… и никто не сможет сказать, что я не предупреждал. Притом регулярно.
Вижу у коллег посты о том, что на бизнес арест мажоритария сам по себе не влияет. Да, если его арестовали за условные побои по пьяни в ресторане.
В данном же случае вменяется мошенничество в особо крупном размере, связанное с приобретением группы «Солнечные продукты». Преднамеренное банкротство предприятий, сговоры, злоупотребление полномочиями — и много иных увлекательных вещей, связанных непосредственно с приобретением активами. Притом как в составе ГК «СолПро», так и — видел краем глаза — уже в других имущественных комплексах.
Это означает сценарии, при которых:
1️⃣ Всё обойдётся, и сделки удастся отбить. Либо же обойдётся для операционного бизнеса, но собственность сменит контролирующие руки. Будет ли дальше кейс СМЗ, ДВМП, либо Башнефти — мы не можем сегодня знать. А также — встаёт вопрос дальнейшего потенциала развития через M&A и не только — очевидно, что мультипликаторы компании содержали не только дисконт за риски прописки и грязного ведения бизнеса, но и премию за рост.
На рынке очень легко, наблюдая за движением циферок, забыть об экономическом смысле совершаемых действий. Вообще, строго говоря, мы часто, перебирая листочки в роще, не видим за ними весь лес.
💡 Задумайтесь, в очередной раз из кожи вон вылезая в попытках что-то объяснить сотруднику, который весь испытательный срок, а также ещё полгода сверху делал плохо, делает плохо — и, не сомневайтесь, будет делать плохо — зачем вы тратите на это время? Точно ли затраченные деньги, ресурсы и ваши собственные усилия оправдывают производимый им результат? Есть ли тренд прогресса, или же вы просто трусите, не принимая решение об увольнении и не погружаясь в поиск нового человека?
А когда мы копошимся в оттачивании словесных формулировок, богатстве терминов и доказательств — это точно не прокрастинация, попытка закопаться в мелочах, чтобы спрятаться от движения проекта, карьеры, бизнеса вперёд?
За сиюминутными желаниями, обидами — мы точно не забываем, какой, с чем и с кем хотим видеть свою жизнь?
Нашему мозгу очень сложно мыслить стратегическими горизонтами, он заточен на сбегание от тигра в чаще прямо здесь и сейчас, а ещё очень ленивый и жадный.
Итак. На что рассчитывает консенсус в 2025 году?
1️⃣ Во-первых, на переговоры. Ловушка здесь заключается в том, что переговоры почему-то отождествляются с завершением СВО — с чем я в корне не согласен. Увы, инсайдов о намерениях нашей власти у меня нет, зато есть понимание, что разрабатываются не только планы контактов между Россией и США, а ещё кнуты для принуждения — на которые что-то не принято обращать внимание… Как и на тот факт, что публично порицаемая разогнанная USAID являлась спонсором политики Зеленского в момент начала его правления в 2019 году. При Трампе.
В конечном итоге “игра в мир” — это игра в казино, поскольку мир может случиться как через 3 месяца, так и через 23. В условиях доступной мне информации я оцениваю эти шансы как условно равновероятные и обуславливающие базовый исходный сценарий — изматывающую пилу слегка направленного вверх боковика в течение неизвестного периода времени.
При этом большинство агрессивных ставок “на мир” — это, простите, ставки на говнокомпании.
Не позволяй «может» стать врагом «есть».
© Harold Halibut, профессор Сайрус
Я считаю, что компьютерные игры — это жанр искусства. Ничем не хуже остальных, а нередко и гораздо глубже. Просто, как и в любом жанре, бывают игры — детективы Донцовой, бывают игры — поттерианы Роулинг, но случаются и те, что оставляют в тебе глубокие следы.
