Выручка возросла на 9% год к году, а EBITDA сократилась на 4%. В пятницу Лента опубликовала результаты по МСФО за 2 п/г 2018 г., которые отразили существенное замедление роста выручки при сокращении рентабельности. В частности, выручка компании возросла на 9% (здесь и далее – год к году) до 220 млрд руб. (3,3 млрд долл.) против роста на 18% в предыдущем полугодии. Скорректированная EBITDA снизилась на 4% до 19,1 млрд руб. (289 млн долл.), что на 5,4% ниже консенсусного прогноза. Скорректированная рентабельность по EBITDA упала на 1,2 п.п. до 8,7%. Чистая прибыль компании сократилась на 24% до 6,6 млрд руб. (100 млн долл.).

В следующем году компания может рассмотреть возможность выплаты дивидендов. Валовая рентабельность Ленты во 2 п/г 2018 г. снизилась на 0,1 п.п. до 21,1%. Общие и административные расходы в процентах от выручки составили 12,2%, увеличившись на 0,9 п.п., что отражает рост расходов на персонал, маркетинг и коммунальные услуги, опережающий рост выручки. Чистый долг компании составлял на конец года 93,3 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что эквивалентно 2,6 скорректированной EBITDA за предыдущие 12 месяцев. В 2019 г.

( Читать дальше )

Ждем снижения маржи и в то же время хорошей динамики комиссий и прочего дохода. ВТБ завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашей оценке, чистая прибыль банка составит около 34 млрд руб. Это на 17% ниже, чем было в предыдущем квартале, и на 23% – чем в 4 кв. 2017 г., но предполагает годовой результат в размере 174 млрд руб., а следовательно, примерно соответствует годовому прогнозу менеджмента (170 млрд руб.) и означает рост на 45% по итогам года. Исходя из месячных показателей октября-ноября, мы ждем снижения маржи и ЧПД квартал к кварталу на 40 б.п. и 8% соответственно (ранее менеджмент указывал, что переклассификация Почта Банка снизит маржу примерно на 20 б.п. в 4 кв.). С другой стороны, чистые комиссии могли показать довольно сильную динамику – плюс 23% за квартал. Кроме того, данные за октябрь-ноябрь предполагают высокий прочий доход, что должно быть связано в том числе с продажей «ВТБ Страхования» Согазу.

ВТБ должен опередить сектор по росту кредитования год к году. В части расходов мы ждем сезонного роста, однако отношение Расходы/Доходы (по нашей оценке, на уровне 41,5%) должно быть ниже, чем в 4 кв. прошлого года (44,4%), в частности из-за переклассификации Почта Банка. Стоимость риска для 4 кв. мы оцениваем на уровне около 1,7% – чуть выше, чем в 3 кв., в том числе за счет несколько большего ослабления рубля.

( Читать дальше )

Выручка росла быстрее тарифа за счет поступлений на компенсацию потерь. В пятницу ФСК ЕЭС опубликовала умеренно позитивные финансовые результаты за 2018 г. по РСБУ, которые в части выручки и EBITDA обычно близки к данным по МСФО (отчетность по международным стандартам ожидается в марте). Так, выручка увеличилась на 11,2% (здесь и далее – год к году) до 240,2 млрд руб., в том числе выручка от передачи электроэнергии – на 10,9% до 213,6 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – на 13,5% до 24,3 млрд руб. Значительная часть прироста выручки от услуг передачи электроэнергии (13,6 млрд руб. из 21,0 млрд руб.) пришлась на увеличение доходов от компенсации потерь (начисляются с середины 2017 г.), тогда как без учета этой статьи рост выручки от передачи составил бы 4,4%, что соотносится с темпами индексации тарифов.

Рентабельность по EBITDA упала на 6 п.п. до 53,7%. EBITDA, скорректированная на резервы по сомнительным долгам и переоценку финансовых активов, без учета доходов от технологического присоединения сократилась на 0,2% до 129,0 млрд руб. Это предполагает снижение рентабельности на 6 п.п. до 53,7% и отражает рост себестоимости на 12,1% до 170,8 млрд руб., который опережает темпы увеличения тарифов.

( Читать дальше )

Рентабельность может остаться на уровне прошлого года. В понедельник, 25 февраля, Veon опубликует финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ожидаем сохранения тенденции органического роста выручки на ключевых рынках, но при этом динамика долларовых показателей останется в негативной зоне из-за ослабления основных операционных валют, включая рубль и украинскую гривну. На рентабельность в России продолжит оказывать негативное влияние интеграция активов Евросети и рост доли продаж устройств. В частности, мы ожидаем, что выручка сократится на 6% (здесь и далее – год к году) до 2,2 млрд долл., а EBITDA – на 4% до 724 млн долл., что предполагает повышение рентабельности по EBITDA на 0,3 п.п. до 33,0%.

