👉Недавно опубликованные данные по ИПЦ в США оказались выше ожиданий. Прирост цен за месяц составил +0,4% против ожиданий в +0,3%, годовой показатель остался на прежнем уровне в +3,7% при ожиданиях в +3,6%.

👆🏻Не смотря на то, что разница между прогнозом и фактом составила всего +0,1%, доллар отреагировал резким укреплением. Всего за 30 минут индекс доллара DXY вырос на 0,35%.

👉Средний прирост ИПЦ в 2023 году на данный момент составляет +0,322%, что указывает на годовую динамику в +3,866%. Среднее значение ИПЦ за последние 3 месяца при этом составляет +0,4%, что уже указывает на динамику +4,8 г/г. Как мы видим, динамика последних 3-х месяцев указывает на ускорение инфляционных темпов, что является сигналом к тому, что ФРС необходимо сделать больше для приведения инфляции к целевому значению в 2%.
👉Текущий инфляционный импульс совпал с ростом цен на нефть и совпадение это — не случайно, о чем уже не раз писалось на данном канале.
👉Если взглянуть на показатели ИПЦ в разрезе по категориям, то по итогам сентября снижение цен наблюдалось в категориях: коммунальный газ (-1,9%), подержанные авто (-2,5%), одежду (-0,8%) и медицинские товары (-0,3%).

👉После укрепления индекса доллара DXY с середины лета этого года мы наблюдаем вторую неделю ослабления. Начало коррекции положили высказывания чиновников из ФРС о том, что мы достигли пика ставки.

👆🏻Некоторую поддержку USD так же получил на открытии рынка в понедельник на новостях о новом конфликте на Ближнем Востоке, но после новостей о том, что Саудовская Аравия не поддерживает Палестину, а другие страны так и не присоединились к нападению — рынок перестал закладывать риск более сильной эскалации. При этом оставлять это без внимания не стоит, так как если мы все-таки увидим эскалацию (а такие слухи есть), то это может стать «черным лебедем» для рынка.
👉В тоже время сегодняшние выступления очередных спикеров ФРС были уже не столь позитивными. Так Bowman и Kashkari заявили, что ФРС возможно придется повысить ставку еще, если экономика будет оставаться более сильной, чем ожидалось.
👉Со стороны ЕЦБ при этом так же звучат заявления о вероятной паузе. Так, сегодня Nagel заявил, что на следующем заседании ЕЦБ пауза в повышении ставки может быть опцией.

👉Недавно были опубликованы данные по рынку труда в США. Уровень безработицы оказался выше прогноза в 3,7% и остался на уровне 3,8%. В тоже время средняя почасовая зар. плата выросла на +0,2% м/м, что оказалось ниже ожиданий в +0,3%. При этом количество новых рабочих мест вне с/х (non-farm payrolls) оказалось в 2 раза выше прогнозного значения. Исходя из этих данных можно сказать, что рынок труда в США конечно же еще очень сильный, но динамика заработных плат явно показывает замедление, что является позитивным фактором. Индекс доллара DXY отреагировал на эти новости ростом, так как сильный рынок труда является дополнительным аргументов в пользу дальнейшего ужесточения ДКП со стороны ФРС. Об этом нам так же сигнализирует и инструмент CME FedWatch Tool, который сейчас оценивает вероятность повышения ставки в сентябре в 31,3% против 18,5% на начало дня.

👉Так же стоит отметить, что риторика представителей ФРС продолжает быть достаточно жесткой:

Kashkari, Mester:
• прогнозирую еще одно повышение ставки, вероятность этого события — большая

👉GBPUSD находится в нисходящем тренде с середины июля. Напомню, что нисходящая тенденция началась после ухода ВВП Великобритании в отрицательную зону, а так же более позитивного, чем ожидалось, отчета по ИПЦ. Все это привело к тому, что рынок сначала снизил ожидания повышения ставки с шага в +0,5% до +0,25%, а затем некоторые аналитики и вовсе начали закладывать, что ставка Банка Англии достигла пика. На это в своих выступлениях так же намекал и глава ЦБ. Это привело к сильному давлению на GBP и снижению его к USD на 8,4%.

