Мы обсудили перспективы бизнеса с Тимофеем Прокоповым, финансовым директором фармацевтического дистрибьютора Протек.
Компания ожидает, что 2011г. все еще будет тяжелым, и мы отмечаем, что Протек сохранил положительную прибыль во всех ключевых сегментах в прошлом году.
Мы понижаем нашу оценку до $2.1 за акцию, но по-прежнему считаем компанию недооцененной.
PRTK: $2.1 Покупать
 

Мы пересмотрели нашу оценку Иркутскэнерго в связи с перспективой выкупа акций у миноритариев в свете передачи 40% пакета в компании от Интер РАО РусГидро.

Это предполагает 25% потенциал роста к концу года, при том что ситуация в отрасли в целом остается довольно напряженной

Черкизово (РТС: GCHE; LSE: CHE) опубликовало финансовые результаты за 1 квартал 2011г. Выручка оказалась немного ниже наших ожиданий и консенсуса, в основном из-за значительного увеличения внутрисегментных продаж в свиноводческом подразделении. Валовая маржа в свиноводстве была в рамках нашего прогноза, но рентабельность птицеводства и мясопереработки оказалась хуже ожиданий, и итоговая валовая прибыль составила лишь 21% выручки против нашего прогноза около 25%. EBITDA за 1 квартал составила $34.9 млн. против нашего прогноза $41.6 млн. и консенуса на уровне $50 млн. Чистая прибыль также оказалась хуже ожиданий рынка, но совпала с нашим прогнозом из-за неожиданно низкого налога на прибыль.
Мы оцениваем результаты как негативные из-за более низкого, чем ожидалось, роста выручки и превзошедшего прогнозы влияния цен на зерно на прибыль компании. Тем не менее, мы ожидаем, что во 2 полугодии 2011г. ситуация с валовой маржой улучшится, поскольку цены на зерно в России уже существенно снизились относительно пика, зарегистрированного в январе этого года.

Бумаги российских производителей цемента выглядят недооцененными на фоне ожидающегося улучшения рентабельности и восстановления производства.
В то время как Сибирский Цемент представляет собой наиболее надежную и ликвидную возможность поучаствовать в восстановлении сектора, мы рассматриваем Сухоложскцемент как наиболее интересную инвестиционную идею благодаря современным производственным мощностям, выигрышному территориальному расположению и удивительно низким рыночным ценам.

Как сообщает сегодня газета Коммерсантъ, на прошедшей неделе завершилась оценка активов Росавиа для передачи Аэрофлоту (РТС: AFLT). Согласно опубликованной информации, шесть авиакомпаний были оценены в 2.5 млрд. руб., и их текущий владелец, Ростехнологии, могут обменять их на 3.6% в Аэрофлоте.
В целом мы оцениваем новость как нейтральную, поскольку данная сделка давно обсуждалась, и Аэрофлот ранее заявлял, что его казначейских акций (компания выкупила 6% пакет у Александра Лебедева) более чем достаточно для оплаты данных активов. Мы ожидаем, что в ближайшее время компания предоставит дополнительную информацию

Совет Директоров Башнефти (РТС: BANE, BANEP) рекомендовал заплатить дивиденды за 2010г. в размере 235.77 рублей по обычным и привилегированным акциям, что дает общую дивидендную доходность в 14% по «обычкам» и 18% по «префам» к текущей цене продажи. Мы напоминаем, что компания уже заплатила 104.5 рублей на акцию за 9 месяцев 2010г. Таким образом, дивиденды за 4 квартал 2010г. составят 131.27 рублей на акцию (8% и 10% доходность на обыкновенные и привилегированные акции соответственно). Мы приятно удивлены такой рекомендацией СД, так как мы не ожидали дивидендных выплат за 4 квартал. Дата отсечки — 20 мая.
Наша оценка справедливой стоимости бумаг Башнефти находится на Пересмотре, но мы считаем их привлекательной дивидендной идеей и ожидаем позитивной динамики котировок на данной новости

