Кривая бескупонной доходности ОФЗ на 14 апреля. Источник иллюстрации: Московская биржа

Вчера с одним из клиентов, в портфеле которого значительная доля приходится на ОФЗ, приняли решение продать часть этих бумаг. Ситуация в данном портфеле не самая плохая, средний срок ОФЗ до погашения – 2024 год. Однако и с такими сроками к погашению портфель, сформированный в конце 2020 года, так и не вышел в область сколько-то заметного плюса. Поскольку часть активов была размещена на денежном рынке (в сделках РЕПО с ЦК), всё-таки какой-то доход есть. В облигациях же чистый убыток.

Возвращаясь к ОФЗ. В этом портфеле самыми длинными бумагами были:
— ОФЗ-ПД 26226, погашение 07.10.2026, доходность на 14.04 10,7%,
— ОФЗ-ПД 26232, погашение 06.10.2027, доходность 10,7%,
— ОФЗ-ПД 26234, погашение 16.07.2025, доходность 10,8%.

Вчера эти бумаги были проданы. В портфеле остались ОФЗ с погашением не позднее февраля 2024 года, доходности которых, впрочем, тоже не внушают оптимизма: в среднем около 12% годовых к погашению.

Группа Positive Technologies опубликовала консолидированную МСФО отчётность за 2021 год. 

Positive Technologies - один из лидеров российского рынка информационной безопасности, клиентами группы являются крупнейшие корпорации и государственные структуры из России и СНГ.

Ключевые финансовые показатели 2021 года:

• Выручка компании по выросла на 28% относительно прошлого года и составила 7,1 млрд рублей;
• Валовая прибыль увеличилась на 32%, до 6,2 млрд рублей, валовая рентабельность составила 88%, прибавив 3 процентных пункта;
• Скорректированный показатель EBITDA составил 2,9 млрд рублей, увеличившись на 35% по сравнению с предыдущим годом. Рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 41%, что является одним из лучших показателей для отрасли;
• Чистая прибыль за 2021 год составила 1,9 млрд рублей, что превышает показатель 2020 года на 27%. Рентабельность по чистой прибыли сохранилась на уровне 27%.

Портфель высокодоходных облигаций PRObonds #1 с момента последней публикации от 8 апреля вырос на 0,6%. Волатильность высокая, но динамика становится положительной. Средняя доходность портфеля в 2018-2020 годах превышала 14% годовых, в 2020-м снизилась до 7,6%. С начала 2022 года портфель упал на 16,2%. Минимума портфель достигал 31 марта, когда падение достигало 20,6%, с того момента показывает более-менее уверенный подъем.

Если сравнивать с другим рискованным рынком – рынком акций, то индекса МосБиржи с начала года снизился на 33%, но в 2021 году, с учетом дивидендов, вырос на 18%. А для прогнозирования будущего результата портфеля PRObonds #1 можно использовать его среднюю доходность к погашению, сейчас составляет 28,7% годовых (включает в себя свободные деньги, размещенные в РЕПО с ЦК под примерно 16% годовых).

Если выплата не будет перечислена в течение 10 рабочих дней, дефолт станет полноценным. Также ожидается объявление оферты от «СТИ» — балансодержателя транспортных активов Группы. Однако, скорее всего, эта оферта не увеличит кредитное качество выпусков, так как транспорт находится в залоге у банков. В настоящий момент компания прорабатывает возможности реструктуризации со своим ПВО («Регион-Финанс»)

Раскрытие информации

Отраслевая структура значительно не изменилась, доли крупнейших отраслей:

🏗Строительство зданий 21.5%
🚗Лизинг и аренда 18.8%
💵Микрофинансирование 9.1%

📊В сравнении с прошлым составом индекса снизилась концентрация на основных эмитентах, сейчас на топ-10 эмитентов приходится 41.5% от объёма индекса.

11.04.2022

• Онлайн Микрофинанс, 02 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.
• Донской Ломбард, 001Р Ежемесячные выплаты ставка купона 13% Сумма купона 10,68 руб.

12.04.2022

• Лизинг-Трейд, 001P-01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 8,56 руб. 12.04.2022 Амортизация: 83,3 руб.

