Рынок акций РФ на старте торгов в среду сохранил нисходящий импульс предыдущего дня, несмотря на улучшение внешней фондовой конъюнктуры и выросшую нефть (Brent торгуется выше $85 за баррель); индексы РТС и МосБиржи за минуту торгов потеряли по 0,5%, при этом второй откатился ниже рубежа 3100 пунктов во главе с бумагами «НЛМК», пишет Интерфакс.

Довольно редко на рынке встретишь такую картину, когда падают все основные активы: акции, рублевые облигации, замещающие облигации, валюта, да ещё и ставки на денежном рынке. При этом внешняя конъюнктура, наоборот, благоволит к росту. Как правило, такие движения вызваны закрытием позиций крупных фондов и банков.

Мы предполагаем, что отчасти это вызвано застрявшими позициями в НКЦ, после ввода санкций на Мосбиржу, что вызвало сбой в расчетах валютных свопов. Игроки, которым нужна была валюта для обеспечения своих валютных активов, получили застрявшие доллары в НКЦ и минус по рублям. Их контрагенты получили рубли и избавились от валюты. В результате первым игрокам нужно срочно хэджировать внезапно застрявшую валютную позицию, и каким-то образом закрывать образовавшийся минус по рублям.

( Читать дальше )

Прошедшая неделя для рынков прошла под знаком санкций на Московскую биржу. Индекс Мосбиржи снижался с максимумов на 14%, что можно назвать хорошей коррекцией на бычьем рынке. Обновление предыдущих минимумов происходило в первые минуты торгов в четверг, когда уже были введены санкции. Однако бумаги быстро откупили, нарисовав «разворотную свечу» на графиках.

В начале года мы ставили на то, что уже во второй половине года или даже весной ЦБ приступит к снижению ставки. Среди аргументов были стабильный курс рубля, прохождение пика по инфляции (по статистическим данным и заявлениям ЦБ), снижение инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции, стабильная ценовая конъюнктура на рынке нефти и отсутствие внешних шоков. Однако ближе к маю стали наблюдаться всё больше признаки перегрева экономики.

В такой ситуации ЦБ сделал разворот в риторике на 180 градусов и теперь смотрит в сторону повышения ставки 26 июля. Безусловно, это негативный фактор как для рынка акций, так и облигаций.

( Читать дальше )

Понятие дивидендов и дивидендной доходности знакомы даже начинающим инвесторам, а с термином «дивидендный гэп» сталкивались не все. Дивидендный гэп влияет на стоимость акций не меньше, чем финансовые показатели компании и внешнеэкономические факторы.

Что такое дивидендный гэп?

Термин произошёл от английского термина gap (c англ. «пробел»). Дивидендный гэп – это разница в цене акции до и после выплаты дивидендов. Если посмотреть на график котировок бумаг, то мы увидим разрыв, отсюда и пошло название.

Снижение стоимости акции происходит обычно на величину дивидендов. Дивидендный гэп происходит на следующий день после даты отсечки. Дата отсечки (дата формирования реестра) – это день, на который компания формирует реестры акционеров, которым будут выплачены дивиденды.

Почему происходит дивидендный гэп?

Рассмотрим на примере условной компании Х, как и почему происходит дивидендный гэп. Компания Х размещает информацию о том, что в 2024 году будут выплачены дивиденды акционерам по итогам прошедшего 2023 года.

( Читать дальше )

Хотели бы прокомментировать ситуацию относительно акций Мосбиржи после внесения её в санкционный список.

1. Текущие санкции ожидались и механизмы, как мы видим, были подготовлены. Никаких аномальных цен на валютном рынке по юаню, например, мы не видим. Фьючерс на доллар снижается в рамках 1,5%. Рынок акций на открытии отреагировал паникой, которая за 5 минут была выкуплена.

2. Так ли страшна для доходов биржи остановка торгов долларом и евро? Доля торговли долларом в мае 2024 года составляла 28,5%, доля евро 9,7%. Основные торги происходили юанем, его доля составляла 48%. Мы думаем, что оборот торгов юанем будет расти и абсолютном значении за счет перетока ликвидности от валютных пар с долларами и евро. Часть этой ликвидности просто перетечет на внебиржевой рынок. На внебиржевом рынке доля доллара составляла 39,7%, доля евро — 6,9%. Поэтому мы считаем, что влияние на комиссионный доход Мосбиржи невелик, тем более доля валютной секции составляла на 1 квартал 2024 года 13% от всего комиссионного дохода.

( Читать дальше )

Итак, Мосбиржа и конкретно Национальный клиринговый центр попали в SDN-лист, то есть под американские блокирующие санкции. Санкции в целом ожидаемые и к ним готовились. Что это значит для инвестора?

1. БИРЖЕВЫЕ торги долларом и евро будут недоступны. Юань и другие валюты будут торговаться. Напомним, что юань сейчас является основной биржевой валютой в РФ.

2. Основные торги долларом и евро переносятся на внебиржевую площадку, как было до образования ММВБ, впоследствии ставшей Мосбиржей.

3. Официальные курсы валют будут устанавливаться ЦБ РФ на основании данных внебиржевых торгов и отчетности банков.

4. По замещающим и другим валютным облигациям ничего не меняется, поскольку они ориентируются на официальные курсы валют от ЦБ РФ. Другое дело, насколько рыночный курс будет устанавливаться по итогам внебиржевых торгов.

Инвестиционные идеи, обзоры рынка акций и облигаций. Все, что необходимо для инвестирования на фондовом рынке от ведущих аналитиков и управляющих. Подпишись на Телеграм-канал.

