует! Что скрыто забирает у НКНХ 12 млрд рублей в год с текущими ставками, как Вам такое? Поэтому НКНХ платит усеченный дивиденд, так как Сибур свое получает с достатком ⚠️




📌 Мнение про компанию

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 600, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство в отчете за 2024 год.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эсэфай. Без новых вводных...

Вышел МСФО и РСБУ у холдинга Эсэфай за 2024 год. К сожалению, новых вводных отчет не дал для инвесторов, поэтому попробую прикинуть cправедливую цену акции из имеющихся данных ✍️

📌 Оценка Эсэфая

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 73 млрд рублей:

— Европлан . Основной актив Эсэфай — 87% доля в Европлане 🚗 с рыночной оценкой в 72 млрд рублей

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, который принес 5.5 млрд рублей прибыль, поэтому дам оценку непубличному активу в 25 млрд рублей.

— МВИДЕО. А вот тут засада — слухи о полной смене собственника пока остаются слухами, поэтому на холдинге продолжает висеть выданный займ на 7 млрд + у компании есть 10% акций данного ''добра'' + МВИДЕО провел допку на 30 млрд рублей, что приведет к оттоку для Эсэфая в 3 млрд рублей (cкорее всего!).

Из-за специфики ситуации оцениваю для Эсэфая активы, связанные с МВИДЕО, в 0 рублей (в прошлом разборе оценивал не в ноль из-за потенцаильного избавления от актива)!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Камаз. Обнуление прибыли

Вышел отчет у Камаза за 2024 год. Разбирать подробно отчет не вижу смысла, так как все структурные проблемы на поверхности!

📌 Фундаментальные проблемы

— Операционная неэффективность. Рост выручки составил всего 6% до 393 млрд (конкуренты из Китая 🇨🇳 душат), скорректированная операционная прибыль на ожидаемые кредитные убытки (крутят в разные стороны) и разовый доход в 2023 году от совместных предприятий на 10 млрд упала с 23 до 18 млрд рублей.

Добавлю, что компания ужасно работает с оборотным капиталом при 21% ключевой ставке: запасы выросли на 63 млрд до 163 млрд, дебиторская задолженность на 20 млрд до 74 млрд. На значение FCF страшно смотреть 😱

— Долг. Кредиты и займы выросли со 144 млрд до 224 млрд (при этом кэш сдулся на 20 млрд рублей), поэтому неудивителен рост процентных расходов в 2.5 раза, что убило прибыль до нуля!

Риск реализации негативно сценария с долгом подсвечивался в разборе отчета за 2023 год!

Вывод: а он нужен?



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Транснефть. Жизнь после унижения

Вышел отчет за 2024 год у компании Транснефть. Котировки компании в 2024 были укатаны ниже плинтуса из-за неадекватного повышения налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 года, что заслужило почетное первое место в моем списке кидков за 2024 год!

Но если откинуть тему налога, то Транснефть — это одна немногих компаний, которая крепко держиться на ногах в эпоху высоких ставок и в отличии от экспортеров компании все равно на курс доллара и цену на нефть!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 7% до 1 423 млрд рублей, от тарификационной компании большего не ждешь!

Меня как действующего акционера радует повышение тарифов на 9%, ''умные'' ребята из Минфина сначала подняли налог на прибыль, а потом подумали, решив компенсировать возникшую аказию ростом тарифа.Интересно увидеть реакцию парней из ЦБ, борющихся с инфляцией, на эти телодвижения!

—Операционная прибыль. Убираю неденежное обесценение основных средств на 30 млрд (сравните с суммами у Русгидро и Россетей), то операционная прибыль осталась на уровне в 310 млрд рублей!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ФСК Россети. Брат Русгидро

Вышел отчет за 2024 год у компании Россети, отчет не настолько ужасный как кажется, но компания не нацелена на рост капитализации (поэтому не буду подробно разбирать отчет), о чем говорил ровно год назад по итогам отчета за 2023 год!

📌 Что в отчете

— Операционный убыток. Компания показала операционный убыток в 93 млрд рублей против 222 млрд прибыли год назад, при этом убыток сформирован ростом обесценения основных средств со 115 до 387 млрд рублей. Без данного неденежного эффекта операционная прибыль упала с 222 до 180 млрд рублей! Нормально, но дальше возникает нюанс!

— FCF и Сapex. Но толку от операционный  прибыли мало, так как у компании FCF в 500 млрд рублей, только Capex составляет 553 млрд рублей, обнуляя усилия в попытках заработать! При этом поражает низкое качество капитальных вложений: вложить 553 млрд, чтобы списать 387 млрд....

— Это надолго. И ладно бы эта ситуация была только в 2023-2024 годах, далеко не факт, что в будущем огромные капитальные расходы снизятся, поэтому дивидендов ждать не стоит несмотря на скорректированный P/E = 1! Типичная компания с ловушкой стоимости для инвесторов!

Авто-репост. Читать в блоге >>>