комментарии Invest_Palych на форуме

Московская биржа. Бедные и несчастные сотрудники

Вышел отчет за 12 месяцев у Московской биржи — главного бенефициара текущей ситуации с высокими ставками, но рост расходов раздражает (рост зарплат на 50%, бонусы в виде акций и сливание денег на Финуслуги).

📌 Что в отчете

—  Комиссионный доход. Компания в 4 квартале 2024 года в виде комиссионного дохода получила 18 млрд (в 3 квартале 14 млрд рублей), а за 2024 год вышли на цифру в 63 млрд рублей. М2 растет, поэтому комиссии будут только расти + жадное казино стремится сделать торги 24/7 😡

Несмотря на остановку торгов долларом доходы выросли на 20% год к году!

—  Процентный доход. Любопытно (еще не изучал), но в 4 квартале доходы просели по сравнению с 3 кварталом: на 20% до 20 млрд рублей, так как средняя ставка была выше. Но из-за высокой ключевой ставки казино заработало космические доходы на процентных доходах: 92 млрд рублей против 55 млрд рублей годом ранее.

—  Операционный расходы. Компания в начале года заявляла, что операционные расходы в этом году вырастут на 40% с 30 млрд до 42 млрд, но в итоге вышли на 46 млрд рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС. Прибыль для слабаков!

Вышел отчет за 2024 год у компании МТС. Отчет показывает к чему приводит многолетняя практика по выкачиванию дивидендов в долг — прибыль обнуляется в период высоких ставок!

📌 Что в отчете

— Выручка. За год выросла на 16% до 703 млрд рублей, хороший результат, хотя в 4 квартале темпы упали (рост на 14% до 191 млрд рублей).

— Операционная прибыль. Выросла на 10% до 136 млрд рублей. Менеджмент компании молодцы, так как и растут темпами выше инфляции, и конвертируют рост выручки в рост операционной прибыли, но дальше в ход вступает злобная мачеха Cистема 💰.

— Долг и прибыль. Чистый долг за год вырос на 8% до 477 млрд, а соотношение долга к OIBDA 1.9! У компании краткосрочных долгов на 401 млрд рублей, не представляю, как компания будет рефинансироваться при 21% ставке! 

Но текущего долга уже достаточно, чтобы прибыль второй квартал подряд обнулилась (1.4 млрд рублей), талантливые ребята все-таки работают в Системе.

— Дивиденды. По действующей дивидендной политике на 2024-2026 год компания будет выплачивать 35 рублей дивидендов. И видимо дивиденды будут заплачены, так как для этого за 4 квартал наскребли FCF на 26 млрд рублей (за 2024 год 35 млрд рублей), но есть нюанс. На выплату дивидендов в 35 рублей надо 70 млрд рублей, упс, опять наращивать долг ‼️

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Европлан. Стиснув зубы

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании Европлан. С учетом ужасной рыночной конъюнктуры для лизинга из-за лысого господина Заботкина компания достойно прошла тяжелый год!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный и непроцентые доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД вырос на 44% до 25.6 млрд рублей, а ЧНД выросли на 24% до 15.9 млрд рублей. Общий рост по доходам составил 36% до 41 млрд рублей, держат удар!

— Рост резервирования. Из 11 млрд рублей выросших доходов 6 млрд рублей ушло на создание резервов, но если ситуация улучшится, то в будущем размер резервирования снизится, а старые резервы распустят, что даст супер-буст по прибыли.

— Прибыль. Прибыль ожидаемо осталась на уровне прошлого года в 14.9, но помимо резервов часть доходов сожрали разовые налоги на 2.2 млрд рублей из-за роста налога на прибыль.