( Читать дальше )

Посмотрим на отчет одной из наших инвестидей – акций Сбербанка. Как уже многие заметили, бумаги на текущей коррекции ведут себя гораздо лучше многих других. Сбер практически не сдвинулся с места. Оправдано ли?

1. Кредиты юридическим лицам до резервов с начала года выросли на 3,2%, кредиты физическим лицам до резервов прибавили 5,4%. Думаем, что на целевые 12-13% общего роста кредитного портфеля Сбер сможет выйти в этом году. Темпы роста месячные составили 1,5% — самый высокий темп с ноября 2023 года.

2. Комиссионные доходы второй месяц подряд показывают рост на 15%. Ситуация заметно улучшается.

3. Стоимость риска за 5 месяцев составила 1,4%, то есть с начала года серьезно снизилась (с 1,9%) — это хорошо.

4. Сама чистая прибыль выросла на 13% за май.

Как итог, мы видим сильные результаты за апрель и май по РПБУ. Соответственно, второй квартал по МСФО также не должен расстроить рынок. Даже несмотря на ожидаемый рост налогов в 2025 году влияние этого фактора на оценку минимально и компенсируется в нашей модели улучшением других метрик.

( Читать дальше )

Кредитный рейтинг организации является важным показателем, характеризующим устойчивость компании и возможность выполнять свои обязательства. Рейтинг учитывает большое количество показателей финансовой устойчивости эмитента: размер капитала и величину долговой нагрузки, рентабельность и платежеспособность. Кредитный рейтинг может быть присвоен как государству в целом, так и отдельному региону, компании или её облигациям.

Инвестору знание кредитного рейтинга компании поможет принять взвешенное решение о приобретении акций или облигаций выбранной компании. Компаниям наличие такой оценки позволяет получить доступ к долговым рынкам или попадание в котировальные списки Московской биржи.

Кто присваивает рейтинги?

На данный момент кредитные рейтинги российским компаниям присваивают только российские рейтинговые агентства. В России действуют 4 агентства, аккредитованных Центральным Банком:

• АКРА
• Эксперт РА
• Национальное рейтинговое агентство (НРА)
• Национальные кредитные рейтинги (НКР)

( Читать дальше )

Прошедшая неделя для рынков была волатильной. В начале недели и рынок акций, и рынок облигаций продолжили падение, вызванное пересмотром ожиданий от денежно-кредитной политики. Однако позже пошел отскок, который усилился после опубликования решения ЦБ РФ по ставке.

ЦБ РФ не повысил ставку на этом заседании, но готов это сделать на следующем (26 июля), если не увидит признаки охлаждения экономики, замедления скорректированной инфляции и инфляционных ожиданий. Риторика ЦБ РФ была жесткой. Тут нужно понимать, что задача любого Центробанка не только устанавливать фактические значения по ключевой ставке, но также и задавать поведенческие установки своей риторикой.

Например, мы уже видим, что банки начали повышать ставки по кредитам и депозитам, ужесточать условия выдачи займов, а рынки отреагировали коррекцией. Поэтому есть вероятность, что даже этих мер будет достаточно для изменения экономических индикаторов, на которые ориентируется ЦБ.

Есть ли поводы расти у рынка? В целом рынок акций просто «переставили» вниз, заложив в цену акций рост налогов и повышение ставки (рост налогов отнимает 6% от будущей прибыли, рост доходности ОФЗ на 1 п.п. также примерно на 6% занижает целевые цены). Но траектория по-прежнему остается растущей.

( Читать дальше )

«По результатам успешности этой интеграции, можно посчитать, мы войдем в топ-5 крупнейших игроков [по капиталу], а в 2026 году у нас есть все шансы стать вторым крупнейшим финансовым институтом страны» — рассказал председатель правления «Тинькофф банка» Станислав Близнюк.

У «Тинькофф» есть огромный задел с точки зрения наращивания бизнеса, но нет достаточного капитала для амбициозного роста, отметил Близнюк: «У нас есть все инструменты для того, чтобы нарастить пассивы, – база растет, люди к нам приходят. Но должен быть баланс, и надо наращивать активы, кредитуя клиентов. А эта составляющая достаточно жестко привязана к размеру капитала и нормативам». «И мы, как собака на сене, сидим на большой клиентской базе, но не можем ее в полной мере реализовать», – посетовал Близнюк.

Сделка слияния и поглощения (M&A) подходит лучше. В поисках иного выхода из ситуации «Тинькофф» обратил внимание на Росбанк – актив «с хорошим, честным и чистым» капиталом, рассказал топ-менеджер.

( Читать дальше )

В связи с изменением риторики ЦБ РФ в сторону более жестких денежно-кредитных условий мы решили порассуждать, какие компании на фондовом рынке будут от этого выигрывать, а каким будет тяжело.

Общий принцип следующий: чем у компании выше финансовая долговая нагрузка, причем не льготная или проектная, тем ей будет хуже, так как у неё вырастут расходы на обслуживание долга, что приведет к падению чистой прибыли и свободного денежного потока акционерам. Чем у компании выше денежная подушка, тем больше она будет зарабатывать на процентах, а значит иметь опережающую динамику по чистой прибыли и денежному потоку по сравнению с выручкой.

Итак, кто же бенефициар на российском рынке?
1. Интер РАО. Компания имеет практически 524 млрд. рублей чистой денежной позиции. Например, по итогам первого квартала доход от «кубышки» составил 20 млрд. рублей при операционной прибыли в 40 млрд. рублей.
2. Сургутнефтегаз. Здесь чуть сложнее, так как по нашим оценкам компания имеет лишь 25% денежных средств в рублевых депозитах, остальное в валютных, где ставки подросли, но всё ещё остаются на довольно низком уровне.

( Читать дальше )