По этому поводу сейчас делается много мрачных предсказаний и проводятся не внушающие оптимизма исторические аналогии. Никто не знает будущего, и случиться может всякое. Однако, будущее при всей своей неопределенности вытекает из настоящего, которое мы видим и, потому, можем оценивать сравнительные вероятности потенциальных исходов.

Итак:

1. Война с Украиной – оцениваю этот исход как маловероятный. Российское руководство на данный момент явно собирается ограничиться вводом контингента на территорию, и без того неподконтрольную Киеву. Если все так и останется, то для войны потребуется соответствующая инициатива со стороны последнего. Но соотношение сил не в его пользу. Война по-взрослому сулит новый Иловайск и, по русской традиции, новые отторгнутые от Украины территории. И потом, даже если бы они могли рассчитывать на победу, она бы им не принесла ничего кроме головной боли. Они бы получили разрушенный регион со 100% «ватным» электоратом. Спрашивается, зачем тратить силы на присоединение того, кто сядет тебе на шею и при этом будет голосовать против тебя;

( Читать дальше )

Недавно на семинаре, посвященном роботизации, я познакомился с хозяином фирмы, занятой этой самой роботизацией. Он не промышленный магнат, производящий агрегаты, начиненные электроникой. Он нанимает молодежь, чтобы писать код, выполняющий операции, которые пока выполняют люди.

Молодежь в плане возраста не только физического, но и программистского: этого достаточно для создания их программных продуктов. Ведь они призваны заменить людей на тех задачах, на которых человек работает, как робот, только гораздо хуже.

В масштабах экономики людьми выполняется огромный объем работы, вполне выполнимый с помощью кода, написание которого доступно школьнику. Напр., упомянутый предприниматель в качестве примера привел страховую компанию, где порядка ста человек периодически занималась всякими сверками документов, – ту ли цифру и в том ли месте поставили, – причем для замены людей на этом поприще требовалось написать нехитрую программку. Что они и сделали, отправив попутно ту сотню офисных работников на биржу труда.

( Читать дальше )

В мире инвестиций без труда можно найти авторитетов, ставящих на криптовалюты: «Период, который мы наблюдаем сейчас в криптовалюте, похож на период начальной адаптации интернета. Если тренд продолжится, то криптовалюта перейдет в период гипер-адаптации.» (Wells Fargo Research, February 2022).

Действительно, если какая-то конкретная криптовалюта будет распространяться так, как интернет, ее покупка сегодня сделает покупателя богатым завтра. Но следует учитывать и риски, с которыми сопряжена любая потенциально высоко-прибыльная инвестиция.

Главный риск представляют государства мира, не заинтересованные в существовании частных денег, включая такую их форму. Государству нужен контроль над денежными потоками и объемом денежной массы, что затруднено, если не невозможно, в случае распространенных сегодня криптовалют. Другой риск в том, что никто точно не знает, какая именно криптовалюта станет мировой подобно тому, как невозможно было заранее предугадать, которая из локальных сетей станет глобальной и возникнет ли таковая вообще.

( Читать дальше )

Был сформулирован еще в 80-е, а по-настоящему актуальным становится сейчас, когда государствам требуются все более сильные меры, чтобы сгладить очередной кризис.

Капиталистическая экономика работает циклически. Считаем ли мы это пороком (марксисты) или органичной составляющей ее существования (кейнсианцы), периодически возникающие кризисы многим доставляют неудобства. Отсюда желание многих, особенно претендующих на роль благодетелей человечества, устранить это неприятное явление.

В результате после войны государства стали проводить антициклическую политику – не в меру разогретую экономику охлаждать, а во время кризиса стимулировать, чтобы на выходе исторический график ВВП был как можно ближе к извлеченному из него графику тренда.

В последние годы широкая публика близко познакомилась со стимулирующими мерами – снижение процентных ставок и другие способы увеличения денежной массы, а также фискальные меры, включая раздачу денег. Получаемый в результате рост расходов – это дополнительная выручка для бизнеса, которая поддерживает его на плаву в плохие времена.

( Читать дальше )

Уже давно подмечен долгосрочный эффект низкой ставки в Европе и США: жилье, бывшее некогда доступным среднему классу, перестало быть таковым. Выходит, что забота денежных властей о гражданах сделала их беднее в единицах жилплощади.

Механизм этой взаимосвязи я бы описал следующим образом. Снижение ставки побуждает людей делать расходы, как потребительские, так и инвестиционные. Больший спрос во всех отраслях – это, в свою очередь, производственный стимул. Таким образом, чистый эффект снижения ставки в том, что люди перераспределяют свое время между трудом и досугом в пользу первого.

В результате, общий объем труда и всего сопутствующего, что необходимо для производства благ, увеличивается. Что же происходит с ценами на блага?

Зависит от того, насколько легко их можно произвести в ответ на дополнительный спрос или, на нашей фене, от эластичности их производства по цене. Скажем, при наличии обильных месторождений соли ее можно поставить в избытке. А вот картин Леонардо в ответ на повышенный спрос больше не сделаешь, они могут только подорожать.

( Читать дальше )

Возросшее благосостояние в развитом и развивающемся мире – многими оспариваемый факт. Важнейшим аргументом является фантастически подорожавшая недвижимость. «Что толку от роста зарплат, если весь он уходит на оплату жилья меньшего размера и худшего качества сравнительно с домом, где меня растили родители?», вопрошает молодой американец.

Речь, однако, идет о жилье в определенных городах. В Лос-Анжелесе жилье подорожало, а как насчет Детройта? Неявный ответ – «какое нам дело до забытого Богом места с разбитыми витринами?!».