Рост выручки в России и на Украине продолжится. По нашим прогнозам, выручка Veon в России в 4 кв. 2018 г. вырастет на 7% до 75,1 млрд руб. (1,1 млрд долл.), при этом мы ожидаем роста в сегменте мобильной выручки на 9% и падения доходов сегмента фиксированной связи на 7%. Мы прогнозируем увеличение EBITDA в России на 0,3% до 25,2 млрд руб. (378 млн долл.) и рентабельность по EBITDA на уровне 33,5%.

( Читать дальше )

Рост EBITDA в долларах – 7% год к году. Вчера Газпром нефть представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 22% год к году и снизилась на 26% квартал к кварталу до 662 млрд руб. (9,96 млрд долл.), на 0,5% выше консенсусного прогноза и на 2,2% – нашей оценки. Показатель EBITDA (рассчитанный как OIBDA, то есть сумма операционной прибыли и амортизации) вырос на 22% и снизился на 26% соответственно до 145 млрд руб. (2,19 млрд долл.), практически совпав с нашими ожиданиями и на 1% превысив рыночные. В долларовом выражении EBITDA прибавила 7% год к году и упала на 27% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA снизилась на 0,7 п.п. относительно уровня годичной давности и 6,5 п.п. к предыдущему кварталу до 22,0%. Чистая прибыль выросла на 21% год к году и сократилась на 41% квартал к кварталу до 78 млрд руб. (1,17 млрд долл.), на 2% выше рыночного прогноза и на 7% ниже нашей оценки. Чистая рентабельность снизилась на 0,4 п.п. год к году и на 7,4 п.п. квартал к кварталу до 11,8%.

Рост экспорта нефтепродуктов поддержал EBITDA в 4 кв. Цена Urals снизилась квартал к кварталу на 9% до 67 долл./барр., а в рублевом выражении – на 8% до 4,47 тыс. руб./барр. За вычетом экспортной пошлины цена Urals снизилась в долларах на 14%, в рублевом выражении – на 13% квартал к кварталу. Рост чистой экспортной цены год к году составил 1% в долларах до 48 долл./барр. и 15% в рублях до 3,19 тыс. руб./барр.

( Читать дальше )

Чистая прибыль значительно выше ожиданий. Вчера НОВАТЭК отчитался по МСФО за 4 кв. 2018 г. Выручка возросла на 40% год к году и на 8% квартал к кварталу до 237 млрд руб. (3,57 млрд долл.), совпав с нашей оценкой и на 2% превысив консенсусный прогноз. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации) вырос на 14% год к году и снизился на 10% квартал к кварталу до 63,3 млрд руб. (0,95 млрд долл.) – на 2,5% ниже нашей оценки и на 0,9% ниже рыночного прогноза. Рентабельность по EBITDA снизилась на 6,2 п.п. год к году и на 5,4 п.п. квартал к кварталу до 27,4%. Чистая прибыль сократилась на 3,9% год к году и на 7,0% квартал к кварталу до 42,7 млрд руб. (0,64 млрд долл.), превысив наш прогноз на 9%, а прогноз рынка – на 7%. Чистая рентабельность упала на 8,3 п.п. год к году и выросла на 2,9% п.п. год к году до 18,0%.

Рост капзатрат привел к снижению СДП на 60% год к году. Мы недооценили затраты на приобретение углеводородов, в том числе у ассоциированных компаний (Ямал СПГ, Арктикгаз), а также транспортные затраты. Кроме того, мы переоценили негативное влияние курсовых разниц на результаты Ямал СПГ и недооценили положительный эффект курсовых разниц консолидированных компаний, поэтому наша оценка чистой прибыли оказалась слишком консервативной.

( Читать дальше )

По нашей оценке, EBITDA в долларах выросла на 6% год к году. Газпром нефть планирует отчитаться по МСФО за 4 кв. 2018 г. завтра, в четверг, 21 февраля. Мы полагаем, что выручка за 4 кв. 2018 г. выросла на 23% год к году и снизилась на 6% квартал к кварталу до 648 млрд руб. (9,75 млрд долл.). По нашей оценке, EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации) год к году увеличилась на 21% до 145 млрд руб. (2,18 млрд долл.), что соответствует снижению на 26% квартал к кварталу. При этом прибыльность по EBITDA снизится на 0,3 п.п. год к году и на 6,1 п.п. квартал к кварталу до 22,4%. В пересчете на доллары рост EBITDA год к году составит 6%, снижение квартал к кварталу – 27%. Мы ожидаем, что чистая прибыль вырастет на 31% год к году и снизится на 36% квартал к кварталу до 84 млрд руб. (1,26 млрд долл.).