Чистая выручка компании Северсталь (RTS: CHMF, LSE: SVST) в 1 квартале 2011г. не изменилась по сравнению с 4 кварталом 2010 и составила $3.7 млрд. Показатель EBITDA составил $934 млн., EBITDA маржа повысилась до 25% с 24%. Прибыль от продолжающейся деятельности составила $741 млн.($703 млн. в 4 квартале 2010г)., чистая прибыль — $531 млн. Компания продемонстрировала ожидаемое улучшение финансовых показателей, вследствие роста цен на стальную продукцию, улучшения номенклатуры продаж и продажи неэффективных активов в Северной Америке.
Выручка дивизиона Российская сталь снизилась на 2.6% за счет сезонного снижения спроса. Показатель EBITDA вырос на 6.9% до $434 млн. (4 кв. 2010: $406млн.) вследствие улучшения номенклатуры продаж стальной продукции. В Северо-американском сегменте выручка выросла на 24.5% до $757 млн. Показатель EBITDA вырос до $45 млн. с $2 млн. в 4 квартале 2010г., благодаря значительному росту спроса со стороны авто- и трубных производителей. Ресурсное подразделение показало снижение выручки на 8.7% на фоне снижения производства из-за плохих погодных условий. EBITDA сегмента снизилась на 19% до $323 млн. ($387 млн. в 4 кв. 2010г.). Золотодобывающий сегмент внес $135 млн. в общий показатель EBITDA (рентабельность по EBITDA 55%).


( Читать дальше )

Черкизово (РТС: GCHE; LSE: CHE) сообщило о закрытии сделки по покупке Моссельпрома, крупного агропромышленного холдинга. Сделка позволит увеличить мощности Черкизово по производству птицы на 25% и на 11% в сегменте свиноводства.
По нашим оценкам, сделка увеличит EBITDA компании на 16%, и мы считаем, что по мультипликатору EV/EBITDA она соответствует текущей рыночной оценке Черкизово.
Черкизово возьмет на себя $184 млн. долга Моссельпрома, заплатит $42 млн. денежными средствами и выпустит акции на $27 млн. по закрытой подписке (размытие составит около 2% по текущим котировкам).
Мы оцениваем новость как позитивную.

Челябинский трубопрокатный завод (РТС: CHEP) отменил IPO из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. По информации агентства Блумберг книга заявок не была заполнена по нижнему диапазону размещения ($3.5 за акцию).
Как мы предполагали, вторая попытка IPO также оказалась неудачной вследствие сохранившихся неизменными фундаментальных показателей трубной индустрии и самой компании, а компания пыталась разместиться по тем же ценам, что и ранее. Дополнительное негативное влияние оказала коррекция рыночных цен на акции и сырье. Учитывая слабый интерес инвесторов и текущую долговую нагрузку компании, мы ожидаем, что менеджмент изменит среднесрочную стратегию и, скорее всего, приложит усилия для привлечения стратегических инвесторов.

Мы негативно оцениваем данную новость и ожидаем слабую динамику акций компании, так как попытки IPO поддерживали интерес инвесторов к бумаге. Вероятно, что в краткосрочной перспективе компания не вернется к новым планам размещения, что, вместе с фактом небольшого количества акций в обращении, снизит интерес инвесторов.

Куйбышев Азот (РТС: KAZT, KAZTP) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2010г., которые существенно превзошли наши ожидания. Выручка за 2010г. выросла на 37% по сравнению с 2009г. до $739 млн. (прогноз РМГ — $636 млн.) благодаря восстановлению мирового спроса и росту продаж высоко маржинальных продуктов, таких как полиамид-6 (+31% по сравнению с 2009г.), техническая нить (+20%) и кордная ткань (+26%), что было частично компенсировано умеренным снижением производства азотных удобрений из-за ремонта аммиачной установки летом прошлого года. EBITDA выросла на 66% до $121 млн. (прогноз РМГ — $79 млн.), а рентабельность по EBITDA увеличилась на 3п.п. до 16.4%. Чистая прибыль составила $42 млн. (прогноз РМГ — $23 млн.) против всего $9 млн. годом ранее, а чистая рентабельность выросла до 6%.
Мы считаем, что компания показала сильные результаты. Более того, компания может существенно нарастить финансовые показатели на фоне более высокого потребления со стороны китайских покупателей из-за перебоев поставок из Японии. Поэтому мы поднимаем рекомендацию по обыкновенным акциям Куйбышев Азота с держать до Покупать и подтверждаем рейтинг Покупать по «префам» компании.