На прошлой неделе Далип Сингх из администрации Джо Байдена заявил о планах США лишить Россию доходов от продажи энергоресурсов. Однако европейские страны не спешат к полному перекрытию вентиля, а Москва наращивает поставки в страны Азии.

О полном запрете импорта российского газа среди европейских стран объявили только Литва, Латвия и Эстония. Польша планирует отказаться от газа и угля в ближайшие месяцы, а от нефти до конца года. Для России это небольшие потери, так в 2020 году Польша импортировала 9,4 млн тонн угля, что составило 5% от объема экспорта. При этом ключевой партнер в ЕС – Германия – незначительно сократила долю России в импорте энергоресурсов: нефти с 35% до 25% и газа с 55% до 40%.

Предвидя осложнения со сбытом энергоресурсов, Россия еще в феврале заключила ряд новых соглашений с Китаем: $117,5 млрд в контрактах на поставку нефти и газа и $20 млрд – на поставку угля. В 2021 году Китай стал крупнейшим покупателем российской нефти, в среднем импортируя 1,72 млн баррелей в сутки. Однако апрельский импульс связан не столько с Китаем, сколько с Индией.

С одной стороны, под угрозой поставки углеводородов из России; с другой, ожидание решения по увеличению добычи сырой нефти странами ОПЕК+ и локдаун в крупнейшем китайском городе Шанхае. Все это привело к значительному росту волатильности и маржинальных требований, а стоимость хеджирования подскочила на 25% — 50%.

Источник изображения: bloomberg.com

Китай продолжает использовать политику Covid Zero, которая в ответ на выявление заболевания в отдельном районе предполагает жесткое ограничение на передвижение с массовым тестированием населения. В этот раз ограничения затронут 10 млн из 25 млн жителей Шанхая. Локдаун в крупнейшем китайском городе неизбежно приведет к снижению потребления энергоресурсов. Аналитическое агентство Rystad Energy оценивает его влияние в 200 тыс. баррелей в сутки.

Еще дополнительные 430 тыс. б/с на мировом рынке могут появиться в мае благодаря решению ОПЕК+, заседание организации запланировано на 31 марта. Не входящие в ОПЕК+ страны, по оценкам альянса, увеличат добычу в 2022 году на 3 млн б/с, при этом мировое потребление вырастет на 4,2 млн б/с. Даже без учета геополитического обострения на нефтяном рынке сохраняется небольшой дефицит, который может быть нивелирован не раньше третьего квартала.

Сейчас каждый политический шаг вызывает серьезные волнения на нефтяном рынке, поскольку неопределенность повышает риски нового энергетического кризиса. По оценкам Rystad Energy, массовый запрет российской нефти спровоцирует рост цен до $240 за баррель в течение нескольких месяцев и приведет к риску стагфляции в странах ЕС и даже США. Это вынуждает Запад искать альтернативу российской нефти.

В 2018 году Иран вновь отключили от SWIFT, а США пригрозили санкциями странам-импортерам иранской нефти, призвав закупаться в Саудовской Аравии. В результате добыча в Иране с более чем 2 млн баррелей в сутки за несколько лет рухнула до 600 тыс. б/с. Теперь США пошли на попятную, реанимируя переговоры по иранской ядерной сделке. Аналогичная ситуация происходит вокруг Венесуэлы, имеющей самые большие доказанные запасы сырой нефти в мире. После многолетнего санкционного прессинга и блокировки золотовалютных резервов впервые за несколько лет американская делегация посетила Венесуэлу.

Для политической карьеры Джо Байдена крайне важно изыскать способы снижения нефтяных цен, которые приводят к значительному росту инфляции в США. Сегодня выйдут данные за февраль, ряд экспертов прогнозирует показатель выше 8%.

В то время как ОПЕК+ сталкивается со сложностями в увеличении поставок, а JPMorgan прогнозирует Brent по $120 за баррель, в США вновь расцветает сланцевая добыча нефти. Главный исполнительный директор Liberty Oilfield Services Крис Райт считает, что сегодня наступило лучшее время для бурения с начала сланцевой революции.

Несмотря на высокую стоимость нефти, ОПЕК+ с марта увеличивает добычу всего на 400 тыс. баррелей в сутки. Из-за низких инвестиционных вложений в отрасль в последние два года, альянс испытывает сложности в более быстром наращивании объемов. Проблема усугубляется эскалацией военного конфликта в Ливии и блокадой западных месторождений.

Новым военным конфликтом на глобальной карте может обернуться конфликт между Россией и Украиной. По оценкам JPMorgan, доля России в импорте природного газа европейскими странами составляет 45%, из которых 70% идут транзитом через Украину. В случае открытых боевых действий возникнут перебои с поставкой энергоресурсов в страны ЕС. Это приведет к значительному скачку цен, а цена за бочку нефти достигнет $120 с риском последующего роста до $150.

На вчерашнем совещании члены коалиции утвердили план увеличения добычи сырой нефти на скромные 400 тысяч баррелей в сутки. Несмотря на высокую стоимость нефти и энергетический кризис в ряде регионов, ОПЕК+ сталкивается сразу с двумя угрозами.

Во-первых, странам альянса с трудом удалось увеличить поставки в январе. Сказались как недостаточность инвестиций в отрасль в последние два года, так и беспорядки в Ливии. Из-за блокады западных месторождений добыча в Ливии рухнула на 140 тыс. б/с.

