у ВТБ — иммунитет на выплату дивидендов

кто не верит, тот не услышит
кто сомневается пусть покопается с статданных

если уж совсем лень копаться, то тут вкратце
ВТБ: дивы за 2024 — косвенный фактор для определения размера див
ВеТеБе = öй-тебе , ВТБ: акции покупать рано — историческое dividend payout ratio
Дивиденды по акциям банка ВТБ – информация для акционеров  — история диввыплат
polozhenie_o_dividendnoi_politike_banka_vtb.pdf  — положенте о Дивполиике  ВТБ — не менялось с моменты ввода вобращение префов (соответсвенно и вряд ли поменяется пока есть префы)

Кстати, согласно ДП, "Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Наблюдательным советом на основе консолидированных финансовых результатов деятельности Банка по итогам года, и, как правило, составляет не менее 25% от консолидированной чистой прибыли Банка по международным стандартам финансовой отчетности." 
Тут важно обратить внимание на фразу КАК ПРАВИЛО НЕ МЕНЕЕ
Поэтому НЕвыплата дивов в 2022-2024 годах вполне согласуетося с этим савмым КАК ПРАВИЛО

( Читать дальше )

С учетом прогнозов в 440 млрд прибыли в этом году, ВТБ за последние 8 лет с момента выпуска префов получил прибыль мсфо в размере 1100 млрд руб.
Это значит по 140 млрд руб прибыли мсфо ЕЖЕГОДНО.
Котировки обычки имеют тенденцию выравнивания долей обычки и префов в оценке капитализации. Что в принципе и есть основа торговли обычкой втб с 2017го. Возможно это новость для кого-то, несмотря на то, что это секрет полишинеля, о котором просто не принято говорить публично.
Полагаю, что это уже не тайна, так что можно...

Исходя из равновеса обычки и префов, можно представить что обычка торгуется как Р/Е=6.6, что соответствует значениям предыдущих лет после овыпуска префом

Таким образом, можно ждать падение котировок втб на 30-35%, т.е. до уровня 60 рублей Не стоит

Капитализация ВТБ  — это функция от присоединения других банков
здесь термин «присоединение» имеет важное значение
он означает реорганизацию, при которой одно или несколько финучреждений входят в состав другого с переходом прав и обязанностей
более подробно тут www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5842/e4ef88d77c8da36d80a6f3883c6bc21d9c6c9125/

График обыкновенной акции ясно показывает, что
1. присоединение к ВТБ других банков ВСЕГДА приводит к снижению стоимости обыкновенных акций

В начале 2021 года ВТБ решил присединить три дочерних банка «Возрождение», Запсибкомбанк и Саровбизнесбанк не к себе, а к своей дочке БМ-банку, и таким образом избежал негативного влияния на стоимость акций от присоединения перед планируемой продажей пакета акций втб, находящихся у Открытия.

А вот более крупный план поведения котировок на заявлениях менеджмента ВТБ о присоединеннии других банковских активов
в период после последних допэмиссий


( Читать дальше )

Тезис №1: Банк недооценен, так как на дивы отправят 100-150 млрд
Контр-тезис:
втб требуется 1 трлн в капитал в течение следующих 5 лет, согласно заявлению менеджмента.
Это гарантированно по 200млрд ежегодно без распределения прибыли
Из оставшегося на дивы для обычки не более 50% или 25 руб/ак.
Исторически втб платил 6-7 руб на акцию.
Почему втб должен увеличить дивплатежи в 3-4 раза на акцию, никто также не объясняет.

Тезис №2: Банк недооценен, так р/е<2, что меньше чем у любого банка 
Контр-тезис:
Прибыль ВТБ по МСФО с момента листинга составила 1 трлн рублей.
это соответствует годовой прибыли 62 млрд рублей
Таким образом ВТБ сейчас стоит более 15 Р/Е,
где Е — его среднегодовая прибыль за все время публичности.

А теперь ФАКТЫ
Нормативы достаточности ВТБ такие


нормативы таковы, что
— капитала нет даже для выплат 10-20млрд на дивы, как это было обычно до 2022
— высокая прибыль не приводит к росту нормативных значений капитала
— а значит НОВАЯ ДОПКА НЕИЗБЕЖНА

на текщий момент параметры допки следующие - размытие держателей обычки в 5х — 7х раз 

( Читать дальше )

если акционер утвердит (рекордные) дивы — это гарантия похода на 40 копьёф.
весело ж.

