Вышел отчет Русгидро за 2024 год, результаты ожидаемо провальные, о чем писал в разборе за 2023 год!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 510 до 579 млрд, операционная прибыль прибыль до обесценений выросла на 15% до 111 млрд рублей. Нормально, но к остальному отчету применить данную характеристику невозможно 🤓

— Долг. Чистый долг компании составляет 476 млрд, год назад 322 млрд, в 2022 году 180 млрд!!! Процентные расходы выросли с 21 до 61 млрд рублей!

Чистый долг к EBITDA больше 3, рефинасирование долгов при таких ставках просто убьет операционную прибыль ‼️

— Сapex. И ситуация с долгом ухудшается, так как на Capex было потрачено 199 млрд при денежном потоке в 117 млрд, что дает дыру в FCF на 82 млрд, которая закрывается через наращивание долга!

При этом забавно с Capex Русгидро, что за год компания обесценила основные средства на 93 млрд рублей: качество капитальных вложений на 10 из 10! Тратишь, а потом обесцениваешь 😂

— Дивиденды. Ага, щас, 0 рублей 0 копеек, как и за 2024 год. Забудьте о слове ''дивиденды'' c чистым долгом к EBITDA больше 3!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Headhunter. Да, у солнца появились пятна, но по-прежнему считаю, что акции HH — вариант №1 среди компаний IT-cектора, поэтому держу 5% (cредняя 3500) в портфеле.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 34% до 39,61 млрд руб, но в четвертом квартале наглядно замедление темпов роста год к году до 23% (10,43 млрд руб.) ⚠️

Котировки компании чувствуют хуже индекса из-за падения числа вакансий в 1 квартале 2025 и снижения активности клиентов МСП, но выпадение доходов компенсируется ростом цен для остальных пользователей.

— EBITDA. Выросла с 17 до 23 млрд рублей c рентабельностью под 60%. Мощно, но впереди тяжелый год, поэтому руководство не дает гайденс на 2025 год, наверное, это правильно, чтобы не создавать ложные иллюзии + существует неопределенность с налоговой нагрузкой. В пессимистичном варианте EBITDA рисуется в +- 25 млрд рублей, что терпимо!

По всем мультипликаторам EV/EBITDA, P/E, дивидендная доходность, чистый долг компания 1-ая в IT — cекторе.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Инарктика. Отчет спорный из-за последствий смерти рыбы в 1 полугодии, поэтому 2 полугодие получилось смазанным...

📌 Что в отчете

— Рыба умерла. К компании прилетел главный возможный черный лебедь (вошь + медузы + погода) — биологический риск, который угробил половину рыбы, снизив объем биомассы в первой половине года с 34 до 15.6 тыс тонн. Радует, что к концу года восстановили объем рыбы до 22.7 тыс тонн 📈

— Выручка. Из-за смерти рыбы второе полугодие вышло провальным по сравнению с первым: 13 млрд против 18 млрд, но результат за 2024 год неплохой, так как к 2023 году выручка выросла на 11% с учетом падения объема продаж на 9%.

Восстановится биомасса = > вырастет объем продаж => выручка вырастет, но нужно время!

— EBITDA и FCF. EBITDA компании осталась на уровне в 12 млрд, что дает EV/EBITDA = 6 (неплохо с учетом, что EV сформирован капитализацией), но надеюсь на улучшение в 2025 — 2026 годах!

Компания продолжает развиваться, наращивая Capex с 4.5 до 6.2 млрд рублей, при этом FCF составил 6 млрд рублей +  радует конверсия из EBITDA в FCF ✔️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Русал, неопытный инвестор может обрадоваться росту чистой прибыли в 4 раза, но положительный результат достигнут из-за одной специфической строчки!

Отчет вышел в долларах, ок, значит буду хейтить Русал в зеленой валюте.

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 1% в долларах до 12 млрд, хотя в рублях ситуация радостнее из-за девальвации деревянного в 2024 году.

— Валовая прибыль и операционная прибыль. Себестоимость упала с 10.4 до 9.2 млрд, хм, пахнет магией! В себестоимость зашита специфическая строчка — Unrealised gain (чистый нереализованной доход по непроданной готовой продукции), которая дала обратный эффект на себестоимость в + 676 млн, год назад эффект был — 540 млн (единственная строчка, которая скачет в разные стороны из года в год). Если исключить данную специфическую строчку, то валовая прибыль составила 2.1 млрд в 2024 году против 2.3 млрд годом ранее...

Операционная прибыль с учетом корректировки в 2024 году отрицательная на 300 млн...

— Провал в оборотном капитале и FCF. Запасы компании выросли на 800 млн и дебиторская задолженность на 500 млн, кажется, санкции работают, так как стоки растут, а сроки конвертации дебиторки в кэш удлинились ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Совкомбанк. Ситуация не стала лучше по сравнению с 9 месяцами + акции торгуются по 18 рублей, но возможен апсайд в случае смягчения ДКП от ЦБ.

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Вырос с 138 до 158 млрд, но с учетом резервов динамика негативная (падение с 106 до 84 млрд). Дело в выросшем резервировании с 32 до 68 млрд. Из-за 21% ставки растет риск просрочки по кредитам (например, Самолет 🏠), поэтому банк вынужден наращивать резервы, но даже при такой безумной ставке банк крепко держит удар.

В позитивном сценарии банк распустит резервы, что даст кратный рост прибыли!

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 26 до 39 млрд, а это + 50% год к году, как тебе такое МТС — банк (там провал после выхода на IPO)?

