▫️Капитализация: 34,9 млрд ₽ / 499₽ за расписку
▫️Выручка ТТМ: 12,8 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 3 млрд
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 1,9 млрд
▫️P/E ТТМ: 19,2
▫️P/E fwd 2024: 17
▫️P/B: 3,9
▫️fwd дивиденд 2024: 23,6%

👉 Отдельно результаты за 3кв2024г:

▫️ Выручка: 3,2 млрд (-2% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 500 млн (-54% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль: 100 млн (-83,3% г/г)




✅ Объём денежных средств и эквивалентов на балансе к концу 3кв2024г вырос до 8,5 млрд рублей. Чистая денежная позиция составляет 7,5 млрд, её вполне могут направить на дивиденды после переезда, тогда див. доходность к текущим ценам составит около 21% + еще возможна выплата за 2024й год.

👆 Помимо спец. дивидендов за все пропущенные периоды, менеджмент не исключает возможность байбэка.

✅ С начала года Циан получил чистый процентный доход в 460 млн рублей (+148,4% г/г), это обеспечило чуть более 31% скор. ЧП за период. Очевидно, что после выплаты спец. дивидендов таких доходов уже не будет, поэтому прибыль 2025 года будет уже намного более скромной.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 191,7 млрд / 48,8₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 807,6 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 247,6 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 160,9 млрд ₽
▫️ скор. ЧП 2023: 61,5 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 3,1

📊 Фин. результаты отдельно за 3кв2024:

▫️ Выручка: 259,4 млрд ₽ (+37,3% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 67 млрд ₽ (-9,1% г/г)
▫️ скор. ЧП: 21,6 млрд ₽ (+23,3% г/г)



✅ Аэрофлот сохраняет высокую динамику операционных результатов: за первые 10 месяцев 2024г перевезено 47,3 млн пассажиров (+18,2% г/г). Процент занятости пассажирских кресел составил 90,0% — рекордный результат.

✅ Чистый долг (включая обязательства по лизингу) на конец 3кв2024г составлял 569,4 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,3, относительно 2023г долг снизился на 9,7%. Без учета лизинга, у компании была бы чистая денежная позиция в 68 млрд рублей.

👉 Аэрофлот активно погашает банковские кредиты и облигации, объём которых сократился до 53,4 млрд рублей (-39,5% относительно 2023г).

✅ В этом году компания почти полностью перестала получать прямые государственные субсидии (за 9м2024г только 1,8 млрд рублей против 13,8 млрд рублей годом ранее), но это не мешает наращивать чистую прибыль.

( Читать дальше )

⚡️Кратко об отчете Газпрома

При капитализации в 2944 млрд р, компания только за 3кв2024 получила 400,2 млрд р прибыли от продаж (+55,8% г/г).

👆 Это одновременно является эффектом ослабления рубля, индексации внутренних тарифов и роста объема высокомаржинальных поставок газа в Европу более чем на 10% (≈ на 2 млрд м3 больше, чем за 9м2024). За 11м2024 поставки в Европу выросли вообще на 15% г/г (больше, чем за весь 2023).

✅ Без корректировок 3кв2024 закончился с убытком в 52,9 млрд р, однако, с корректировкой на курсовые разницы чистая прибыль составила 177,9 млрд р (частично на прибыль повлияла переоценка налоговых обязательств). За 9м2024 скор. прибыль вообще вышла 1128,9 млрд р.

❗️ Дивидендная база, по которой Газпром считает дивы, чуть меньше (842 млрд р), но если вдруг компания решит выплатить дивиденды, то доходность только за 9м2024 должна быть около 14,3%. За весь 2024й год расчетный дивиденд будет около 20% к текущей цене.

👆Кстати, fcf компании мизерный, но в положительной зоне. Отмена повышенного НДПИ на год раньше сэкономит компании еще 600 млрд в 2025м году, так год этот год хороший, а следующий будет еще намного сильнее.

( Читать дальше )

◽️ Капитализация: 635,8 млрд ₽ / 2370₽ за акцию
◽️ Чист. % доход ТТМ: 280,7 млрд ₽
◽️ Чист. комисс. дох. ТТМ: 106,5 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 133 млрд ₽
▫️ скор. ЧП TTM: 99,3 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,4
▫️ P/B: 1,27

👉 Выделю результаты отдельно за 3 квартал 2024г:

◽️ Чист. % доход: 61,7 млрд ₽ (+28% г/г, +13% кв/кв)
◽️ Чист. комисс. доход: 29,5 млрд ₽ (+57% г/г, +23% кв/кв)
◽️ Чистая прибыль: 37,8 млрд ₽ (+60% г/г, +61% кв/кв)




✅ В первом квартале в качестве объединенного холдинга компании удалось сохранить высокую рентабельность: ROE за 3кв2024г составил 37,8% (на уровне прошлого года), за 9м 2024г ROE сократился до 32,7% (против 34,7% годом ранее).