📌 Мое мнение по компании 🧐

Компании в целом все равно какая ставка (это показывает рост чистых процентных доходов), потому что она перекладывает ее рост на покупателя, а вот покупателю уже тяжело, так как покупать машины и оборудование по ставке в 25%+ (ЦБ душит по полной!) — это непозволительная роскошь, поэтому темпы прироста лизингового портфеля упали (рост на 11% с начала года).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ТМК. Дело даже не труба...

Вышел отчет за 2024 год у компании ТМК. Если отчет за 6 месяцев я охарактеризовал «Ниже плинтуса», то отчет за 12 месяцев заслуживает характеристики «Верхняя боковушка плацкарта у туалета поезда Москва — Владивосток».

Жадный мажоритарий сам виноват в текущей ситуации, так как наращивал долги ради выплат дивидендов в прошлом.

📌 Что в отчете

— Выручка. 532 vs 544 млрд рублей, и да, 544 млрд рублей — это результат не за 2024 год, а за 2023 год. Провальный провал 🚫

— Операционная прибыль. -62%, сокрушительное падение с 93 до 36 млрд рублей 🔽

— Долг и дивиденды. У Мечела появился сводный брат — ТМК, который отдал на процентные расходы 69 млрд рублей (при EBITDA 92 млрд рублей и операционной прибыли 36 млрд рублей).

Общий долг компании составляет 381 млрд рублей (краткосрочных кредитов на 259 млрд рублей), а кэш 121 млрд рублей, которого не хватит для закрытия текущих обязательств => компания будет вынуждена рефинансироваться под ставку выше 21% => процентные расходы вырастут = > убыток продолжит увеличиваться = >собственный капитал будет заменяться заемным => дивиденды в следующей жизни ⚠️

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АЛРОСА. Туманное будущее

Вышел отчет за 2024 год у компании Алросы. Несмотря на провальные цифры за второе полугодие котировки выросли. Я акции Алросы продал месяц назад по 57.3 рубля и не жалею (причины продажи подробно расписывал), потому что котировки игнорируют фундаментальные проблемы бизнеса.

📌 Что в отчете

— Выручка. У компании нет яркой выраженной сезонности, поэтому выручка в 60 млрд рублей за второе полугодие (за первое полугодие 180 млрд рублей) — это катастрофа ‼️

Компания попала в идеальный шторм из работающих санкций и кризиса в отрасли из-за искусственных алмазов. Цены на настоящие алмазы продолжают падать ‼️



— Операционная прибыль. Компания получила за второе полугодие убыток в 7 млрд рублей… И несмотря на это отдельные товарищи радостно покупают акции Алросы!

— Запасы. У Алросы проблемы аналогичны с De Beers — увеличение запасов на складах из-за низких цен. За год запасы Алросы выросли на 50 до 231 млрд рублей.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

ИнтерРАО. Боковик и еще раз боковик

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании ИнтерРАО. Ситуация поменялась несильно по сравнению с прошлым разбором за 9 месяцев. Актив неинтересен на краткосрок-среднесрок, так как отсутствуют драйверы для роста!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 1 548 млрд. От компаний, которые привязаны к тарифам, большего не ждешь, но результат неплохой!

— Операционная прибыль. А вот расходы росли быстрее выручки, так как рост составил 16.5% (ускорение в 4 квартале) до 1450 млрд, поэтому операционная прибыль упала с 124 до 108 млрд рублей (за 9 месяцев падение 8 млрд рублей + еще 8 млрд рублей за 4 квартал).

— Оборотный капитал. Компания могла бы лучше работать с оборотным капиталом при 21% ставке — запасы выросли на 26 млрд рублей, а дебиторская задолженность на 54 млрд рублей. Радует только рост кредиторской задолженности на 57 млрд рублей.

— Кубышка. Но в итоге компания показала положительную динамика по прибыли (рост с 136 до 147 млрд). Все дело в кубышке на 530 млрд, которая генерит процентные доходы.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Fix Price. Провальный год!

