Продолжаем формировать подборку антигероев нашего времени (первая часть здесь). Почему это так важно? Как я писал в прошлый раз, эмитентов можно поделить на 3 очень условных категории:

✔️ Тех, кто принесет в будущем существенную альфу сверх индекса.

✔️ Кто принесет доходность примерно на уровне индекса.

✔️ И наконец, тех, кто принесет доходность существенно ниже индекса вплоть до потери всего вложенного капитала или его значительной части.

Обычно, эмитенты третьего типа — это хвостовое отклонение, которое встречается редко. А если и встречается, то процесс деградации происходит достаточно медленно, чтобы успеть сделать ноги. Но сейчас этот хвост стал толще, ибо экономика находится в гравитационной аномалии. А значит, речь идет о реальном риске потерь, а не простой волатильности цен! Поэтому, выбор эмитентов сейчас так важен и сложен: цена ошибки выросла многократно!

Начну сразу с тяжелой артиллерии⏬

📱 Ростелеком

Подробно писал о нем здесь, поэтому повторятся не буду.

Задам лишь один риторический вопрос. Сколько может стоить акция без дивидендов и прибыли? Правильно, сколько угодно, если это история роста. Но дивидендным коровам рынок такого не прощает. И я бы тоже не простил.

( Читать дальше )

😡 Вас еще не раздражают вечные ссылки на Баффета, Линча и ко? Эти уважаемые товарищи инвестируют и управляют/управляли капиталами совершенно иного масштаба, в другой стране. Имеют иные компетенции и рычаги влияния. И, главное, решают ДРУГИЕ задачи. Так зачем их слушать и, тем более, ставить в пример!

✔️ У нас хватает своих фундаменталистов, адаптированных под российский рынок. Взять ту же Аленку или Арсагеру.

👆 А еще лучше, прислушаться к тем, кто преследует схожие цели. Пусть их немного, но у нас есть самостоятельные «пенсионеры», которые даже ведут свои ресурсы! Кто это — уже неоднократно указывал со ссылками.

Пользы будет в 1000 раз больше.  Простите, бомбануло. У меня все.

Мой канал

Смотрите внимательно. Потому что чем вы ближе, тем меньше вы видите.

✋ Поднимите руки, кого пугает текущая реальность? Не надо стесняться, я вижу ваши мокрые штаны) Сегодня я пришел, чтобы немного успокоить, а может и огорчить, как получится. Но одно могу сказать точно: если бы я (который осознанно пришел на рынок в конце 21 года, ха-ха) воспринимал все слишком серьезно, то меня уже давно бы здесь не было. Отсюда и выбор более спокойной стратегии. Глядя на то, как мои коллеги берут плечи, шортят и следят за волатильностью внутри дня, я с одной стороны, немного переживаю за их моральное состояние. А с другой… чего греха таить, по хорошему завидую тем, кто способен переварить все это без ущерба для здоровья, основной работы и личной жизни.

Итак, шутки в сторону, что мы имеем на повестке дня:

✔️ Ястребиную ярость ЦБ и их пугающие планы достижения таргета по инфляции ценой уничтожения части бизнесов и возможности развиваться в кредит.

✔️ Рост эскалации в геополитике.

✔️ Фактор налоговой неожиданности. Кейс Транснефти заставил прослезиться даже бывалых ребят и вызвал серию экстраполяций разной степени одиозности.

( Читать дальше )

Осторожно! Точка спокойствияработает вразрез с некоторыми общепринятыми тезисами, ориентируясь на свои цели, компетенции и чувство риска.

❗️Первое и самое важное. Никакой диверсификации ради диверсификации! Если я не готов добавить компанию Х в портфель в первую очередь, то и в 5/10/20 — добавлять тоже нет смысла. Доля зависит от размера и значимости бизнеса, устойчивости его выплат и степени моего знания и погружения.

✔️ Предельное количество бумаг — вопрос дискуссионный и не имеющий однозначного ответа. Здесь я руководствуюсь здравым смыслом и ощущением комфорта. Условно, с 3-5 бумагами я точно буду ерзать, да и риски снижения дивидендного потока резко возрастут. А верхний предел ограничен только одним — количеством интересных бумаг. Их может быть как 10, так и 30 (если столько найдется).

✔️ Добавлять в портфель другие классы активов, кроме акций, пока не вижу смысла по разным причинам.

Облигации из-за более низкой длинной доходности. Сейчас дальние концы ОФЗ уже местами смотрятся. Но и некоторые акции упали настолько, что смотрятся еще лучше.

( Читать дальше )

Часть 1️⃣




( Читать дальше )

📖 Для меня ничего принципиально не поменялось. Лишь улучшились перспективы набрать акций по более вкусным ценам + временно выросли риски для некоторых эмитентов. И еще один момент, который затрону чуть позже. Но, вопрос ставки хочу обсудить, ибо то, что делает ЦБ сейчас — он не делал еще никогда. В очередной раз попадаем на страницы учебника истории..