15.04.2022 

• Лизинг-Трейд, 001P-02 Ежемесячные выплаты ставка купона 10,8% Сумма купона 8,88 руб.
• Онлайн Микрофинанс, 01 Ежемесячные выплаты ставка купона 12,5% Сумма купона 10,27 руб.

О сделках РЕПО с ЦК в свете пятничного решения Банка России. Ключевая ставка этим решением сегодня снижается до 17% (с 28 февраля по 10 апреля значение ее значение составляло 20%). К снижению ставки добавилась словесная интервенция депутата госдумы Анатоля Аксакова, что ЦБ имеет возможности снизить ставку до 10% в течение полугода. Пятничный опрос наших читателей о перспективах ставки дал похожие предположения.

Консенсус требует действия. И уже в конце недели банки стали заявлять о снижении ставок по кредитам. Пока конкретики немного, но, например, ДомРФ сообщил о снижении ипотечных ставок до, максимум, 16,7%, Сбербанк – до 16,9%. Как видим, кредитные ставки, пусть и ипотечные, оказались ниже ключевой. Логично ожидать, что депозитные станут заметно ниже.

Воодушевленно вел себя и рынок облигаций. Если в сегменте ВДО особого энтузиазма не отмечалось, то индекс корпоративных облигаций МосБиржи вырос на 1,1%, индекс ОФЗ – на 3,3%. Основная часть кривой доходности ОФЗ опустилась в район 11%. По словам министра финансов Антона Силуанова,

По итогам первого квартала 2022 года основные показатели бизнеса демонстрируют положительную динамику, несмотря на непростую политическую обстановку в мировом сообществе.

За этот период Лизинг-Трейд передал клиентам имущество на сумму 895 млн. руб., что на 4% превышает результаты продаж аналогичного периода прошлого года. При этом лизинговый портфель компании превысил значение в 5,6 млрд. руб., увеличившись на 4% с начала 2022 года.

Значительную часть среди клиентов Лизинг-Трейд представляют предприятия строительной отрасли (строительно-монтажные работы, строительство зданий и дорог, строительство в нефтяном секторе) и грузоперевозок. В первые месяцы 2022 года наибольшим спросом у покупателей пользуется спецтехника (35% от Нового Бизнеса) и коммерческий автотранспорт (32% от Нового бизнеса). На фоне роста лизингового портфеля, стоит отметить низкую величину просроченной задолженности — не выше 1%,  что говорит о высоком качестве платежеспособности клиентов Лизинг-Трейд. Дефолтная задолженность также сохраняется на низком уровне, до 1 %.

ГК АПРИ Флай Плэнинг предоставило нам информацию о продажах за март. Все продаваемые объекты жилого строительства на сегодня находятся в Челябинской области.


Продажи марта оказались высокими, 1,214 млрд.р., на фоне ажиотажного спроса населения на жилье и всё ещё дешевую ипотеку. В апреле они ожидаются значительно ниже мартовских, вплоть до 200-300 млн.р. Последнее, в свою очередь, не является неожиданностью. Группа готовится к стагнации продаж на протяжении, минимум, всего 2-го квартала.

Сначала небольшой дисклеймер. В ближайшие дни будет опубликована методика расчета публичных портфелей ВДО. Под нее история портфелей будет пересчитана и может незначительно отличаться как по долям входящих в них бумаг, так и по результативности.


Оценка результата портфеля высокодоходных облигаций PRObonds #1 за последние 365 дней, с 7 апреля 2021 года по 7 апреля 2022 — -12,5%. С начала 2022 года портфель потерял 16,7%.

Средняя перспективная доходность портфеля #1 (сумма доходностей к погашению облигаций и доходность денежной позиции) на текущий момент – 29% годовых. Средняя дюрация портфеля с учетом денежной позиции – 1,49 года. Это позволяет рассчитывать на достаточно быструю компенсацию глубокой просадки, произошедшей в 1 квартале. Ожидаемый до конца года возврат портфелем дохода в пересчете на стоимость портфеля на начало года – в среднем, 16,7%. Т.е. при избегании дефолтов портфель должен закончить 2022 год в районе нулевой доходности (с очевидным проигрышем инфляции).