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Fix Price. Отчет плохой, хотя позитивные нотки имеются по сравнению с 9 месяцами. Отчет интересен подробным раскрытием информации, которое улучшает представление о ситуации в ритейле, поэтому с удовольствием читаю отчет и пресс-релиз компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Провал! Выручка выросла на 8% до 314 млрд рублей (в 4 квартале выросла на 7.4% до 88 млрд рублей), при инфляции в 10% и росте числа магазинов с 6.4 до 7.1 тысяч. Значит, что происходит отток покупателей из старых магазинов! По-хорошему, если бы сеть развивалась, то с учетом инфляции и роста магазинов выручка должна вырасти на 25% (как у X5 🍏), а не на 8% ⚠️

Компания проигрывает конкуренцию с текущим форматом! Компании требуются изменения, чтобы не пойти по пути Ашана. Но компания потратила кубышку на выплату дивидендов, которая могла пойти на M&A или переформатирование магазинов.

— Операционная прибыль. За год компания показала отрицательный результат по операционной прибыли за год — падение на 5% до 37 млрд, но рост в 4 квартале на 18% до 13.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ozon. Чрезмерный оптимизм

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Озон. Я доволен компанией как потребитель, но как инвестор не заинтересован в покупке акций, так адекватной оценкой тут не пахнет!

📌 Что в отчете

— Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 45% до 615 млрд рублей, год назад рост составил 53%) у компании ожидаемо начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно (уходит эффект низкой базы)!

— Эффективность компании. Про прибыль у Озона разговор даже не идет. Давайте, тогда посмотрим на EBITDA, которая выросла в 6 раз до 40 млрд рублей, но не спешите радоваться, так как 32 млрд рублей принес Финтех — карманный банк компании. Тут менеджмент молодцы, но направлению E-commerce нужно срочно переходить от роста к улучшению маржинальности.



За отсутствие прибыли менеджмент компании в очередной раз порадовал себя акциями на 8 млрд рублей.Радует, только то, что масштабы меньше чем у Яндекса 📱

— Аренда. Ну вот EBITDA положительная, а где прибыль? Процентные расходы по аренде на 44 млрд рублей cидят ниже EBITDA! Бухгалтерская хитрость и интерпретация финансовых терминов в деле!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком. Кредиторы довольны!

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, поэтому акция попала в список антиидей на 1 квартал, но рынок до вчерашнего дня не реагировал на ожидаемо провальные цифры...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 780 млрд, на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативна] динамика в ключевых сегментах: Цифровые сервисы в 4 квартале выросли на 12,7%, хотя за год показали результат в 16,4%; Видеосервисы в 4 квартале выросли на 11,3%, хотя за год показали результат в 13,7%



— Операционная прибыль. Выросла на 4% до 124 млрд рублей (помог рывок в 4 квартале на плюс 5 млрд рублей). Единственный плюс — это то, что компания контролирует рост расходов!

Ростелеком — отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома.

— Долг. А вот тут начинается жара! Из 124 млрд операционной прибыли компания отдала 86 млрд на финансовые расходы (в 4 квартале отдали 28 млрд рублей на проценты из 32 млрд), потому что чистый долг уже 661 млрд рублей. Такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 17%, вот где настоящий рывок!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мысли о долларе по 86

Российский рубль совершает немыслимое укрепление к мировым валютам в последние месяцы, вплотную приблизившись к отметке в 85 рублей за доллар, хотя пару месяцев горячие головы рассуждали о том, что за доллар будут давать 120 рублей.

Cчитаю, что впадать в крайности иррационально (в ноябре продавал валюту паникерам), поэтому пользуюсь возможностью (хотя неопределенности масса), благо курс неплохой, а рынок акций перегрет.

📌 Почему укрепление временное

— Бюджет. Российский бюджет сверстан исходя из курса в 96 рублей, январь 2025 года закрыт с дефицитом в 1.7 трлн рублей, если убрать разовые авансовые расходы, то дыра в 700 млрд рублей все равно приличная.



