Сегодня очень легко сидеть сложа руки и смотреть на некоторые из самых успешных инвестиций Уоррена Баффета и размышлять о том, почему он вообще решил приобрести акции.

Оглядываясь назад, мы можем видеть, что эти приобретения были отличными инвестициями, и нужно просто соединить точки, чтобы понять, почему он вообще их купил.

Чего многие могут не осознавать, так это того, что такой подход к анализу таит в себе опасность. Предвзятость выжившего является наиболее распространенным элементом. Мы видим только удачные инвестиции. Мы не видим провалов в портфеле. За эти годы было много неудач, и некоторые из них были приобретены по тем же причинам, что и успешные инвестиции.

Хорошим примером этого являются PetroChina ( PTR ) и ConocoPhillips ( COP ). Баффет купил акции PetroChina в 1990-х годах, полагая, что компания выглядит дешево по сравнению со стоимостью ее активов и производственным потенциалом. Это оказалось удачным приобретением для Oracle of Omaha и Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). Однако, когда он купил ConocoPhillips незадолго до финансового кризиса, сделка закончилась катастрофой после обвала цен на нефть.

По мере того как я взрослею как инвестор, становится все более очевидным, что для того, чтобы добиться успеха в этой игре в долгосрочной перспективе, нужно уметь не просто зарабатывать деньги, но и сохранять их.

На самом деле, я бы сказал, что сохранить гораздо сложнее, чем создать в долгосрочной перспективе. К сожалению, большинство инвесторов пренебрегают этим важнейшим структурным элементом и сосредотачиваются на потенциале роста, а не на чем-либо еще, включая риск.

Создание богатства

Конечно, получение прибыли является неотъемлемой частью инвестирования. Инвестор ничего не добьется, если не попытается увеличить стоимость своего капитала. Но сохранение капитала должно лежать в основе любой инвестиционной стратегии. Система построена таким образом, что единственный способ заработать больше денег — это иметь деньги в первую очередь; 

К сожалению, не существует надежного способа защититься от инфляции.

Как инвесторы, все, что мы можем сделать, это защитить себя от этого тревожного экономического встречного ветра.

Один из лучших способов защитить себя от этого встречного ветра — инвестировать в свою личную карьеру. Лучший способ преодолеть инфляционные силы — увеличить доходность, что не имеет ничего общего с инвестированием.

Но есть несколько способов защитить свой портфель от инфляционного давления.

Материальные активы

Один из лучших способов — инвестировать в твердые и материальные активы, такие как инфраструктура. Инфраструктурные активы, как правило, обеспечивают защиту от инфляции по двум причинам.

Во-первых, контракты, привязанные к этим активам, имеют тенденцию к годовому росту инфляции. 

Я считаю, что одно из лучших мест для поиска ценности — это компании, которые кажутся дешевыми по сравнению с их денежными потоками. В бизнесе деньги решают все. У компании нет будущего, если у нее нет доступа к наличным деньгам.

Это может быть либо за счет получения денежных средств, либо за счет инвесторов. Единственный надежный поток денежных средств — это денежные средства, полученные от операций. Обычно нельзя полагаться на то, что инвесторы предоставят наличные деньги, когда разразится шторм. Обычно они с удовольствием вкладывают средства в бизнес в хорошие времена, но когда перспективы компании ухудшаются, инвесторы обычно первыми отказываются. В конце концов, инвесторам не нужно поддерживать бизнес несмотря ни на что. Они всегда могут пойти дальше, чтобы найти что-то еще.

Недавняя сделка Уоррена Баффета  и Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) по покупке страховой группы Alleghany Corp. ( Y ) наглядно иллюстрирует, насколько инвестирование в стоимость по-прежнему актуально сегодня.

За последние пару лет многочисленные комментаторы утверждали, что стоимостное инвестирование умерло, уступив место инвестированию в рост как доминирующему стилю.

Некоторые комментаторы даже говорят, что стоимостное инвестирование не только не в моде, но и совершенно неправильно, поскольку может привести к значительному разрушению капитала в долгосрочной перспективе.

Я не совсем согласен с этим пунктом. Я думаю, что некоторые стоимостные инвестиции приведут только к плохим результатам, потому что некоторые стоимостные инвесторы не понимают, как найти скрытую ценность.

Поиск скрытой ценности

Инвестирование в стоимость по своей сути — это процесс поиска актива, который выглядит дешевым по сравнению с его базовой внутренней стоимостью. 

В последний раз, когда я пытался оценить Berkshire Hathaway ( BRK.А ) ( BRK.B ) был в январе. В то время я пришел к выводу, что в пересчете на акции были недооценены примерно на 20%.

