​​Продолжаем наши раскопки 3го эшелона Мосбиржи. Отчетность Нижнекамскшины за 3 квартал 2019 года по РСБУ. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Это дочка Татнефти, деятельность которой заключается в производстве шин. Дальше начинается странное. В 2019 году у компании огромный спад по выручке (чуть ли не на 40%), но при этом операционная прибыль почти не упала, а чистая прибыль за счет сальдо прочих доходов\расходов и серьезной оптимизации управленческих расходов вообще вышла в прибыль! Удивительнее всего на таком фоне ведут себя котировки акций, которые в сентябре без новостей выросли в 2 раза за пару сессий, однако даже после такого поста вся компания оценена в 1,5 млрд рублей, что дает P\E ltm = 4.28 То есть переоценка могла быть на фундаментальных факторах просто из за дешевизны. Но так ли дешева компания, как кажется?

( Читать дальше )

Отчетность Объединенной Вагоностроительной Корпорации (ОВК) за 1 полугодие 2019 года по МСФО. Вообще покупки любых машиностроительных отечественных компаний это сферический патриотизм\мазохизм в вакууме. Во всей отрасли я не нашел ни одной компании достойной внимания(возможно их нужно искать на внебирже.) Вот где системный кризис экономики и последствия оппортунистических решений власти проявляется ярче всего. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

В случае с ОВК на проблемы экономики страны накладывается перепроизводство конкретно в секторе вагонов (как всегда планы роста рынка оказались немножко слишком оптимистичными), высочайшая кредитная нагрузка, мутные схемы БОМПа, мутные схемы РЖД и конкретно компании 1520. Этот адский коктейль коррупции, откатов и некомпетентности и породил фантастическое чудо под названием ОВК. Просто представьте, что данная, в основном убыточная, компания когда-то входила в базу расчета индекса Мосбиржи! Масштаб махинаций и манипуляций поражает.

Но пузырь БОМПа жизнерадостно лопнул и был оплачен деньгами граждан страны, которой все завидуют. У компании несколько раз сменились собственники и в процессе многочисленных судебных процессов все пришло к тому, что основным акционером стало государство: самые большие пакеты в руках государственного Открытия и санируемого государством Траста. Кстати фантастический задерг котировок на бирже в начале 2019 года скорее всего как раз связан с многочисленными сменами собственников и прочими не рыночными действиями (но ЦБ на такое обычно не обращает внимания, тем более манипуляции проводились для дочернего Открытия) После него акции стабильно и уверенно сползают в течение всего года.


( Читать дальше )

Наткнулся в блоге у Александра Шадрина https://vk.com/shadrininvest на интереснейший перевод статьи американского автора с русскоязычными корнями. В ней он подробно (в 11 частях!!!) рассказывает о своем опыте эксплуатации Tesla, а так же о возможных последствиях для мировой экономики в целом от детища Илона Маска. https://myinvestpro.ru/tesla-jeto-apple-ilon-mask-jeto-stiv-dzhobs/ Я прочитал их запоем и, пожалуй, перечитаю еще раз после того как допишу эту статью. Настоятельно рекомендую хотя бы просто для расширения кругозора.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Можно сказать, что по ходу этих 11 частей сильно изменилось мое представление о будущем нефтяной отрасли, а значит и о перспективах российской экономики в целом! И будущее это в свете новых данных представляется мне печальным. Я напишу те выводы, которые я сделал после прочтения, а вы можете спорить со мной в комментариях.

( Читать дальше )

На этот раз МСФО за 1 полугодие 2019 года Ашинского металлургического завода. (АМЗ) Это довольно интересное предприятие со 120 летней!!! историей. Производит толстолистовой прокат из углеродистых, низколегированных, конструкционных и легированных марок сталей, а так же различную продукцию из нержавеющей стали. (вроде кастрюль и тому подобного) 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Что интересного можно отметить из отчетности? Я в свободное время стал активно изучать американский рынок и переход обратно к отечественному третьему эшелону вызывает, конечно, легкий когнитивный диссонанс. Если за океаном вполне нормальным считаются компании торгующиеся за 5 и даже 10 выручек, то вот у нас в третьем эшелоне компанию с мультипликаторами АМЗ: Debt\EBITDA = 2; EV\EBITDA = 3.05; Р\Е = 2.3 даже нельзя назвать дешевой! По EV\EBITDA она оценена почти как ликвидный и стабильно платящий дивиденды ММК! АМЗ дивидендов акционерам никогда не платил, увы.


( Читать дальше )

Разумным инвесторам предлагаю в этих спекулятивных играх не участвовать. Сам так же держусь в стороне, потому что не понимаю происходящего. Вскоре должны выйти какие-то новости по компании. Какими они могут быть? 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

1) Очередная реструктуризация кредитов Мечела от ВТБ и Газпромбанка (маловероятно)
2) Допэмиссия обычки выше рынка (скажем по 200 рублей) в пользу кредиторов. Долг гасится, компания спасена, Зюзин отходит от дел (скорее всего это оно)
3) Зюзин докупает до 50% в капитале, что бы не платить на префы и не терять контроль (низкая вероятность)
4) РЖД покупает дорогу до Эльги за 70 млрд. Саму Эльгу покупают Индусы за 2 млрд $ (не вероятно) 

Думаю, что вскоре какая-то информация появится в новостях и мы все узнаем. Ну а пока с интересом следим за спекулятивным весельем!