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа, так как тут попадают и финансовые инструменты, и торговля валютой с металлами, и выгодная покупка Хоум Кредита, поэтому результат в 44 млрд неплохой (хоть и упали с 49 млрд). Предсказывать будущие результаты по статье не берусь!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании ЛСР. Отчет достойный для строительной компании с учетом сворачивания льготной ипотеки с середины 2024 года, но скелет в шкафу уничтожает инвестиционную привлекательность компании.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. И выручка и операционная прибыль остались на уровне прошлого года: 239 млрд рублей и 65 млрд рублей, соотвественно. Нормально для кризисной отрасли!

— Дарение акций. Инвесторы помнят про дарение акций, приобретенных в рамках байбека, Молчанову на 18 млрд рублей в 2023 году. На конец 2023 года на балансе числились выкупленные акции на 2.6 млрд рублей, но в течение 2024 года компания выкупила акций на 600 млн рублей, подарив акций менеджменту на 1.4 млрд рублей...

История с ЛСР показательна для фанатов Полюса 🥇- выкупленные акции за счет всех акционеров могут постепенно перетекать в карман менеджмента.

— Долг. Чистый долг к EBITDA меньше 2 + долг преимущественно, привлечен по льготным ставкам, поэтому на финансовые расходы ушла только половина операционной прибыли.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Татнефть. Отчет отличный, но дисконта в котировках нет, и конъюнктура для компании на 2025 год рисуется нерадостная: налоги, курс доллара, цена на нефть...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 27% до 2 030 млрд. Результат отличный, только вряд-ли получится повторить результат по доходам в 2025 году, так как 890 млрд рублей доходов получены от реализации в дальнее зарубежье (текущий курс доллара и цены на нефть передают привет!).

— Операционная прибыль. А вот операционная прибыль выросла на 13% до 403 млрд. Вырос НДПИ в 1.5 раза до 602 млрд и стоимость приобретенных нефти и нефтепродуктов с 306 до 444 млрд (тут цены покупки привязаны к рыночным ценам).

Негативный момент для Татнефти заключается в формуле расчета НДПИ: средняя ставка определяется исходя из всей добытой нефти (дешевой сверхвязкой нефти и премиальной ESPO), поэтому в проигравших окажутся добытчики сверхвязкой нефти, к которым относится Татнефть.

— Долг. Татнефть компания с чистой денежной позицией в 100 млрд рублей, поэтому в эпоху высоких ставок компании не требуется привлекать дорогое финансирование.

( Читать дальше )

Вчера вышла две новости, связанных с Яндексом: допэмиссия на 6 млн акций, а также запуск программы биржевых облигаций на 350 млрд рублей.

Выскажу субъективное мнение по этому поводу.

📌 Пару мыслей

C допкой все понятно — это теперь будет регулярный процесс, направленный на мотивацию менеджмента. 6 млн акций — это допка почти на 2%, что дает убыток за 2025 год в районе 32 млрд рублей. По сравнению с 90 млрд рублей (был крупный разовый бонус во втором квартале из-за сделки) в 2024 г. выглядит терпимо, но все равно неприятно.

Более любопытна вторая новость — выпуск биржевых облигаций на 350 млрд рублей. Понятно, что компания привлечет сразу не весь объем, но даже 100 млрд рублей будут забирать у компании дополнительно 20 млрд рублей ежегодно в виде процентов, что немало для форвардной EBITDA в 250 млрд рублей ⚠️

Выглядит, конечно, привлечение облигаций как затыкание дыр, так как 100% FCF в 58 млрд рублей за 2024 год был выплачен в виде дивидендов, при этом FCF cформирован был за счет роста кредиторской задолженности перед поставщиками (гасить ее надо в ближайшее время!) ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Делимобиль. Хейтил компанию по результатам 1 полугодия, ситуация стала только хуже! Не вижу смысла глубоко анализировать Делимобиль, так как грехи на поверхности!

📌 Что в отчете

— Выручка и валовая прибыль. При росте выручки на 34% до 27.9 млрд рублей валовая прибыль упала на 3% до 7.3 млрд рублей. На этом факте cледовало завершать разбор...

— Долг. Соотношение чистого долга к EBITDA 5.1, год назад 3.3. Добавить нечего!

— Прибыль. В 1 полугодие у компании прибыль 500 млн рублей, за второе минус 500 млн рублей, что в сумме дает нулевой результат! Так что даже Делирубля в виде дивидендов тут не светит!

📌 Мнение по компании

Непонятно кто и зачем покупает акции Делимобиля, так как бизнес — модель провальная на уровне валовой рентабельность...

2.4 млрд из 3.7 млрд привлеченных денег с IPO ушли на покупку дочерней компании у нужных людей, вот такой скрытый cash- out!

Присутствие компании на бирже нужно для привлечения более дешевого долга и возможности продаться подороже (оценка по EV/EBITDA = 11) Сберу 🏦 или Яндекса 📱 из-за публичного статуса

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании Ренессанс. Компания проделала огромное количество работы за прошедший год, поэтому котировки торгуются на максимумах

📌 Что в отчете

Ренессанс — это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 163 млрд (+39%)! Результат от страховых операций вырос в два раза с 4.1 до 7.8 млрд рублей!

— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 29% до 235 млрд. Портфель преимущественно состоит из облигаций, что является разумным подходом при ставке в 21%, так что денежки будут капать — накапало доходов на 9.2 млрд рублей (год назад 4.3 млрд рублей)!

— Административные расходы. Из негатива отмечу опережающий рост административных расходов с 9.8 до 14.3 млрд (подарили акции управленческому персоналу) ⚠️

— Дивиденды. По итогам первого полугодия компания объявила дивиденды в 3.6 рублей на акцию + СД рекомендовал за второе полугодие 6.4 рубля. Дивиденд в 10 рублей за год неплох для компании роста.

( Читать дальше )