20 часов своего времени на новогодних праздниках я уделил маленькому трогательному шедевру по имени Harold Halibut. Это двумерная (до определённой поры) сюжетная бродилка о разнорабочем, который шастает по затонувшему на дне океана космическому кораблю и исполняет все поручения населяющих его обитателей, проживает свою маленькую двумерную жизнь и пытается творить добро.
До тех пор, пока не находит в очистной системе корабля инопланетянина и не устанавливает первый контакт с внеземной цивилизацией. И даже мерность игрового пространства здесь — это инструмент рассказа.
🌍 Основная мысль, связующая нить повествования — в том, что внутри каждого человека есть мир. И пусть иногда он поначалу кажется пустынным, не привлекает внимания — но в нём текут свои подземные реки, растут в оазисах свои удивительные растения. Некоторые подходят, чтобы быть там. Иногда больно покидать их. И иногда приходится отказаться от понятного тебе мира и дороги — ради того, который по-настоящему твой.
Ну, слушайте...
Выручка 2021 — 1,168 млрд, 2022 — 2,597 млрд, 2023 — 2,568 млрд. LTM (30.06.2024) — 2,768 млрд.
EBITDA 2021 72 млн, 2022 — 215 млн, 2023 — 465 млн, LTM (30.06.2024) — 560 млн.
Текущая загрузка трёх производств — 87%, 83% и 60%, притом последнее — «перспективный рынок одноразовой посуды».
Капитализация с учётом привлечённых средств — от 8,8 млрд до 9,6 млрд в зависимости от конечных параметров. P/Bv (до новых денег) 4+, P/S (с новыми деньгами) под 3,5, P/E 30+, EV/EBITDA что-то около 17 — под обещание построить новое производство и на новом для себя рынке нарастить долю до 10%, потому что ТетраПак сократил своё присутствие. И сделать х4,5 выручку за 2028 год к 2023 году.
Сканы РСБУ перекошены в сканере. Размещают ребят профессиональные ВДОшники — разгонялы низкосорта из Новосибирска. Кстати, те самые, которые размещали знаменитые выпуски облигаций «Дяди Донера», ну а когда после наезда налоговой на эмитента инвесторам показали купонный сюрприз — представители владельцев облигаций, поддерживаемые «Юнисервис Капиталом», всё никак не могли корректно заполнить документы в суд и поставить на них свою подпись, из-за чего исковые заявления возвращались судом…
Меня вот эти новости из увлекательного сериала вокруг Wildberries и развода четы Бакальчук натолкнули вот на какую мысль.
Вы не можете без веских оснований ставить на то, что кто-то и что-то изменятся. Речь не только про то, что 90-е годы никуда не ушли.
Речь о том, что способные к самосовершенствованию, подстройке под новые бизнес-реалии, веяниям времени, уровню пары в отношениях, уровню новых проектов и партнёров люди — встречаются не так часто.
Лично я таких очень ценю и сам радикально изменил своё мышление, положение, мысли, практики и поступки за последние 10 лет, 5 лет, 2 года и даже один. Но, во-первых, мне всего 33. А во-вторых — редкость тождественности в этом обуславливает редкость моего товарищества с кем-то и уважения кого-то. Люди редко способны меняться, особенно через слом устоявшегося.
Как знают читатели-«старички», моя деятельность последних 5 лет связана с M&A в проблемных активах через долговые, залоговые, банкротные инструменты, я постоянно вижу истории развития и крушения бизнес-империй на протяжении десятков лет. Ещё большие «старички» в курсе, что в среде криминального банкинга я буквально родился и вырос.
Я потратил несколько часов на согласование, подготовку и само видеоинтервью (кстати, вполне сохраняет актуальность), чтобы разобрать в том числе вопрос депозитов в сравнении с акциями, но, полагаю, следует зафиксировать письменно. Констатируем позицию.