✅ К январю 2025г интеграция Росбанка должна полностью совершится. Бизнес уже был частично оптимизирован: кол-во сотрудников Росбанка сократилось на 35% с марта 2024г, число отделений сократилось на 70%. Менеджмент рассчитывает, что объединенная группа сможет и дальше удерживать ROE выше 30%.

❌ Стоимость фондирования группы продолжает расти: если в 3к2023г этот показатель составлял в среднем 3,9%, то сейчас он вырос до 10,7%. Частично это эффект от интеграции Росбанка, где стоимость фондирования была выше.

( Читать дальше )

Буквально недавно мы с вами разбирали отчет компании за 3кв2024 года. С финансовыми результатами всей Группы компаний всё ± понятно — нужно ждать роста чистой прибыли без учета единоразовых доходов. Это произойдет за счет переориентации Софтлайн на маржинальные собственные решения.

👆 Однако, еще одним потенциальным драйвером роста является возможное IPO дочек. Уже есть предпосылки: ранее менеджмент заявлял о таких планах, а последнее время стало больше новостей о дочерних компаниях — такое часто бывает перед подготовкой к IPO.

Наиболее вероятным видится сценарий объединения нескольких наиболее быстрорастущих и маржинальных бизнесов в субхолдинг, который и будет выведен на IPO.

📊 По итогам 2025 года сегмент разработки внутри Софтлайн вполне может принести порядка 5 млрд EBITDA. Такой субхолдинг в силу более высокой рентабельности мог бы иметь мультипликаторы выше, чем у всей Группы, и оцениваться в 40-50 млрд руб. или 100-125 руб./акцию Софтлайн.

IPO дочернего субхолдинга стоимостью, почти как вся компания, будет предполагать потенциал роста акций SOFL почти 2х от текущих. Скорее всего, это может произойти вместе с первыми снижениями ставки ЦБ уже в следующем году, но не при текущих оценках на рынке.

( Читать дальше )

​

▫️Капитализация: 426 млрд ₽ / 187,4₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы ТТМ: 60,9 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 108,7 млрд
▫️скор. Чистая прибыль TTM: 78,6 млрд ₽
▫️P/B: 1,8
▫️P/E ТТМ: 5,4
▫️P/E fwd 2024: 4,5
◽️ fwd дивиденд 2024: 14-15%

👉 Статьи доходов за 3кв2024г:

▫️ Рынок акций: 2,64 млрд (+10,3% г/г)
▫️ Рынок облигаций: 1,05 млрд (+24,7% г/г)
▫️ Денежный рынок: 3,76 млрд (+18,1% г/г)
▫️ Срочный рынок: 2,15 млрд (+16,6% г/г)
▫️ Расчетно-депозитарные услуги: 2,43 млрд (-3,6% г/г)
▫️ ИТ-услуги, листинг: 1,11 млрд (+5,8% г/г)
▫️ Маркетплейс: 0,78 млрд (+71,1% г/г)
▫️ Прочие сегменты: 0,94 млрд (-54,6% г/г)

Итого: 14,86 млрд (+3,5% г/г)




✅ Мосбиржа — один из главных бенефициаров высокой ключевой ставки. Отдельно за 3кв2024г чистые процентные доходы выросли на 118,8% г/г до 25 млрд рублей. Сейчас эта статья доходов формирует основную часть прибыли группы (63% операционных доходов за 3кв2024г).

✅ Исходя из прогнозов ЦБ РФ, в 2025г нас ожидает диапазон ключевой ставки в 17-20% против ожидаемых 17,5% по итогам 2024г. То есть, в следующем году MOEX вполне может обновить рекорд по процентным доходам. Даже если ставку сильно снизят, то средняя ставка в 2024м году все-равно будет комфортной для компании.

( Читать дальше )

Вчера Комитет Думы одобрил повышение до 40% налога на прибыль «Транснефти» на 6 лет. Т.е. компания будет платить 40% вместо 25%. Фактически, это снизит потенциальную прибыль компании до 2030 года на 20% (0,15/0,75=0,2).