👆🏻Но сегодня глава Банка Англии дал комментарий по ДКП, в котором высказался, что работа по снижению инфляции еще не закончена. Данное заявление так же совпало с сильной перепроданностью GBP, что вызвало резкую коррекцию на +0,8%.
👉Помимо этого вышли данные по композитному индексу деловой активности (PMI) и деловой активности в секторе услуг, которые хоть и оказались лучше ожиданий, но все еще указывают на снижение активности.
👉Соотношение покупателей и продавцов в паре GBPUSD имеет перевес первых: 62,9% покупателей против 37,1% продавцов, что указывает на вероятность продолжения нисходящего тренда. При этом текущий отскок цены произошел практически от средней цены продавцов, что может указывать на фиксацию прибыли продавцами.

👉С открытия рынка в понедельник USD продолжил укрепление, открыв 12-ю неделю восходящего тренда в индексе доллара DXY.
👉При этом рынок на данный момент продолжает закладывать окончание цикла повышения ставки ФРС, что видно по рынку фьючерсов, а так же высказываниям аналитиков и чиновников. В прошедшие выходные правительству США все-таки удалось согласовать временный бюджет, что, как мы видим, позитивно сказалось на USD. В информационном поле уже начинают появляться статьи с выводами о том, что мы достигли пиковых ставок в США и Европе. В частности, об этом пишет Bloomberg, приводя в качестве аргумента данные по базовому ИПЦ, которые демонстрируют снижение. Частично эти выводы так же звучат и от представителей ФРС. Так Williams высказался, что ставка ФРС либо уже достигла пика, либо очень близка к нему. По его прогнозам, рост ВВП США может замедлиться до +1.25% в 2024 году, а инфляция вернется к целевой отметке в 2% в 2025 г. В тоже время вероятность повышения ставки на следующих 2-х заседаниях ФРС, согласно инструменту CME FedWatch Tool, подросла за выходные. Сейчас вероятность повышения ставки в ноябре составляет 25,7% (14,1% по данным на пятницу, 29.09) и 44,8% в декабре (34,4% по данным на пятницу).

👉На фоне жестких высказываний чиновников из ФРС о вероятности дальнейшего повышения ставки, а так же подтверждения от европейских чиновников о достижении пика ставки ЕЦБ, фундаментальная поддержка USD продолжает расти.
👆🏻Как мы видим по инструменту CME FedWatch Tool, рынок в возможность дальнейшего ужесточения верит пока слабо. И тут есть достаточно весомые аргументы. Во-первых, под весом текущих ставок экономика показывает явные признаки замедления, что способствует снижению инфляции. Как я писал вчера, данные ИПЦ из альтернативных источников уже демонстрируют снижение, даже не смотря на рост цен на топливо. Во-вторых, последние данные по ИПЦ в США свидетельствуют о снижении спроса на товары длительного пользования. Так же неплатежи по кредитным картам растут самыми быстрыми темпами со времен финансового кризиса 2008 года.
👉И в итоге у нас появляется вилка вариантов: либо сейчас начнут выходить плохие данные по экономике США, что может заставить чиновников ФРС изменить риторику и, соответственно, это заставит USD скорректироваться. Либо мы будем дальше получать позитивные данные по экономике США, что заставит рынок повысить свои ожидания по ставке.

👉Вчера состоялось очередное заседание Банка Англии, где было принято решение сохранить ставку на прежнем уровне в 5,25%.