я не следил за тем, была ли активна агитация покупки бумаги в последние полгода-год.
но если так, впереди у новых частных акционеров не самые веселые времена.
а точнее очень плохие, ибо тут пахнет допкой на 200-300 ярдов, а это размоет доли ритейла почти в 2 раза

про нехватку капитала в ВТБ с момента его основания (родовая травмпа) написаны уже гигабайты, в том числе мною
и вот что на эту тему написано ровно год назад - ВТБ: ДОПКИ не решили проблемы с нехваткой капитала (smart-lab.ru)

ситуация естественнно не поенялась
новые допки впереди, судя по создаваемому ажиотажу

из последних «необычностей» в отчетности — это

• резкое снижение NPL, как-будто все новые кредиты, начиная с присоединения Открытия, сразу получают безкрисковый статус
  
  
• продолжающееся снижение ЧПД, т.е. чистого дохордо от основной деятельности.
  Это усиливается заметным снижемие чистой процентной маржи
  Видимо ВТБ разадёт основную массу кредитов под льготный %
  
  
• число плечей, с которым играет Костин выроло до 12 (в 2021ом году было 10 плечей), чхотя стоимость риска снизилась 

Всё это можно объяснить тем, что ВТБ ползуясб временными послаблениями ЦБ за счет резкого увеличения активов спешит увеличить прибыль, надеясь что эта пирамида удержится и позволит через некторое время перейти к более консервативной политике, нарастив значительный капитал.

( Читать дальше )

если следовать логике прибыль — цена
или как народ любит Р/Е (несмотря на то, что для определения стоимости банка это не работает так как для некредитного бизнеса),
то получается следующая математика

с 2017го по 2021 заработано 180 млрд ЧП в среднем ежегодно
средневзвес за это время составил 4,5 коп

чтоб выйти на прежню среднюю за 2024-2025 бакно должне заработать 1000 млрд
полвину этой суммы ВТБ обещает в 2024. Что будет в 2025 — порка не видно. в смысле не видно хорошего...

тем не менее по этой логике с учеом допок 2023го, ценник *без учета сплита) должне быть в районе 2.25 коп

это коррелирует со свсеми моими прежними оценками.


Тепрь как учесть возможное изменение диввыплат?

ДД в акциях ВТБ в диапазоне 2017-2021 годов всегда болтался в районе 2,5%
ставка тогда была в 2-3 раза ниже текущей
с учетом предположения, что текущая ставка падать не будет, то ДД должна вырасти до скромных 5-7% чтоб как-то соответтвовать тому, что было раньше
В противном случае, ВТБ можно рассматривать как эмитента без див.

( Читать дальше )

Выкуп префов предположительно будет проведен с СПО обычки.

Дальше пусть каждый считает как умеет:)

начало тут smart-lab.ru/blog/1023203.php

Согласно frankmedia.ru/165577?utm_source=tf
Большая часть апрельской прибыли — на 70% или на 58 млрд рублей — сформирована за счет разового фактора. Группа признала налоговый актив на такую сумму за счет изменения схемы интеграции «ФК Открытие».

таким образом ЧП МСФО за 4М24 составила 145млрд, что в годовом выражении 450 млрд (вместо 600)
ВИдимо Костин собирается догнать 500млрд чп за год за счет еще одной крупной разовой сделки по продаже заблокированных активов

С разовых сделок ВТБ дивы не платит («медицинский» факт)

Поэтому какими бы обещанием менеджмент не кормил публику, для оценки дивы вернее использовать прибыль без разовых сделок, т.е. 450

Из интересного:

— доход от основной детяельности падает - 
Чистые процентные доходы группы ВТБ за четыре месяца составили 198,7 млрд рублей (-19,6% с начала года), за месяц — 44,9 млрд рублей (-36,9%), чистые комиссионные — 70,1 и 18,4 млрд рублей соответственно

( Читать дальше )

Котировки обычки ВТБ никогда не торопяться — это уже давно ЗАКОН. начиная с 2016. после появления префок в УК

Тайминг в котировках ВТБ трудно прогнозируем, однаков всегда коррелирует с новостями.
Как например, в августе 2018 он полетел вниз на публичной но малозамеченной новости об отказе ЦБ в выкупе Открытия
Или как в январе 2020 на объявлении разнесения по времени выплат див по префам и обычке, свидетельствовшее о нехватке капитала).
ВОт и сейчас вышла малозаметная новость smart-lab.ru/blog/1020529.php, которая ставит некий крест на попытках ВТБ выправить качество активов. Очевидно, NPL сильно вырастит, если конечно ЦБ не станет и дальше закрывать глаза на остутствие реальной возможности у ВТБ вернуть арестованные активы.

В конце 2022го на объявлениии допок было понятно, что бумага войдет в рейндж, ибоя появилась надежда на выправление ratios, а с другой стороны, без подтверждения оного рост маловероятен.
Как видим, прошло более 12 мес, и котировки в рейндже.

Однако последняя отчетность показывает развитие родовой болезни этого банка — нехватку капитала: 

( Читать дальше )