Рост выручки год к году превысит рост цены нефти. Цена Urals снизилась квартал к кварталу на 9% до 67 долл./барр., а в рублевом выражении – на 8% до 4,47 тыс. руб./барр. Цена Urals за вычетом экспортной пошлины опустилась в долларах на 14% до 48 долл./барр., а в рублевом выражении – на 13% до 3,19 тыс. руб./барр. Рост чистой экспортной цены год к году составил 1% в долларах и 15% в рублях, но мы ожидаем более высокого роста выручки компании – на 8% в долларах и на 23% в рублях год к году.

( Читать дальше )

EBITDA выше ожиданий рынка на 3%. В пятницу Яндекс опубликовал финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по US GAAP, которая оказалась лучше ожиданий рынка. Так, выручка возросла на 39% (здесь и далее – год к году) до 38,8 млрд руб., что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 6% соответственно. Скорректированная EBITDA увеличилась на 33% до 12,3 млрд руб., что несколько ниже наших ожиданий, но превысило прогнозы рынка на 3%. При этом скорректированная рентабельность по EBITDA снизилась на 1,6 п.п. до 31,7%. Чистая прибыль составила 5,3 млрд руб.

Компания прогнозирует в этом году рост выручки на 28–32%. Яндекс ожидает, что в нынешнем году рост выручки (очищенный от эффекта деконсолидации Яндекс.Маркета) будет находиться в диапазоне 28–32%, а в сегменте «Поиск и портал» – 18–20%. Выручка компании в этом сегменте в 4 кв. 2018 г. выросла на 27% до 30,7 млрд руб., а выручка сегмента «Такси» – на 216% до 6,9 млрд руб. В свою очередь, себестоимость увеличилась на 74% до 11,9 млрд руб., а расходы на разработку – на 13% до 5,9 млрд руб., что эквивалентно 15,2% от выручки (минус 3,4 п.п.). В то же время общие и административные расходы выросли на 30% до 10,5 млрд руб.

( Читать дальше )

Мы прогнозируем выручку в размере 37 млрд руб. ... В пятницу, 15 февраля, Яндекс должен опубликовать финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по US GAAP. Мы ожидаем, что компания продолжит демонстрировать впечатляющие темпы роста выручки, особенно в новых направлениях бизнеса. В частности, мы прогнозируем рост консолидированной выручки на 33%(здесь и далее – год к году) до 37,1 млрд руб. (557 млн долл.) даже с учетом деконсолидации Яндекс.Маркета в результате сделки со Сбербанком начиная с конца апреля прошлого года. Мы также ожидаем, что скорректированная EBITDA увеличится на 35% до 12,6 млрд руб. (189 млн долл.). Это будет означать повышение рентабельности по EBITDA на 0,5 п.п. до 33,9%.

… включая 6,0 млрд руб. в сегменте «Такси». Выручка Яндекса в сегменте «Поиск и портал» за отчетный период, по нашим прогнозам, увеличится на 25% до 30,2 млрд руб. (453 млн долл.), поддерживаемая ростом онлайн-сегмента российского рекламного рынка и сохранением лидирующих позиций компании на рынке онлайн-поиска. Примечательно, что доля поиска Яндекса на устройствах на платформе Андроид увеличилась за квартал на 0,4 п.п. до 49,5% и превзошла долю Google.

( Читать дальше )

Чистая прибыль выросла на 64% год к году до 8,9 млрд руб. Вчера Трансконтейнер опубликовал отчетность за 2018 г. по РСБУ. Выручка возросла на 16,5% год к году до 75,9 млрд руб., выручка, скорректированная на выплаты третьим сторонам (в основном выплаты инфраструктурной и локомотивной составляющих тарифа РЖД), увеличилась на 16,1% до 30,7 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 63,9% до рекордных для компании 8,9 млрд руб. Долговая нагрузка компании находится на низком уровне: чистый долг на конец 2018 г. составил 2,3 млрд руб., показатель Чистый долг/EBITDA за 12 мес. оказался меньше 1.

Рост объемов перевозки поддержал финансовые показатели. Основным фактором роста чистой выручки стали объемы доходных перевозок компании (перевозка клиентских контейнеров подвижным составом компании и собственных груженых контейнеров своим и привлеченным подвижным составом), которые в 2018 г. выросли на 8,4% год к году до 1,5 млн ДФЭ. При этом общий объем перевозок увеличился на 6,1% до 1,9 млн ДФЭ, тогда как

( Читать дальше )