— Нефть. Нефть-матушка тоже подводит, так как марка Brent подошла к отметке в 72 доллара, а с учетом требуемых дисконтов покупателями российских нефти из-за санкций ситуация стала еще хуже.

C начала года нефть в рублях потеряла 25%, что расстраивает российские власти.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Яндекс. Темные пятна на солнце...

Вышел отчет за 12 месяцев у компании Яндекса за 2024 год, заодно компания дала гайденс на 2025 год.

Держу акции Яндекса (6% портфеля по 3 800) в портфеле, поэтому постараюсь дать беспристрастный анализ!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 37% до 1 094 млрд рублей, а на 2025 год дают прогноз в 1 423 млрд рублей ( + 30%). Нравится, что у компании нет концентрации на одном направлении: поиск и портал 33%, E — com 24%, Райдтех 17%, Плюс 7%.

Но слон становится больше и неповоротливее, поэтому темпы роста будут и дальше угасать ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 120 до 188 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 8. Недешево, но и недорого, поэтому не продаю акции и не покупаю.

У компании идет приращение убытков по перспективным бизнес-юнитам за 4 квартал, принеся 19 млрд убытков по EBITDA (за 2024 год 53 млрд рублей). Но если с этим направлением моя миноратирная позиция ок, то бестолковый (для Группы) и проигравший конкуренцию Яндекс — Маркет адски бесит, который продолжает генерить убытки — весь Ecom, куда входит Яндекс — Маркет, принес убытков на 57 млрд рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Распадская. Баранка за второе полугодие!

Вышел отчет за 2024 год у компании Распадской. Отчет представлен в долларах, ок, посмотрим значит в долларах. Cитуация во втором полугодии стала радикально хуже по сравнению с первым полугодием...

📌 Коротко по отчету

— Выручка. Выручка за второе полугодие составила 0.75 млрд долларов по сравнению с 0.99 млрд за первое полугодие. Добавить тут нечего!

— Баранка по операционке. В первом полугодие было разовое бумажное обесценение активов на 200 млн долларов, а операционная прибыль составляла 100 млн, за второе полугодие баранка по операционным доходам ⚠️

— FCF и Кэш. По итогам 2024 года FCF от операционной деятельности обнулился (хотя вернули часть дебиторки во втором полугодие), а с учетом Capex на 290 млн долларов стал отрицательным, поэтому на счетах компании осталось 90 млн долларов (год назад 330 млн долларов).

— Дивиденды. Компания ожидаемо отказалась от выплаты дивидендов из-за иностранной прописки материнской компании — Евраза. Но если вдруг ситуация решится, то cколько заплатит компания?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мечел. Пациент неизлечим

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 год у компании Мечел (любопытно перечитать свои разборы за 2023 год и 6 месяцев 2024 года).

Происходящее в компании даже катастрофой язык не поворачивается назвать.

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль. Упала в 4 раза с 64 до 14 млрд рублей… Комментарии излишни

— FCF и Capex. Чтобы не травмировать психику читающего начну с FCF, который с помощью магии Зюзина составил 44 млрд рублей, компания урезала Capex на 6 млрд до 17 млрд.

В то время как Северсталь наращивает инвестиции в Сapex (строительство окатышного завода), Мечел недоинвестирует, что будет заметно на длинном горизонте.

— Долг и кэш. Ну и напоследок десерт — компания отдала ВЕСЬ FCF на проценты по кредитам, а кэша на балансе осталось 800 млн рублей (год назад 8 млрд рублей). Это финиш! Компания прибегает к овердрафтам (любой пук в операционной деятельности создает адские проблемы для финансового директора) для решения вопросов...

Чистый долг в 230 млрд рублей не оставляет шансов на камбек, мыслимые и немыслимые ковенанты нарушены…

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Будьте крайне осторожны с $RAGR. Спекулянты (возможно, аффилированные с эмитентом) лихо разгоняют бумагу, но мало кто из зомби-хомяков задум...