Во-вторых, поступает все больше сигналов о замедлении мировой экономики. В Китае грозит обвалом рынка недвижимости долговой кризис крупнейшего застройщика – Evergrand. В США прогнозируется значительное замедление прироста ВВП уже в первом квартале, а рынок труда демонстрирует худшие показатели с середины 2020 года. Так, число занятых в январе в несельскохозяйственном секторе сократилось на 301 тыс.

29 апреля 2021 года Европарламент принял резолюцию об отключении России от SWIFT в случае вторжения в Украину. Этот шаг оценивается наиболее болезненным среди серии санкций, которые последуют вслед за эскалацией конфликта.

SWIFT – международная межбанковская система по обмену финансовой информацией и стандартизации платежей. Число ее участников превышает 12 тыс. финансовых организаций и объединяет практически все страны мира. Обмен сообщениями растет из года в год и на текущий момент насчитывает 10,6 млрд.

Источник изображения: swift.com

Отключение России от SWIFT сделает невозможным или крайне затруднительным проведение международных платежей. В первую очередь, это вызовет шок для экспортоориентированных компаний. Как пишет Мария Шагина из Центра восточно-европейских исследований (CEES), последствия для российской экономики будут разрушительными, поскольку РФ зависит от SWIFT из-за многомиллиардного экспорта углеводородов, номинированных в долларах США.

Пока все ждут шоу от завтрашнего отчета ФРС, рассмотрим превалирующие тенденции и прогнозы на ближайшие шесть-восемь месяцев.

Энергетический кризис по-прежнему царствует на международном рынке, а многие страны вынуждены не только замещать природный газ нефтью, но и увеличивать потребление неэкологичного угля для выработки тепла и электроэнергии. Ситуация с дефицитом только усугубляется, поскольку снижение ограничений на путешествия и туризм привели к росту потребления бензина и авиационного топлива в последние несколько месяцев. По оценке Bank of America, спрос на нефть будет опережать предложение в течение ближайших полутора лет.

Источник изображения: BofA Global Research

ОПЕК+ может в ближайшее время увеличить квоты на добычу нефти, но последствия 2020 года в виде сокращения инвестиций в отрасль не позволят ряду стран оперативно нарастить объемы поставок. Запасов сырой нефти в странах ОЭСР слишком мало, чтобы справиться с ожидаемым ростом потребления. Франциско Бланш из BofA прогнозирует Brent по $120 до середины 2022 года.

Глобальный энергетический кризис усугубляется, несмотря на точечные проблемы в экономике отдельных регионов. При бездействии со стороны ОПЕК дефицит нефти в четвертом квартале только усилится, а рубль продолжит укрепление.

На прошлой неделе Международное энергетическое агентство (МЭА) сообщило о повышении спроса на нефть в объеме 500 тыс. баррелей в сутки из-за энергетического кризиса. Суммарный же дефицит агентство оценивает в 700 тыс. б/с до конца текущего года, а мировые запасы будут сокращаться более быстрыми темпами, чем это наблюдалось в третьем квартале.

Источник изображения: eia.gov

В ряде стран из-за высоких цен на газ приступили к сжиганию нефтепродуктов и угля для получения электроэнергии. Эта тенденция не обошла даже США, где впервые за несколько лет прогнозируется рост потребления твердого ископаемого.

Год назад фьючерсные контракты на нефть достигали отрицательных значений из-за переизбытка предложения, а большинство нефтедобытчиков свернули инвестиционные программы и сократили производство. Теперь все по-другому: генеральный секретарь ОПЕК Мохаммед Баркиндо прогнозирует рост спроса на второе полугодие до 5 млн барр/сутки. При этом альянс не может договориться об уровнях добычи на август, из-за этого Brent находится на подступах к $80.

От ОПЕК+ ожидают увеличение квот добычи, что позволит удержать цены от дальнейшего роста. Предварительно ведущие игроки – Россия и Саудовская Аравия – договорились о совместном увеличении добычи на 0,4 млн б/с в месяц, начиная с августа. Однако внутри альянса произошел конфликт: ОАЭ требует пересмотреть свою квоту с 3,2 млн б/с до 3,8 млн б/с из-за понесенных затрат на расширение добычи. Если уступить ОАЭ, это создаст опасный прецедент, который подтолкнет других участников к подобному шагу. Из-за этого переговоры зашли в тупик, а нефтяные цены продолжили рост.

Корреляция рубля и нефти сошла на нет из-за преобладания негативных тенденций в российской экономике. В ближайшем будущем мы можем увидеть нефть по $100 и падение пары до 80р/$.

Несмотря на восстановление мировой экономики, продажи сырой нефти Россией за первые четыре месяца сократились на 21%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это снижает поступления в бюджет, который почти на половину зависит от продажи нефти и газа, а рост цен не перекрывает недостачу.

Экспорт сырой нефти, $млн

Стоимость нефти подскочила до самого высокого уровня с 2018 года, при этом Bank of America прогнозирует рост цен до $100 за баррель Brent к 2022 году. США и Китай восстанавливаются быстрее прогнозов, из-за чего предложение сильно отстает от спроса. Надежду на охлаждение цен связывали с возвращением Ирана на нефтяной рынок, однако прошедшие в выходные президентские выборы ставят под сомнение скорое заключение ядерной сделки.