P.S. Между тем Лукойл пробил 6500. Я продал 15 акций по 6506 и буду продавать по 15 акций на каждые 100 рублей роста. Купил немного акций Селигдара и Куйбышевазота

( Читать дальше )

Продолжаем нагонять отчеты, которые ускользнули от нашего внимания. Полиметалл МСФО за 1 полугодие 2019 года. Кажется, что июль был настолько давно, что то время вспоминается наравне с какими-то детскими впечатлениями)) С тех пор золото еще подорожало, акции выросли более чем на 20%, вышел производственный отчет компании за 3 квартал. Все эти данные позволят нам предположить итоговые годовые показатели компании и посчитать мультипликаторы. Приступим.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Первое полугодие компания отработала очень хорошо благодаря росту объемов! EBITDA выросла на 30%, скорректированная чистая прибыль тоже выросла! А ведь цены полугодие\полугодие были почти идентичны. Значит во втором полугодии нас ждет мощный рост показателей и весь вопрос в объемах добычи. Тут развилка — с одной стороны очень консервативный план по добыче 1550 тыс. унций, с другой — превышение этого плана почти на 150 тыс. унций по итогам 3х кварталов! Значит предположим два варианта развития событий — спад добычи в 4 квартале и сохранение на прошлогоднем уровне. В 4 квартале 2018 было добыто 497 тыс. унций, значит мы посчитаем показатели для 400 тыс. и 500 тыс. добычи. Цену золота возьмем 1450 долларов\унция. Тогда выручка 4 квартала будет ориентировочно 550 или 690 млн долларов. Итого выручка за полугодие будет в диапазоне 1200 — 1360 млн! При сохранении затрат (возьмем на всякий случай + 50 млн для консервативности) EBITDA во втором полугодии вырастет до 500 — 650 млн долларов, а EBITDA fltm = 900 — 1050 млн! Даже в умерено оптимистичном варианте это рост показателей почти на 20%. При этом сохранение уровня затрат и рост объемов позволят компании достичь EBITDA 1,1 млрд долларов. 


( Читать дальше )

Акции компании стремительно обновляют максимумы на фоне относительно стабильных результатов. Такое ощущение, что рынок уверен в повторении гигантских дивидендов по итогам 2019 года. И в принципе денег на счетах как раз хватает на еще одну большую выплату 20 рублей. Но это на мой взгляд крайне маловероятно, потому что:
— стремительно растет долг, так как амбициозная программа расширения мощностей в самом разгаре. + 10,5 млрд с начала года! (+6 млрд рост чистого долга)
— со второго квартала наметилась тенденция спада показателей; снизилась выручка, операционная и чистая прибыль;


Одновременное сочетание большого капекса, больших дивидендов и спада прибыли в какой-то момент может сделать финансовое положение компании очень не устойчивым. Значит логично предположить, что компания заплатит только 50% прибыли 2019 на дивиденды. За 9 месяцев выходит 5,5 рубля, значит по итогам года набежит 7 — 7,5 рублей. Учитывая, что акции торгуются дороже 100 рублей, кажется что эмитент немного перегрет. Возможно умеренные выплаты немного охладят рынок и котировки откатятся в район 80 рублей. (а преф в район 70 — 75)

( Читать дальше )

Продолжаем знакомиться с акциями 3-го эшелона, до которых в другое время у нас не доходят руки. Вашему вниманию представляется отчет компании ЦМТ (Центр Международной Торговли) за 1 пол. 2019 г.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Компания — представитель сектора, который по аналогии с США можно назвать REIT. Она управляет пулом офисных площадей, которые сдает в аренду. Акционеры ждут от подобного бизнеса, естественно, стабильных и прогнозируемых дивидендов. При всех сложностях, дивиденд потихоньку растет (ДД неплохая за 2018 год — 7.5%)

Первое полугодие компания отработала слабовато. Спад выручки и рост себестоимости ударил и по валовой и по операционной прибыли. Но за счет прочих статей EBITDA удалось удержать на сопоставимом уровне. Падение чистой прибыли в 2 раза обусловлено курсовыми переоценками, но даже без их учета скорректированная чистая прибыль все равно бы немного снизилась.

( Читать дальше )

За основу взят отчет за 1 пол. 19 г. Показатели очень не плохие! С 2014 года стабильно растет выручка, EBITDA и долг. Прибыль так же растет, но медленнее, маржинальность ее довольно средняя. Впрочем это особенность всего сектора.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мультипликаторы: EV\EBITDA = 5.6 Р\Е = 13 Debt\EBITDA = 3 Дешевле чем у Русагро или Черкизово, но сопоставимо с Магнитом, Х5 и Детским миром.


Но есть 3 важных факта, которые помогут взглянуть на стоимость компании по новому:
1) Компания ни разу не платила дивиденды
2) Вместо этого она постоянно выкупает свои акции с рынка! С 2010 года была выкуплена почти половина выпущенных акций.
3) Но даже после гашения на балансе все еще находится казначейский пакет почти в 30% акций
4) У компании два основных акционера — Александр Мечетин и Сергей Молчанов

( Читать дальше )

В МСФО МРСК Волги за 3 квартал 2019 года помимо резервов в глаза бросается снижение маржи операционной прибыли. Выручка снизилась, а вот операционные расходы растут! При этом нельзя выделить какую-то одну статью, которая все портит. Все расходы растут понемногу и складываются в итоговой слабый результат.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мультипликаторы все еще низкие: EV\EBITDA = 2, P\E = 4.5, Debt\EBITDA = 0.3 


Теоретически менеджмент может поддержать капитализацию увеличив дивиденды. Судя по объявленной промежуточной выплате, дивидендная политика холдинга уже не очень актуальна, тем более Ливинский безостановочно зудит про рост капитализации и выплат акционерам. Летом возможен приятный сюрприз.

Впрочем вспомнив про программу цифровизации и спад показателей я все таки буду ориентироваться на маленькие выплаты летом из расчета дивидендной политики и промежуточных выплат. Тогда у акции не только

( Читать дальше )