Lenina Street Bets,

Откуда инфа про то, что масложировый сегмент не консолидровали при переезде?

Сегежа. Пример шизы

Российский фондовый рынок за 2 месяца совершил ралли с 2400 до 3300 по индексу, но здравый смысл отсутствует в отдельных именах, показавших рост +50%.

Список из таких компаний длинный, но самый показательный пример — Сегежа.

📌 Сухие цифры

Понятно, что в Сегеже вынесли вперед ногами жадных шортистов + подогнали котировки под цену допки в 1.8 рублей. Предлагаю посмотреть на сухие цифры и разочаровать лонгустов (если такие имеются), верующих в дальнейший рост.

На конец сентября 2024 года у компании был чистый долг 143 млрд рублей, но на дворе уже скоро март, поэтому за 2 квартала компания нагенерила еще 10 млрд долгов из-за процентных расходов. Получаем следующий EV Сегежи: 153 млрд долга + 30 млрд капитализация = 183 млрд рублей, после допэмиссии структура изменится на 53 млрд + 130, но долг останется приличный, который и дальше надо будет обслуживать при 21% ставке.

В лучшие годы компания зарабатывала 20 млрд рублей EBITDA (сейчас на 40% меньше), допустим настанут лучшие времена с экспортом в EC 🇪🇺 и смогут выйти на старую EBITDA, то получаем в оптимистичном сценарии форвардную EV/EBITDA = 9! И это дорого при любой ставке для компании из производственного сектора!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромнефть. SDN не дает шансов

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании Газпромнефть. Отчет вышел ниже ожиданий, так еще 2025 год рисуется слабее 2024 года из-за включения компании в SDN — cписок...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 4 100 млрд руб, только цена Urals в рублях выросла на 23%...

— Операционная прибыль. Операционная прибыль упала на 6% до 678 млрд рублй....

Вырос НДПИ на 200 млрд рублей из-за изменения формулы расчета (лафа закончилась, око государства было слепо временно), производственные расходы 100 млрд рублей и непонятно как амортизация скакнула с 427 до 521 млрд рублей.

— Дивиденды. В прибыли много неденежных статей, поэтому дивиденд зависит от FCF (Capex упал на 3% до 505 млрд рублей ), на коленке насчитал +-35 рублей, но доходность не вау даже с повышенным пейаутом на фоне других нефтяников.

📌 Видение на 2025 год

На самом деле по Газпромнефти важнее будущее, которое туманно из-за включения компании в SDN — лист. Жду серьезных последствий, которые приведут к росту дисконтов, удорожанию Сapex и падению оборачиваемости оборотного капитала. Все 3 фактора негативно влияют на FCF компании, поэтому вынуждено продал акции месяц назад по 612 рублей. Эх, а хотелось побыть долгосрочным инвестором…

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Черкизово. Прибыль уполовинилась

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года (ситуация ухудшилась по сравнению с отчетом за 9 месяцев) у компании Черкизово. Спойлер: компания дорогая и неинтересна для портфеля.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 13% до 259 млрд (на 9 месяцах рост 17%, а на 6 месяцах 21%). Приплыли тазики...

Операционная прибыль упала на 25% до 30 млрд рублей, хотя аномалии в расходах не наблюдается. Значит компания не способна перекладывать растущие расходы на потребителя, тревожный сигнал 🔔

Из сегментов выделю позитивную динамику в мясопереработке и индейке, которые ушли из отрицательной зоны по операционной прибыли, но доля сегментов составляет 15%.

— Долг. Прибыль до налогов рухнула упала с 36 до 19 млрд. Как так вышло? У компании в 2 раза выросли процентные расходы до 12 млрд, хотя часть кредитов выданы государством по льготной ставке. Чистый долг компании продолжает расти и составляет уже 132 млрд (год назад 95 млрд).