Однако эти цифры включали ряд предположений, которые мне пришлось сделать, поскольку корпорация не опубликовала свои результаты за весь 2021 год.

Теперь страховой конгломерат из Омахи, штат Небраска, обнародовал свои результаты за этот период, что помогает заполнить пробелы в моем анализе. При этом, поскольку бизнес-среда постоянно меняется и развивается, всегда будет сложно определить точную стоимость акций.

Тем не менее, использование показателей на конец года для любого бизнеса, возможно, является одним из лучших способов оценки, поскольку эти годовые отчеты, как правило, содержат больше информации о финансовом положении компании и показателях эффективности отдельных подразделений.

Оценка сожением

Я понимаю, что оценка по сумме частей не всегда является наиболее разумным способом оценки компании. Это особенно верно для такой сложной компании, как Berkshire.

Уоррен Баффет наконец-то выстрелил из своего слоновьего ружья, развернув часть огромной денежной массы Berkshire Hathaway ( BRK.A )( BRK.B ). В понедельник конгломерат объявил о приобретении страховой группы Alleghany Corporation ( Y ) за вознаграждение в размере 848,02 доллара за акцию, или 11,6 миллиарда долларов.

Это относительно небольшое приобретение по меркам Berkshire. Действительно, это менее 10% от суммы наличных средств в размере более 140 миллиардов долларов, о которой группа сообщила в конце 2021 года.

Тем не менее, это первая крупная частная сделка, о которой договорился Оракул из Омахи за последние пару лет. Последняя крупная сделка, заключенная компанией, была заключена в 2019 году, когда Berkshire согласилась предоставить кредит Occidental Petroleum ( OXY ) на 10 миллиардов долларов посредством выпуска привилегированных акций, чтобы помочь ей профинансировать приобретение Anadarko Petroleum. Последней крупной частной сделкой была Precision Castparts в 2016 году.

Один из самых простых способов улучшить свои инвестиционные результаты — это составить контрольный список. Однако, хотя это простая задача для реализации, я думаю, что многие инвесторы упускают это из виду просто потому, что в Интернете не так много доступной информации и, в целом, книг по ценным бумагам о построении контрольных списков.

Многие статьи и книги по стоимостному инвестированию сосредоточены на основных принципах, лежащих в основе стратегии, и в них упускаются из виду процессы, которые можно было бы использовать для достижения превосходных результатов.

Кроме того, контрольный список — это еще и очень личная вещь. Инвесторы должны разработать свой собственный контрольный список, основанный на их собственном опыте и инвестиционных критериях.

Например, если я чувствую, что много знаю о горнодобывающей промышленности, мой контрольный список может быть сосредоточен на моих собственных критериях, связанных с этой отраслью в целом. Мне было бы интересно узнать такие цифры, как затраты компании на производство и запасы.

Уоррен Баффет не просто великий инвестор. Он мастер финансового мира.

За последние пять или шесть десятилетий он создал десятки миллиардов долларов богатства в Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), не просто разумно инвестируя в ценные бумаги, но и используя наиболее выгодную финансовую структуру для каждой транзакции. Я думаю, что это важно понимать при анализе карьеры успешного инвестора.

Он стал успешным не только потому, что он великий инвестор. Это потому, что он может выжимать каждый доллар и цент из каждой отдельной транзакции, чтобы разблокировать как можно больше ценности. Инвесторы не могут упускать из виду эти простые сделки, работая над увеличением собственного чистого капитала и повышением эффективности своих инвестиций.

Другими словами, Оракул из Омахи не просто ищет привлекательные инвестиции для покупки. Он всегда ищет наиболее выгодный с финансовой точки зрения способ повысить прибыль и создать ценность. 

Согласно последним документам, поданным в SEC, Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) приобрела дополнительно 18,1 млн акций Occidental Petroleum ( OXY ) за первые три дня этой недели.

Исходя из текущих цен, эти цифры предполагают, что фирма инвестировала в акции еще 1 миллиард долларов в дополнение к своей существующей позиции. Berkshire теперь владеет обыкновенными акциями компании на сумму около 7 миллиардов долларов после этой серии покупок в марте, за исключением привилегированных акций и варрантов Occidental. Berkshire должна сообщать о любых изменениях в этом холдинге за пределами обычного ежеквартального 13F, поскольку ей принадлежит 12,66% акций компании, находящихся в обращении.

Последняя покупка Баффета

Размер этой позиции предполагает, что эту сделку совершил, Уоррен Баффет, а не один из его управляющих портфелем. Баффет ранее отмечал, что Тодд Комбс и Тед Вешлер управляют более чем 30 миллиардами долларов в Berkshire. Тем не менее, любая позиция, которую они строят выше 1 миллиарда долларов, должна получить зеленый свет от самого миллиардера.