Вышел отчет за 12 месяцев у Московской биржи — главного бенефициара текущей ситуации с высокими ставками, но рост расходов раздражает (рост зарплат на 50%, бонусы в виде акций и сливание денег на Финуслуги).

📌 Что в отчете

—  Комиссионный доход. Компания в 4 квартале 2024 года в виде комиссионного дохода получила 18 млрд (в 3 квартале 14 млрд рублей), а за 2024 год вышли на цифру в 63 млрд рублей. М2 растет, поэтому комиссии будут только расти + жадное казино стремится сделать торги 24/7 😡

Несмотря на остановку торгов долларом доходы выросли на 20% год к году!

—  Процентный доход. Любопытно (еще не изучал), но в 4 квартале доходы просели по сравнению с 3 кварталом: на 20% до 20 млрд рублей, так как средняя ставка была выше. Но из-за высокой ключевой ставки казино заработало космические доходы на процентных доходах: 92 млрд рублей против 55 млрд рублей годом ранее.

—  Операционный расходы. Компания в начале года заявляла, что операционные расходы в этом году вырастут на 40% с 30 млрд до 42 млрд, но в итоге вышли на 46 млрд рублей.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании МТС. Отчет показывает к чему приводит многолетняя практика по выкачиванию дивидендов в долг — прибыль обнуляется в период высоких ставок!

📌 Что в отчете

— Выручка. За год выросла на 16% до 703 млрд рублей, хороший результат, хотя в 4 квартале темпы упали (рост на 14% до 191 млрд рублей).

— Операционная прибыль. Выросла на 10% до 136 млрд рублей. Менеджмент компании молодцы, так как и растут темпами выше инфляции, и конвертируют рост выручки в рост операционной прибыли, но дальше в ход вступает злобная мачеха Cистема 💰.

— Долг и прибыль. Чистый долг за год вырос на 8% до 477 млрд, а соотношение долга к OIBDA 1.9! У компании краткосрочных долгов на 401 млрд рублей, не представляю, как компания будет рефинансироваться при 21% ставке! 

Но текущего долга уже достаточно, чтобы прибыль второй квартал подряд обнулилась (1.4 млрд рублей), талантливые ребята все-таки работают в Системе.

— Дивиденды. По действующей дивидендной политике на 2024-2026 год компания будет выплачивать 35 рублей дивидендов. И видимо дивиденды будут заплачены, так как для этого за 4 квартал наскребли FCF на 26 млрд рублей (за 2024 год 35 млрд рублей), но есть нюанс. На выплату дивидендов в 35 рублей надо 70 млрд рублей, упс, опять наращивать долг ‼️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании Европлан. С учетом ужасной рыночной конъюнктуры для лизинга из-за лысого господина Заботкина компания достойно прошла тяжелый год!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный и непроцентые доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД вырос на 44% до 25.6 млрд рублей, а ЧНД выросли на 24% до 15.9 млрд рублей. Общий рост по доходам составил 36% до 41 млрд рублей, держат удар!

— Рост резервирования. Из 11 млрд рублей выросших доходов 6 млрд рублей ушло на создание резервов, но если ситуация улучшится, то в будущем размер резервирования снизится, а старые резервы распустят, что даст супер-буст по прибыли.

— Прибыль. Прибыль ожидаемо осталась на уровне прошлого года в 14.9, но помимо резервов часть доходов сожрали разовые налоги на 2.2 млрд рублей из-за роста налога на прибыль.

📌 Мое мнение по компании 🧐

Компании в целом все равно какая ставка (это показывает рост чистых процентных доходов), потому что она перекладывает ее рост на покупателя, а вот покупателю уже тяжело, так как покупать машины и оборудование по ставке в 25%+ (ЦБ душит по полной!) — это непозволительная роскошь, поэтому темпы прироста лизингового портфеля упали (рост на 11% с начала года).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании ТМК. Если отчет за 6 месяцев я охарактеризовал «Ниже плинтуса», то отчет за 12 месяцев заслуживает характеристики «Верхняя боковушка плацкарта у туалета поезда Москва — Владивосток».

Жадный мажоритарий сам виноват в текущей ситуации, так как наращивал долги ради выплат дивидендов в прошлом.

📌 Что в отчете

— Выручка. 532 vs 544 млрд рублей, и да, 544 млрд рублей — это результат не за 2024 год, а за 2023 год. Провальный провал 🚫

— Операционная прибыль. -62%, сокрушительное падение с 93 до 36 млрд рублей 🔽

— Долг и дивиденды. У Мечела появился сводный брат — ТМК, который отдал на процентные расходы 69 млрд рублей (при EBITDA 92 млрд рублей и операционной прибыли 36 млрд рублей).

Общий долг компании составляет 381 млрд рублей (краткосрочных кредитов на 259 млрд рублей), а кэш 121 млрд рублей, которого не хватит для закрытия текущих обязательств => компания будет вынуждена рефинансироваться под ставку выше 21% => процентные расходы вырастут = > убыток продолжит увеличиваться = >собственный капитал будет заменяться заемным => дивиденды в следующей жизни ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Алросы. Несмотря на провальные цифры за второе полугодие котировки выросли. Я акции Алросы продал месяц назад по 57.3 рубля и не жалею (причины продажи подробно расписывал), потому что котировки игнорируют фундаментальные проблемы бизнеса.

📌 Что в отчете

— Выручка. У компании нет яркой выраженной сезонности, поэтому выручка в 60 млрд рублей за второе полугодие (за первое полугодие 180 млрд рублей) — это катастрофа ‼️

Компания попала в идеальный шторм из работающих санкций и кризиса в отрасли из-за искусственных алмазов. Цены на настоящие алмазы продолжают падать ‼️



— Операционная прибыль. Компания получила за второе полугодие убыток в 7 млрд рублей… И несмотря на это отдельные товарищи радостно покупают акции Алросы!

