Краеугольным моментом динамики рынков в этом году будут любые намеки на изменения в монетарной политике ФРС.

Представим, что мы Бернанке. Наша основная задача — не навредить.
Если мы пришли к выводу, что эффект от QE уже под вопросом, а экономика начинает мало-помалу жить самостоятельно, нас начинает беспокоить надувание пузырей (например SPX или JNK).

Задача Бернанке — начать плавно готовить рынок к изменениям в политике и отслеживать реакцию рынков. В памяти свежи воспоминания того, что произошло с рынками после завершения программы QE2 в 2011 году. 



Первое, что делает ФРС, не меняя официальную риторику — запускает утечку в СМИ. И никуда-нибудь, а в:



И не просто так среди недели, а в пятницу после закрытия рынка. 

статья: http://online.wsj.com/article/SB10001424127887324744104578475273101471896.html

Ключевая фраза:
"Federal Reserve officials have mapped out a strategy for winding down an unprecedented $85 billion-a-month bond-buying program meant to spur the economy—an effort to preserve flexibility and manage highly unpredictable market expectations. Officials say they plan to reduce the amount of bonds they buy in careful and potentially halting steps, varying their purchases as their confidence about the job market and inflation evolves. The timing on when to start is still being debated."

картинка из статьи WSJ: активы на балансе ФРС:

( Читать дальше )

Если посмотреть на эту картинку, то видно, что самая жесткая политика из всех 4-х основных валют — у ЕЦБ. А значит, со временем курс евро должен дорожать относительно остальных валют.

Самая мягкая политика в перспективе — у BOJ. Значит иена обречена быть самой слабой валютой. 

Вопросы которые меня волнуют:

• какие движения произошли?
• какие у них были причины?
• были ли какие-то предвестники движений?
• почему я их прозевал? 

Ну во-первых произошел пооложительный сдвиг в волатильности:



Покупка волатильности выглядела наиболее интересным трейдом по причине явной ассиметричности.

В общем, 2 идеи которые я предложил в стратегии от 8 февраля сработали (начали двигаться в правильном направлении):

(Идеи на горизонте от 6 мес:
Long VIX via ETF
short Spain, Italy 10y)

4,5%-5% годовых для Италии — неоправданно низко.
6-6,5% было бы справедливо
Испания — то же самое.

Прелесть заключается в том, что вряд ли доходности облигаций этих стран упадут сильно ниже 5%.

То, что я упустил из виду — это динамика стальных и горнодобывающих компаний (стальной ETF — SLX).



-13% от хаев.

• почему так произошло?
• вероятно потому что экономика ослабевает, особенно в европе
• были ли предвестники?
• затрудняюсь — надо смотреть
• Почему прозевал?
• Не смотрел на сектор, хотя по идее именно этот сектор является наиболее чувствительным к изменению макро-трендов. Откровенно говоря, я и не совсем понимаю, на чем сектор рос в конце 2012. 

( Читать дальше )

Сегодня продают:
Бразилия, Мексика, Германия (все по -1%), Франция (-1,4%)

Сегодня покупают:
Хохлы (+8,5%), Греция (+2,3%), Латвия +1%.

Причины негативной динамики РФР — пока чисто технические/психологические.

Добавим любопытный чарт:


Вывод — рынок S&P500 по прибылям совсем недешвый.

Вот еще один интересный чарт, который сравнивает текущий кредитный пузырь на рынке с предыдущим



В то же время:



А вот еще красивая картинка — периодическая таблица доходности хедж-фондов по классам активов:
 

Интересно, а что бы США сейчас делали, если бы не кризис 2008 года и экономика росла?

Допустим, если бы ставки по трежерям были не 2%, а 4% (ну то есть в среднем на 2пп выше в год)?

( Читать дальше )

Источник: http://www.pimco.com/EN/Insights/Pages/Money-for-Nothin-Writing-Checks-for-Free.aspx

Король облигаций Билл Гросс выпустил свой очередной ежемесянчый рисерч, который назвал «деньги нахаляву или выписывание бесплатных чеков»:)



Я не буду пересказывать все, тем более всего я не понял, я приведу основные идеи из того, что понял.

ФРС сейчас печатает 1 $трлн в год, а это значит, что они финансируют 80% дефицита бюджета бесплатно. Почему? Потому что они выкупают облигации, которые выпускает минфин, зарабатывают %, а заработанные проценты возвращают обратно в минфин:) Доход по кредитам, которые ФРС приобрела на рынке ($2,5 трлн) составляет $100 млрд в год. Это та сумма, на которую QE снижает дефицит бюджета. Халява!

Центральные банки напечатали $6 трлн за последние годы:


Схемы эксстремального государственного финансирования заканчиваются плохо, как закончился пузырь компании южных морей. Изобретателю бесплатного финансирования Джону Ло конечно и не могло прийти в голову, что Бернанке будет разбрасывать деньги с какого-то вертолета 300 лет спустя, но суть схемы остается той же: «деньги нахаляву».

Будущие последствия от напечатанных $6 трлн выльются в ту или иную форму инфляции и девальвации валют друг относительно друга, или относительно сырья  (золото, нефть). Возможно, не в 2013, но в течение ближайших лет, что ударит по долгосрочным долговым бумагам.

Политика нулевых ставок приводит к искажению цен на рынке. Неограниченное выписывание беслпатных чеков угрожает будущей стабильности. QE разрушает устоявшуюся бизнес модель, когда риск вознаграждается хорошей прибылью. Компании не хотят принимать инвестиционные решения, потому что рентабельность инвестиций снижается — им проще вкладываться в «бумаги», чем в создание благосостояния, в реальную экономику.

Бесплатных чеков, не бывает, короче.
За все придется платить.

Ваш Билл Гросс, уважаемый смартлабик:)

Заседание ФРС сегодня. Стейтмент будет опубликован в 22:15мск.

• возможно ФРС расширят свое медиа-взаимодействие с рынками
• возможно что-то скажут относительно операции Twist, к-я заканчивается в декабре
• ФРС может добавить к покупкам MBS еще и казначеские облигации в рамках QE3

Протокол от сегодняшней встречи выйдет в середине ноября.


Текущая политика ФРС помогает поддержать рынок, влияние на экономику достигается за счет «wealth effect».  Низкие ставки заимстования сокращают расходы для компаний по обслуживанию долга, стимулируют их больше занимать и выкупать свои акции с рынка, если они дешевые.

Опрос bloomberg 60 экономистов:

• 60% — QE3 продлится до конца 2013 года.
• 51% — политика QE3 улучшит занятость
• средний месячный NFP в 2013 составит +113 тыс. чел.

Первичные дилеры считают, что ФРС продолжит покупать трежерис после завершения Твиста.

Табличку взял из рисеча Грандис Капитал:
 

DeutscheBank — влияние QE3 на экономику США и рынки:

• QE3 до конца 2013 года составит $800 млрд
• Это опустит доходности казначейских облигаций на 50 бп
• рынок акций поднимется на 3% больше, чем без QE3
• цены на на недвижимость вырастут на 2% больше
• QE3 усилит ВВП на 50 бп
• создаст 500 тыс рабочих мест
• безработица сократится на 0,3пп