😳 Мы имеем дело с косплеем господина Волкера и его стилем борьбы за устойчивый экономический рост образца 80-х годов в США. Таргет, над которым все смеялись, оказался не просто красивой морковкой, а реальной целью, ради которой ЦБ пойдет на любую степень жесткости. По крайней мере, пока подтверждает это всеми своими действиями и заявлениями. ЦБ все равно, сколько бизнесов умрет по дороге. Более того, это и есть одна из целей. Устранить ту часть экономики, которая в прошлом с удовольствием жила в кредит или с низкой рентабельностью. Высвободить трудовые ресурсы и повысить производительность труда у тех, кто выживет. Если раньше этот тезис был под вопросом, то теперь представители ЦБ озвучивают его прямым текстом.

( Читать дальше )

Макро:

✔️Темп роста М2 замедляется, но все еще высок.

✔️ Прибыль сектора держится примерно на уровне прошлого года.

❗️ Растут кредитные риски заемщиков и вероятности роста резервирования.

❗️ Растут операционные расходы на фоне гонки зарплат.

Эмитенты:

🏦 Сбер

ЧПД и ЧКД растут на 14,5% и 7%. Чистая прибыль тоже растет, но со скрипом (+ 5,7% г/г). На фоне +18,6% по операционным расходам, темп ЧП держится в плюсе благодаря снижению темпов резервирования.

Дивидендная доходность (форвардная): 13,6%

Полная доходность: 13,6% + 25%*0,5/0,9 = 27,5%.

Премия к «безриску» имеется. На мой взгляд, она адекватна текущим рискам.

🏦 БСПБ

P/B = 0,9, ROE = 27%, Форвардная дивдоходность: 15% (умножил первое полугодие на 2).

Дисконт к Сберу уже небольшой. БСПБ хорош при высоких ставках благодаря дешевым пассивам и, как следствие, высокой процентной марже.

🏦 Т-банк

Модный, молодежный, быстрорастущий. ЧПД: +39% г/г, ЧКД: +28%, ЧП: +25%.

И… дорогой. 1,7 капитала.

Полная доходность: 32%/1,7 = 18,8%. (Будущий див пока не учитывал).

( Читать дальше )

Юридически, конечно, доля. Но, с кучей нюансов. На деле миноры и мажоры сильно отличаются в правах: как формально, так и «по закону джунглей».

❌ Минор практически бесправен в принятии ключевых решений.

❌ Есть масса законных способов ущемления минора: допки, инвестиции в «нужные» проекты, информационное давление.

❌ Есть и незаконные способы, которые «крупной рыбе» сойдут с рук.

❌ Разный уровень погружения в бизнес. Речь не только об инсайдах, но и банальном понимании бизнес-процессов.

❌ IPO — вовсе русское поле экспериментов над задним проходом физика. Вчерашний гневный пост моего коллеги хорошо описывает проблему.

✔️ К слову, почему я так ценю дивидендные бумаги. Дивиденды — одна из тех немногих вещей, которая уравнивает в правах всех акционеров. Чистый кэш, полученный на руки, уже не подвластен никаким манипуляциям.

🤔 Чего нельзя с уверенностью сказать об инвестициях в развитие бизнеса. В них могут быть зарыты интересы, отличные от генерации стоимости для всех акционеров. Свежий пример — история с Т-банком, Росбанком и господином Потаниным.

( Читать дальше )

Не помню где именно, но однажды я услышал термин «огненная река», означающий подрыв системы, в котором исчезает капитал или его значительная часть. Это может быть масштабная война, смена государственного строя, изменение подхода к частной собственности или нападение роботов-марсиан.

🤯 Некоторые инвесторы повернуты на защите капитала от любых сценариев. Так и живут, постоянно проигрывая у себя в голове разные варианты катастроф и упражняются в поисках страховки от них. Среди таких страховок наиболее популярны: золото, крипта, земля, запасы еды и даже оружие. Вполне возможно, выживальщики правы и такие активы способны защитить от печальных исходов в некоторых ситуациях. Но, мне хочется поставить вопрос иначе:

А нужно ли вообще пытаться защититься от подобного рода сценариев?

Я считаю что нет. И готов аргументировать.

✔️ Во-первых, мы имеем дело с маловероятными событиями, теми самыми Талебовскими лебедями. И мы не можем знать какой и когда прилетит, на то он и лебедь. Вместо золота может внезапно понадобится домик в Сибири или иностранный паспорт или умение стрелять или что-то еще, совершенно иное. Такое, что изначально даже представить себе не могли!

( Читать дальше )

 



За столь сложным названием скрывается довольно простая, но опасная психологическая ловушка. На графике вы видите зависимость уверенности человека от уровня опыта и компетенций в какой-либо сфере. Он и объясняет суть эффекта.

На этом графике есть 2 очень опасные точки, которые не каждый способен пройти без потерь и остаться «в игре»:

🟢 Пик самоуверенности

На пике человек склонен брать на себя слишком большой риск, даже не осознавая его масштаба. Например, купить бумагу с плечом на всю котлету, потому что это «верняк». Или вложить все накопления в бизнес друга, даже не узнав подробностей.

Но есть и хорошая новость. Скорее всего, счет в этот момент еще не будет особенно велик. И если первое поражение не разочарует, то оно станет хорошим уроком на будущее за относительно небольшую цену.

Что делать?

Прислушаться к более опытным коллегам, изучать новые источники знаний. И не торопиться с принятием решений!

🟣 Дно отчаяния

В этот момент уровень компетенций уже становится выше среднего, но уверенность куда то уходит и сменяется унынием.

( Читать дальше )