Если, при прочих равных, компания могла бы заработать около 300 млрд р за 2025й год, то сейчас эта сумма уменьшится на 60 млрд р до 240 млрд р.

ℹ️ Капитализация Транснефти сейчас составляет около 792 млрд р (1092 р/акция).

👆 Т.е. с повышенным налогом fwd p/e 2025 будет около 3,3, если не меньше, а дивиденды около 15% к текущей цене акций. В целом, это неплохо, если учесть, что новых сюрпризов конкретно для этой компании уже особо ждать не стоит. Бумаги торгуются уже с приятным дисконтом к справедливой цене.

📄 В целом, для меня удивительно, что эти риски начинают реализовываться только сейчас, хотя весь 2022й и 2023й годы основной удар принимал только Газпром, Алроса и еще буквально несколько компаний. Сейчас решение по Транснефти тоже не совсем понятное и в масштабах государства оно ничего не дает, кроме удара по инвест климату.

( Читать дальше )

❗️Самое важное, что чистый долг компании составил 143,5 млрд р на конец 3кв2024, компании удается его не наращивать последние 2 квартала.

Деятельность пока убыточна даже на операционном уровне, поэтому, пока цены на рынке не станут более благоприятными, при любой долговой нагрузке будут генерироваться убытки и расти долг.

❌ В ходе допэмиссии компания намерена привлечь 101 млрд р по закрытой подписке. Очень интересно, кто будет вкладывать такие огромные деньги в выкуп допки… Если это будет АФК Система, то для самой Системы это печально, только долги умножатся.

При прочих равных, это снизит чистый долг до 42,5 млрд р и это все-равно много. 2020й год компания заканчивала в отличных рыночных условиях, при низких ставках и с чистым долгом в 49,6 млрд р, но это не помешало довести ситуацию в компании до критической (как сейчас).

📊 Что касается размытия долей акционеров, то 101 млрд р — это 56,1 млрд акций по цене 1,8р за штуку. После размещения акций станет в 4,6 раза больше. Капитализация после допки будет около 107 млрд р (т.е. как почти на самых хаях в 2021 и 2022м годах).

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 75,2 млрд ₽ (627₽/акция)

📊 Результаты 3кв2024:

▫️Чистый % доход: 6,7 млрд ₽ (+46,8% г/г)
▫️Чистый непроцентный доход: 4,4 млрд ₽ (+32,7% г/г)
▫️Чистая прибыль: 2,5 млрд ₽ (-30,2% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 4,6 млрд р (+27,5% г/г)

✅ Если скорректировать прибыль на эффект от пересчета налога на прибыль (повышение с 20% до 25%), то компания заработала 4,6 млрд р в 3кв2024.

👆 Это отличный результат, так как увеличить прибыль получилось даже несмотря на сильный рост резервов под кредитные убытки и обесценение по возвращенным объектам лизинга.

✅ Чистые инвестиции в лизинг с начала года выросли на 13,6% г/г до 260,9 млрд р. Рост замедлился, но по итогам 2024 года все-равно будет неплохим.

❌ Высокая ставка и рост стоимости обслуживания обязательств давят на % маржу, но это не столь существенно. Более важной проблемой являются возможные кредитные убытки и их дальнейший рост в ближайшие 1-2 квартала. Более того, продолжает расти объем возвращенных объектов лизинга: 8,9 млрд р (+160% с начала года).

( Читать дальше )

Буду краток.

1. Рубль слабеет, поэтому для экспортеров это позитив, их фундаментал и форвардные показатели становятся лучше.

2. Компании без долгов или с небольшим долгом падают, но держатся лучше рынка, так как их % расходы не съедают прибыль.

3. Ставка будет снижаться, когда закончится СВО или будут реальные перспективы его завершения (думаю, что это середина 2025 года, логику ранее описывал).

👆Исходя из этого, мои фавориты на в текущей ситуации — это нефтянка и ИТ-сектор.

Мой портфель по рынку РФ заполнен более чем на 1/3. Планирую подбирать/добирать такие компании как Новатэк, Позитив, Астру, Яндекс, Роснефть, Сургутпреф, Татнефть и т.д.

🗓 Когда? Примерно, когда индекс будет 2400 — эту цель обозначал еще в июне, там фундаментально будет прям интересно. Заполню портфель примерно на 50%, независимо от геополитических событий. Дальше, если будет рынок ниже — уже по ситуации буду добирать качественные компании. Много зависит от того, что и посколько будут отдавать.

🔥Стоит ли бояться насчет форс-мажоров?

( Читать дальше )