Что конкретно делает человек, относя сегодня деньги на вклад? Он фиксирует доходность в 17-19% на срок, скажем, в 6-9 месяцев. Относит 1 000 000 рублей, чтобы получить какие-нибудь 85 000 — 130 000. Конкретные цифры в данном случае неважны, важен принцип. Притом большой ещё вопрос — как часто проценты выплачиваются? В конце срока, в течение срока действия депозита помесячно, поквартально? Насколько на самом деле эффективная ставка эффективна?
По окончанию срока действия вклада наш инвестор получает обратно 1 000 000 рублей и проценты. Просто, понятно. Этот человек не рассчитывает преумножить свой капитал, не рассчитывает на переоценку, не учитывает риски девальвации, инфляции, альтернативных издержек.
Он выбирает отказ от риска, отказ от активных действий. Отказ от попыток преумножить капитал. Его потенция к риску ограничена, а размер яичек невелик.
В чём разница между МТС-Банком по 1750 и Европланом по 820?
Ни в чём🤣.
Кроме оценки.
Что мы имеем? Два растущих быстрее рынка (каждый — своего) бизнеса, похожим образом страдающих из-за роста процентных ставок. Один из-за того, что пассив сформирован в основном депозитами, а также из-за роста макропруденциальных надбавок к капиталу от ЦБ на необеспеченное потребительское кредитование, второй — из-за снижения спроса на лизинг, роста неплатежей, затоваривания рынка техники вторичным предложением от банков. С теперь уже примерно одинаковыми гайденсами по прибыли, только вот один стоил 60 миллиардов, а другой почему-то около 96 млрд.
Я последовательно и свято убеждён в том, что концептуально — если сильно-сильно отзумиться назад — инвестору плевать на секторальность, премиальность, элитарность и какую-нибудь там нитакусьную айтишность бизнеса, в который он инвестирует. Всё имеет свою цену и ожидаемую доходность будущих денежных потоков от текущих цен.
🚗 Так вот. Европлан после посредственного отчёта кв/кв, снижения прогноза по чистой прибыли и, сугубо по моему личному мнению, разгромного конференц-звонка — стоил P/E 2024 6+. Поэтому был продан.
Впервые с, кажется, ноября 2022 года выбрался в видеоформат благодаря приглашению от коллег из Фомага.
Обсудили фундаментальные принципы инвестирования, позволяющие выбирать акции и надеяться на доходность выше рынка, а также что важно долгосрочному инвестору.
Разобрали целесообразность сидения в ликвидности, Сбер, Газпром, Лукойл, Астру, МТС-Банк — и гарантирует ли Путин доходность.
Приятного просмотра, однако.
Комментарии под видео и распространение — наказываются лучами добра и +3% к годовой доходности.
P.S. В комментах равнодушных не осталось, томные стенания уязвлённых депозитчиков радуют глаз. Непривычен академически-математический подход частному инвестору. Будем пушить ещё сильнее.
Помимо распространённого желания подождать некоего дна, рассчитанного тем или иным образом, существует и другая полярность — брать всё привычное, что плохо лежит. Однако, это опрометчиво.
🔪 У каждой существенной коррекции рынков есть набор сочетающихся причин. Сегодня это новые налоги, стоимость денег и ожидание её роста, инфляция, непонятная некоторым геополитическая обстановка, упорно гуляющие — но внятно не подтверждённые — слухи о выходе нерезидентов из активов до 13 августа, даты окончания операций с НКЦ, попавшим в SDN. Иногда доходим и до волн маржинколлов.
👻 Рост налога на прибыль на 5% — неприятен для всех примерно одинаково. Здесь выделяется хоть как-то Роснефть, освобождённая от роста ставки для Восток Ойла некогда в светлом будущем. И, разумеется, IT с его 5%, которые могут подрасти до 7%. Частично сельхозники, медики и образование.
💰 Стоимость денег и её рост — а вот здесь следует быть аккуратным. В чём мина внутри Европлана, о котором подробно писал недавно вместе с эксклюзивом об изъятиях техники и продолжаю держать 8,4%?