Соотношение чистого долга к EBITDA 2.8 ⚠️, при этом компания зачем-то рекомендовал дивиденды за 2 полугодие на 4.2 млрд рублей…

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ФосАгро. Неадекватно дорого!

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года (отчет не лучше 9 месяцев) у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в 171 рубль за 4 квартал (к ранее уплаченным 258 рублям). Акции торгуются возле 7к, поэтому буду разносить идею по покупке компании в портфель.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 15% до 507 млрд рублей, рост в том числе за счет увеличения производства фосфоросодержащих удобрений на 6% 8.8 млн тонн. Тут ребята молодцы, но дальше беда!

— Операционная прибыль. Упала на 7% до 140 млрд рублей из-за роста таможенных пошлин от ''доброго'' правительства на 20 млрд рублей (с 1 января отменили, но повысили НДПИ) + расходы на ФОТ выросли на 33% до 60 млрд рублей. Персонал надо любить, но не настолько, в 2023 году у производственного персонала рост тоже был на 30%, надо было идти в Фосагро работать. Ни в одной компании не видел такого роста по зарплатам у синих воротничков.

— FCF. Тут начинается угар. Компания на сайте заявляет FCF в размере 28 млрд рублей, но по классическому расчету 17 млрд рублей (год назад FCF был 70 млрд рублей). Менеджмент не учитывает процентные расходы для FCF. ''Гении''!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ставка на ставку. Заседание с любовью!

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопросе о размере ключевой ставки. После прошлого заседания индекс ММВБ улетел в стратосферу, хотя ставку просто оставили на уровне в 21%. Будут ли новые сюрпризы сегодня, узнаем в 13:30!

📌 Диспозиция перед заседанием

— Инфляция. У инвесторов появилось новое вечернее развлечение по средам — отслеживать данные по недельной инфляции от Росстата. Накопленная годовая инфляция по Росстату перевалила за 10%, хотя наблюдаемая инфляция населением давно больше 10%.

Не получается победить инфляцию 21% ставкой из-за роста тарифов на +10%, да и бюджетный стимул не думает ослабевать, что видно из растущего дефицита в январского отчете 2025 года.

— Доллар. Зеленая американская бумажка тоже творит чудеса, то 110 рублей, то около 90! Для инфляции позитивен крепкий рубль, так как импорт приезжают в Россию не за бесплатно.

— Отчеты. Компании выпускают отчеты ниже плинтуса за 2024 год: Северсталь 💿, Европлан 🚗, Позитив 📱, Фосагро 🌾, Черкизово 🍗, а это крепкие эмитенты. Боюсь представить, что у проблемных товарищей. Дефолты или конвертация долгов в акции отдельных имен вероятны в ближайшее время. Лысый господин с фамилией на букву З., ты доволен?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новатэк. Игры в прятки

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Новатэк, детального анализа не будет, так как компания научилась ''лучшим'' практикам по раскрытию информации у компании Роснефти с укрупненными строчками вместо стандартной детализации.

Спойлер перед прочтением: отчет вышел хуже ожиданий.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 13% до 1 545 млрд рублей (в первом полугодии 2024 года рост на 17% до 752 млрд рублей). Ежегодная индексация цен на газ на 10% внутри страны + девальвация рубля помогают расти двузначными темпами, но второе полугодие получилось средним.

— EBITDA. Нормализованная EBITDA выросла на 13% до 1 007 млрд рублей, а вот операционная прибыль упала на 10% до 324 млрд рублей. Рост НДПИ с 152 до 222 млрд и операционных расходов (из-за кривой отчетности проблематично вычленить суть роста) привели к падению операционной прибыли, плохо!

— FCF и Capex. C FCF тоже неприятная картина, так как FCF снизился с 220 до 165 млрд рублей несмотря на снижение капитальных затрат на 30 млрд рублей до 192 млрд рублей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>