👆🏻При этом рынок ожидал, что ЦБ повысит ставку. В итоге, данное решение создало сильное давление на GBP.
👉Но более интересным стало последующее заявление, где регулятор намекнул на достижение пика ставки! При этом, в качестве дальнейшего ужесточения, ЦБ принял решение ускорить количественное ужесточение (QT). В тоже время Банк Англии отметил, что ограничительная ДКП будет сохраняться на протяжении длительного времени, дальнейшее ужесточение может понадобиться, если инфляция будет проявлять упорство.
👉Вероятно, данное решение ЦБ было принято после неплохого отчета по инфляции, которое оказалось лучше ожиданий. Хотя в годовом исчислении показатель все еще составляет +6,7% — что почти в 3,5 раза выше целевой отметки. Динамика последних 3-х месяцев указывает на отсутствие роста ИПЦ (среднее значение 0%), что происходит на фоне удорожания цен на нефть и вызывает удивление.

👉Интересные процессы происходят на рынке гос. долга США, где дальний конец облигаций закладывает более длительное удержание ставки ФРС на высоком уровне. Это приводит к сильным распродажам в 20-ти и 30-ти летних трежерис. Например, ETF на трежерис с дюрацией 20+ лет (TLT) упал до новых минимумов 2023 года и минимальных значений за последние 12 лет. При этом вероятность повышения ставки в ноябре по инструменту CME FedWatch Tool продолжает снижаться и на данный момент составляет 26,3% против 28,9% на вчерашний день. Данное поведение трежерис соответствует движениям, которые происходили перед кризисом 2008 года, когда после достижения пика ставки ФРС весь рынок долга сравнялся со ставкой вне зависимости от периода дюрации. Тогда это привело к сильному тренду на ослабление индекса доллара, но было связано с тем, что ЕЦБ на тот момент еще не закончил цикл повышения ставки. Сейчас же ЕЦБ уже просигнализировал об окончании цикла, так что USD в этот раз может иметь поддержку.

👆🏻О том, что, по крайней мере сейчас, европейские чиновники уверены в достижении пика ставки ЕЦБ, можно судить по последним высказываниям.

👉Сегодня был опубликован еженедельный отчет по числу первичных заявок на получение пособий по безработице в США. Опубликованное значение в 201 тыс. заявок стало минимальным за последние пол года, а так же оказалось ниже ожиданий.

👆🏻Напомню, что сильный рынок труда — одна из основных причин разгона инфляции, о чем не раз упоминал в своих предыдущих выступления Пауэлл.
👉В совокупности с заявлениями некоторых крупных работодателей, таких как Amazon, о решение об увеличении заработных плат — это может оказать дополнительные проблемы для ФРС в борьбе с инфляцией.
👆🏻Для справки: первичные заявки на пособие являются опережающим индикатором положения рынка труда. Перед тем, как попасть в отчет по безработице, американец должен подать заявку на пособие и пробыть в таком статусе 6 месяцев. Соответственно, ожидать сильного скачка безработицы можно только в случае, если еженедельные заявки на пособие показывают рост.
👉Соответственно, сильный рынок труда указывает на вероятность дальнейшего ужесточения ДКП со стороны ФРС, что оказывает поддержку USD.

👉Вчера состоялось долгожданное событие — заседание ФРС. По итогам было озвучено решение взять паузу на этом заседании и оставить ставку на уровне 5,25% — 5,50%, что было полностью заложено в ожидания рынка.

👆🏻При этом сопроводительные комментарии оказались более жесткими, чем ожидалось. Не смотря на то, что текущая ставка уже выше официальной инфляции в 3,7%, что привело к положительной реальной доходности по трежерис (доходность от долговых бумаг за вычетом уровня инфляции) впервые за долгое время, г-н Пауэлл озвучил, что ФРС готова повысить ставку еще, если это потребуется. К данному мнению склоняются 12 из 19 членов ФРС и видят ещё одно повышение ставки в этом цикле, ожидая ставку в 2023 году на уровне 5,5% — 5,75%. Так же вновь было отмечено, что решение будет приниматься исходя из поступающих данных, что вновь означает для нас повышенную волатильность при публикации данных по ИПЦ и рынку труда.
👉Так же важной сменой риторики стали ожидания рецессии. Если на прошлом заседании Пауэлл заявлял о том, что ФРС не ожидает рецессию в США, то на вчерашнем выступлении глава ФРС уже отметил, что «мягкая» посадка экономики не является базовым сценарием ФРС.