— Запасы. У Алросы проблемы аналогичны с De Beers — увеличение запасов на складах из-за низких цен. За год запасы Алросы выросли на 50 до 231 млрд рублей.


( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании ИнтерРАО. Ситуация поменялась несильно по сравнению с прошлым разбором за 9 месяцев. Актив неинтересен на краткосрок-среднесрок, так как отсутствуют драйверы для роста!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 1 548 млрд. От компаний, которые привязаны к тарифам, большего не ждешь, но результат неплохой!

— Операционная прибыль. А вот расходы росли быстрее выручки, так как рост составил 16.5% (ускорение в 4 квартале) до 1450 млрд, поэтому операционная прибыль упала с 124 до 108 млрд рублей (за 9 месяцев падение 8 млрд рублей + еще 8 млрд рублей за 4 квартал).

— Оборотный капитал. Компания могла бы лучше работать с оборотным капиталом при 21% ставке — запасы выросли на 26 млрд рублей, а дебиторская задолженность на 54 млрд рублей. Радует только рост кредиторской задолженности на 57 млрд рублей.

— Кубышка. Но в итоге компания показала положительную динамика по прибыли (рост с 136 до 147 млрд). Все дело в кубышке на 530 млрд, которая генерит процентные доходы.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Fix Price. Отчет плохой, хотя позитивные нотки имеются по сравнению с 9 месяцами. Отчет интересен подробным раскрытием информации, которое улучшает представление о ситуации в ритейле, поэтому с удовольствием читаю отчет и пресс-релиз компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Провал! Выручка выросла на 8% до 314 млрд рублей (в 4 квартале выросла на 7.4% до 88 млрд рублей), при инфляции в 10% и росте числа магазинов с 6.4 до 7.1 тысяч. Значит, что происходит отток покупателей из старых магазинов! По-хорошему, если бы сеть развивалась, то с учетом инфляции и роста магазинов выручка должна вырасти на 25% (как у X5 🍏), а не на 8% ⚠️

Компания проигрывает конкуренцию с текущим форматом! Компании требуются изменения, чтобы не пойти по пути Ашана. Но компания потратила кубышку на выплату дивидендов, которая могла пойти на M&A или переформатирование магазинов.

— Операционная прибыль. За год компания показала отрицательный результат по операционной прибыли за год — падение на 5% до 37 млрд, но рост в 4 квартале на 18% до 13.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Озон. Я доволен компанией как потребитель, но как инвестор не заинтересован в покупке акций, так адекватной оценкой тут не пахнет!

📌 Что в отчете

— Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 45% до 615 млрд рублей, год назад рост составил 53%) у компании ожидаемо начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно (уходит эффект низкой базы)!

— Эффективность компании. Про прибыль у Озона разговор даже не идет. Давайте, тогда посмотрим на EBITDA, которая выросла в 6 раз до 40 млрд рублей, но не спешите радоваться, так как 32 млрд рублей принес Финтех — карманный банк компании. Тут менеджмент молодцы, но направлению E-commerce нужно срочно переходить от роста к улучшению маржинальности.



За отсутствие прибыли менеджмент компании в очередной раз порадовал себя акциями на 8 млрд рублей.Радует, только то, что масштабы меньше чем у Яндекса 📱

— Аренда. Ну вот EBITDA положительная, а где прибыль? Процентные расходы по аренде на 44 млрд рублей cидят ниже EBITDA! Бухгалтерская хитрость и интерпретация финансовых терминов в деле!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, поэтому акция попала в список антиидей на 1 квартал, но рынок до вчерашнего дня не реагировал на ожидаемо провальные цифры...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 780 млрд, на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативна] динамика в ключевых сегментах: Цифровые сервисы в 4 квартале выросли на 12,7%, хотя за год показали результат в 16,4%; Видеосервисы в 4 квартале выросли на 11,3%, хотя за год показали результат в 13,7%



— Операционная прибыль. Выросла на 4% до 124 млрд рублей (помог рывок в 4 квартале на плюс 5 млрд рублей). Единственный плюс — это то, что компания контролирует рост расходов!

Ростелеком — отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома.

— Долг. А вот тут начинается жара! Из 124 млрд операционной прибыли компания отдала 86 млрд на финансовые расходы (в 4 квартале отдали 28 млрд рублей на проценты из 32 млрд), потому что чистый долг уже 661 млрд рублей. Такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 17%, вот где настоящий рывок!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев у компании Яндекса за 2024 год, заодно компания дала гайденс на 2025 год.

Держу акции Яндекса (6% портфеля по 3 800) в портфеле, поэтому постараюсь дать беспристрастный анализ!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 37% до 1 094 млрд рублей, а на 2025 год дают прогноз в 1 423 млрд рублей ( + 30%). Нравится, что у компании нет концентрации на одном направлении: поиск и портал 33%, E — com 24%, Райдтех 17%, Плюс 7%.

Но слон становится больше и неповоротливее, поэтому темпы роста будут и дальше угасать ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 120 до 188 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 8. Недешево, но и недорого, поэтому не продаю акции и не покупаю.

У компании идет приращение убытков по перспективным бизнес-юнитам за 4 квартал, принеся 19 млрд убытков по EBITDA (за 2024 год 53 млрд рублей). Но если с этим направлением моя миноратирная позиция ок, то бестолковый (для Группы) и проигравший конкуренцию Яндекс — Маркет адски бесит, который продолжает генерить убытки — весь Ecom, куда входит Яндекс — Маркет, принес убытков на 57 млрд рублей.

( Читать дальше )