Штука в том, что цена недвижимости главным образом зависит от расположения, а, если точнее, от того, сколько имеется желающих разместиться именно в этой точке земного шара. Если желающих нет, то соответствующее место не будет стоить ничего, как, напр., квартиры в Воркуте. А при множестве желающих отбор будет производиться с помощью аукциона – кто больше заплатит, того и место.

Дороговизна жилья является отражением редкости определенных мест на планете. Чем же так хороши эти места? В каких-то случаях можно подумать, своим замечательным географическим положением. Но, все же, это не главное. В некоторых регионах солнечной Италии сейчас доступны дома за один евро, как и имеется множество городов с промозглым климатом и безумно дорогим жильем.

( Читать дальше )

Джон Д. Рокфеллер как-то говорил: «умение обращаться с людьми – это такой же товар, как сахар или кофе. И я буду платить за него больше, чем за что-либо другое на свете»

Прошло сто лет, мир изменился до неузнаваемости, а умение общаться остается самым востребованным навыком. Коллеги из московской Вышки машинным способом обследовали несколько миллионов вакансий, размещенных на Headhunter’e в течение 2019-2020 гг., чтобы узнать, какие навыки пользуются наибольшим спросом.

Наряду с популярными ныне «компьютерными навыками», самой ликвидной валютой оказались социальные навыки, обозначаемые подателями объявлений как «грамотная речь», «ведение переговоров», «умение работать в команде», «коммуникабельность» или «навыки публичных презентаций».

И это похоже на правду. Один мой товарищ в своей фирме занимается разработкой навигационных систем. Казалось бы, что проще – создать сложный продукт или рассказать о нем аудитории. Для них узким местом оказалось последнее. Рассказывать пробовал сам разработчик, знающий все от и до, и заканчивалось это полным провалом. Но самое интересное, что и найти рассказчика по знакомым или на рынке труда куда сложнее, чем квалифицированного разработчика.

( Читать дальше )

Разговоры о грядущей войне в наших и мировых СМИ в последнее время дают достаточно пищи для размышлений о том, «что же будет с Родиной и с нами», а также с нашими деньгами. Но как уже не раз случалось в прошлом, то, что одних пугает, другие выжидают как возможность приумножить свой капитал.

Некоторые соображения на этот счет, которые, несмотря на их возможную пользу для кого-то, не следует принимать как инвестиционную рекомендацию.

Лучшие российские компании продолжают дешеветь, несмотря на свой процветающий бизнес, прибылями с которого они готовы щедро делиться с акционерами. И все из-за очередной военной угрозы. Действительно, в случае полномасштабной войны самые многообещающие инвестиции могут обратиться в пыль. Но ее вероятность крайне невелика, поскольку такая война не нужна ни западным, ни, тем более, нашим элитам.

Если что-то и можно предположить, это военные действия на украинской территории. Если они начнутся, то, судя по недавним прецедентам, могут еще обвалить наш рынок, и это, действительно, фактор риска для рассматривающих покупку акций сейчас. Но те же прецеденты намекают и на то, что острая фаза горячей войны будет короткой, но наверняка со шлейфом усилившейся войны холодной. Но этим сейчас уже вряд ли кого удивишь. Ушлый народ давно смекнул, что разговоры остаются разговорами и их единственным эффектом в который раз остается лишь периодически открывающаяся возможность годным товаром обзавестись со скидкой.

( Читать дальше )

Сегодняшний обвал фондового рынка лишний раз напомнил о рисках инвестирования после выкупа больших просадок, навроде той, что была в начале пандемии. Первое отвесное падение рынка выкупают и какое-то время рынок растет, а затем возвращается к нисходящему тренду.

Так было во время Великой Депрессии, с которой полтора года назад многие взялись сравнивать депрессию нынешнюю. Понимая, что ни одна депрессия не похожа на другую, я тогда, тем не менее, построил график движения рынка при условии, что он бы стал двигаться так же, как индекс Доу Джонса во время и после Великой Депрессии.

Осенью позапрошлого года наш рынок точно повторял ту динамику. А что же было дальше?

Если быть точным, индекс РТС следовал за американским индексом до ноября 2020 г. Затем, как можно видеть на заглавном графике, в то время как Доу Джонс лишь замедлил падение, наш перешел к росту, который продолжался целый год. Но за последние три месяца бОльшая часть этого роста уничтожена стремительной коррекцией.

( Читать дальше )

На эту тему снова ответил на несколько вопросов от редакции портала «Финам». Будущий год, вероятно, пройдет под знаком борьбы с инфляцией, но переусердствовать с этим вряд ли будут. Поэтому на рынках может воцариться застой.

Как, на ваш взгляд, будут действовать основные регуляторы, в том числе ФРС и ЕЦБ, в 2022 году?

Во время борьбы с экономическими последствиями пандемии объем денежной массы значительно вырос как в США, так и в ЕС, и это уже привело и еще долго будет приводить к инфляции. Судя по риторике денежных властей в обоих регионах, сейчас для них главным приоритетом стала борьба с инфляцией, поэтому можно ожидать, что в следующем году они будут постепенно ужесточать политику.

Насколько жестким и быстрым будет сокращение QE, до каких уровней вырастут ставки?

Начнут с сокращения QE, которое уже анонсировано в США, и речь там идет о сокращении вдвое. Когда возможности этого инструмента будут исчерпаны, постепенно будут переходить к повышению ставки. Но оно, скорее всего, будет умеренным.

( Читать дальше )